期货投资的方式篇1

根据美国《2000年商品期货现代法》的规定，cta是通过给他人提供商品期货期权相关产品买卖建议和研究报告，亦或是直接代理客户进行交易从而获取报酬的一种组织。这里的cta并不特指机构，它还可以是个人。法案规定，所有期望注册成为cta的组织都必须向美国商品期货交易委员会(cftc)提出申请，提供cftc认为与申请人有关的必要资料和事实，在cftc登记注册，并同时在全国期货业协会(nfa)登记注册，成为nfa的会员。此外，所有cta都必须定期向cftc报告账户交易情况，披露相关信息，接受cffc的监管。

期货投资基金，或者说管理期货(managedfutures)基金，也称作商品交易顾问(commoditytradingadvisors，cta)基金，它是指由专业的资金管理人运用客户委托的资金自主决定投资于全球期货期权市场以获取收益并收取相应的管理费和分红的一种基金组织形式。cta基金与对冲基金fhedgefund)等同属于非主流投资工具(ahernativeinvestment)，是国际期货市场的主要机构投资者。近年来养老基金、保险基金、捐赠基金、慈善基金等对非主流投资工具表现出浓厚的投资兴趣，cta的规模也随之急剧膨胀，cta基金在全球期货期权市场中的作用和影响也日渐显现。

全球期货cta起源于1949年，美国海登斯通证券公司的经纪人理查德·道前(richarddonchian)建立了第一个公开发售的期货基金fmanagedcorn-modifyfundfuturesinc.)。此后，于1965年，唐(dunn)和哈哥特(hargitt)作为商品交易顾问cta建立了第一个著名的管理期货账户，1967年两人第一次把计算机交易系统试用于期货交易。到了1969年，人们开始将商业化的交易系统大量应用于美国期货市场的投机交易中。当时期货投资基金开始引起人们的兴趣，但投资者主要是小额资金客户。

进入20世纪70年代，期货投资基金业迎来了它发展历史上的一个重要时期。1972年5月芝加哥商业交易所开始了金融期货交易。从此，以农产品交易为主的期货市场开始转向以金融期货交易为主，为货币和资本市场提供避险工具。这个变化扩大了期货市场的规模和参与群体。美国政府在金融期货推出初期做过一项调查研究，结果发现期货市场个人投资者的亏损比例高达90％，这使得他们非常疑惑。经具体研究后发现，其原因主要是由于在金融期货推出初期，参与的大多数投资者都是传统的股票与债券投资者，由于这类人还没有真正弄清证券与期货的差别，因而造成了这类客户大面积的亏损。期货实行保证金交易，并且不限制卖空机制，具有高杠杆性以及交易策略的多样化等特点。许多股票投资者根据固有的思维方式长期持有一个期货合约，结果导致爆仓。因此，股票投资者在进行期货交易前必须具备一定的专业知识和操作技巧，而这种专业性又不是短时间就可以建立起来的，因此期货cta这种专业的商品交易顾问逐渐盛行。

1971年管理期货行业协会(managedfuturesassociation)建立，标志着期货投资基金行业的形成；1975年美国商品期货交易委员会(cftc)成立，对商品交易顾问(cta)和商品基金经理(cp01的行为进行监管。

进入20世纪80年代，期货投资基金迎来了高速发展的时期。期货交易的品种扩展到债券、货币、指数等各个领域，同时全球新兴的金融市场不断涌现。随着现代投资组合理论的诞生和投资技术的不断变化，期货投资基金在资产的风险管理与运作方面的作用日趋重要，很多机构投资者诸如养老金、信托基金、银行等都开始大量采用期货投资基金作为他们投资组合中的重要部分以达到优化组合分散风险的目的，并且取得了良好的效果。现在，期货投资基金业已经成为全球发展最快的投资领域之一。

二、期货cta的分类及法律规范

传统意义上，cta基金的投资品种仅局限于商品期货。但由于近30年来全球金融期货和商品期货市场的迅速发展，cta基金已逐渐将其投资领域扩展到了股指期货、外汇期货、国债期货、天气期货以及电力期货等几乎所有期货品种。根据市场参与面和交易方法的不同，cta可以分为以下几大类。

1.程序化交易模式。程序化交易类cta是期货cta基金中最大的组成部分，有超过60％的期货cta是采取程序化交易的方式进行交易。此类cta按照一个通常由计算机系统产生的系统信号来做出交易决策，这种交易决策在一定程度上避免了决策的随意性。如果系统长期运作正常，会产生比较稳定的收益。

2.多元化投资模式。多元化cta基金投资的期货合约有时候可达百种之多，涉及的品种也非常多。采用多元化投资模式进行投资的cta仅次于程序化交易模式，有超过700亿美元的资金是采用这类模式。

3.各专项期货品种投资模式。包括金融与金属期货、农产品期货和货币期货这四个专项类别。专项期货品种投资模式的特点是该cta主要投资于某一大类的期货品种，如农产品期货cta主要投资目标是农产品期货品种，并且主要是利用某种套利技巧进行投资。

4.自由式投资模式，又称随意型投资模式。这类cta的投资策略一般建立在基本分析或者关键经济数据分析的基础上，由于他们经常使用个人经验来做出并执行交易决策所以，他们一般只专注于某个他们熟悉的特殊或相关的市场领域。从长期来看，自由式投资产生的风险和收益不够稳定。当然，这类模式现在也是整个期货投资基金行业的组成部分，有超过140亿美元的资金是使用这类模式进行期货期权交易。

从法律上讲，由于期货投资基金中cta的行为可能涉及公众利益，为了保护投资者的权益、强化主管机关和社会公众的监督，美国将传统信托立法的谨慎义务(dutyofcare)和忠实义务(dutyofloyalty)与现代公司治理结构相结合，升华为要求更高的职业诚信义务，要求cta“尽最大的善意或诚意，仅为受托人的利益行事”因此，cta的监管措施更为严厉。

首先是强制性地信息披露义务。依照美国的相关法案规定，每一位注册的cta都必须将其自身所有可能对投资决策产生影响的

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相关信息定期或不定期地向有关部门报告、接受监督，并向社会公开、以使投资者对其有充分的了解，而且还对信息的具体要求进行详细地描述。

其次是严厉禁止cta的欺诈行为和重大错误陈述。《1940年投资顾问法》、《1974年商品期货交易委员会法》和《2000年商品期货现代化法》中都对此做出明确和细致的规定。

最后是对cta违法行为进行十分严厉地惩罚。美国对违反相关规定的cta将给予非常严厉的处罚，以保证客户资金的安全。如果cta的行为违反了相关法律法规，将要承担相应的行政责任、民事责任、经济责任，甚至是刑事责任。

与美国相比，我国期货cta还处于起步阶段。2010年中国期货业协会制定《期货公司期货投资咨询业务(cta)试行办法》，规定中国cta业务基本流程及从业人员行为规范。2011年6月开始，中国期货业协会首度组织期货从业人员参加期货投资分析(cta)资格考试，并规定期货公司申请从事期货投资咨询业务，必须具备一下条件：“注册资本不低于1亿元、净资本不低于8000万元”的基本条件；公司最近6个月净资本等风险监管指标要持续符合监管要求；申请期货投资咨询(cta)业务期货公司至少要有1名具有3年以上期货从业经历和取得期货投资咨询业务从业资格的高管人员以及5名具有2年以上期货从业经历和取得期货投资咨询业务从业资格的从业人员。随着中国期货cta业务的正式推广，预计相关法律制度也将逐步完善。

三、期货cta将是中国期货市场未来发展方向

我国期货市场经过了多年发展壮大，有了长足的进步，但品种少、规模小、散户占主导依然是困扰中国期货市场快速发展的问题。目前，我国期货市场机构投资者的比例较小，散户占主导的格局依然没有根本性改变，企业以及各类机构整体参与的程度偏低。

随着我国金融市场近些年来的快速发展，国内证券市场机构投资者的参与力度已有较大提高，但我国期货市场的机构投资者比例仍低于10％。散户占主导往往就会形成追涨杀跌的风气，盈利能力较低，同时会加剧期货市场的波动，难以发挥财富效应。

期货投资基金最为一种专家理财的方式，由期货专家对投资者的期货账户进行跟踪式管理和个性化服务，根据投资者的需要设计各类投资方案，使投资者在承担最小风险的前提下获取最大收益。期货管理账户的存在和发展有两方面作用：首先，期货投资是一项专业化很强的投资活动，比之证券交易更需要专家理财，更需要基金；其次，随着国内期货品种的日渐成熟，在某个品种分析与操盘方面业绩突出的市场人士将日益受到市场关注，这些分析人士和操盘手就是期货基金经理的雏形。

作为期货投资基金的管理者，期货cta是国际期货市场的主要机构投资者之一，因此cta制度的引进和创新也将同大力培育机构投资者的目标相契合。cta业务将从期货公司的特定客户资产管理业务起步，由期货公司设立资产管理部或控股投资公司扮演cta的角色。也是培育专业期货机构投资者的有效路径。这当中期货cta与控股期货公司必须做到在资金管理、部门设置、管理人员雇佣等方面的完全隔离，期货投资交易顾问公司(cta)建立独立的风控部门与风控体系，对单个账户以及总体的经营风险采取监测、识别、预警、风险处置等措施，cta公司使用的是投资者的资金，必须从制度上杜绝期货公司用自有资金做期货。另一方面，当前期货市场对外开放的制度性障碍正在被逐渐破除，加快专业机构投资者的成长步伐，加强国内机构投资者的竞争力是当务之急。

期货投资的方式篇2

论文关键词：期货投资基金机构投资者投资风险政策性建议

期货投资基金(以下简称期货基金)是指通过集资，以专业投资机构为操作主体所构成的期货投资活动，是一种利益共享、风险共担的集合投资制度。期货投资基金于1949年产生于美国，经过几十年的发展，已成为西方国家投资者的重要投资工具，是当今国际期货市场上不可或缺的重要部分之一面对我国期货市场发展的现状和面临的历史机遇．如何正确认识、适时把握和发展我国的期货基金，已成为理论界和实务界关注的热点问题：

一、我国发展期货基金的必要性

我国期货市场经过十多年的发展，正逐步进入常规发展阶段，呈现出稳步增长的良好势头。据中国期货业协会统计资料显示，2002年和2003年全国期货市场共成交期货合约分别为13943．26万手和27986．42万手，分别较上年增长l5．75％和100．72％；成交金额34990．16亿元和108389．03亿元．较上年增长31％和174．47％：我国期货市场经过两次大规模的清理整顿，市场规范化程度有了明显的提高。

1999年9月1日开始施行的《期货交易管理暂行条例》及配套实行的四个管理办法，标志着我国的期货市场已经步入了规范化发展的轨道；2002年12月28日中国期货业协会成立，这标志我国期货业已经形成了由证监会、期货业协会．交易所组成的三级监管体系，成为一—个具有自律功能的有机整体：

然而，当前市场中仍然存在一些问题亟待解决。如上市品种少．市场规模小，市场存量和增量资金明显不足，期货市场转移价格风险和发现价格的功能得不到充分发挥；政府对进入期货市场的投资者限制过多，市场规模的扩大受到严重的瓶颈限制；市场投资者结构以中小散户为主体，机构投资者比例较小．市场波动性较大，中小投资者利益得不到有效保护等等：

尽管如此．当前期货市场即将迎来新的发展机遇．如期货品种将要增加，金融机构将允许参、控股期货公司并入市交易、期货公司要进行综合类试点．市场规模将要扩大，以及在WI’O要求下五年之内金融市场要全面对外开放：所以．现在尽快组建我国的期货投资基金，已成为期货行业和期货市场发展的迫切需要。

二、发展期货投资基金的功能和作用

期货基金采取集中资金、专家理财的投资方式，适应期货交易自身的特点．反过来也推动了期货市场规模的扩大和发展期货基金的功能和作用主要表现在以下几个方面：

1．有利于吸引更多的投资者进入期货市场个人投资者是期货市场的主要参与者：当前．期货市场的高风险性和最低开户资金要求是我国个人投资者进入期货市场的主要障碍而发展期货投资基金则是—个有效的解决办法．个人投资者将资金委托给基金进行投资，可以获得基金管理人在市场信息、投资经验、金融知识和操作技术等方面所拥有的优势，从而尽可能避免盲目投资带来的失误，降低了投资风险：另外．由于基金对投资的最低限额要求不高，投资者可以根据自己的经济实力决定购买数量，因此进入期货市场的门槛较低：所以．设立期货基金既降低了投资者的投资风险．又为广大的投资者进入期货市场提供了便利渠道：这将吸引越来越多的投资者参与期货交易．增加期货市场资金的供应量．扩大市场交易规模，提高市场的活跃程度和流动性．促进期货市场稳定、健康地发展：

2．稳定市场，保护中小投资者的利益期货交易实行保证金制度，属于高风险的投资活动：对于投机者尤其是中小投机者而言，期货投资的高杠杆率使其面临巨大的风险如按照目前期货经纪公司收取的8％的保证金率计算．期货价格1％的波动将会给投资者带来12．5％的盈利或亏损，如果发生涨跌停板(±3％)，盈亏率更将达到37．5％：另外．由于目前期货经纪公司的一些不规范运作．如私下对冲等．也会给中小投资者带来损失：期货投资是一项专业性很强的投资活动．需要参与者掌握扎实的专业知识和丰富的投资经验．以及科学的获取和分析市场信息的能力而这对于广大中小投资者来说是很难做到的～如果中小投资者通过期货基金进行投资，则会由于投资基金在资金规模、经验、研究力量、获取信息、投资成本等方面的优势．能够更好地实现资金的有效配置，提高资金的增值能力．实现规模效益．降低投资风险：而且由于期货基金是依法集资运作的，政府对期货基金实行严格的监管，因此．可有效地避免单个经纪行为中的不法行为．保护投资者利益，保证市场的公平、效率和透明，降低市场风险：所以说．引入期货基金，可以起到稳定期货市场更好地保护中小投资者利益的作用。

3．有利于培育期货机构投资者规范化的机构投资者是促进我国期货市场稳定和健康发展的保证在以散户为主导的市场下．市场容易波动．期货投资基金作为机构投资者，能有效地改善期货市场的投资者结构：机构投资者的投资行为相对理性，因此能有效避免市场的非理性波动，有利于倡导市场的理性运作，客观上也能起到稳定市场的作用：

4．有效地降低投资组合的风险，提供重要的投资工具马可维兹分散理论认为：“建立彼此之间愈不相关的投资组合愈能降低投资风险。”资产之间的相关度越低，投资组合的风险水平就越低。1983年，Lintner博士在《管理商品——金融期货账户(基金)在股票与债券组合中的潜在作用》中指出，期货与股票、债券组合间的回报的相关性很弱，甚至为负。

因此，投资组合中加入期货基金，则有利于降低投资组合的整体风险和提高投资组合的收益率，有助于不同金融资源在不同金融工具和不同金融机构之间的合理配置，为组合投资提供重要的投资工具：

5．有利于推动我国金融品种的创新与发展随着我国金融市场的发展．金融衍生品交易的推出，客观上需要有相应的投资载体相配套。期货基金的开展，将为基金业全面参与中国期货市场运作积累管理经验和实践经验，为迎接今后股票指数期货、外汇期货、国债期货或期权上市打好基础。国外实践表明，期货基金在推动金融衍生品创新与发展中具有积极的作用。

三、发展我国期货投资基金的政策性建议

我国的期货基金，应该在遵循国际惯例的基础上，充分考虑到我国期货市场的现状，并依托于期货市场而稳步发展：

1．加强期货基金的法律法规建设为保证我国期货基金少走弯路，朝着健康、有序的方向发展．同时提高基金的管理效率、管理质量和保护基金持有人的利益的需要，应该通过吸取国外的经验教训，借鉴我国证券投资基金发展的经验，从《证券投资基金管理暂行办法》和《投资基金法》草案的指导思想入手．制订相应的期货投资基金的法律法规．保证期货基金的健康发展。

2．规范地下期货私募基金．发展契约型封闭式期货基金按基金组织形态划分，基金可以分为契约型基金和公司型基金契约型基金与公司型基金相比，具有制度更加严格和标准，发行方式和手段相对简单，操作程序和手续相对简便的特点。因此，契约型基金更能适应我国目前大众投资的需要．更易于被接受。按受益凭证是否可赎回划分，基金可以分为封闭式基金和开放式基金封闭式基金相对于开放式基金，更能适合期货投资运作和获得长期稳定业绩，有利于稳定市场和加强监管：因此，结合我国现阶段期货市场发展的状况，目前我国应优先发展契约型封闭式期货基金。

当前，我国期货市场存在着众多的地下期货私募基金．其形式主要是“XX基金”或“XX期货工作室”：其主要做法是将一些投资者的资金集中起来，由经验丰富的操盘手买卖期货合约，投资者承担投资风险和投资收益，操作者赚取佣金或部分收益。由于证监会的监管，这些基金大都以个人私募资金的形式来进行。这些基金的运作通常采取封闭式的管理方法．投资者可以随时加入但不能随时退出，一般以一个年度为期限，期间客户可以查看自己账户的资金和持仓情况。不难看出这些地下期货私募基金已经具备了契约型封闭式期货基金的基本特征．而且这种形式已经被许多人所采纳，在多年运作的基础上也已经积累了一定的经验：因此，我国可以借鉴这些基金的成功经验，在对这些期货私募基金进行规范管理的基础上，发展我国的契约型封闭式期货基金。

3．提高信息披露，强化基金监管中国正处于从计划经济向市场经济过渡的转轨时期，人们普遍缺乏投资和风险防范意识，在发展期货基金过程中，提高信息的披露和对期货基金进行有效监督．能保证期货基金市场的稳步发展。操作中可根据证监会规定的基金管理公司自身的信息披露要求，进一步完善期货基金的内控制度，强化自律功能。同时还应该充分发挥中国期货业协会的作用，由协会建立一整套以风险和回报为标准的期货基金评估系统．对期货基金的运作情况进行评估，为投资者提供有效的信息，进一步强化对基金管理公司的监督。

期货投资的方式篇3

期货投资基金(以下简称期货基金)是指通过集资，以专业投资机构为操作主体所构成的期货投资活动，是一种利益共享、风险共担的集合投资制度。期货投资基金于1949年产生于美国，经过几十年的发展，已成为西方国家投资者的重要投资工具，是当今国际期货市场上不可或缺的重要部分之一面对我国期货市场发展的现状和面临的历史机遇．如何正确认识、适时把握和发展我国的期货基金，已成为理论界和实务界关注的热点问题：

一、我国发展期货基金的必要性

我国期货市场经过十多年的发展，正逐步进入常规发展阶段，呈现出稳步增长的良好势头。据中国期货业协会统计资料显示，2002年和2003年全国期货市场共成交期货合约分别为13943．26万手和27986．42万手，分别较上年增长l5．75％和100．72％；成交金额34990．16亿元和108389．03亿元．较上年增长31％和174．47％：我国期货市场经过两次大规模的清理整顿，市场规范化程度有了明显的提高。

1999年9月1日开始施行的《期货交易管理暂行条例》及配套实行的四个管理办法，标志着我国的期货市场已经步入了规范化发展的轨道；2002年12月28日中国期货业协会成立，这标志我国期货业已经形成了由证监会、期货业协会．交易所组成的三级监管体系，成为一—个具有自律功能的有机整体：

然而，当前市场中仍然存在一些问题亟待解决。如上市品种少．市场规模小，市场存量和增量资金明显不足，期货市场转移价格风险和发现价格的功能得不到充分发挥；政府对进入期货市场的投资者限制过多，市场规模的扩大受到严重的瓶颈限制；市场投资者结构以中小散户为主体，机构投资者比例较小．市场波动性较大，中小投资者利益得不到有效保护等等：

尽管如此．当前期货市场即将迎来新的发展机遇．如期货品种将要增加，金融机构将允许参、控股期货公司并入市交易、期货公司要进行综合类试点．市场规模将要扩大，以及在wi’o要求下五年之内金融市场要全面对外开放：所以．现在尽快组建我国的期货投资基金，已成为期货行业和期货市场发展的迫切需要。

二、发展期货投资基金的功能和作用

期货基金采取集中资金、专家理财的投资方式，适应期货交易自身的特点．反过来也推动了期货市场规模的扩大和发展期货基金的功能和作用主要表现在以下几个方面：

1．有利于吸引更多的投资者进入期货市场个人投资者是期货市场的主要参与者：当前．期货市场的高风险性和最低开户资金要求是我国个人投资者进入期货市场的主要障碍而发展期货投资基金则是—个有效的解决办法．个人投资者将资金委托给基金进行投资，可以获得基金管理人在市场信息、投资经验、金融知识和操作技术等方面所拥有的优势，从而尽可能避免盲目投资带来的失误，降低了投资风险：另外．由于基金对投资的最低限额要求不高，投资者可以根据自己的经济实力决定购买数量，因此进入期货市场的门槛较低：所以．设立期货基金既降低了投资者的投资风险．又为广大的投资者进入期货市场提供了便利渠道：这将吸引越来越多的投资者参与期货交易．增加期货市场资金的供应量．扩大市场交易规模，提高市场的活跃程度和流动性．促进期货市场稳定、健康地发展：

2．稳定市场，保护中小投资者的利益期货交易实行保证金制度，属于高风险的投资活动：对于投机者尤其是中小投机者而言，期货投资的高杠杆率使其面临巨大的风险如按照目前期货经纪公司收取的8％的保证金率计算．期货价格1％的波动将会给投资者带来12．5％的盈利或亏损，如果发生涨跌停板(±3％)，盈亏率更将达到37．5％：另外．由于目前期货经纪公司的一些不规范运作．如私下对冲等．也会给中小投资者带来损失：期货投资是一项专业性很强的投资活动．需要参与者掌握扎实的专业知识和丰富的投资经验．以及科学的获取和分析市场信息的能力而这对于广大中小投资者来说是很难做到的～如果中小投资者通过期货基金进行投资，则会由于投资基金在资金规模、经验、研究力量、获取信息、投资成本等方面的优势．能够更好地实现资金的有效配置，提高资金的增值能力．实现规模效益．降低投资风险：而且由于期货基金是依法集资运作的，政府对期货基金实行严格的监管，因此．可有效地避免单个经纪行为中的不法行为．保护投资者利益，保证市场的公平、效率和透明，降低市场风险：所以说．引入期货基金，可以起到稳定期货市场更好地保护中小投资者利益的作用。

3．有利于培育期货机构投资者规范化的机构投资者是促进我国期货市场稳定和健康发展的保证在以散户为主导的市场下．市场容易波动．期货投资基金作为机构投资者，能有效地改善期货市场的投资者结构：机构投资者的投资行为相对理性，因此能有效避免市场的非理性波动，有利于倡导市场的理性运作，客观上也能起到稳定市场的作用：

4．有效地降低投资组合的风险，提供重要的投资工具马可维兹分散理论认为：“建立彼此之间愈不相关的投资组合愈能降低投资风险。”资产之间的相关度越低，投资组合的风险水平就越低。1983年，lintner博士在《管理商品——金融期货账户(基金)在股票与债券组合中的潜在作用》中指出，期货与股票、债券组合间的回报的相关性很弱，甚至为负。

因此，投资组合中加入期货基金，则有利于降低投资组合的整体风险和提高投资组合的收益率，有助于不同金融资源在不同金融工具和不同金融机构之间的合理配置，为组合投资提供重要的投资工具：

5．有利于推动我国金融品种的创新与发展随着我国金融市场的发展．金融衍生品交易的推出，客观上需要有相应的投资载体相配套。期货基金的开展，将为基金业全面参与中国期货市场运作积累管理经验和实践经验，为迎接今后股票指数期货、外汇期货、国债期货或期权上市打好基础。国外实践表明，期货基金在推动金融衍生品创新与发展中具有积极的作用。

三、发展我国期货投资基金的政策性建议

我国的期货基金，应该在遵循国际惯例的基础上，充分考虑到我国期货市场的现状，并依托于期货市场而稳步发展：

1．加强期货基金的法律法规建设为保证我国期货基金少走弯路，朝着健康、有序的方向发展．同时提高基金的管理效率、管理质量和保护基金持有人的利益的需要，应该通过吸取国外的经验教训，借鉴我国证券投资基金发展的经验，从《证券投资基金管理暂行办法》和《投资基金法》草案的指导思想入手．制订相应的期货投资基金的法律法规．保证期货基金的健康发展。

2．规范地下期货私募基金．发展契约型封闭式期货基金按基金组织形态划分，基金可以分为契约型基金和公司型基金契约型基金与公司型基金相比，具有制度更加严格和标准，发行方式和手段相对简单，操作程序和手续相对简便的特点。因此，契约型基金更能适应我国目前大众投资的需要．更易于被接受。按受益凭证是否可赎回划分，基金可以分为封闭式基金和开放式基金封闭式基金相对于开放式基金，更能适合期货投资运作和获得长期稳定业绩，有利于稳定市场和加强监管：因此，结合我国现阶段期货市场发展的状况，目前我国应优先发展契约型封闭式期货基金。

当前，我国期货市场存在着众多的地下期货私募基金．其形式主要是“xx基金”或“xx期货工作室”：其主要做法是将一些投资者的资金集中起来，由经验丰富的操盘手买卖期货合约，投资者承担投资风险和投资收益，操作者赚取佣金或部分收益。由于证监会的监管，这些基金大都以个人私募资金的形式来进行。这些基金的运作通常采取封闭式的管理方法．投资者可以随时加入但不能随时退出，一般以一个年度为期限，期间客户可以查看自己账户的资金和持仓情况。不难看出这些地下期货私募基金已经具备了契约型封闭式期货基金的基本特征．而且这种形式已经被许多人所采纳，在多年运作的基础上也已经积累了一定的经验：因此，我国可以借鉴这些基金的成功经验，在对这些期货私募基金进行规范管理的基础上，发展我国的契约型封闭式期货基金。

3．提高信息披露，强化基金监管中国正处于从计划经济向市场经济过渡的转轨时期，人们普遍缺乏投资和风险防范意识，在发展期货基金过程中，提高信息的披露和对期货基金进行有效监督．能保证期货基金市场的稳步发展。操作中可根据证监会规定的基金管理公司自身的信息披露要求，进一步完善期货基金的内控制度，强化自律功能。同时还应该充分发挥中国期货业协会的作用，由协会建立一整套以风险和回报为标准的期货基金评估系统．对期货基金的运作情况进行评估，为投资者提供有效的信息，进一步强化对基金管理公司的监督。

期货投资的方式篇4

    关键字:期货投资咨询业务  期货公司  期货市场研究  期货行业

    序言

    2011年2月11日,正在蓄势发展阶段的中国期货市场中,期货公司们迎来了新年的一大贺礼——中国证监会正式发布《期货投资咨询业务试行办法》(征求意见稿)(以下简称《试行办法》),并将在5月1日正式实施。这一《试行办法》的出台意味着业界期盼已久的期货公司投资咨询业务终于破茧。

    证监会令出台之后,如何具体展开咨询业务?将原本的“免费的午餐”转变为“收费项目”?投资者们的态度如何?监管者将在投资者、期货公司与期货市场之间如何权衡?面对即将成为期货公司新兴盈利增长点的期货投资咨询业务,疑惑仍有很多。但可以肯定的是,此次《试行办法》的出台是挑战也是机遇,期货投资咨询业务的开闸运行将促进我国期货行业的整体提升。

    一、期货公司一般业务与投资咨询业务概述在当前我国的期货市场中,期货公司是指依法成立的,在交易所以自己名义代理客户进行期货交易,并依此收取手续费用的中介组织。由于期货投资者不能直接在交易所开户,而必须通过期货经纪商进行交易,期货公司也就成为了连结投资者与交易所之间的纽带。相比我国期货公司经营已久的一般业务,2011年开闸的期货投资咨询业务可谓是期货公司的新兴业务。

    (一)期货公司一般业务概述依据2007年修订的《期货交易管理条例》,我国的期货公司业务实行许可制度,由国务院期货监督管理机构按照其商品期货、金融期货业务种类颁发许可证。期货公司除申请经营境内期货经纪业务外,还可以申请经营境外期货经纪、金融期货经纪等国务院期货监督管理机构规定的其他期货业务,且不得从事与期货业务无关的活动,不得从事或变相从事期货自营业务。

    在本次《试行办法》出台以前,相比国外期货公司包括期货经纪业务、期货自营投资、做市商、期货 基金 管理、期货代理结算等在内的丰富业务范围,我国期货公司仅仅只能从事期货经纪业务代理客户交易结算。单一的经济业务经营模式导致了期货公司之间普遍的同质化竞争。

    (二)期货公司投资咨询业务概述按照《试行办法》的定义,期货投资咨询业务是指基于客户委托,期货公司及其从业人员从事风险管理顾问、期货研究分析、期货交易咨询等营利性业务。它包含三大项服务:第一,协助客户建立风险管理制度、操作流程,提供风险管理咨询、专项培训等的风险管理顾问服务;第二,收集整理期货市场信息及各类相关经纪信息,研究分析期货市场及相关现货市场的价格及其相关影响因素,制作、提供研究分析报告或资讯信息的研究分析服务;第三,为客户设计套期保值、套利等投资方案,拟定期货交易策略等的交易咨询服务。

    此次证监会令的主要精神是鼓励从实体企业、产业以及机构投资者的风险管理需求出发,发挥期货行业专业优势,开展以风险管理顾问服务为核心,期货研究分析和期货交易咨询为支持的期货投资咨询服务活动,逐步改变过去那种单纯依附于期货经纪业务、以客户推广为目的的附加咨询服务模式,切实提升期货行业对国民经济的服务模式和质量。

    二、我国期货投资咨询业务分析(一)业务开展的时机分析期货市场是具有全球战略意义的金融制高点,大宗商品的定价权更是成为各国努力争夺的对象。美欧等发达国家已拥有成熟开放的期货、期权交易市场,同时还拥有强大信息搜集、分析、研究能力的投资银行等投资咨询机构,以及熟练运用期货市场的大型贸易商等期货市场参与者。我国作为众多资源的主要生产国、消费国,目前仍难以在商品价格走势的话语权上与其他国家相竞争。现在正是中国要从经济大国走向经济强国的关键时期,眼下必须跨越的门槛,那就是金融系统的进一步发展。应从整合全球资源以服务我国国民经济的角度来发展我国期货市场,而强大的投资咨询业务能力正是一个十分必要的基础。

    实际上,早在1997年,我国就已经颁布了《证券、期货投资咨询管理暂行办法》。此后,证券投资咨询逐步开展,而关于期货投资咨询的规定,由于操作性不强,内容脱离实际,未能在期货市场上得到实施。1999年颁布实施的《期货交易管理暂行条例》以及2007年修订后颁布的《期货交易管理条例》虽然都将期货投资咨询业务纳入期货公司可以发展的业务范围,但是由于定位不明,导致这一业务领域相较于期货公司其他业务始终未能真正发展起来。因此,此次政策的明朗化正是期货业发展的一个契机,把握这个时机,不仅能使期货公司打开期货投资咨询这一个新领域的大门,更能使期货行业整体水平得到提升,增强整个行业的竞争力。

    (二)业务开展的价值分析按照制度经济学的理论,制度创新的基础条件必然是其预期净收益大于预期净成本。期货市场以及期货公司都具有降低市场交易成本的作用,在市场分工进一步细化的当前,期货投资咨询业务的开展能进一步促进市场效率的提升。开展期货投资咨询业务,有利于扩大市场信息供给,提高市场信息质量,对投资者而言,更是可以在一定程度上满足其获得期货资讯及分析研究的需求,既能提供投资决策及分析判断市场的信息,又能在一定程度上发挥投资者教育功能,提升整个市场的投资理性。

    期货投资咨询行业的诞生源于市场上信息纷繁复杂这一特性,大量复杂信息给投资者的判断、取舍、分析带来了客观上的极大困难。因而,需要借助专门的期货投资咨询业对市场进行专业的分析、研究,从而为期货投资者提供帮助。 [1] 对于中国目前期货市场的运行情况,单一化的经纪业务竞争激烈,盈利空间即将压榨殆尽,传统业务已不足以支撑期货公司的发展,竞争所带来的过度内耗在一定程度上阻碍了市场的发展。在金融业高速发展的今天,无论是投资者,还是期货市场与期货公司,都在呼唤期货投资咨询业务的开闸。

    (三)业务开展的条件分析探讨业务开展条件的问题,主要包括两个方面,一方面是与期货投资咨询业务相关的期货市场与期货公司本身在硬件软件方面的配置,另一方面则是法规对于开办期货投资咨询业务的门槛要求。

    目前我国期货行业,自《期货公司风险监管指标管理试行办法》实施以来,国内期货公司整体注册资本、净资本和抗风险能力有了大幅提升,初步改变了期货公司积贫积弱的情况,截至2011年8月底,163家期货公司净资本为290亿元,比去年底增长15.31%.  近年来期货公司中介职能不断发挥,服务实体经济的能力不断增强。相比资本规模与营业部数量的扩张,当前期货公司的研究能力仍难以与业务需求匹配。作为开展期货投资咨询业务的基础,期货公司的研究部门普遍存在着公司投入不足,研究人员数量少、经验不足且流失严重,研究内容质量不高,研究分析难以与客户实际需求相匹配等问题。

    在法规对于开办期货投资咨询业务的门槛要求方面,依据《试行办法》的规定,期货公司从事期货投资咨询业务,应当经中国证监会批准取得期货投资咨询业务资格,相关从业人员也应当取得期货投资咨询业务从业资格。《试行办法》借鉴了证券投资咨询业务相关立法经验,对期货公司及从业人员开展期货投资咨询的一般要求(包括注册资本、风险监管指标以及人员要求)、信息公示、执业禁止要求、客户适当性选择及防范利益冲突方面做出了相关规定,门槛的设置凸显了业务经营合规性的要求。截至2011年底,共有三批共46家期货公司获该项创新业务资格。实际上,大部分期货公司都能够达到申请门槛的要求,例如财务门槛一项,目前160多家全国期货公司注册资本1亿以上的约有90余家,大部分都符合了申请的条件。这表明法规目的在于规范市场并维护市场稳定,从条件的严苛程度来说,此次开放投资咨询业务仍是对期货公司发展的一种鼓励。

    三、我国期货公司投资咨询业务的发展期货公司具体应当如何开展投资咨询业务?为借力此次政策出台,实现期货公司乃至整个行业的提升,仅达到《试行办法》规定的硬件要求是远远不够的,必须从业务模式、人才培养、社会责任等多方面入手,使得创新业务在金融行业的整体大发展中体现其应有的价值。

    (一)业务模式过去,虽然尚未开展期货投资咨询业务,但在实践中期货公司已走得更远。我国期货公司长期以来不但免费为投资者提供期货行情等信息,而且提供免费的咨询和服务。实践中,绝大部分期货公司设立研究部门,为现有客户和潜在客户免费提供研究报告和投资策略,甚至主动分析客户以往交易记录寻找亏损原因。提升咨询和服务水平已经成为期货公司吸引客户的一种手段,这使原本应属于期货公司赢利点的咨询业务,在国内市场上被压榨殆尽。在业务模式方面,想要获得新的赢利点,关键是成功实现咨询业务从“免费服务”向“有偿付费”的转变,解决核心盈利模式问题。

期货投资的方式篇5

期货投资基金是指通过集资，以专业投资机构为主体进行期货投资交易，投资者承担风险并享有投资收益的一种投资工具，其投资对象包括调期、互换、期权、权证以及商品指数等衍生工具。期货投资基金的具体运作与证券投资基金相类似，具有规模经营，降低成本；组合投资，风险分散；专家理财，投资科学；专门保管，安全性高；经营稳定，收益可观等特点。另外，期货投资基金还具有期货交易与投资基金的双重特性，是投资者介入期货市场的重要桥梁。在国外成熟的期货市场，期货基金分为公募期货基金、私募期货基金和管理期货三类。

1949年，美国海登斯通证券公司的经纪人理查德?道前(RichardDonchian)建立于第一个公开发售的期货基金(ManagedCommodityFundFuturesInc.)，成为世界上第一只真正意义上的期货投资基金。直到60-70年代，期货投资基金才开始真正引起人们的兴趣，当时的投资者主要是小资金客户。1975年，美国商品期货交易委员会(cFTC)成立，监管期货投资基金经理(CPO)和商品交易顾问(CTA)的活动。80年代，期货品种由农产品发展到债券、货币、指数等金融领域，期货投资基金在资产的风险管理与运作方面的作用日趋重要。随着现资组合理论的诞生和投资技术的不断变化，期货投资基金规模迅速扩大。据统计，到1999年，美国期货投资基金的市场份额已由1988年的60亿美元增加到500亿美元。根据美国期货交易委员会(CFTC)的资料，至2000年9月，美国共有基金经理(CPO)1416个，交易顾问(CTA)935个。目前，美国期货投资基金不仅成为期货市场上的主要投资工具，而且已成为机构投资组合中不可缺少的部分，在繁荣美国期货市场及促进美国资本市场发展方面发挥着重要作用。同样，期货投资基金在欧洲、日本和澳大利亚等国家与地区已步入快速发展阶段。

二、我国发展期货投资基金的迫切性

中国期货市场经过几年的治理整顿，规范化程度已经大大提高，进入了稳步发展的新阶段。今年以来国内期货市场发展形势良好，交易规模增加迅速，截止到2006年6月份，全国期货交易量累计达到212，569，166手，比去年同期增长了41.48%，成交金额达到100971.50亿元，比去年同期增长了59.43%。虽然交易增长迅速，但一些制约期货市场发展的问题却并没有得到根本解决。例如，市场规模小、所覆盖的行业少，流动性差，交易主体比较单一，以“散户投资”为主的问题仍然存在，导致期货市场的功能不能充分发挥。目前，我国期货市场迫切需要发展期货投资基金，这主要体现在以下几个方面：

1、是改善期货市场投资主体结构，培育机构投资者的迫切需要

我国期货市场与发达国家期货市场在成熟程度上存在着很大的差别，特别是投资结构迥异，以“散户投资”为主的国内期货市场与以“机构投资”为主的国外期货市场形成鲜明的对比。这些散户投资者由于在知识、经验、资金规模、技术手段、信息、投资成本、交易渠道和心理素质等方面受到限制，在投资活动中处于劣势，极易成为市场的牺牲晶，这将会对我国期货市场的发展产生较大负面影响。要想改善这种不合理的投资结构，进一步规范发展我国期货市场，就必须大力培育机构投资者。而期货投资基金作为机构投资者中重要组成部分，为广大投资者提供了一个有效的投资工具，小量资金的投资者可以通过购买期货基金实现投资期货的愿望，把广大中小投资者的资金集中于投资基金，实现资金的再配置，把中小散户投资转化为机构投资，从而可以改善市场的投资结构，形成了稳定的市场投资主体，保证了市场发展的连续性、稳定性，有利于市场监控和风险防范。

2、是解决期货市场资金供给不足，提高市场流动性的迫切需要

我国期货市场目前尚处于起步阶段，期货市场的发展需要强大的资金支持。尽管2006年上半年期货市场交易额突破10万亿元，但期货业的资本金只有60亿元左右，只相当于一只证券投资基金的规模，存量资金明显不足。2004年，我国先后推出了玉米、棉花和燃料油等期货品种，而以股指期货为代表的金融期货也即将在我国推出。这些期货产品的推出将要求期货市场规模逐渐扩大，需要更多的资金参与，而期货投资基金可以有效的扩大市场规模，为广大投资者提供一个高风险、高收益的投资工具。小量资金的投资者可以通过购买期货基金实现投资期货的愿望，从而大大增加期货市场存量资金，提高我国期货市场的流动性，增强市场活力，恢复市场信心，推动期货市场不断发展。

3、是充分发挥期货市场各项功能的迫切需要

为了应对近年来国际原油、铜、黄金等资源类商品价格持续飙升，当务之急是大力发展国内期货市场，利用期货市场的价格发现功能和套保功能转移市场风险。发展期货投资基金有利于发挥期货市场套期保值功能，在期货市场中，保值者和投机者都是不可少的，投机者为保值者分担一定的风险，缺少任何一方，交易都无法顺利进行。若投机者太少，套期保值者的风险就无人承担，市场缺乏流动性。随着众多现货商参与期货市场进行套期保值，必须要有对应的投机者作为现货商转移风险的承担者，而期货基金正是最好的风险承担者，通过建立期货基金吸引更多的投资者进入期货市场，扩大了市场规模，使整个市场变得更加有效。

同时，发展期货投资基金有利于期货价格发现功能的发挥，期货投资基金的建立—方面扩大了期货市场的规模，另一方面，由于期货投资基金管理者专业知识丰富，信息掌握全面，技术操作科学，从而投资也相对比较理性。因此，期货投资基金的建立对价格稳定和理性波动有较大的作用，在交易规模达到合理水平以及投资者日趋理性后，期货价格将具有较高的权威性和对现货价格的指导性，期货市场发现价格功能将得到较为充分的发挥。

4、是金融机构有效利用期货市场提高风险管理能力的迫切需要

今年底，我国金融业将实现全面的对外开放，国内金融机构将面临国外实力强大的跨国金融机构带来的巨大竞争压力，发展金融衍生品市场，可提高我国金融机构的风险管理能力以增强其国际竞争力。金融业的发展迫切需要期货交易这一先进的交易方式来规避风险和套期保值。国际市场的经验和期货市场自身的特殊性都表明，一般金融机构(如银行、保险公司、社保基金)基本上都不是直接参与期货市场交易，而主要是通过期货投资基金这种形式间接进入期货市场的。因此，发展我国期货投资基金可以为这些金融机构以及其他机构投资者参与期货市场交易提供一种有效的途径。尤其是在金融衍生品(如股指期货)市场交易中，期货投资基金的这种职能显得尤为明显和重要。

三、我国目前发展期货投资基金的有利条件

1、期货市场的发展壮大，为发展期货投资基金奠定了坚实的市场基础

从2001年开始，我国期货市场交易出现恢复性增长，市场流动性逐渐增强，2002年全年成交额接近4万亿元，今年上半年成交总额已突破10万亿，其中上海、郑州、大连三地交易所的成交金额分别为60168.50亿元、11254.93亿元、29548.07亿元。上海期货交易所已经发展为仅次于LME的亚太地区最大的金属期货交易中心，而大连期货交易所已经成为仪次于CBOT的亚洲最大农产品期货交易中心。到目前为止，我国已经推出了大豆、玉米、豆粕、豆油、棉花、白糖、小麦、铜、铝、天然橡胶和燃料油等11个期货大类品种。另外，我国第一个金融期货交易所也正在筹建之中，股指期货作为我国第一个金融期货产品将呼之欲出。国债市场的发展，机构进入银行间同业拆借市场等，为国债期货及其衍生品的产生提供了基础；而汇率浮动范围的加大，也加快了汇率衍生工具的开发进程。期货市场规模的发展壮大，交易品种的逐渐拓宽，为期货投资基金构建投资组合提供了可选择的对象，为发展期货投资基金提供了坚实的市场基础。

2、期货市场的法制化运作，为发展期货投资基金奠定了制度基础

我国期货市场从试点发展经过治理整顿，然后再进入稳步发展的新阶段，市场的法制化运行环境已经显著改善，市场规范程度大大提高。当前期货行业已经具备了一套比较系统的法律、法规体系，为期货投资基金的安全规范运行奠定了制度基础。随着国务院颁布的《期货交易管理暂行条例》及证监会四个管理办法出台，市场监管能力明显提高，交易所运作理念、管理水平发生了极大改变，经纪公司经纪行为、内控机制日趋规范。2003年10月《投资基金法》正式出台，为开创我国基金业的新局面奠定了良好的基础，同时也为期货投资基金的发展提供了规范的制度空间和余地，使发展期货投资基金有了法律上的依据。2004年2月颁布的《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》，首次将中国期货市场纳入资本市场的重要组成部分，对中国期货市场10多年发展过程中所作的探索性努力给予了充分肯定。另外，《期货交易法》也已于今年3月起由全国人大财经委负责起草，这将是资本市场领域继《公司法》、《证券法》修订后，又一项重要的立法工作，对期货市场的规范发展具有重要的现实意义。这些法律、法规的颁布和实施都将为我国期货投资基金的发展营造了一个良好的制度环境。

3、期货从业人员素质的提高，为发展期货投资基金奠定了人才基础

期货市场已经造就了—支既懂期货理论又有实践经验的期货管理人员、经纪人与投资者队伍，为期货投资基金的发展奠定了人才基础。目前，我国有专业期货经纪公司180多家，4000余名从业人员和众多的投资者。经过十几年的市场磨练，中国国际等一些大型期货公司正脱颖而出，成为推动我国期货市场中的佼佼者。通过专业的培训和长期的实践，期货市场从业人员的素质也得到了明显提高，特别是一些高级管理人才，经过十几年来的风雨洗礼，已经初步具备了从事期货基金运作和管理的能力，为期货基金的发展提供了直接经验。

4、国内证券基金的蓬勃发展，为发展期货投资基金提供了经验借鉴

证券投资基金在管理与运作上与期货投资基金是相似的，因而有许多值得期货投资基金借鉴的地方。国内证券基金业经过几年的发展，规模迅速扩大，已经积累了许多经验和教训，是期货投资基金发展的宝贵财富。截至2005年底，我国共有基金公司52家，持有基金资产总规模达到4797亿元。其中，开放式基金169只，基金资产份额4056.86亿份，基金资产规模4179.20亿元；封闭式基金54只，基金资产份额817亿份。而且，这几年来，证券基金的运行明显好于股票市场综合指数，证券基金的平均收益明显好于股票指数的收益。另外，《证券投资基金管理暂行办法》和《开放式证券投资基金试点办法》中的大部分条款对期货投资基金实际上也是适用的，在制定期货投资基金相关法规时可以充分借鉴，保证期货投资基金发展规范化。

四、我国发展期货投资基金的战略构想

随着我国期货市场的发展，尤其是金融期货交易所的建立和股指期货的推出，发展期货投资基金将成为市场必然趋势。在借鉴国外先进经验并考虑我国实际情况的基础上，我们提出我国期货投资基金发展的如下战略构想：

1、建立多层次的期货投资基金监管体系

国际经验表明，对期货投资基金业的监管必须多管齐下，我国应建立中国证监会、期货行业协会、基金托管银行、基金投资人大会和社会监督等多层次的期货投资基金监管体系，明确相关主体的权利和义务，特别是要对基金管理公司的高管人员和基金经理的私人财产进行必要的监管，控制基金管理公司滥用财产或利用职业便利侵犯基金投资人利益的行为。此外，还应该考虑建立独立的第三方责任审计制度和投资人请求赔偿民事诉讼制度等，以切实保障期货基金投资人的合法权益。监管部门可以从《证券投资基金管理暂行办法》和《投资基金法》的指导思想入手，制订相应的期货投资基金的管理办法，强化监管和自律，保证期货投资基金的健康发展。

2、发展具有中国特色的期货投资基金信息披露方式

我国期货投资基金的信息披露方式在遵循国际已普遍承认的披露方式和原则的基础上，要根据我国的实际情况，建立具有中国特色的期货基金信息披露方式，这是保证期货投资基金健康发展的重要前提。在发展期货投资基金的过程中，要强化监管职责，提高信息披露的质量，对期货基金进行有效监督，保证期货投资基金市场的稳步发展。充分发挥期货业协会的作用，由协会建立一整套以风险和回报为评估标准的期货投资基金评估体制，监督基金信息的披露。同时，还应建立起由市场第三方独立组建的基金评估机构，对期货基金的运作情况进行客观评估，为投资者提供有效的信息，同时也进一步强化对基金管理公司的监督工作。

3、进一步发展和完善期货市场，丰富期货基金的投资对象

在中国目前情况下，期货基金可以投资的对象包括三大期货交易所的交易品种，电子商务现货批发市场仓单和远期现货，上海黄金交易所品种，以及银行间债券市场远期债券，但这还远远不能满足期货投资基金组合构建的多样化要求。国际经验表明，发展期货投资基金需要具备市场容量大、品种丰富、流动性高的市场基础。在搞好现有品种的同时，逐步推出适应市场需要的新商品期货合约，并在适当的时机推出我国的金融期货品种。上市品种的多样化有利于期货投资基金顺利构建投资组合，并且使不同基金专注于不同的领域，形成多样化的投资风格，以满足不同投资者的需求。尤其是推出金融期货品种，将吸引大量金融机构参与期货市场，而许多不宜直接入市的金融机构可以选择投资期货投资基金这种形式。期货市场的进一步发展和完善，是期货投资基金发展的源泉所在。

4、加强期货投资基金的风险管理和控制

期货投资的保证金交易的杠杆原理使得其风险和收益的波动程度大大高于其它投资品种，相应的期货投资基金的风险管理也有其特性。期货投资基金风险管理体系总体框架从结构上应包括风险评估和风险管理两个组成部分，从内容上应包括期货投资基金操作风险管理体系和期货投资基金市场风险管理体系两大部分。在对期货投资基金总体风险进行评估后，应对其面临的风险进行管理。该管理过程是一个自上而下的过程，期货投资基金高级管理层根据风险评估的情况，对风险进行目标管理和过程管理，制订期货投资基金长期风险战略目标和风险管理目标，并经由风险管理部门作出风险管理计划，将总体风险分解到期货投资基金内部的各个业务部门。

5、发展期货投资基金应遵从循序渐进的原则

由于期货投资的杠杆效应，期货投资的损益变化比较大。同时期货投资基金作为新生事物刚推出时，对监管者、基金公司和投资者，都还有一个熟悉适应的过程，而且监管当局也需要在相对简单的环境中来逐渐完善自己的监管职能。因此发展期货投资基金不宜一步到位，而应遵从循序渐进的原则。在发展初期，应首先对我国目前存在的大量地下私募期货基金进行引导和规范，建立公开化、规范化的私募期货投资基金，同时，严厉打击地下非法的私募基金。这样将引导相当部分的地下私募基金走到阳光下，在一定程度上化解金融风险。随着监管能力的逐步加强，可逐渐增加私募期货投资基金的数量，进一步挤压地下私募基金的生存空间。同时，可选择少数条件较好的证券投资基金作为试点，允许其将部分资金(例如基金总资产的10%)投资于期货市场，等积累一定的经验后再考虑适当扩大投资于期货市场的比例。在私募期货基金达到一定规模，监管能力和手段达到一定水平后，在修订证券投资基金法基础上，推出公募期货投资基金。在公募期货投资基金的发展顺序方面，还应遵从先推出封闭式基金，等市场条件更加成熟后再考虑推出开放式基金的原则。

主要参考文献：

[1]萧瑞贾玉贺：我国期货投资基金的构想[J].南方金融，2004，(6).

[2]张新文陆倩：我国期货市场的创新与发展[J].中国金融，2005，(6).

[3]祁国中：发展期货投资基金培育机构投资者[J].上海金融，2004，(6).

[4]彭伏阳江洪：期货投资基金风险控制探析[N].期货日报，2004-8—16.

期货投资的方式篇6

关键字:期货投资咨询业务 期货公司 期货市场研究 期货行业

序言

2011年2月11日,正在蓄势发展阶段的中国期货市场中,期货公司们迎来了新年的一大贺礼——中国证监会正式《期货投资咨询业务试行办法》(征求意见稿)(以下简称《试行办法》),并将在5月1日正式实施。这一《试行办法》的出台意味着业界期盼已久的期货公司投资咨询业务终于破茧。

证监会令出台之后,如何具体展开咨询业务?将原本的“免费的午餐”转变为“收费项目”?投资者们的态度如何?监管者将在投资者、期货公司与期货市场之间如何权衡?面对即将成为期货公司新兴盈利增长点的期货投资咨询业务,疑惑仍有很多。但可以肯定的是,此次《试行办法》的出台是挑战也是机遇,期货投资咨询业务的开闸运行将促进我国期货行业的整体提升。

一、期货公司一般业务与投资咨询业务概述在当前我国的期货市场中,期货公司是指依法成立的,在交易所以自己名义客户进行期货交易,并依此收取手续费用的中介组织。由于期货投资者不能直接在交易所开户,而必须通过期货经纪商进行交易,期货公司也就成为了连结投资者与交易所之间的纽带。相比我国期货公司经营已久的一般业务,2011年开闸的期货投资咨询业务可谓是期货公司的新兴业务。

(一)期货公司一般业务概述依据2007年修订的《期货交易管理条例》,我国的期货公司业务实行许可制度,由国务院期货监督管理机构按照其商品期货、金融期货业务种类颁发许可证。期货公司除申请经营境内期货经纪业务外,还可以申请经营境外期货经纪、金融期货经纪等国务院期货监督管理机构规定的其他期货业务,且不得从事与期货业务无关的活动,不得从事或变相从事期货自营业务。

在本次《试行办法》出台以前,相比国外期货公司包括期货经纪业务、期货自营投资、做市商、期货 基金 管理、期货结算等在内的丰富业务范围,我国期货公司仅仅只能从事期货经纪业务客户交易结算。单一的经济业务经营模式导致了期货公司之间普遍的同质化竞争。

(二)期货公司投资咨询业务概述按照《试行办法》的定义,期货投资咨询业务是指基于客户委托,期货公司及其从业人员从事风险管理顾问、期货研究分析、期货交易咨询等营利性业务。它包含三大项服务:第一,协助客户建立风险管理制度、操作流程,提供风险管理咨询、专项培训等的风险管理顾问服务;第二,收集整理期货市场信息及各类相关经纪信息,研究分析期货市场及相关现货市场的价格及其相关影响因素,制作、提供研究分析报告或资讯信息的研究分析服务;第三,为客户设计套期保值、套利等投资方案,拟定期货交易策略等的交易咨询服务。

此次证监会令的主要精神是鼓励从实体企业、产业以及机构投资者的风险管理需求出发,发挥期货行业专业优势,开展以风险管理顾问服务为核心,期货研究分析和期货交易咨询为支持的期货投资咨询服务活动,逐步改变过去那种单纯依附于期货经纪业务、以客户推广为目的的附加咨询服务模式,切实提升期货行业对国民经济的服务模式和质量。

二、我国期货投资咨询业务分析(一)业务开展的时机分析期货市场是具有全球战略意义的金融制高点,大宗商品的定价权更是成为各国努力争夺的对象。美欧等发达国家已拥有成熟开放的期货、期权交易市场,同时还拥有强大信息搜集、分析、研究能力的投资银行等投资咨询机构,以及熟练运用期货市场的大型贸易商等期货市场参与者。我国作为众多资源的主要生产国、消费国,目前仍难以在商品价格走势的话语权上与其他国家相竞争。现在正是中国要从经济大国走向经济强国的关键时期,眼下必须跨越的门槛,那就是金融系统的进一步发展。应从整合全球资源以服务我国国民经济的角度来发展我国期货市场,而强大的投资咨询业务能力正是一个十分必要的基础。

实际上,早在1997年,我国就已经颁布了《证券、期货投资咨询管理暂行办法》。此后,证券投资咨询逐步开展,而关于期货投资咨询的规定,由于操作性不强,内容脱离实际,未能在期货市场上得到实施。1999年颁布实施的《期货交易管理暂行条例》以及2007年修订后颁布的《期货交易管理条例》虽然都将期货投资咨询业务纳入期货公司可以发展的业务范围,但是由于定位不明,导致这一业务领域相较于期货公司其他业务始终未能真正发展起来。因此,此次政策的明朗化正是期货业发展的一个契机,把握这个时机,不仅能使期货公司打开期货投资咨询这一个新领域的大门,更能使期货行业整体水平得到提升,增强整个行业的竞争力。

(二)业务开展的价值分析按照制度经济学的理论,制度创新的基础条件必然是其预期净收益大于预期净成本。期货市场以及期货公司都具有降低市场交易成本的作用,在市场分工进一步细化的当前,期货投资咨询业务的开展能进一步促进市场效率的提升。开展期货投资咨询业务,有利于扩大市场信息供给,提高市场信息质量,对投资者而言,更是可以在一定程度上满足其获得期货资讯及分析研究的需求,既能提供投资决策及分析判断市场的信息,又能在一定程度上发挥投资者教育功能,提升整个市场的投资理性。

期货投资咨询行业的诞生源于市场上信息纷繁复杂这一特性,大量复杂信息给投资者的判断、取舍、分析带来了客观上的极大困难。因而,需要借助专门的期货投资咨询业对市场进行专业的分析、研究,从而为期货投资者提供帮助。 [1] 对于中国目前期货市场的运行情况,单一化的经纪业务竞争激烈,盈利空间即将压榨殆尽,传统业务已不足以支撑期货公司的发展,竞争所带来的过度内耗在一定程度上阻碍了市场的发展。在金融业高速发展的今天,无论是投资者,还是期货市场与期货公司,都在呼唤期货投资咨询业务的开闸。

(三)业务开展的条件分析探讨业务开展条件的问题,主要包括两个方面,一方面是与期货投资咨询业务相关的期货市场与期货公司本身在硬件软件方面的配置,另一方面则是法规对于开办期货投资咨询业务的门槛要求。

目前我国期货行业,自《期货公司风险监管指标管理试行办法》实施以来,国内期货公司整体注册资本、净资本和抗风险能力有了大幅提升,初步改变了期货公司积贫积弱的情况,截至2011年8月底,163家期货公司净资本为290亿元,比去年底增长15.31%. 近年来期货公司中介职能不断发挥,服务实体经济的能力不断增强。相比资本规模与营业部数量的扩张,当前期货公司的研究能力仍难以与业务需求匹配。作为开展期货投资 咨询业务的基础,期货公司的研究部门普遍存在着公司投入不足,研究人员数量少、经验不足且流失严重,研究内容质量不高,研究分析难以与客户实际需求相匹配等问题。

在法规对于开办期货投资咨询业务的门槛要求方面,依据《试行办法》的规定,期货公司从事期货投资咨询业务,应当经中国证监会批准取得期货投资咨询业务资格,相关从业人员也应当取得期货投资咨询业务从业资格。《试行办法》借鉴了证券投资咨询业务相关立法经验,对期货公司及从业人员开展期货投资咨询的一般要求(包括注册资本、风险监管指标以及人员要求)、信息公示、执业禁止要求、客户适当性选择及防范利益冲突方面做出了相关规定,门槛的设置凸显了业务经营合规性的要求。截至2011年底,共有三批共46家期货公司获该项创新业务资格。实际上,大部分期货公司都能够达到申请门槛的要求,例如财务门槛一项,目前160多家全国期货公司注册资本1亿以上的约有90余家,大部分都符合了申请的条件。这表明法规目的在于规范市场并维护市场稳定,从条件的严苛程度来说,此次开放投资咨询业务仍是对期货公司发展的一种鼓励。

三、我国期货公司投资咨询业务的发展期货公司具体应当如何开展投资咨询业务?为借力此次政策出台,实现期货公司乃至整个行业的提升,仅达到《试行办法》规定的硬件要求是远远不够的,必须从业务模式、人才培养、社会责任等多方面入手,使得创新业务在金融行业的整体大发展中体现其应有的价值。

(一)业务模式过去,虽然尚未开展期货投资咨询业务,但在实践中期货公司已走得更远。我国期货公司长期以来不但免费为投资者提供期货行情等信息,而且提供免费的咨询和服务。实践中,绝大部分期货公司设立研究部门,为现有客户和潜在客户免费提供研究报告和投资策略,甚至主动分析客户以往交易记录寻找亏损原因。提升咨询和服务水平已经成为期货公司吸引客户的一种手段,这使原本应属于期货公司赢利点的咨询业务,在国内市场上被压榨/！/殆尽。在业务模式方面,想要获得新的赢利点,关键是成功实现咨询业务从“免费服务”向“有偿付费”的转变,解决核心盈利模式问题。

虽然长期提供免费服务,但这不代表投资咨询业务没有生命力。此次咨询业务的试行仍然是期货公司业务向多元化发展所迈出的重要的一步。有调查显示,更多的期货投资者认为,花钱付费将会使期货公司投入更多的人力、物力研究市场动态,形成一种良性的竞争格局,为投资者提供更具价值的服务。 [2] 过去的投资咨询作为中介服务附加品提供,并未被作为公司的重要业务经营,投入不足、重量不重质的情况广泛存在,研究并未获得足够重视。这种情况下,并不是无法就咨询服务收费,而是咨询服务并未提供足以作为付费服务的相应价值。此次投资咨询业务破冰之后,关于创新业务空间定位,已有相关的实践。例如,中粮期货、中期期货等公司都把风险管理顾问业务看成是发展咨询业务的重要突破口。中期期货正在尝试提供一些风险管理系统,包括为客户提供全行业、宏观数据分析的“中期数据分析库”和企业利用期货进行价格预测、调整生产供销的“企业风险预警系统”等,并且这些服务已经获得一些收入。

目前开展投资咨询业务,虽然存在业务模式转型的困难,但无论是国际咨询业务的成功经验还是国内证券投资咨询业的成熟发展都能够给予期货公司以信心,期货市场不断发展,业务分工是必然,只要能够借鉴证券投资行业的经验,与市场需求相对接并提供优质服务,投资咨询业务将成为期货公司核心价值之体现。

(二)人才培养对于期货公司的研究部门来说,此次创新业务的开闸既是利好信息,也是巨大的挑战。利好的方面在于提供投资咨询服务终于可以获得收入了,挑战则是当前大部分期货公司咨询部门的能力尚不足以为市场提供合格的咨询服务。

我国的期货行业有一个怪现象:全国期货公司数量高达160余家,营业部随处可见,但具有期货从业经验的研究员却并不多。据估计,目前期货行业从业人员约2万多人,研究员的数量约为2000人左右。其中即便是在行业内驰骋多年的期货研究院院长或者研发部门负责人中,也很少有人具有10年以上的从业经验。 [3] 研究人员对于品种与产业链的了解不足,缺少实地调研,数据分析研究不够深入,分析报告和分析水平与客户需求相脱节。这样的研究能力,使得期货公司的投资咨询尚不足以作为产品向市场提供。加之研究人才流失严重,造成在研究领域内缺乏传承,使公司一直止步在在培养新人,无法在研究能力上获得提高。期货公司在研究领域亟待生华,为了弥补研究领域这一短板,期货公司也正在不断努力。2008年以来中国国际期货、永安期货等老牌公司的研究部门不断招兵买马,包括国泰君安在内的券商系期货公司也纷纷成立研究所。与此同时,更多有识之士纷纷看好行业发展潜力投入期货研究领域,使各家期货公司研究人员的教育背景、学历也不断提高。

辅以期货公司人才培养与激励体系的建立,研究与业务相结合,此次新业务的开展将是一次绝佳的契机:一方面由于业务需要期货公司主动提升研究实力以获得新的利润增长点;另一方面由于研究成果获得市场认可,这一激励将促使期货公司从营销型想研究型机构转化,从而使整个行业的层次提升。

(三)社会责任探讨投资咨询业务的开展,不能脱离我国“新兴加转轨”阶段资本市场的大背景。当前我国的金融市场上存在着以下特点:第一,投资者受非理性的人文因素影响,对信息的依赖程度高,分析能力弱;第二,市场存在着较为严重的信息不对称;第三,社会诚信文化淡泊,市场道德与价值判断标准缺失;第四,新兴市场的受外部因素影响较大,外部效应强烈;第五,市场监管定位于“家长模式”。这是新兴所特有的情况,也是制约市场发展的一大因素。在市场尚不成熟,投资者自身判断能力和风险承受能力较弱的情况下,政策导向自然要求期货公司一类较为成熟的市场主体承担起相应的社会责任,推进市场稳定与发展。在这一方面,期货投资咨询的教育功能便凸显了出来。近年来,网络等媒体的发展使得信息传播速度大大加快,但由于其开放性的特点,导致网上不负责任的乃至虚假的信息传播泛滥,非法投资咨询活动较为猖獗。 [4] 相对于产业客户而言,我国期货市场中存在着数量众多的中小投资者,他们正是这些信息的主要受害者。如若此类弊病无法得到根治,必将影响到社会的和谐与稳定。创新业务无异于促进了正规军的形成,一旦投资咨询服务的质量得到保障,将成为投资者教育的重要途径,从根本上推进期货市场整体理性的提升。

结语

此次《试行办法》的出台,开放了期货公司投资咨询业务,意味着监管层已然意识到期货公司业务范围单一,行业缺乏良性竞争的弊病,着手开始拓展新业务,意图以“新盈利点”撬动整个期货行业进一步发展。对于投资者而言,新业务将使其获得更具价值的咨询报告,利益保障将更加完善,个性化服务推动收益的增长。对于期货公司而言,新业务带来新赢利点,引导客户理性投资使其有效管理风险,从而促进经纪业务进一步发展,未来期货公司研究能力的高低甚至将直接对其生存环境产生影响。对于期货市场而言,整体市场专业度得以提升,市场参与者的专业普及度提高,最终降低期货市场整体系统性风险减低。总体看来,虽然新业务会带来新问题与新挑战,但是借力此次的契机,期货行业未来的前景必将更加宽广,最终助力我国金融行业整体的发展。

参考文献:

1. 吴崎右:《关于我国期货投资咨询业务的定位探索》,《预测》, 2010 年第 2 期。

期货投资的方式篇7

期货投资基金是指通过集资，以专业投资机构为主体进行期货投资交易，投资者承担风险并享有投资收益的一种投资工具，其投资对象包括调期、互换、期权、权证以及商品指数等衍生工具。期货投资基金的具体运作与证券投资基金相类似，具有规模经营，降低成本；组合投资，风险分散；专家理财，投资科学；专门保管，安全性高；经营稳定，收益可观等特点。另外，期货投资基金还具有期货交易与投资基金的双重特性，是投资者介入期货市场的重要桥梁。在国外成熟的期货市场，期货基金分为公募期货基金、私募期货基金和管理期货三类。

1949年，美国海登斯通证券公司的经纪人理查德?道前(richard donchian)建立于第一个公开发售的期货基金(managed commodity fund futures inc.)，成为世界上第一只真正意义上的期货投资基金。直到60-70年代，期货投资基金才开始真正引起人们的兴趣，当时的投资者主要是小资金客户。1975年，美国商品期货交易委员会(cftc)成立，监管期货投资基金经理(cpo)和商品交易顾问(cta)的活动。80年代，期货品种由农产品发展到债券、货币、指数等金融领域，期货投资基金在资产的风险管理与运作方面的作用日趋重要。随着现代投资组合理论的诞生和投资技术的不断变化，期货投资基金规模迅速扩大。据统计，到1999年，美国期货投资基金的市场份额已由1988年的60亿美元增加到500亿美元。根据美国期货交易委员会(cftc)的资料，至2000年9月，美国共有基金经理(cpo)1416个，交易顾问(cta)935个。目前，美国期货投资基金不仅成为期货市场上的主要投资工具，而且已成为机构投资组合中不可缺少的部分，在繁荣美国期货市场及促进美国资本市场发展方面发挥着重要作用。同样，期货投资基金在欧洲、日本和澳大利亚等国家与地区已步入快速发展阶段。

二、我国发展期货投资基金的迫切性

中国期货市场经过几年的治理整顿，规范化程度已经大大提高，进入了稳步发展的新阶段。今年以来国内期货市场发展形势良好，交易规模增加迅速，截止到2006年6月份，全国期货交易量累计达到212，569，166手，比去年同期增长了41.48%，成交金额达到100971.50亿元，比去年同期增长了59.43%。虽然交易增长迅速，但一些制约期货市场发展的问题却并没有得到根本解决。例如，市场规模小、所覆盖的行业少，流动性差，交易主体比较单一，以“散户投资”为主的问题仍然存在，导致期货市场的功能不能充分发挥。目前，我国期货市场迫切需要发展期货投资基金，这主要体现在以下几个方面：

1、是改善期货市场投资主体结构，培育机构投资者的迫切需要

我国期货市场与发达国家期货市场在成熟程度上存在着很大的差别，特别是投资结构迥异，以“散户投资”为主的国内期货市场与以“机构投资”为主的国外期货市场形成鲜明的对比。这些散户投资者由于在知识、经验、资金规模、技术手段、信息、投资成本、交易渠道和心理素质等方面受到限制，在投资活动中处于劣势，极易成为市场的牺牲晶，这将会对我国期货市场的发展产生较大负面影响。要想改善这种不合理的投资结构，进一步规范发展我国期货市场，就必须大力培育机构投资者。而期货投资基金作为机构投资者中重要组成部分，为广大投资者提供了一个有效的投资工具，小量资金的投资者可以通过购买期货基金实现投资期货的愿望，把广大中小投资者的资金集中于投资基金，实现资金的再配置，把中小散户投资转化为机构投资，从而可以改善市场的投资结构，形成了稳定的市场投资主体，保证了市场发展的连续性、稳定性，有利于市场监控和风险防范。

2、是解决期货市场资金供给不足，提高市场流动性的迫切需要

我国期货市场目前尚处于起步阶段，期货市场的发展需要强大的资金支持。尽管2006年上半年期货市场交易额突破10万亿元，但期货业的资本金只有60亿元左右，只相当于一只证券投资基金的规模，存量资金明显不足。 2004年，我国先后推出了玉米、棉花和燃料油等期货品种，而以股指期货为代表的金融期货也即将在我国推出。这些期货产品的推出将要求期货市场规模逐渐扩大，需要更多的资金参与，而期货投资基金可以有效的扩大市场规模，为广大投资者提供一个高风险、高收益的投资工具。小量资金的投资者可以通过购买期货基金实现投资期货的愿望，从而大大增加期货市场存量资金，提高我国期货市场的流动性，增强市场活力，恢复市场信心，推动期货市场不断发展。

3、是充分发挥期货市场各项功能的迫切需要

为了应对近年来国际原油、铜、黄金等资源类商品价格持续飙升，当务之急是大力发展国内期货市场，利用期货市场的价格发现功能和套保功能转移市场风险。发展期货投资基金有利于发挥期货市场套期保值功能，在期货市场中，保值者和投机者都是不可少的，投机者为保值者分担一定的风险，缺少任何一方，交易都无法顺利进行。若投机者太少，套期保值者的风险就无人承担，市场缺乏流动性。随着众多现货商参与期货市场进行套期保值，必须要有对应的投机者作为现货商转移风险的承担者，而期货基金正是最好的风险承担者，通过建立期货基金吸引更多的投资者进入期货市场，扩大了市场规模，使整个市场变得更加有效。

同时，发展期货投资基金有利于期货价格发现功能的发挥，期货投资基金的建立—方面扩大了期货市场的规模，另一方面，由于期货投资基金管理者专业知识丰富，信息掌握全面，技术操作科学，从而投资也相对比较理性。因此，期货投资基金的建立对价格稳定和理性波动有较大的作用，在交易规模达到合理水平以及投资者日趋理性后，期货价格将具有较高的权威性和对现货价格的指导性，期货市场发现价格功能将得到较为充分的发挥。

4、是金融机构有效利用期货市场提高风险管理能力的迫切需要

今年底，我国金融业将实现全面的对外开放，国内金融机构将面临国外实力强大的跨国金融机构带来的巨大竞争压力，发展金融衍生品市场，可提高我国金融机构的风险管理能力以增强其国际竞争力。金融业的发展迫切需要期货交易这一先进的交易方式来规避风险和套期保值。国际市场的经验和期货市场自身的特殊性都表明，一般金融机构(如银行、保险公司、社保基金)基本上都不是直接参与期货市场交易，而主要是通过期货投资基金这种形式间接进入期货市场的。因此，发展我国期货投资基金可以为这些金融机构以及其他机构投资者参与期货市场交易提供一种有效的途径。尤其是在金融衍生品(如股指期货)市场交易中，期货投资基金的这种职能显得尤为明显和重要。

三、我国目前发展期货投资基金的有利条件

1、期货市场的发展壮大，为发展期货投资基金奠定了坚实的市场基础

从2001年开始，我国期货市场交易出现恢复性增长，市场流动性逐渐增强，2002年全年成交额接近4万亿元，今年上半年成交总额已突破10万亿，其中上海、郑州、大连三地交易所的成交金额分别为60168.50亿元、11254.93亿元、29548.07亿元。上海期货交易所已经发展为仅次于lme的亚太地区最大的金属期货交易中心，而大连期货交易所已经成为仪次于cbot的亚洲最大农产品期货交易中心。到目前为止，我国已经推出了大豆、玉米、豆粕、豆油、棉花、白糖、小麦、铜、铝、天然橡胶和燃料油等11个期货大类品种。另外，我国第一个金融期货交易所也正在筹建之中，股指期货作为我国第一个金融期货产品将呼之欲出。国债市场的发展，机构进入银行间同业拆借市场等，为国债期货及其衍生品的产生提供了基础；而汇率浮动范围的加大，也加快了汇率衍生工具的开发进程。期货市场规模的发展壮大，交易品种的逐渐拓宽，为期货投资基金构建投资组合提供了可选择的对象，为发展期货投资基金提供了坚实的市场基础。

2、期货市场的法制化运作，为发展期货投资基金奠定了制度基础

我国期货市场从试点发展经过治理整顿，然后再进入稳步发展的新阶段，市场的法制化运行环境已经显著改善，市场规范程度大大提高。当前期货行业已经具备了一套比较系统的法律、法规体系，为期货投资基金的安全规范运行奠定了制度基础。随着国务院颁布的《期货交易管理暂行条例》及证监会四个管理办法出台，市场监管能力明显提高，交易所运作理念、管理水平发生了极大改变，经纪公司经纪行为、内控机制日趋规范。 2003年10月《投资基金法》正式出台，为开创我国基金业的新局面奠定了良好的基础，同时也为期货投资基金的发展提供了规范的制度空间和余地，使发展期货投资基金有了法律上的依据。2004年2月颁布的《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》，首次将中国期货市场纳入资本市场的重要组成部分，对中国期货市场10多年发展过程中所作的探索性努力给予了充分肯定。另外，《期货交易法》也已于今年3月起由全国人大财经委负责起草，这将是资本市场领域继《公司法》、《证券法》修订后，又一项重要的立法工作，对期货市场的规范发展具有重要的现实意义。这些法律、法规的颁布和实施都将为我国期货投资基金的发展营造了一个良好的制度环境。

3、期货从业人员素质的提高，为发展期货投资基金奠定了人才基础

期货市场已经造就了—支既懂期货理论又有实践经验的期货管理人员、经纪人与投资者队伍，为期货投资基金的发展奠定了人才基础。目前，我国有专业期货经纪公司180多家，4000余名从业人员和众多的投资者。经过十几年的市场磨练，中国国际等一些大型期货公司正脱颖而出，成为推动我国期货市场中的佼佼者。通过专业的培训和长期的实践，期货市场从业人员的素质也得到了明显提高，特别是一些高级管理人才，经过十几年来的风雨洗礼，已经初步具备了从事期货基金运作和管理的能力，为期货基金的发展提供了直接经验。

4、国内证券基金的蓬勃发展，为发展期货投资基金提供了经验借鉴

证券投资基金在管理与运作上与期货投资基金是相似的，因而有许多值得期货投资基金借鉴的地方。国内证券基金业经过几年的发展，规模迅速扩大，已经积累了许多经验和教训，是期货投资基金发展的宝贵财富。截至2005年底，我国共有基金公司52家，持有基金资产总规模达到4797亿元。其中，开放式基金169只，基金资产份额4056.86亿份，基金资产规模4179.20亿元；封闭式基金54只，基金资产份额817亿份。而且，这几年来，证券基金的运行明显好于股票市场综合指数，证券基金的平均收益明显好于股票指数的收益。另外，  《证券投资基金管理暂行办法》和《开放式证券投资基金试点办法》中的大部分条款对期货投资基金实际上也是适用的，在制定期货投资基金相关法规时可以充分借鉴，保证期货投资基金发展规范化。

四、我国发展期货投资基金的战略构想

随着我国期货市场的发展，尤其是金融期货交易所的建立和股指期货的推出，发展期货投资基金将成为市场必然趋势。在借鉴国外先进经验并考虑我国实际情况的基础上，我们提出我国期货投资基金发展的如下战略构想：

1、建立多层次的期货投资基金监管体系

国际经验表明，对期货投资基金业的监管必须多管齐下，我国应建立中国证监会、期货行业协会、基金托管银行、基金投资人大会和社会监督等多层次的期货投资基金监管体系，明确相关主体的权利和义务，特别是要对基金管理公司的高管人员和基金经理的私人财产进行必要的监管，控制基金管理公司滥用财产或利用职业便利侵犯基金投资人利益的行为。此外，还应该考虑建立独立的第三方责任审计制度和投资人请求赔偿民事诉讼制度等，以切实保障期货基金投资人的合法权益。监管部门可以从《证券投资基金管理暂行办法》和《投资基金法》的指导思想入手，制订相应的期货投资基金的管理办法，强化监管和自律，保证期货投资基金的健康发展。

2、发展具有中国特色的期货投资基金信息披露方式

我国期货投资基金的信息披露方式在遵循国际已普遍承认的披露方式和原则的基础上，要根据我国的实际情况，建立具有中国特色的期货基金信息披露方式，这是保证期货投资基金健康发展的重要前提。在发展期货投资基金的过程中，要强化监管职责，提高信息披露的质量，对期货基金进行有效监督，保证期货投资基金市场的稳步发展。充分发挥期货业协会的作用，由协会建立一整套以风险和回报为评估标准的期货投资基金评估体制，监督基金信息的披露。同时，还应建立起由市场第三方独立组建的基金评估机构，对期货基金的运作情况进行客观评估，为投资者提供有效的信息，同时也进一步强化对基金管理公司的监督工作。

3、进一步发展和完善期货市场，丰富期货基金的投资对象

在中国目前情况下，期货基金可以投资的对象包括三大期货交易所的交易品种，电子商务现货批发市场仓单和远期现货，上海黄金交易所品种，以及银行间债券市场远期债券，但这还远远不能满足期货投资基金组合构建的多样化要求。国际经验表明，发展期货投资基金需要具备市场容量大、品种丰富、流动性高的市场基础。在搞好现有品种的同时，逐步推出适应市场需要的新商品期货合约，并在适当的时机推出我国的金融期货品种。上市品种的多样化有利于期货投资基金顺利构建投资组合，并且使不同基金专注于不同的领域，形成多样化的投资风格，以满足不同投资者的需求。尤其是推出金融期货品种，将吸引大量金融机构参与期货市场，而许多不宜直接入市的金融机构可以选择投资期货投资基金这种形式。期货市场的进一步发展和完善，是期货投资基金发展的源泉所在。

4、加强期货投资基金的风险管理和控制

期货投资的保证金交易的杠杆原理使得其风险和收益的波动程度大大高于其它投资品种，相应的期货投资基金的风险管理也有其特性。期货投资基金风险管理体系总体框架从结构上应包括风险评估和风险管理两个组成部分，从内容上应包括期货投资基金操作风险管理体系和期货投资基金市场风险管理体系两大部分。在对期货投资基金总体风险进行评估后，应对其面临的风险进行管理。该管理过程是一个自上而下的过程，期货投资基金高级管理层根据风险评估的情况，对风险进行目标管理和过程管理，制订期货投资基金长期风险战略目标和风险管理目标，并经由风险管理部门作出风险管理计划，将总体风险分解到期货投资基金内部的各个业务部门。

5、发展期货投资基金应遵从循序渐进的原则

由于期货投资的杠杆效应，期货投资的损益变化比较大。同时期货投资基金作为新生事物刚推出时，对监管者、基金公司和投资者，都还有一个熟悉适应的过程，而且监管当局也需要在相对简单的环境中来逐渐完善自己的监管职能。因此发展期货投资基金不宜一步到位，而应遵从循序渐进的原则。在发展初期，应首先对我国目前存在的大量地下私募期货基金进行引导和规范，建立公开化、规范化的私募期货投资基金，同时，严厉打击地下非法的私募基金。这样将引导相当部分的地下私募基金走到阳光下，在一定程度上化解金融风险。随着监管能力的逐步加强，可逐渐增加私募期货投资基金的数量，进一步挤压地下私募基金的生存空间。同时，可选择少数条件较好的证券投资基金作为试点，允许其将部分资金(例如基金总资产的10%)投资于期货市场，等积累一定的经验后再考虑适当扩大投资于期货市场的比例。在私募期货基金达到一定规模，监管能力和手段达到一定水平后，在修订证券投资基金法基础上，推出公募期货投资基金。在公募期货投资基金的发展顺序方面，还应遵从先推出封闭式基金，等市场条件更加成熟后再考虑推出开放式基金的原则。

主要参考文献：

[1]萧瑞贾玉贺：我国期货投资基金的构想[j].南方金融，2004，(6).

[2]张新文陆倩：我国期货市场的创新与发展[j].中国金融，2005，(6).

[3]祁国中：发展期货投资基金培育机构投资者[j].上海金融，2004，(6).

[4]彭伏阳江洪：期货投资基金风险控制探析[n].期货日报，2004-8—16.

期货投资的方式篇8

据悉，随着《期货交易管理条例》的出台，股指期货推出前的各项准备工作已在紧锣密鼓地进行中。虽然到目前为止，具体的业务细则还没有正式推出，但是希望尝鲜股指期货的投资者倒是可以参考一下现有商品期货的一些交易方式和业务办理流程，以便在股指期货正式推出后，尽快地适应这种新型的投资产品。

按需选择期货公司

投资股票，要找证券公司；投资期货，自然要同期货公司打交道了。对于新投资者们来说，入市的第一步就是去寻找一家理想的期货公司办理开户手续。目前国内约有180多家期货经纪公司，它们在不少大中城市都设有营业部网点。不过需要提醒投资者的是，在这些期货公司中，公司规模、完成交易量等指标上都存在着较大的差异。例如，按照提供股指期货的金融期交所的规定，要成为金融期交所结算会员的期货公司，必须有5000万元注册资本金；而要成为金交所全面结算会员的期货公司，必须有1亿元注册资本金。在目前全国183家期货经纪公司中，上海有26家，北京有19家。注册资本金达1亿元的仅有6家。

因此，对于投资者们来说，首先应当注意选择一些公司规模大、业务排名靠前、服务较好的期货公司。这些公司拥有成熟的投资网络和渠道，还可以为投资者提供多元化的增值服务。

其次，期货公司的网点也是一个值得考虑的因素。毕竟期货公司的网点数量无法与证券公司匹敌，业内人士建议，投资者最好还是选择一些在本地设有营业部网点的期货公司，以利于方便地与期货公司进行沟通。如果你所在的城市，暂时还没有期货公司的营业部网点，投资者则可以在临近的大城市选择一些实力较强的期货公司，他们都可以为投资者提供异地远程服务。

开户认清投资风险

选好期货公司，新投资者就可以到那里办理开户手续了。一般来说，本地的投资者直接携带身份证到期货公司的营业部网点就可以办理了。由于期货投资是一种风险程度较高的投资产品，按照相关部门的要求，期货公司会首先要求客户阅读一份《期货交易风险说明书》，这份风险提示是全国统一按照标准化格式制定的。投资者在仔细阅读并理解后，需要在这份说明书上签字。紧接着投资者就要出示自己的相关证件和复印件，填写“期货交易登记表”，与期货公司签订委托交易的协议书。

如果你所在的城市没有期货公司的营业部，也可以进行跨地区开户。据介绍，现在很多期货公司都可以为投资者提供这样的服务。拨打期货公司的电话，投资者向客服人员提供资料的邮寄地址，期货公司就会把开户时所涉及到的风险揭示书、合同文本邮寄给你，你只需要将这些文件填好、签字，并附上自己的身份证复印件回寄过去就可以完成开户手续了。

期货公司会按照你所填写的“期货交易登记表”的信息，到期货交易所为你申请期货交易所的交易编码。这个编码其实很类似于股票投资中的股东账户卡，管理上也是采用一户一账号的模式，在同一个身份证下，在一家期货交易所只能开设一个交易编码。未来，股指期货正式推出后，希望进行股指期货投资的话，则需要申请办理金融期货交易所的交易编码。

入金出金首选“银期转账”

期货公司为新客户申请到期货交易编码后，就需要投资者们向期货公司在银行的指定账户内存入保证金了。一般来说，期货公司的指定账户都开设在中、农、工、建、交五家银行，由银行来负责保证金的监督和管理。其中，工行和建行是期货交易账户发展时间最长的两家银行，大部分的期货公司都会在这两家银行设有指定账户。

对于开户保证金的要求，各家期货公司的要求一般在5万元，这也可以视作是期货投资的起始门槛。在期货投资中，除了开户保证金，投资者向期货公司的账户注入资金称之为“入金”。

在投资者“入金”时，可以选择“银期转账”和“汇款入金”这两种方式。其中，“银期转账”最为便利，但是在一些业务没有开通的城市和地区，投资者则需要使用汇款的方式来“入金”。

方案一：银期转账

顾名思义，“银期转账”和股票投资中的“银证转账”是极为类似的。期货投资者可以通过这种方式，实现期货保证金与银行账户之间资金的划转。

投资者如果要开通“银期转账”的功能，需要先在期货公司开设期货账户，然后使用合作银行的银行卡到可办理这一业务的银行柜台签署“银期转账”的协议，期货公司就会根据银行提供的信息为投资者开通转账的权限。在“入金”时，投资者通过网上银行或是电话银行的操作，就可以把资金划转到保证金账户上。

在开设有“银期转账”业务的银行中，工行、建行和交行和一些期货公司已经可以实现全国集中式“银期转账”系统，也就是说投资者的银行账户和自己的期货保证金账户不在同一个地区，也可以实现异地“银期转账”。举个例子来说，某家期货公司指定的保证金账户开设在上海交行，外地的交行太平洋卡客户如果开通了银期转账功能，也可以在指定的时间内进行资金的划转。当然，投资者在转账的时候需要缴纳一定的转账手续费，费用的标准和交行“卡卡转账”业务是一样的。

而农行、中行现在还没有开通异地“银期转账”的功能，投资者的账户如果是在这两家银行，就必须保证你的银行账户和期货保证金账户是在同地区的银行。

在部分期货公司，还与银行联合推出“银证期”转账业务，这就打通了存款、证券投资和期货保证金三个账户，投资者可以在这个平台上实现投资资金的互相划转，对于进行多元化投资的人来说，资金调度起来就更为方便了。

需要提醒投资者们注意的是，各地各家期货公司开设“银期转账”业务的合作银行、异地转账的范围都有着不同的规定。同时，银行可提供办理“银期转账”业务的网点并不多，你在选择时务必根据自己的实际情况选择最便利的方式。

此外，在银期转账这个平台上进行转账操作，不同的期货公司规定的时间段是不一样的，投资者也需要详尽了解到这方面的规定。

方案二：汇款办理“入金”

期货投资的方式篇9

国内期货市场上的投资成分相对过重。期货市场的一个重要职能在于能够使工商业经营者和生产者通过套期保值的方式规避市场交易的价格风险，从而能够较为安全地进行现货市场的交易。为了能够实现这一功能，期货市场需要有投机者的存在，由于期货市场的投机者为了追求风险利润，必然承接了一定的市场风险，因此投机者是期货市场中必须存在的角色。但是假如投机者占据了市场的支配地位，就会使期货市场应有的功能无法得到正常的发挥，影响到期货市场和整个社会经济的健康发展。当前在国内期货市场上，大部分的参与者往往抱着投机的心理，甚至是那些需要进行套期保值的企业参与者，也不乏投机分子。

国内期货市场的总体规模相对较小。目前在我国证券行业，证券投资基金的发行规模都很大，规模最小的能达到几十亿元人民币，规模最大的则能达到上千亿。这些发行的基金经过了一段时间的发展，不断地壮大，市值已经相当的庞大，平均都在3000亿元人民币以上。因此，就目前证券投资市场的规模来看，哪怕只是组建一只规模在30亿元人民币左右的期货投资基金，也已经足够将商品期货市场完整地控制起来，也是基于这样的原因，我国才一直都没有推出公募期货投资基金。在这样的情况下，反而造成了国内的商品期货市场的总体规模相对较小。

二、如何促进我国期货市场的发展

由于目前我国的期货市场环境具有其特殊性，对期货市场的发展产生了一定的限制作用，为了促进我国期货市场的健康、快速发展，有必要对我国期货市场的基础性制度进行一定的安排。

针对我国期货市场环境的现状，首先除了有必要增强投资者自身的专业知识，从市场宏观环境而言，更应该针对期货市场建立有效的专项法律制度。良好的法律环境对于期货市场的发展有十分重要的作用，不但决定了期货市场的功能发挥、整体规模、定位和发展的空间，也能在一定的程度上增强投资者的信心，改变国内投资者对期货市场的偏见。因此，为了能够创造良好的法律环境，应该加快相关立法的进程，促进期货市场的发展。

期货投资的方式篇10

1949年，美国海登斯通证券公司的经纪人理查德·道前(RichardDonchian)建立了第一个公开发售的期货基金(ManagedCommodityFundFuturesInc.)，成为世界上第一只真正意义上的期货投资基金。但直到60～70年代，期货投资基金才开始真正引起人们的兴趣，当时的投资者主要是小资金客户。1975年，美国商品期货交易委员会(CFTC)成立，监管期货投资基金经理(CPO)和商品交易顾问(CTA)的活动；80年代，期货品种由农产品发展到债券、货币、指数等金融领域，期货投资基金在资产的风险管理与运作方面的作用日趋重要。随着现资组合理论的诞生和投资技术的不断变化，期货投资基金规模迅速扩大。据统计，到1999年，美国期货投资基金的市场份额已由1988年的60亿美元增加到500亿美元。根据美国期货交易委员会(CFTC)的资料，至2000年9月，美国共有基金经理(CPO)1416个，交易顾问(CTA)935个。目前，美国期货投资基金不仅成为期货市场上的主要投资工具，而且已成为机构投资组合中不可缺少的部分，在繁荣美国期货市场及促进美国资本市场发展方面发挥着重要作用。同样，期货投资基金在欧洲、日本和澳大利亚等国家与地区已步入陕速发展阶段。

二、国内发展期货投资基金的迫切性

中国期货市场经过几年的治理整顿，规范化程度已经大大提高，进入了稳步发展的新阶段。今年以来国内期货市场发展形势良好，交易规模增加迅速，截至到2006年6月，全国期货交易量累计达到212,569,166手，比去年同期增长了41.48%，成交金额达到100971.50亿元，比去年同期增长了59.43%。虽然交易增长迅速，但一些制约期货市场发展的问题却并没有得到根本解决。例如，市场规模小、所覆盖的行业少，流动性差，交易主体比较单一，以“散户投资”为主的问题仍然存在，导致期货市场的功能不能充分发挥。目前，我国期货市场迫切需要发展期货投资基金，这主要体现在以下几个方面：

1.改善期货市场投资主体结构，培育机构投资者的迫切需要

我国期货市场与发达国家期货市场在成熟程度上存在着很大的差别，特别是投资结构迥异，以“散户投资”为主的国内期货市场与以“机构投资”为主的国外期货市场形成鲜明的对比。这些散户投资者由于在知识、经验、资金规模，技术手段、信息、投资成本、交易渠道和心理素质等方面受到限制，在投资活动中处于劣势，极易成为市场的牺牲品，这将会对我国期货市场的发展产生较大负面影响。要想改善这种不合理的投资结构，进一步规范发展我国期货市场，就必须大力培育机构投资者。而期货投资基金作为机构投资者中重要组成部分，为广大投资者提供了一个有效的投资工具，小量资金的投资者可以通过购买期货基金实现投资期货的愿望，把广大中小投资者资金集中于投资基金，实现资金的再配置，把中小散户投资转化为机构投资，从而可以改善市场的投资结构，形成了稳定的市场投资主体，保证了市场发展的连续性、稳定性，有利于市场监控和风险防范。

2.解决期货市场资金供给不足，提高市场流动性的迫切需要

我国期货市场目前尚处于起步阶段，期货市场的发展需要强大的资金支持。尽管2006年前半年期货市场交易额就突破10万亿元，但期货业的资本金只有60亿元左右，只相当于一只证券投资基金的规模，存量资金明显不足。这几年我国先后推出了玉米、棉花和燃料油等期货品种，而以股指期货为代表的金融期货也即将在我国推出。这些期货产品的推出将要求期货市场规模逐渐扩大，需要更多的资金参与，而期货投资基金可以有效的扩大市场规模，为广大投资者提供了一个高风险、高收益的投资工具。小量资金的投资者可以通过购买期货基金实现投资期货的愿望，从而大大增加期货市场存量资金，提高我国期货市场流动性，增强市场活力，恢复市场信心，推动了期货市场的不断发展。

3.充分发挥期货市场各项功能的迫切需要

为了应对近年来国际原油、铜、黄金等资源类商品价格持续飙升，当务之急是大力发展国内期货市场，利用期货市场的价格发现功能和套保功能转移市场风险。发展期货投资基金有利于发挥期货市场套期保值功能，在期货市场中，保值者和投机者都是不可少的，投机者为保值者分担一定的风险，缺少任何一方，交易都无法顺利进行。若投机者太少，套期保值者的风险就无人承担，市场缺乏流动性。随着众多现货商参与期货市场进行套期保值，必须要有对应的投机者作为现货商转移风险的承担者，而期货基金正是最好的风险承担者，通过建立期货基金吸引更多的投资者进入期货市场，扩大了市场的规模，使整个市场变得更加有效。

同时，发展期货投资基金有利于期货价格发现功能的发挥，期货投资基金的建立一方面扩大了期货市场的规模，另一方面，由于期货投资基金管理者专业知识丰富，信息掌握全面，技术操作科学，从而投资也相对比较理性。因此，期货投资基金的建立对价格稳定和理性波动有较大的作用，在交易规模达到合理水平以及投资者日趋理性后，期货价格将具有较高的权威性和对现货价格的指导性，期货市场发现价格功能将得到较为充分的发挥。

4.金融机构有效利用期货市场提高风险管理能力的迫切需要

今年年底，我国金融业将实现全面的对外开放，国内金融机构将面临国外实力强大的跨国金融机构带来的巨大竞争压力，发展金融衍生品市场，可提高我国金融机构的风险管理能力以增强其国际竞争力。金融业的发展迫切需要期货交易这一先进的交易方式来规避风险和套期保值。国际市场的经验和期货市场自身的特殊性都表明，一般金融机构(如银行、保险公司、社保基金)基本上都不是直接参与期货市场交易，而是主要通过期货投资基金这种形式间接进入期货市场的。因此，发展我国期货投资基金可以为这些金融机构以及其他机构投资者参与期货市场交易提供了一种有效的途径。尤其是在金融衍生品(如股指期货)市场交易中，期货投资基金的这种职能显得尤为明显和重要。

三、我国目前发展期货投资基金的有利条件

1.期货市场的发展壮大，为发展期货投资基金奠定了坚实的市场基础

从2001年开始，我国期货市场交易出现恢复性增长，市场流动性逐渐增强，2002年全年成交额接近4万亿元，今年仅前半年成交总额已突破10万亿，其中上海、郑州、大连三地交易所的成交金额分别为60168.50亿元、11254.93亿元、29548.07亿元。上海期货交易所已经发展为仅次于LME的亚太地区最大的金属期货交易中心，而大连期货交易所已经成为仅次于CBOT的亚洲最大农产晶期货交易中心。到目前为止，我国已经推出了大豆、玉米、豆粕、豆油、棉花、白糖、小麦；铜、铝、天然橡胶和燃料油等11个期货大类品种。另外，我国第一个金融期货交易所也正在筹建之中，股指期货作为我国第一个金融期货产品将呼之欲出。国债市场的发展，机构进入银行间同业拆借市场等，为国债期货及其衍生晶的产生提供了基础；而汇率浮动范围的加大，也加快了汇率衍生工具的开发进程。期货市场规模的发展壮大，交易品种的逐渐拓宽，为期货投资基金构建投资组合提供了可选择的对象，为发展期货投资基金提供了坚实的市场基础。

2.期货市场的法制化运作，为发展期货投资基金奠定了制度基础

我国期货市场从试点发展经过治理整顿，然后再进入稳步发展的新阶段，市场的法制化运行环境已经显著改善，市场规范程度大大提高。当前期货行业已经具备了一套比较系统的法律、法规体系，为期货投资基金的安全规范运行奠定了制度基础。随着国务院颁布的《期货交易管理暂行条例》及证监会四个管理办法出台，市场监管能力明显提高，交易所运作理念、管理水平发生了极大改变，经纪公司经纪行为、内控机制日趋规范。2003年10月《投资基金法》正式出台，为开创我国基金业的新局面奠定了良好的基础，同时也为期货投资基金的发展提供了规范的制度空间和余地，使发展期货投资基金有了法律上的依据。2004年2月颁布的《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》，首次将中国期货市场纳入资本市场的重要组成部分，对中国期货市场10多年发展过程中所作的探索性努力给予了充分肯定。另外，《期货交易法》也已于今年3月起由全国人大财经委负责起草，这将是资本市场领域继《公司法》、《证券法》修订后，又一项重要的立法工作，对期货市场的规范发展具有重要的现实意义。这些法律、法规的颁布和实施都将为我国期货投资基金的发展营造了一个良好的制度环境。

3.期货从业人员素质的提高，为发展期货投资基金奠定了人才基础

期货市场已经造就了一支既懂期货理论又有实践经验的期货管理人员、经纪人与投资者队伍，为期货投资基金的发展奠定了人才基础。目前，我国有专业期货经纪公司180多家，4000余名从业人员和众多的投资者。经过十几年的市场磨练，中国国际等一些大型期货公司正脱颖而出，成为推动我国期货市场中的佼佼者。通过专业的培训和长期的实践，期货市场从业人员的素质也得到了明显提高，特别是一些高级管理人才，经过十几年来的风雨洗礼，已经初步具备了从事期货基金运作和管理的能力，为期货基金的发展提供了直接经验。

4.国内证券基金的蓬勃发展，为发展期货投资基金提供了经验借鉴

证券投资基金在管理与运作上与期货投资基金是相似的，因而有许多值得期货投资基金借鉴的地方。国内证券基金业经过几年的发展，规模迅速扩大，已经积累了许多经验和教训，是期货投资基金发展的宝贵财富。截止2005年底，我国共有基金公司52家，持有基金资产总规模达到4797亿元。其中，开放式基金169只，基金资产份额4056.86亿份，基金资产规模4179.20亿元；封闭式基金54只，基金资产份额817亿份。而且，这几年来，证券基金的运行明显好于股票市场综合指数，证券基金的平均收益明显好于股票指数的收益。另外，《证券投资基金管理暂行办法》和《开放式证券投资基金试点办法》中的大部分条款对期货投资基金实际上也是适用的，在制定期货投资基金相关法规时可以充分借鉴，保证期货投资基金发展规范化。

四、我国发展期货投资基金的战略构想

随着我国期货市场的发展，尤其是金融期货交易所的建立和股指期货的推出，发展期货投资基金将成为市场必然趋势。在借鉴国外先进经验并考虑我国的实际情况的基础上，笔者提出了我国期货投资基金发展的如下战略构想：

1.建立多层次的期货投资基金监管体系

国际经验表明，对期货投资基金业的监管必须多管齐下，我国应建立中国证监会、期货行业协会、基金托管银行、基金投资人大会和社会监督等多层次的期货投资基金监管体系，明确相关主体的权利和义务，特别是要对基金管理公司的高管人员和基金经理的私人财产进行必要的监管，控制基金管理公司滥用财产或利用职业便利侵犯基金投资人利益的行为。此外，还应该考虑建立独立的第三方责任审计制度和投资人请求赔偿民事诉讼制度等，以切实保障期货基金投资人的合法权益。监管部门可以从《证券投资基金管理暂行办法》和《投资基金法》的指导思想入手，制订相应的期货投资基金的管理办法，强化监管和自律，保证期货投资基金的健康发展。

2.发展具有中国特色的期货投资基金信息披露方式

我国期货投资基金的信息披露方式在遵循国际已普遍承认的披露方式和原则的基础上，要根据我国的实际情况，建立具有中国特色的期货基金信息披露方式，这是保证期货投资基金健康发展的重要前提。在发展期货投资基金的过程中，要强化监管职责，提高信息披露的质量，对期货基金进行有效监督，保证期货投资基金市场的稳步发展。充分发挥期货业协会的作用，由协会建立一整套以风险和回报为评估标准的期货投资基金评估体制，监督基金信息的披露。同时，还应建立起由市场第三方独立组建的基金评估机构，对期货基金的运作情况进行客观评估，为投资者提供有效的信息，同时也进一步强化对基金管理公司的监督工作。

3.进一步发展和完善期货市场，丰富期货基金的投资对象

在中国目前情况下，期货基金可以投资的对象包括三大期货交易所的交易品种，电子商务现货批发市场仓单和远期现货，上海黄金交易所品种，以及银行间债券市场远期债券，但这还远远不能满足期货投资基金组合构建的多样化要求。国际经验表明，发展期货投资基金需要具备市场容量大、品种丰富、流动性高的市场基础。在搞好现有品种的同时，逐步推出适应市场需要的新商品期货合约，并在适当的时机推出我国的金融期货品种。上市品种的多样化有利于期货投资基金顺利构建投资组合，并且使不同基金专注于不同的领域，形成多样化的投资风格，以满足不同投资者的需求。尤其是推出金融期货品种，将吸引大量金融机构参与期货市场，而许多不宜直接入市的金融机构可以选择投资期货投资基金这种形式。期货市场的进一步发展和完善，是期货投资基金发展的源泉所在。

4.加强期货投资基金的风险管理和控制

期货投资的方式篇11

199O年代以来，基金行业出现快速增长。在中国加入WTO的背景下，开放式基金也成为中国基金业的主要发展方向之一。截至2006年11月，我国已有开放式基金249只，远远超出了封闭式基金54只的数量，以开放式基金为主要代表的规范化的机构投资者对我国证券市场的发展起着越来越重要的作用。作为一个金融创新品种，开放式基金会对中国证券市场的持续健康发展和与国际资本市场的接轨起到有力的推动作用。

但随着开放式基金在我国的深入发展，也逐渐暴露出一些问题。国际经验和中国封闭式管理基金公司运作的实践证明：基金是高风险行业，如果没有严谨、完善的风险管理机制，开放式基金的发展面临很大风险。随着2006年9月8日中国金融期货交易所在上海的正式成立，股指期货也将推出。在这种情况下通过研究股指期货来防范开放式基金的风险，在我国具有重要的现实意义。

一、开放式基金的特点及风险

开放式基金是指基金发行总额不固定，基金单位总数随时增减，投资者可以按基金的报价在国家规定的营业场所申购或者赎回基金单位的一种基金，购买或赎回基金单位的价格按基金资产净值计算。

（一）开放式基金的特点

开放式基金是与封闭式基金相对的一种基金类型，其特点是相对于封闭式基金而言的。

1.基金规模的不固定性。封闭式基金有一个封闭期，封闭期内基金份额固定不变，即使运作成功也无法扩大基金份额。开放式基金的份额是变动的，一般在基金设立三个月或半年后，投资人随时可以申购新的基金单位，也可以随时向基金管理公司赎回自己的投资。因而，管理好的开放式基金，规模会越滚越大；而业绩差的开放式基金，规模会逐渐萎缩，直到规模小于某一标准时被清盘为止。

2.基金期限的不预定性。封闭式基金通常有固定的存续期，当期满时，经基金持有人大会通过并经监管机关同意可以延长存续期。而开放式基金没有固定的存续期，如果基金的运作得到基金持有人的认可，就可以一直运作下去。

3.交易价格依基金单位资产净值而定。封闭式基金的买卖发生在证券二级市场上，其转让价格在交易市场随行就市，受股市行情、基金供求关系及其他基金价格拉动的共同影响。而开放式基金的交易价格由基金管理者依据基金单位资产净值确定，每个交易日公布一次。投资者不论申购还是赎回基金单位，都以当日公布的基金单位资产净值成交。这一价格不受证券市场波动及基金市场供求的影响。

4.交易方式的特殊性。封闭式基金一般在证券交易所上市或以柜台方式转让，交易在基金投资者之间进行，只是在基金发起接受认购时和基金封闭期满清盘时交易才在基金投资者和基金经理人或其人之间进行。而开放式基金的交易则一直在基金投资者和基金经理人或其人(如商业银行、证券公司的营业网点)之间进行，基金投资者之间不发生交易行为。

5.净资产的信息披露更公开化。封闭式基金不需要按日公布资产净值，一般隔一定时间(我国的证券投资基金是每一周)公布一次，基金管理公司不直接受理基金的申购与赎回。而开放式基金应由基金管理公司每日公布资产净值，并按资产净值为基础确定的交易价格每日受理基金的申购与赎回业务。

（二）开放式基金的风险

开放式基金虽然有专家理财、分散风险的优势，但这并不意味着开放式基金毫无风险。开放式基金主要面临以下风险：

1.流动性风险。开放式基金流动性风险是指基金资产不能迅速转变成现金，因而不能应付可能出现的投资者赎回需求的风险，具体表现为三种形式：一是资产流动性不足，不能及时满足投资者的赎回要求而导致的支付风险；二是不能按正常价格吸纳资金而导致的经营风险；三是所持资产的变现过程中由于价格的不确定性而可能遭受的损失。

2.申购、赎回价格未知的风险。开放式基金的申购数量、赎回金额以基金交易日的单位资产净值加减有关费用计算。投资人在当日进行申购、赎回基金单位时，所参考的单位资产净值是上一个基金交易日的数据，而对于基金单位资产净值在自上一交易日至交易当日所发生的变化，投资人无法预知，因此投资人在申购、赎回时无法知道会以什么价格成交，这种风险就是开放式基金的申购、赎回价格未知的风险。

3.系统性风险。基金投资具有分散风险的功能，但由于股票、债券市场等存在固有的风险，开放式基金也难免出现亏损。如当开放式基金投资于股市时，上市公司的股价不但受其自身业绩、所属行业的影响，更会受到政府经济政策、经济周期、利率水平等宏观因素的影响，从而使股票的价格表现出一种不确定性。特别是当基金所投资的市场出现突发事件时，无论是一般投资者还是基金管理公司，都可能面临较大的风险。

4.非系统性风险。开放式基金面临的非系统性风险包括许多方面，主要有市场风险、利率风险、购买力风险、管理风险以及经营风险等。

5.不可抗力风险。即战争、自然灾害等不可抗力发生时给基金投资人带来的风险。

二、股指期货的功能

股指期货是指在交易所进行的以某一股票价格指数作为标的物，由交易双方订立的，约定在未来某一特定时间以约定价格进行股价指数交割结算的标准化合约的交易。股指期货的功能主要表现在以下几个方面：

（一）规避系统性风险

股票市场的风险可以分为系统性风险和非系统性风险。非系统性风险可以通过股票投资组合来分散和抵消，而整个市场的系统性风险则是无法用投资组合回避的。特别是我国股票市场发展尚不成熟，系统性风险在全部风险中占的比重很高，因此迫切需要股指期货这种避险工具与持有的股票仓位进行套期保值交易，以消除股票市场的系统性风险，保持稳定的收益率。

（二）价格发现功能

由于股指期货合约交易频繁、市场流动性很高、交易成本低、买卖差价小，瞬时信息的价值会较快地在期货价格上得到反映。从市场整体看，股指期货比股票现货更接近于完全竞争的有效市场，股指期货价格的变化往往领先于股票价格的变化，并预示着股票价格的发展趋势。当股指期货价格与股票价格发生偏离时，或者不同期限的股指期货价格发生偏离时，投资者可以计算出错误定价的程度，在锁定价差的情况下套取低风险收益。大量的套利交易将使市场的错误定价迅速得到纠正，从而使股指期货具有价格发现功能。

（三）提高资金利用效率，降低交易成本

股指期货的双向交易机制使机构投资者无论在股价上涨还是下跌时均可进行交易，以避免资金在股价下跌时的闲置；股指期货的杠杆效应能提高资金使用效率，降低交易成本；股指期货的高流动性，使得在股指期货市场建立相应金额的头寸要比在股票市场简单快捷得多，而且可避免由于大量资金进出引起股价大幅波动而增加交易的执行成本。

（四）进行组合投资，分散投资风险

国外的机构投资者常常在股票、债券与期货间进行有效投资组合，以分散风险，提高投资收益率。在国际金融市场上，股指期货常被作为基金构造指数化投资组合的重要工具。基金可以借助一个股指期货合约和国库券多头头寸的投资组合，来实现对股价指数的捆绑，取得与股价指数一致的收益率。实证分析表明在原有的股票、债券组合中加入部分期货，能在同样的期望回报率水平上有效降低风险。

三、股指期货在我国开放式基金风险管理中的作用

股指期货交易的实质，是投资者将其对整个股票市场价格指数的预期风险转移至期货市场的过程。在开放式基金的风险管理中,股指期货的主要作用表现如下：

（一）规避开放式基金的系统性风险

开放式基金理想的运作环境是规模大、流动性强、成熟度高、投资者理性的证券市场。我国证券市场发展不足20年，市场投机性强、波动频繁,给开放式基金带来了巨大的系统性风险。另外，我国的股市没有卖空机制，基金管理者无法进行反向操作，一旦进入熊市，基金将面临更大的系统性风险。股指期货可以作双向交易，是规避系统性风险比较有效的工具。当股市上涨到一定幅度而出现掉头向下的迹象时，或者基金管理人想暂时锁定已有的收益时，他们可以不必抛售股票，只要在股指期货市场卖出一定数量的期货合约。如果股市果真下跌，其所持有的股票会有损失，但所持有的股指期货合约可以盈利。等到股市跌势比较稳定时，平掉股指期货空单，以股指期货做空的盈利抵补股票的损失；同样在股市跌势将止转向上升时，开放式基金可以先在股指期货市场建适量多仓，然后可以在股票市场稳步选股购入，这时即使购股成本会有所上升，也可以用股指期货多单的盈利来弥补，最终达到低成本建仓的目的。上述操作方法可以使开放式基金有效地规避系统性风险，保持收益的稳定性。

（二）控制流动性风险，应付兑付压力

开放式基金购赎自由的特性，要求基金资产保持充分的流动性：有足够的现金流，满足支付需要；或保证资产及时变现弥补资金之不足。但流动性和盈利性往往是对立的，如果基金管理人仅仅考虑流动性风险，保证了资金的安全，而使其收益率下降，那么开放式基金依然会面对赎回的压力。流动性与盈利性是开放式基金管理人面临的一个“两难选择”，基金管理人偏顾任何一方都有可能引发危机。股指期货在缓解这一矛盾中起到了独特的作用。面对兑付压力时，基金管理人可以先在股指期货市场上卖出期货合约作为股票现货的替代品，当股票现货卖出后，再将股指期货空头合约平仓。

（三）优化投资组合，提高投资收益率

我国目前的投资基金一般只局限于股票市场，投资品种单一。股指期货可以丰富开放式基金的投资品种，从而优化资产组合，提高收益率。

（四）降低交易成本，提高资金利用效率

股指期货的双向交易机制使基金无论在股价上涨还是下跌时均可进行交易，以避免资金在股价下跌时的闲置；股指期货的高流动性，可避免大资金进出对股价的冲击；股指期货的杠杆效应能提高资金使用效率；在股指期货市场建立相应金额头寸的速度要比股票市场快得多。

（五）与国际市场接轨，提高竞争力

股指期货作为金融创新工具，在国际资本投资中得到了广泛运用。特别是进入1990年代以后，随着全球证券市场的迅猛发展，国际投资日益广泛，机构投资者对于套期保值工具的需求猛增，这使得近10年来股指期货的数量增长很快，己经成为全球金融衍生品市场中最具活力的金融工具。我国开放式基金如果能运用股指期货等各种衍生工具，一方面可以提高资金运作的效率，另一方面也可以参与全球衍生品市场的竞争。

期货投资的方式篇12

1949年，美国海登斯通证券公司的经纪人理查德·道前(RichardDonchian)建立了第一个公开发售的期货基金(ManagedCommodityFundFuturesInc.)，成为世界上第一只真正意义上的期货投资基金。但直到60～70年代，期货投资基金才开始真正引起人们的兴趣，当时的投资者主要是小资金客户。1975年，美国商品期货交易委员会(CFTC)成立，监管期货投资基金经理(CPO)和商品交易顾问(CTA)的活动；80年代，期货品种由农产品发展到债券、货币、指数等金融领域，期货投资基金在资产的风险管理与运作方面的作用日趋重要。随着现资组合理论的诞生和投资技术的不断变化，期货投资基金规模迅速扩大。据统计，到1999年，美国期货投资基金的市场份额已由1988年的60亿美元增加到500亿美元。根据美国期货交易委员会(CFTC)的资料，至2000年9月，美国共有基金经理(CPO)1416个，交易顾问(CTA)935个。目前，美国期货投资基金不仅成为期货市场上的主要投资工具，而且已成为机构投资组合中不可缺少的部分，在繁荣美国期货市场及促进美国资本市场发展方面发挥着重要作用。同样，期货投资基金在欧洲、日本和澳大利亚等国家与地区已步入陕速发展阶段。

二、国内发展期货投资基金的迫切性

中国期货市场经过几年的治理整顿，规范化程度已经大大提高，进入了稳步发展的新阶段。今年以来国内期货市场发展形势良好，交易规模增加迅速，截至到2006年6月，全国期货交易量累计达到212,569,166手，比去年同期增长了41.48%，成交金额达到100971.50亿元，比去年同期增长了59.43%。虽然交易增长迅速，但一些制约期货市场发展的问题却并没有得到根本解决。例如，市场规模小、所覆盖的行业少，流动性差，交易主体比较单一，以“散户投资”为主的问题仍然存在，导致期货市场的功能不能充分发挥。目前，我国期货市场迫切需要发展期货投资基金，这主要体现在以下几个方面：

1.改善期货市场投资主体结构，培育机构投资者的迫切需要

我国期货市场与发达国家期货市场在成熟程度上存在着很大的差别，特别是投资结构迥异，以“散户投资”为主的国内期货市场与以“机构投资”为主的国外期货市场形成鲜明的对比。这些散户投资者由于在知识、经验、资金规模，技术手段、信息、投资成本、交易渠道和心理素质等方面受到限制，在投资活动中处于劣势，极易成为市场的牺牲品，这将会对我国期货市场的发展产生较大负面影响。要想改善这种不合理的投资结构，进一步规范发展我国期货市场，就必须大力培育机构投资者。而期货投资基金作为机构投资者中重要组成部分，为广大投资者提供了一个有效的投资工具，小量资金的投资者可以通过购买期货基金实现投资期货的愿望，把广大中小投资者资金集中于投资基金，实现资金的再配置，把中小散户投资转化为机构投资，从而可以改善市场的投资结构，形成了稳定的市场投资主体，保证了市场发展的连续性、稳定性，有利于市场监控和风险防范。

2.解决期货市场资金供给不足，提高市场流动性的迫切需要

我国期货市场目前尚处于起步阶段，期货市场的发展需要强大的资金支持。尽管2006年前半年期货市场交易额就突破10万亿元，但期货业的资本金只有60亿元左右，只相当于一只证券投资基金的规模，存量资金明显不足。这几年我国先后推出了玉米、棉花和燃料油等期货品种，而以股指期货为代表的金融期货也即将在我国推出。这些期货产品的推出将要求期货市场规模逐渐扩大，需要更多的资金参与，而期货投资基金可以有效的扩大市场规模，为广大投资者提供了一个高风险、高收益的投资工具。小量资金的投资者可以通过购买期货基金实现投资期货的愿望，从而大大增加期货市场存量资金，提高我国期货市场流动性，增强市场活力，恢复市场信心，推动了期货市场的不断发展。

3.充分发挥期货市场各项功能的迫切需要

为了应对近年来国际原油、铜、黄金等资源类商品价格持续飙升，当务之急是大力发展国内期货市场，利用期货市场的价格发现功能和套保功能转移市场风险。发展期货投资基金有利于发挥期货市场套期保值功能，在期货市场中，保值者和投机者都是不可少的，投机者为保值者分担一定的风险，缺少任何一方，交易都无法顺利进行。若投机者太少，套期保值者的风险就无人承担，市场缺乏流动性。随着众多现货商参与期货市场进行套期保值，必须要有对应的投机者作为现货商转移风险的承担者，而期货基金正是最好的风险承担者，通过建立期货基金吸引更多的投资者进入期货市场，扩大了市场的规模，使整个市场变得更加有效。

同时，发展期货投资基金有利于期货价格发现功能的发挥，期货投资基金的建立一方面扩大了期货市场的规模，另一方面，由于期货投资基金管理者专业知识丰富，信息掌握全面，技术操作科学，从而投资也相对比较理性。因此，期货投资基金的建立对价格稳定和理性波动有较大的作用，在交易规模达到合理水平以及投资者日趋理性后，期货价格将具有较高的权威性和对现货价格的指导性，期货市场发现价格功能将得到较为充分的发挥。

4.金融机构有效利用期货市场提高风险管理能力的迫切需要

今年年底，我国金融业将实现全面的对外开放，国内金融机构将面临国外实力强大的跨国金融机构带来的巨大竞争压力，发展金融衍生品市场，可提高我国金融机构的风险管理能力以增强其国际竞争力。金融业的发展迫切需要期货交易这一先进的交易方式来规避风险和套期保值。国际市场的经验和期货市场自身的特殊性都表明，一般金融机构(如银行、保险公司、社保基金)基本上都不是直接参与期货市场交易，而是主要通过期货投资基金这种形式间接进入期货市场的。因此，发展我国期货投资基金可以为这些金融机构以及其他机构投资者参与期货市场交易提供了一种有效的途径。尤其是在金融衍生品(如股指期货)市场交易中，期货投资基金的这种职能显得尤为明显和重要。

三、我国目前发展期货投资基金的有利条件

1.期货市场的发展壮大，为发展期货投资基金奠定了坚实的市场基础

从2001年开始，我国期货市场交易出现恢复性增长，市场流动性逐渐增强，2002年全年成交额接近4万亿元，今年仅前半年成交总额已突破10万亿，其中上海、郑州、大连三地交易所的成交金额分别为60168.50亿元、11254.93亿元、29548.07亿元。上海期货交易所已经发展为仅次于LME的亚太地区最大的金属期货交易中心，而大连期货交易所已经成为仅次于CBOT的亚洲最大农产晶期货交易中心。到目前为止，我国已经推出了大豆、玉米、豆粕、豆油、棉花、白糖、小麦；铜、铝、天然橡胶和燃料油等11个期货大类品种。另外，我国第一个金融期货交易所也正在筹建之中，股指期货作为我国第一个金融期货产品将呼之欲出。国债市场的发展，机构进入银行间同业拆借市场等，为国债期货及其衍生晶的产生提供了基础；而汇率浮动范围的加大，也加快了汇率衍生工具的开发进程。期货市场规模的发展壮大，交易品种的逐渐拓宽，为期货投资基金构建投资组合提供了可选择的对象，为发展期货投资基金提供了坚实的市场基础。

2.期货市场的法制化运作，为发展期货投资基金奠定了制度基础

我国期货市场从试点发展经过治理整顿，然后再进入稳步发展的新阶段，市场的法制化运行环境已经显著改善，市场规范程度大大提高。当前期货行业已经具备了一套比较系统的法律、法规体系，为期货投资基金的安全规范运行奠定了制度基础。随着国务院颁布的《期货交易管理暂行条例》及证监会四个管理办法出台，市场监管能力明显提高，交易所运作理念、管理水平发生了极大改变，经纪公司经纪行为、内控机制日趋规范。2003年10月《投资基金法》正式出台，为开创我国基金业的新局面奠定了良好的基础，同时也为期货投资基金的发展提供了规范的制度空间和余地，使发展期货投资基金有了法律上的依据。2004年2月颁布的《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》，首次将中国期货市场纳入资本市场的重要组成部分，对中国期货市场10多年发展过程中所作的探索性努力给予了充分肯定。另外，《期货交易法》也已于今年3月起由全国人大财经委负责起草，这将是资本市场领域继《公司法》、《证券法》修订后，又一项重要的立法工作，对期货市场的规范发展具有重要的现实意义。这些法律、法规的颁布和实施都将为我国期货投资基金的发展营造了一个良好的制度环境。

3.期货从业人员素质的提高，为发展期货投资基金奠定了人才基础

期货市场已经造就了一支既懂期货理论又有实践经验的期货管理人员、经纪人与投资者队伍，为期货投资基金的发展奠定了人才基础。目前，我国有专业期货经纪公司180多家，4000余名从业人员和众多的投资者。经过十几年的市场磨练，中国国际等一些大型期货公司正脱颖而出，成为推动我国期货市场中的佼佼者。通过专业的培训和长期的实践，期货市场从业人员的素质也得到了明显提高，特别是一些高级管理人才，经过十几年来的风雨洗礼，已经初步具备了从事期货基金运作和管理的能力，为期货基金的发展提供了直接经验。

4.国内证券基金的蓬勃发展，为发展期货投资基金提供了经验借鉴

证券投资基金在管理与运作上与期货投资基金是相似的，因而有许多值得期货投资基金借鉴的地方。国内证券基金业经过几年的发展，规模迅速扩大，已经积累了许多经验和教训，是期货投资基金发展的宝贵财富。截止2005年底，我国共有基金公司52家，持有基金资产总规模达到4797亿元。其中，开放式基金169只，基金资产份额4056.86亿份，基金资产规模4179.20亿元；封闭式基金54只，基金资产份额817亿份。而且，这几年来，证券基金的运行明显好于股票市场综合指数，证券基金的平均收益明显好于股票指数的收益。另外，《证券投资基金管理暂行办法》和《开放式证券投资基金试点办法》中的大部分条款对期货投资基金实际上也是适用的，在制定期货投资基金相关法规时可以充分借鉴，保证期货投资基金发展规范化。

四、我国发展期货投资基金的战略构想

随着我国期货市场的发展，尤其是金融期货交易所的建立和股指期货的推出，发展期货投资基金将成为市场必然趋势。在借鉴国外先进经验并考虑我国的实际情况的基础上，笔者提出了我国期货投资基金发展的如下战略构想：

1.建立多层次的期货投资基金监管体系

国际经验表明，对期货投资基金业的监管必须多管齐下，我国应建立中国证监会、期货行业协会、基金托管银行、基金投资人大会和社会监督等多层次的期货投资基金监管体系，明确相关主体的权利和义务，特别是要对基金管理公司的高管人员和基金经理的私人财产进行必要的监管，控制基金管理公司滥用财产或利用职业便利侵犯基金投资人利益的行为。此外，还应该考虑建立独立的第三方责任审计制度和投资人请求赔偿民事诉讼制度等，以切实保障期货基金投资人的合法权益。监管部门可以从《证券投资基金管理暂行办法》和《投资基金法》的指导思想入手，制订相应的期货投资基金的管理办法，强化监管和自律，保证期货投资基金的健康发展。

2.发展具有中国特色的期货投资基金信息披露方式

我国期货投资基金的信息披露方式在遵循国际已普遍承认的披露方式和原则的基础上，要根据我国的实际情况，建立具有中国特色的期货基金信息披露方式，这是保证期货投资基金健康发展的重要前提。在发展期货投资基金的过程中，要强化监管职责，提高信息披露的质量，对期货基金进行有效监督，保证期货投资基金市场的稳步发展。充分发挥期货业协会的作用，由协会建立一整套以风险和回报为评估标准的期货投资基金评估体制，监督基金信息的披露。同时，还应建立起由市场第三方独立组建的基金评估机构，对期货基金的运作情况进行客观评估，为投资者提供有效的信息，同时也进一步强化对基金管理公司的监督工作。

3.进一步发展和完善期货市场，丰富期货基金的投资对象

在中国目前情况下，期货基金可以投资的对象包括三大期货交易所的交易品种，电子商务现货批发市场仓单和远期现货，上海黄金交易所品种，以及银行间债券市场远期债券，但这还远远不能满足期货投资基金组合构建的多样化要求。国际经验表明，发展期货投资基金需要具备市场容量大、品种丰富、流动性高的市场基础。在搞好现有品种的同时，逐步推出适应市场需要的新商品期货合约，并在适当的时机推出我国的金融期货品种。上市品种的多样化有利于期货投资基金顺利构建投资组合，并且使不同基金专注于不同的领域，形成多样化的投资风格，以满足不同投资者的需求。尤其是推出金融期货品种，将吸引大量金融机构参与期货市场，而许多不宜直接入市的金融机构可以选择投资期货投资基金这种形式。期货市场的进一步发展和完善，是期货投资基金发展的源泉所在。

4.加强期货投资基金的风险管理和控制