量化投资步骤篇1

中图分类号:F830.59 文献标志码:A 文章编号:1673-291X（2008）15-0090-02

引言

证券投资组合[1]，是指为了避免或分散大的风险，投资者将资金分散投资到若干种证券中，以降低风险。一般来说，把全部资金投在一种或极少种证券上，则不论证券的质量多好，风险也是很大的，为了避免或分散较大风险，投资者可按不同的投资比例对多种证券进行有机组合，即所谓证券投资组合，以期取得最大的经济效益。

1991年KONO等[2～3]提出了绝对离差投资组合模型，用收益率的绝对离差表示风险，由于绝对离差不具备良好的解析性质，无法给出投资组合解的解析表达式。后来在绝对离差的基础上，该模型发展成了半绝对离差投资组合模型[4～5]。半绝对离差投资组合模型更符合投资者的心理，且能用非数值算法求解。在现实生活中，投资者选择证券投资组合，要求在实际收益率大于期望收益率的概率不小于某一置信水平的前提下，使风险达到最小，这就是机会约束下的投资组合模型[6～10]；一般来说，求解机会约束的方法通常是将机会约束转化为相应的确定性等价类型来对其求解，但是现实中，能转化为确定的等价类型的机会约束是很少的；随机模拟是一种实现随机系统抽样实验技术。虽然随机模拟是一种很不精确的技术，但对那些无法用解析方法处理模型却是一种十分有效的方法。

遗传算法[11～12]是建立在自然选择和群体遗传学基础上的一种非数值计算优化方法，随机产生若干个染色体构成的初始种群，通过对种群的选择、交叉、变异等遗传操作，从一初始解的种群开始迭代，逐步淘汰较差的解，产生最优解。

大量实证结果表明：风险资产收益的联合分布往往呈现厚尾特征且服从自由度较低的分布，同时基于正态分布的各种资产定价定价理论在分布下通常也是正确的[2，13]。

一、模型的建立

在现实生活中，由于风险资产收益率本身具有随机性，投资者选择证券投资组合时，要求在实际收益率大于期望收益率的概率不小于某一置信水平的前提下，使风险达到最小，这就是机会约束下的投资组合模型，其数学表述为：

二、随机样本模拟

在资产收益率不服从正态分布的情况下，模型（2）中的机会约束可能不一定有相应的解析表达式，很难计算出相应的确定等价类型，计算起来也很困难，故对这样的模型采用随机模拟技术来近似求解比较方便。模型（2）中的机会约束可采用随机模拟（Monte Carlo）方法[14～15]近似计算，具体实现方法如下：

步骤1：置N=0，固定机会约束中的x，用Metropolis 算法从t分布的概率密度函数中产生M个服从t分布的样本。

步骤2：判断M个样本的组合值是否大于R；如果大于R，则保留这M个样本；则N= N+1。

步骤3：重复以上步骤1和步骤2共N次( N

≥1-a。

步骤4：利用步骤1的方法随机产生大小为M的样本，重复步骤1共T―N次。

步骤5：从以上步骤1、2、3、4中得到M×T维样本矩阵。

三、遗传算法

用遗传算法求解模型（2）的基本思想是随机产生一个初始种群，然后反复进行选择、交叉、变异等遗传操作，并利用目标函数作为适应度函数对每一代的染色体进行评价，给定终止条件，从而得到最优解的最近解，具体算法过程如下：

步骤1：设置种群规模、最大遗传代数、交叉概率、变异概率。

步骤2：在可行域内，随机生成二进制编码的初始染色体种群，并对初始种群进行解码和归一化。

步骤3：计算适应度函数的值和每条染色体的选择概率。

步骤4：根据选择概率、交叉概率和变异概率对初始染色体种群进行选择、交叉、变异操作。

步骤5：重复以上步骤3和步骤4，直到满足迭代终止条作，得出最优染色体和目标值。

步骤6：画出迭代次数与目标函数的关系图。

四、模型求解与实例分析

对上述算法应用matlab软件进行编程求解。假设证券随机收益服从自由度为m=5的t分布时，选取深证A股15支股票，2003年1月至2008年1月，共60个月的月收益数据，应用matlab软件对模型（2）进行实证分析，具体数据见下表：

利用遗传算法求解时输入参数：交叉概率PC=0.86，变异概率Pm=0.058，迭代次数500，代沟为0.9，R=0.03，a=0.1.求得目标函数最优值等于0.0084，最优权重向量:

X=（0.0381，0.0874 ，0.2338，0.0985，0.0419，0.1982，0.0204，

0.0947，0.0678，0.0397，0.0095，0.0194，0.0028，0.0062，0.0417)

迭代次数与目标函数的关系

从迭代次数与目标函数值的关系（见左图）可以看出该算法经过280代后开始收敛，并且得到了该模型的近似最优解。

五、结束语

本文研究了机会约束下求解半绝对离差投资组合模型的一种方法，利用随机模拟技术在资产收益服从自由度为5的t 分布时，以机会约束作为样本产生的依据来随机产生风险资产的随机收益率；利用遗传算法来求解半绝对离差投资组合模型。实验结果表明：该方法用随机模拟技术和遗传算法在matlab软件中成功地实现了模型的求解，避免了将机会约束转化为确定的等价类型的求解的复杂计算过程，同时也易得到全局最优解，进一步研究可以广泛应用于金融和最优控制等许多领域。

参考文献：

[1] Markowitz H. Portfolio selection[J].Journal of Finance， 1952，7（1）:77-91.

[2] H. Konno， H. Yamazaki. Mean-absolute deviation portfolio optimization model and its application to Tokyo stock market[J].

Management Science， 1991， 37（5）:519-531.

[3] Hiroshi Konno， Tomoyuki Koshizuka. Mean-absolute deviation model[J].IIE Transcations， 2005，（10）:893-900.

[4] 徐绪松，杨小青，陈颜斌.半绝对离差证券组合投资模型[J].武汉大学学报:理学版，2002，（3）:297-300.

[5] 温镇西，毕秋香.绝对离差风险测度模型与均值方差模型的比较研究[J].南方经济，2006，（11）:102-109.

[6] 韩其恒， 唐万生，李光泉.机会约束下的投资组合问题[J].系统工程学报，2002，（1）:87-92.

[7] Chandra A. Poojari，Boby Varghese.Genetic Algorithm based technique for solving Chance Constrained Problem[J].European Journal of

Operational Research， 2008，185:1128-1154.

[8] Pu Li，Harvey Arellano-Carcia， Gunter Wozny.Chance constrained programming approach to process optimization under uncertainty[J].

Computers and Chemical Engineering，2008，32:25-45.

[9] 张莉，唐万生，宋军.概率准则下组合投资的整数规划模型[J].天津大学学报:社会科学版，2003，（2）:126-128.

[10] 王良，杨乃定，姜继娇.机会约束下基于混合整数规划的均值――VaR证券投资基金投资组合选项择模型[J].系统工程，

2007，（1）:102-107。

[11] 刘晓峰.段雷.遗传算法矩阵编码的研究[J].太原科技大学学报，2006，（6）:441-444.

[12] 雷英杰，张善文，等.Matlab遗传算法工具箱及应用[M].西安:西安电子科技大学出版社，2005.

量化投资步骤篇2

收入的钱放对地方――做好税务规划。在我国，税负较重，并且针对高收入群体的税目较多，如何合理有效地避税，实现收入最大化，需要规划。节税重于投资，对于个体工商户及企业经营者，都应该通过规划来节税，小至所得税、营业税及考虑到长远的赠予和遗产税，每个人的一生都跟税收离不开关系。做好税务筹划以合理地避税，实现当期收入最大化。

节余的钱放对地方――做好储蓄率设置。储蓄是理财的基础，要做到有财可理，必须要有一定的储蓄积累。每个家庭、个人都应养成良好的储蓄习惯，不储蓄就谈不上理财，收入的20%～40%应作为储蓄。简单来说应该有收入四分的概念，将当期收入在个人储蓄、保费支出、投资性资产、生活消费支出四个方面做好配置。

风险管理的钱放对地方――做好保险规划。保险就相当于是家里的备用印钞机，当家庭主要收入提供者发生人身风险不能为家庭提供足够的持续收入来源时，保险理赔资金能够为家庭理财目标提供财务保障。保险规划的简便方法就是“双十法则”，用收入的10%购买到年收入10倍左右的保额。可以用生命价值法或遗属需要法测算家庭需要的保险金额。依所需要的保额去选择购买合适的保险品种，保费预算应控制在收入的10%以内，才不会负担过重；保额必须达到家庭年收入的10倍才能享受到比较充分的保障，在遇到困难时让家庭有足够的经济调整期。

增值的钱放对地方――选择好投资工具并做好投资性资产配置。投资是为了让资产快速增值以实现未来目标的一个重要手段。长期投资、价值投资、定期定额投资是必须坚定不移执行的理念。除了满足未来目标以外，从理财角度来讲，应该是不断地积累资产，让钱生钱，追求理财的最终目标――财务自由，做好资产配置，使理财收入达到工作收入或是生活支出以实现财务自由。

子女教育的钱放对地方――做好教育规划。在家庭教育、购房、退休三大希望工程中，教育是许多家庭摆在第一位的理财目标。望子成龙、望女成凤是每个父母的期待，无论是新婚尚未生育子女的家庭，还是已经生育的家庭，任何时候规划都不嫌晚，尤其是高等教育金和出国留学准备金都应该提前规划。如果自小孩出生后开始每月存200元，选择6%收益率的产品18年以后可以积累77470元，大学期间每年近2万元的学费便准备充足。

养老的钱放对地方――做好退休规划。确保有足够的退休金以安享晚年，选择年金类保险理财产品是不错的选择。

幸福生活的钱放对地方――做好购房规划。买房租房，在资金不充裕时，购房不宜过早，应该及早规划，延迟购房时机，让资产有足够的时间增长，甚至在资金买得起房的情况下，也应该测算购房后的自有资产与投资性资产的持有比率，购房后自有资产比率过高，投资性资产比率会不足，资产增长趋缓，不能够发挥出资产快速增值的效益，可以通过租购试算，规划出最合适的购房时机。

紧急备用的钱放对地方――备足应急基金。通过有计划的理财及资产配置后，每个家庭都应该备有三到六个月固定支出的现金存放于活期存款或货币基金中，用于应付紧急医疗或是其他紧急支出。

支出的钱放对地方――做好消费支出预算。没有理财计划的收支平衡式是：收入-支出=储蓄，有理财计划的收支平衡式是：收入-储蓄-保险-投资-教育金-退休金-购房资金-应急基金=支出，把钱放对地方之后剩余有限，所以通过记账来编制家庭预算是每个家庭必须培养的习惯，正确分辨“需要”和“想要”。购买需要的，抑制想要的。生活当中真正的需要其实不多,而是想要的太多。为了达成理财大业――财务自由，还是年轻时控制一下自己的“想要”，满足自己及家人未来的需要吧!

要实现以上九个目标必须顺利完成以下九个步骤。

第一个步骤是将理财目标数据化，将要达成的理财目标变成一个个具体的财务数据。不管是购屋、创业、子女教育或退休规划，都必须以几年以后要准备多少钱来设定目标，如5年以后购买现值100万元的住宅，10年以后准备20万元子女教育金，20年以后准备200万元的退休金等。所谓心想事成从财务的角度讲就是将抽象的梦想蓝图变成一个个具体的财务数据。

第二个步骤是摸清家底，衡量自己的财务状况。养成记账的习惯是积极理财的重要步骤，一方面能让你找到开源节流的方向，另一方面可以清楚有多少净资产与储蓄可以用于积极投资。目前有多少金融性资产与不动产，有多少长短期负债，以市价衡量的资产扣除负债后的净值剩余多少，每月收入与支出的现金流量如何，学会定期编制家庭资产负债表与现金流量表是一个很好的方法。

第三个步骤是认清自己的投资性格和风险承受能力来试算较有可能达成的投资报酬率。在各种收益率与风险的投资性资产上做好比例配置。积极理财的努力重点应放在提高收入增加储蓄额上，要积极理财就不能把钱全部放在银行存款上面，更不能把所有的闲钱都拿去买股票，进行高风险投资。投资的过程会影响到投资的成果，心理无法忍受净值剧烈波动的投资人，风险性高的股票或基金不要超过30%，可忍受净值上下起伏波动的投资人可把三年内不用的钱放在基金上。

第四个步骤是综合前三个步骤调整试算出应有的储蓄额目标。如20年后退休想要有200万元的退休金，目前有10万元可供投资，月收入6000元，依投资个性可达成的投资报酬率是10%。10万元本金以10%复利累积20年以后的本利和是67万元，还有133万元要靠储蓄来累积，以年金终值换算每月要储蓄1931元，储蓄率须达32%。若此时发现原目标设想的太高，储蓄率要达50%以上才能达成时，有必要回过头来调整目标，在梦想与现实中取得平衡。

第五个步骤是搜集投资信息了解投资工具特性，选择投资标的与市场进出时机。存款、债券、股票、黄金、不动产等投资工具风险各异，安全性、收益性、流动性各不相同。只有认识清楚各种投资工具特性才能根据自己的投资风格规划出较有机会达成预定报酬率的投资组合。

第六个步骤是计算支出预算。如前例的支出预算是每月4069元。最好的方式是在发薪时就将储蓄目标额以定期定额投资长期很有机会达到预定报酬率的国内外基金，这部分是为未来理财准备的，剩下的钱都可以用来满足目前的消费需求。

第七个步骤是依据国内外经济环境变化，定期检视投资组合并做必要的调整，此举对整笔投资而言更为重要。积极理财就必须投入一些时间与精力，来提高你的投资报酬率。个股换股波段操作或基金适时转换都不是很容易的事，最好能把投资当做一个学习的过程，在尝试中不断提高自己投资判断的准确度。

量化投资步骤篇3

1 天然气水化物性质及防治

1.1 天然气水化物性质

天然气水合物是在一定压力和温度（高于水的冰点温度）的条件下，天然气中水与烃类气体构成的结晶状的复合物。类似于松散的冰或致密的白色结晶固体。甲烷水合物比水轻（922kg/m3），乙烷及其以上重轻的水合物比水重。

1.2 常规防治方法

天然气水合物形成有一个最高温度，即临界温度，若超过这个温度，再高的压力也不会形成水合物。水合物的形成，堵塞井筒或采气管线，影响气井的正常生产，常用的防治水合物的方法有：干燥气体（脱水）、提高气流温度（加热法）、加防冻剂及降压等方法。

1.3 苏里格气田天然气水化物形成的可能性

（1）单井产量小、井口气流温度低，井筒易形成水合物。

（2）地面环境温度低：冬季环境温度最低达-30℃。

（3）集气管线埋深不一，最大冻土深度1.5m，湿气输送到集气站，易造成水合物及冰堵的形成。

（4）根据天然气组份计算及生产表明：开井初期大多数气井井筒300m以上已满足天然气水合物形成温度条件。

2 井下节流工艺原理及结构

2.1 工艺原理

高压天然气的节流是一个降压、降温过程。井下节流工艺技术是将井下节流器置于生产管柱某一适当位置，实现在井筒内节流降压，将地面节流过程转移至井筒之中，充分利用地热加热，使节流后气流温度高于节流后压力条件下的水合物形成最高温度，同时将地面集气管线埋至冻土层下，这样在井筒内、井口和地面管线不会形成水合物堵塞。

采用井下节流工艺后，天然气在通过节流嘴后的压力大幅下降，水合物形成的初始温度随之下降，从而减小了水合物形成的几率。

2.2 井下节流器装置的结构

节流器主要由承托筒、内筒、密封胶筒、卡瓦、气嘴等部件构成，座封方式是提放钢丝，工作压差不大于25MPa，工作温度100℃。

2.3 井下节流器装置安装及打捞步骤

2.3.1节流器投放

投放节流器前延长气井试气时间，排除井底积液。注重油管的施工质量（地面质量检测、入井操作规范），以保证井下节流器的顺利投捞。投放时，投放工具与节流器通过销钉连接，下行时卡瓦松弛，胶筒处于自然收缩状态。至设计位置，上提卡瓦定位，向上震击剪断投放头与节流器连接销钉，密封弹簧撑开，胶筒座封。具体步骤如下：

（1） 座封节流器

步骤1：以60～80m/min速度匀速下放到节流器设计井深。

步骤2：以不大于10m/min速度上提钢丝，使节流器卡在油管内壁。

步骤3：钢丝拉力达到3000N左右，以10m/min左右速度下放钢丝，释放震击器。

步骤4：下放钢丝拉力达到500N左右，说明节流器已卡在油管壁上；否则重复步骤2。

步骤5：确定节流器卡定后，在震击器释放情况下以90～120m/min速度上提，依靠震击器的震击力瞬间剪断投放工具与节流器间的联接销钉，同时密封胶筒膨胀，节流器座封成功。

步骤6：起出投放工具，结束施工。

2.3.2节流器打捞

打捞时，下放带打捞工具的工具串，向下震击将打捞工具与节流器对接，抓提卡瓦，震击时造成卡瓦松弛。同时打捞工具挤压节流器中心杆，密封弹簧收缩，胶筒回到自然收缩状态，打捞操作完毕。

（1）打捞步骤

步骤1：以不超过70m/min速度匀速下放工具串。

步骤2：工具串至节流器以上20m左右时记录悬重，并下探节流器位置。

步骤3：上提工具串距节流器30～40m，以70～90m/min速度下放，使打捞工具与节流器对接解封。

步骤4：上提工具串观察张力示数是否变大，如果张力示数无明显变化，说明打捞工具与节流器未对接，重复步骤3。

步骤5：打捞工具与节流器对接后以30～40m/min上提，如果上提拉力接近3000N，说明节流器未解封，则下击使节流器解封。

步骤6：匀速提出工具串，结束施工。

3 井下节流技术存在的问题及改进措施

井下节流技术应用到气田后的前期，还是出现了一些问题，经过分析已经很好的解决了井下节流技术存在的一些问题，使井下节流技术在生产中运行状态良好、工作稳定，主要存在的问题、原因主要有以下三点：

（1）在下入节流器后，在未投产运行期间，节流器处于高温、高压状态，同时受着钻井、压裂时夹杂在天然气中残余化学物品的腐蚀。此时节流器钢体的侵蚀，密封胶圈出现间隙，在此情况下开井时，节流器和油管的密封、固定可靠性大大降低，使节流器起不到节流作用，最终导致节流器的失效。

通过分析失效原因，解决该问题应提高节流器钢体及密封胶圈等节流器本体的质量问题。

（2）在单井下入井下节流器后，油压从22MPa左右下降到1-4MPa，但生产一段时间后，节流器的密封圈被破坏。造成这一问题主要原因是：在节流初期，油管压力下降过快，节流器前后压差突然增大，造成密封胶圈出现裂痕：随着生产的延续，裂痕不段扩张，最终导致节流器失效。

通过分析找到原因后，采用了通过井口节流，以控制油压缓慢下降的方法有效地解决了这一问题。

（3）卡瓦出现上移，导致节流器失效。主要原因为井底比较干净，油管内壁比较光滑，普通的卡瓦固定面比较小，在大压差的作用下，卡瓦出现了上移，从而使节流器失效。

通过改变卡瓦的设计后，成功的解决了这一问题。

对以上问题的解决后，井下节流技术能更好的使生产状况稳定、运行平稳，并达到了大幅降低油压，产气量上升，最大限度地降低生产成本的目的。

4 结论及认识

（1）井下节流工艺能充分利用地层能量提高节流后天然气温度，有效抑制水合物形成，提高开井时率，达到降压开采、平稳生产的目地。

（2）采用井下节流工艺技术，从而使井口压力大幅降低，实现了井口不注醇生产，增加了中低压采气管线运行的安全系数，减少了井口移动注醇的工作量，方便了气井现场管理。

量化投资步骤篇4

从2009年初工业和信息化部正式发放3G牌照，中国3G电信运营已经步入第三个年头，中国联通掌握着最具竞争优势的WCDMA网络标准，用户数量的增长趋势印证了中国3G产业蕴藏着大量的商业机会。

纵观各新生产业的发展进程，在爆发式增长之后，保持持续竞争力的关键是能够清楚把握规模和效益之间的平衡关系，稳步提升盈利能力。由此引发了思考：如何评估站点的投资有效性？如何甄别不同站点的重要程度？目前的工期型规划建设方式存在哪些效益弊端？如何将网络规划和区分业务发展计划有机结合起来？

从提升盈利能力、推动可持续发展角度出发，2010年深圳联通结构性、系统性和创新性地研究出五维分析体系，将移动网投资管理根植于统筹、流程、业务、评估的深度融合过程，实现投资效益的最大化，有效优化解决工期型规划建设方式的弊端。

2 网络规划中的高原法则

通过不断的网络建设和优化，深圳3G网络覆盖已经达到了比较好的水平。

网络质量的提升一定是以资源投入为代价的，两者之间遵循高原法则。资源总是有限的，资源投入与网络质量之间的关系如下：

（1）在网络质量水平较低的区域，投入资源提升网络质量效果显著，用户感知改善明显，受惠群体规模较大，效益最高；

（2）在网络质量提升到一定水平后，网络整体良好，只是个别散点存在问题。这时投入资源解决这些问题，受惠群体规模小，投资效益低。

经过多期网络建设，联通的WCDMA网络逐步走向成熟。在不存在结构性覆盖问题后，有两个问题随之而来摆在了规划工程师面前：一是全网整体提高一小步还是重点区域内提升一大步？二是如何优选资源投入方向？比亚迪、富士康等无数成功案例表明，优选重点区域、优先投入资源，迅速提升局部竞争力，是最能有效促进深圳联通市场发展的策略。

3 无线网络五维规划分析与研究

为有效解决网络规模快速增长下的投资准确性问题，推动移动网发展模式由数量规划模型向效益规划模型转变，提出了五维优选方案。

数量规划模型是以规划网络的覆盖为基础，对存在弱区进行总体分析，对整网进行全面的规划，提出弱区补盲方案；以工期建设为依据，进行全网站点建设，拉动整体逐步提升。从形象上讲类似于漫山的植树造林，此方式适合在网络建设的初期，网络覆盖整体薄弱的阶段。

效益规划模型是以多网摸查为基础，对网络竞争力、市场潜力等进行综合分析，提出网络提升方案。其特点是以项目制推进的方式，集中资源，打造局部赶超竞争对手区域，提高区域市场竞争力。类似于在一片区域精心打造一个小花园，此方式适合在网络已实现基本覆盖，投资效益高原法则逐步显现的中期阶段。

步骤一：在投资方向优选之前，必须先将整体规划区域分解若干微网格，并建立投资备选数据库，称之为“规划池”；

步骤二：采用加权算法，得到每个微网格的投资优先值；

C为各维度统计值，K为各维度权值，i=1，2，3……

步骤三：根据每个网格的五维分析情况，制定不同的策略；

步骤四：针对微网格投资优先值较高的网络，从“规划池”内捞取此网格内的规划站点优先考虑，形成本期投资计划；

步骤五：根据实施后的效果观察，对各加权系数进行本地化修正，实现分析方法的校正完善。

3.1 规划池的建立

根据地形地貌特征，将整体规划区域分解若干微网格，对每个微网格进行多网摸查，并统计分析其内部的人口数量、话务量等信息。对网络竞争力不足的区域进行新站规划查勘，并将以上信息汇总成表，形成规划库。

微网格的划分不宜过大，一般以10个站点左右为宜，尤其要注意环境的独立性，应以完整的一个（或者几个相关）住宅区、城中村、工业区等定义为一个微网格。

规划池建立流程如图2所示。

3.2 五维规划分析与研究

（1）维度一：前期投资效益比

前期投资效益比是指上一期工程后，各微网格新增效益与成本的比值，从历史数据角度评估投资效益的有效性。微网格该项指标越高越需优先投资，如业务下滑，该指标可能出现负值。其中，新增效益值为微网格整体语音、数据等业务提升产生的收入增量；新增成本为建设成本、物业租赁、运维等成本的总和。前期投资效益比数据采集于网建、运维以及市场部门。

（2）维度二：区分单站经营任务比

区分单站经营任务比是指当年各区分的经营任务和现网物理站点数量的比值，对经营任务重点区域优先资源保障。微网格该项指标越高越需优先投资。区分单站经营任务比数据采集于市场、销售以及运维部门。

（3）维度三：网络竞争力情况

网络竞争力情况是指规划网络和其他运营商网络覆盖、质量的差异，通过新增投资弥补网络差距或者拉大网络优势，保有存量用户，发展增量用户。微网格该项指标越低越需优先投资。网络竞争力情况数据采集于网优部门。

评估网络之间的差异有多种方法，比较简便可行的是测试做差法，如图3所示。

（4）维度四：微网格业务拓展计划

微网格业务拓展计划是指各区分对所辖区域内，微网格业务增长比例的预估计划，对区分重点发展区域优先资源保障。微网格该项指标越高越需优先投资。微网格业务拓展计划数据采集于市场、销售、区分公司等业务部门。

量化投资步骤篇5

面对这样的挑战，金融服务业的CIO们必须找出一套更好的方法，有效地管理IT投资项目。毋需舍近求远，金融服务企业自家的金融资产经理人(asset manager)就能给出这一问题的解决方案，即对IT项目进行“投资组合管理”(portfolio theory)。

风险管理是关键

过去由于金融机构利润丰厚，IT预算多，对创造更高的投资回报并未感受压力。随着世界经济大环境的日趋严峻，在资源有限的情况下，金融机构亦开始感到压力。特别在巴塞尔新资本协议极重视投资回报与运营效率的前提下，提升IT项目的投资绩效尤为重要。

对于金融机构来说，要提升IT项目绩效，最迫切的挑战就是改善项目管理、风险评估与资本管理，而这恰恰是它们的专长所在。一些金融机构已经开始尝试将“投资组合管理”工具运用于自身的IT项目管理中。

实际上，“投资组合管理”并非什么新理念，多年来它一直被金融服务机构用来降低资产的投资风险，提高投资回报率。“投资组合管理”工具被用于IT项目的管理时，公司高层与IT主管就能从企业战略目标的高度看待所有IT项目，以稳健保守的投资方案弥补风险较高的项目，并通过集中处理表现极佳或表现不佳的项目，降低预备资金的需求，大幅提升短期与长期的IT投资绩效。

“投资组合管理”工具的核心在于对风险的管理。对于金融机构来说，风险可能来自项目管理方法、跨区域合作与管理支持等各个层面，而持续管理项目可能面临的风险，主要包括以下几个方面的工作：

进行有系统的风险重新评估、从商业案例中找出避险措施，并定期报告项目状况；

透过加强管理与建立扎实的流程，确实执行风险管理计划；

在项目的每个阶段结束时签署“风险评估矩阵”(risk assessment matrix)；

当IT项目不再符合企业的战略目标，或是当风险大于预期回报时，必须暂缓执行；

针对风险公开交换意见，以革除企业内部互相推诿的不良习惯；

用财务数据的方式显示所有风险，将焦点放在最具影响力的因素上。

IT投资，战略先行

IT项目的风险管理是当务之急，但企业治理却是一个长期的任务。面对双重挑战，金融服务企业的CIO们在进行IT投资时，必须从公司战略的高度考虑问题，应遵从以下4个步骤：

步骤一，全盘整合。“投资组合管理”的基本特色就是为企业整体、不同产品、服务或业务项目分别制订投资组合，如此不但能明确责任归属，也能衡量整个方案的商业成效，增进部门之间的沟通协调，使其与企业战略目标一致，同时还能规划组织变革管理。

步骤二，了解成效。管理者可以针对企业本身的IT投资组合管理表现评分，并将分数与业界其它领导者比较，找出需要改善之处。

步骤三，逐步找出适合自己的最佳做法。想要达成管理IT投资的终极目标，最好秉持“婴儿学步”的精神。善用投资组合的先决条件是建立强有力的项目管理能力。

量化投资步骤篇6

    在麦肯锡,人们总说,只要把握现状,问题就解决了七成。这种方法有两个关键词,一是“运用整理归纳法”,二是“量化”。首先通过整理归纳法,个别具体地分析我们到底想要改善什么。接下来,对分解后的问题按优先顺序进行排序。排序最有效的方法是量化。

    一般人花 在“I 消 费 ”上的时间大约 是 60%,“II 浪费”占 20%,“IV 闲耗”占 15%,“III 投资”上大概只有 5%,最多不超过 10%.

    这样分配时间最大的问题是,总时间的80% 花在了“紧急”轴线,无怪乎我们每天都感觉自己被最后期限逼得很紧,心里觉得很累很忙。紧急的事情多数都与工作相关,所以紧急的事情越多,劳动时间就越长,越容易导致工作与生活失衡。

    如果长期在紧急(“I 消费”和“II 浪费”)上花费大量的时间和精力,根本不可能再有精力和时间去进行“III 投资”,只能把剩下的时间都“IV 闲耗”了。这样一来,我们事后更加后悔,“又浪费了这么多时间干这些无聊事”。 另一方面,不积极投资又会导致我们工作能力下降,职位不保,结果需要花更多的时间在紧急的“I 消费”和“II 浪费”上,导致恶性循环。

    关键就在如下两个方面 :一,缩减“II 浪 费的时间”和“IV 闲耗的时间”,增加“III 投 资的时间”;二,利用“III 投资的时间”,更有效地发挥“I 消费的时间”的作用。

    最理想的状态关键在于确保 30% 的“III 投资的时间”。假设我们清醒的时间为 16 个小时,那么每天保证将近 5 个小时的投资时间是最为理想的。

    然后把“I 消费的时间”控制在 50%、每天8 小时以内。要达到这一点,必须减少交通时间以及无意义的会议的时间。

    另外,还要尽量将生产率较低的“II 浪费的时间”控制在 10% 以内。这就需要我们缩短上下班等交通所花费的时间,必要时应该重新考虑是否需要调整工作或搬家。

    最后,用于放松以及周转的“IV 闲耗的时间”,也应该尽量控制在10% 以内。

    如果使用上面的时间分配方式,重要∶不重要 =8 ∶ 2,紧急和不紧急的比例就成了6 ∶4.即使是做需要按期完成的工作,心情上也会感觉轻松许多。这样的分配方式让我们不再感到时间紧迫的巨大压力。

    2确定不该做的事

    精简工作比增加要做的工作更值得我们思考。对不该做的事和想要完成的事同样重视是工作能够顺利进展的秘诀。看准什么是你的“时间窃贼”,确定不该做的事。

    3确定可以委托别人做的事

    必须完成的事情当中,一定有你不擅长或者不想做的事。这时你应该思考如何才能让自己不做,或者是否能够委托别人来完成。

    4提高必做之事的效率

    具体的做法可以分为 7 项 :

    1 活用记事本,将它作为时间管理的起点。

    2 养成健康的生活习惯。

    3 借助他人的力量,增强克制力。

    4 灵活选择住所的位置。

    5 控制交通耗时。

    6 提高做家务事的效率。

量化投资步骤篇7

2投资策略模型

2•1基本假设假设资本市场中存在1种无风险资产,n种风险资产,买进和卖出风险资产均存在交易费用,允许卖空,投资规划期t∈(0,T)。根据我国养老保险基金投资政策,设定各种资产投资比例的上下限,不考虑资金的借贷。不失一般性,为计算简便,假设:s(t):t时刻的情景;xi(t):t时刻投资于第种风险资产的数量;x0(t):t时刻投资于无风险资产的数量;xi(t,s(t)):t时刻在情景(s1,s2,…st)下投资于第种风险资产的数量;yi(t,s(t)):t时刻在情景(s1,s2,…st)下买入第种风险资产的数量;zi(t,s(t)):t时刻在情景(s1,s2,…st)下卖出第种风险资产的数量;l+i:买入1单位第i种风险资产的交易费用;l-i:卖出1单位第i种风险资产的交易费用;Ri(t,s(t)):第t阶段内,资产i在情景st下的收益率;C(t):t时刻养老金的缴费额;B(t):t时刻养老金的给付额;W(0):基金初始财富;W*:养老基金在规划期末的财富目标值;W(T,S(T)):基金在情景(s1,s2,…sT)下的在规划期末的财富;令:u(T,s(T))=W(T,s(T))-W*,Ws1,…,sTT≥W*0,othersv(T,s(T))=W*-W(T,s(T)),Ws1,…,sTT≤W*0,others则有:u(T,s(T))-v(T,s(T))=W(T,s(T))-W*其中u(T,s(T))表示W(T,s(T))超过W*部分的绝对值,v(T,s(T))表示W(T,s(T))低于W*部分的绝对值。为此,目标函数可表示为:Z(T)=∑(s1,s2,…sT)∈Ω1×Ω2×…×ΩT[u(T,s(T))-φv(T,s(T))]|Ω1|×|Ω2|×…×|ΩT|(1)其中,目标函数Z中u(T,s(T))表示规划期末基金财富超出目标值部分,v(T,s(T))为基金财富低于目标值的惩罚。φ为惩罚因子,表示风险厌恶程度;Ωt为第t阶段情景st所属情景集合,|Ωt|表示第t阶段情景的个数。

2•2投资策略模型假定养老基金投资者的目标函数为基金最终财富期望最大化,即:maxE[Z(T)](2)约束条件:∑ni=1xi(0)(1+l+i)+x0(0)=W(0)(3)xi(t,s(t))=xi(t-1,s(t-1))Ri(t,s(t))+yi(t,s(t))-zi(t,s(t))(4)x0(t,s(t))=x0(t-1,s(t-1))R0(t,s(t))-∑ni=1yi(t,s(t))(1+l+i)+∑ni=1zi(t,s(t))(1-l-i)+B(t)-C(t)(5)W(T,s(T))=∑ni=1xi(T-1,s(T-1))Ri(T,s(T))(1-l+i)+x0(T-1,s(T-1))R0(T,s(T))+B(T)-C(T)(6)cloi≤xi(t)∑ni=1xi(t)≤cupi(7)φ>0(8)其中,约束方程(5)为资金动态平衡方程,可解释为存在买卖交易成本条件下,现金流入等于现金流出。(3)式为(5)式的初始平衡方程。(4)式是资产动态方程,表明期初对某种资产的投资额等于调整买卖行为后的前一时期末的投资额。(6)式表示规划期末基金资产的总价值,(7)式表明对资产分配比例的上下限限制。(8)式表明期末基金财富水平小于目标值W*时,目标函数将对赤字部分进行惩罚。投资策略模型建立在未来外生经济环境不确定基础上,如何依据现有的信息并考虑未来信息变化对资产未来价格进行预测,是利用随机规划研究投资策略的关键。鉴于对多状态决策过程建模时,状态的构成必须能够反映时间的变化以及未来信息的变化,为此,可以通过构建情景树来反映情景结构。

3情景分析

在构建情景树的常用方法中,VAR模型的结构简洁,预测效果稳定,然而,对一般VAR模型而言,其建模过程中需要估计的参数过多,对数据序列样本长度的要求过大。尤其在高阶向量自回归中,待估计的参数数量巨大;同时变量间的高阶相关性对参数估计精度要求较高,导致VAR模型中的高阶回归实现比较困难。采用贝叶斯向量自回归的方法生成情景树可克服VAR模型的缺陷。与传统VAR方法不同,BVAR假设回归模型中的参数本身也是随机变量。构建模型时,需预知情景参数的先验分布。当信息更新后,依据Bayesian法则得到随机参数的后验分布;随时间变化,情景树将反映信息的更新,由最小二乘法确定的系数估计值也包含了参数分布的先验信息。因此,基于BayesianVAR方法对模型中的高阶系数进行估计有一定的优势[10]。然而,BVAR方法中回归系数先验分布的设定带有较强的主观性,导致贝叶斯自回归模型的预测效果在一定程度上受决策者主观判定的影响。针对BVAR方法的不足,可采用Minnesota方法[9]设定先验分布。

3•1Minnesota先验方法

Minnesota方法刻画回归系数先验分布的主要原理:一部分系数的先验值是显著的,其余部分系数的分布是不显著的(其先验均值为0)。每个回归系数都相互独立,服从正态分布,拥有其先验分布的均值和方差。在Minnesota先验模型中,每个依赖变量的一阶滞后系数的先验分布均值都设定为1,而其他系数的先验均值被设定为0。令βiil为第i个变量一阶滞后自回归系数,βijk为第i个变量对第j个变量k阶滞后回归系数。即:βiil~N(1,σ2iil);βijk~N(0,σ2ijk),i≠j,ork>1处理BVAR中的大量待估计参数,可利用超参数[9]表示变量对变量的阶滞后回归中的先验标准差σijk。即:σijk=θω(i,j)k-φσ^ujσ^ui(9)其中,θ表示总体紧度(overalltightness),其取值反映了决策者对先验信息的信心大小程度,较小的θ值代表了对先验信息的较大把握;ω(i,j)是相对紧度矩阵(matrixofrelativetightness),表示在第i个回归方程式中先验方差对变量i、j的相对约束紧度;k-φ是k阶滞后变量相对一阶变量的紧度,表示过去信息比当前信息有用程度的减少;φ>0,表示滞后阶数越低,先验均值对系数的约束越强。σ^ujσ^ui是排列因子,用于调整变量i、j数量级的差。通常相对紧度矩阵ω(i,j)为一个主对角线元素为1,其余元素为δij(i≠j)的矩阵。δij∈(0,1),δij的取值大小反映对第个i方程中第j个变量(i≠j)的相对紧度。对角线的1表示对每个依赖变量的一阶滞后系数的先验均值为1的约束要大于对其他变量先验均值为零的约束。

3•2BVAR模型中的参数估计

假设回归模型为:yt=X′tβ+εt(10)其中,εt为白噪声,X是一个k×1的解释变量向量,β为k×1的系数向量。假设存在观察期Th内的观察值,令:Y(Th×1)=[Y1Y2…Y(Th]′,X(Th×k)=[X1X2…X′(Th]假设β为随机变量,σ2已知,利用极大似然法,得:f(Y|β,X;σ2)=1(2πσ2)Th/2exp-(Y-Xβ)′(Y-Xβ)2σ2(11)假设回归系数β服从先验分布β~N(m,σ2M),其中M是先验方差的紧度系数矩阵,则有:f(β|X;σ)=1(2πσ2)k/2|M|-12exp-(β-m)′M-1(β-m)2σ2(12)根据贝叶斯法则,结合(11)、(12)式可得:f(β|Y,X;σ2)=1(2πσ2)k/2|M-1+X′X|1/2exp-(β-m*)′(M-1+X′X)(β-m*)2σ2(13)f(Y|X;σ2)=1(2πσ2)Th/2|IT+XMX′|-1/2exp-(Y-Xm)′(XMX′)-1(Y-Xm)2σ2(14)其中m*=(M-1+X′X)-1(M-1m+X′y)(15)由(13)式可得β对观察值y的条件分布为:f(β|Y,X;σ2)~N(m*,σ2(M-1+X′X)-1)(16)由(14)式可得y对回归因子x的边缘分布为:f(Y|X;σ2)~N(Xm,σ2(ITh+XMX′))(17)利用Minnesota法则设定回归参数的先验分布,能够确保一阶滞后变量参数均值的显著性,反映数据影响随时间递减的趋势,同时减少需要赋值的超参数数量,降低先验分布设定的主观性,提高向量自回归模型的预测精度。

4最优投资策略计算步骤

利用BVAR方法得到风险资产收益的情景树,即可对养老保险投资策略模型进行求解。然而在贝叶斯随机规划的情景生成中,向量自回归模型参数为随机变量,很难得到最优投资策略的解析解,因此可依据仿真模拟求解,具体步骤如下:步骤1:根据历史数据,结合式(12)得出BVAR中向量自回归参数β的先验分布。步骤2:根据向量自回归系数β的先验分布,对其进行MonteCarlo模拟,对β的每一个MonteCarlo单点构建t=0资产收益情景树。步骤3:根据t=0时生成情景树,求解养老基金投资策略模型,即(2)~(8)式,所得MonteCarlo模拟均值即为t=0时刻养老基金最优投资策略。步骤4:引入新信息,结合贝叶斯法则,依据(16)式得出BVAR中参数的后验分布。步骤5:根据向量自回归回归系数β的后验分布,对其进行MonteCarlo模拟,对β的每一个MonteCarlo单点重新构建t=1时资产收益情景树。步骤6:根据t=1时的每个情景树,求解养老基金投资策略模型,所得MonteCarlo模拟均值即为t=1时刻养老基金最优投资策略。步骤7:重复步骤4~6至t=T-1,得出全部最优投资策略及规划期末养老基金财富值。由上述MonteCarlo模拟步骤即可求出养老保险基金对各种资产的最优投资策略,同时得到养老基金的最终财富值。

5模拟分析

5•1数据计算

中国养老保险基金投资范围大致为,存入银行、购买债券、投资股票。为此,假设养老基金投资者投资于3种资产,银行存款、股票、债券。其中银行存款视为无风险资产投资,股票和债券视为2种风险资产。根据中国养老保险基金投资政策约束,资产配置比例上下限为债券:50%~70%,股票10%~30%。目前我国投资存款、国债和股票的交易费用分别为:0,0•2‰和5•5‰[6]。历年养老保险收支情况如表1所示:本文采用2001年1月份到2005年12月份的存款日收益率,国债月收益率和上证股票日收益率作为投资收益的历史数据,利用一阶滞后BVAR方法预测未来资产收益(数据来源:CCER经济金融研究数据库[11])。向量自回归系数的先验分布可由(12)式导出。其中,根据Minnesota先验方法设定时,股票不采用后滞变量以避免问题的不稳定[6];紧度系数矩阵采用一般表示形式[8],即:m=100010001,M=10•50•50•510•50•50•51考虑两个规划期,每一时期假设未来有三种可能情景发生,并假定发生的概率是相等的。情景树结构将为1-3-3,共有13个节点,每个节点有6个约束条件,3个决策变量。从而将随机规划问题简化为有78个约束条件、39个决策变量的非线性动态规划问题。利用Matlab软件对模型进行优求解,得到养老基金的最优资产配置策略。根据(2)~(8)式,利用Matlab软件计算,结果如表2所示:依据表2,可得出如下结论:(1)期初的资产配置中,存款所占比重最大,债券次之,股票最小。原因分析:目标函数中惩罚因子的存在使基金资产配置的风险管理要求较高,股票的收益率波动较大导致了股票在资产配置中所占份额最小。交易费用的存在使得对债券和股票的投资成本增加,也造成对其投资份额较小。(2)资产结构调整过程中,存款投资比例变动最小(1•25%),债券其次(12•7%),股票的变动幅度最大(18•34%)。原因分析:随着时间推移获得新信息,资产收益率后验分布替代了由Minnesota法则生成的先验分布,同时决策者对资产的配置策略进行修正。存款收益率变动较小从而BVAR中参数分布变动也非常小,其期初的资产配置接近于信息更新后的资产配置。股票收益率的波动性最大(收益率标准差58•93%)导致BVAR中新信息生成的参数后验分布较先验分布有显著更新,资产配置的调整也更为明显。

5•2灵敏性分析

为检验基金财富目标值和惩罚因子的设定对最优投资策略的影响,对投资策略进行敏感性分析。模型中其他设置值不变,分别改变基金财富目标值W*和惩罚因子φ,得到资产配置结果如表3所示。依据表3,可得如下结论:

(1)惩罚因子固定不变(φ=2),随着终期财富目标值的逐步增大,养老基金最终财富水平经历先增后减的变化过程。这表明,目标值适当增大将促进资产配置优化;然而当目标值过分增大,基金资产配置将不顾风险约束单纯追求高收益以寻求达到目标值的机会,导致资产配置偏离最优值。

(2)终期财富目标值W*=101固定不变,随着惩罚因子的逐步增大,资产配置中风险资产的投资比例逐渐减小,当φ=10时,超过60%的资产投资到无风险资产中。这表明,目标函数设定合理时惩罚因子对资产配置的约束有效。

量化投资步骤篇8

投资决策是企业为了对若干可行性方案进行研究论证或者对单一方案的可行性进行分析运用一系列的科学理论方法和手段从若干个可行方案中选取最佳方案或确定某一方案是否可行的判断分析过程。传统的投资管理决策方法主要是净现值法,该法以净现值的大小或正负为标准来选取最优方案或确定一个方案的可行性,其最大的缺陷在于忽视了企业投资管理过程中的柔性。实物期权为企业的投资决策提供了新的视角,它突破了传统决策方法的束缚,面对环境的不确定性,它给出的适合期权价值的净现值判别标准显得更为有效和科学,对企业的投资决策有着重要的实际意义。

一、实物期权的概念和思想

近20年来,期权理论在西方国家得以迅速发展,其应用不仅仅局限于金融市场,而且推广到了企业的财务管理领域,期权不再仅仅是一种有效的避险工具和投资获利工具,而且促进了现代企业的财务管理分析中的新思路与新方法的发展。而我国对于期权理论在企业财务管理中的运用尚处于初始阶段,实物期权是指在不确定的条件下,以期权的概念来定义的实物资产投资的现实选择性,它反映企业进行长期资本投资的现实选择权,它反映企业进行长期投资决策时拥有的,能根据在决策时不确定的因素改变投资行为的一种权利,实物期权具有期权的特征,即投资不可逆性,时间上的延迟和选择性以及投资后的各种变动弹性,反应了实际生活中投资决策的特点。

二、实物期权的类型

与项目的投资决策相对应,根据实物期权的特点,可分为以下几类:

(一)延期型期权

延期型期权是实物期权中最重要的一类,它相当于买权。它指管理者可选择在今后某个适当时刻进行投资,而不必在当前立即决策,企业如果能够延期投资,就等于拥有一个买权,其执行价格为投资成本。延期型期权类似美式看涨期权。

(二)放弃型期权

放弃型期权相当于一个卖权。指项目经营一段时间后,如果经营效果不佳,企业可以放弃投资并且获得清算价值。清算价值就相当于执行价格。当项目的净现值低于清算价值时,放弃或转卖这一资产相当于企业执行这一卖权,可以避免更大的损失。相当于标的为股票的看跌期权。

(三)扩张型期权

扩张型期权相当于一个买权。项目投资后,如果市场条件好,企业可以通过扩大投资规模获得更大的收益。相当于标的股票的看涨期权。

(四)收缩型期权

收缩型期权相当于一个卖权。在市场需求减少时或在其他不利的情况下,大多数项目都会考虑到收缩投资规模,从而减少可能的损失。类似于金融期权中的看跌期权。

(五)转换型期权

转换型期权相当于一个买权。它指企业的项目投资者有权在多种决策之间进行转换,该期权的获得既取决于生产技术和过程的选择,也依赖于许多非技术的因素。对投资项目运作的具体过程进行转换的期权相当于标的为股票的双向期权,即看涨期权和看跌期权的组合。

(六)增长型期权

增长型期权相当于一个买权。项目的投资者获得初始的投资成功后,在未来时间内能够获得一些新的投资机会。当这些投资机会的条件成熟时,投资者就会抓住机会进行投资,以获得更大的利润。相当于标的为股票的看涨期权。

(七)复合期权

复合期权是指以期权为标的资产的期权,即为一种期权的期权就可以用来描述这类投资。如果用复合期权的方式来分析多阶段投资项目,项目的价值将会因为投资者能够依据未来不确定性动态调整投资过程而大大提高。通常我们可以将复合期权看作一系列欧式期权的组合,适用所有产业或公司特别是研发密集的产业。

三、实物期权分析方法的适用条件

实物期权分析方法并不是对任何项目的评估都是适用的。一般情况下,投资项目使用实物期权决策方法需要满足以下条件:

第一,当存在或有投资机会时,项目会出现更新以及在中途可能会出现战略的修订,传统的投资决策方法不能正确估计项目中包含的投资机会的价值。这时使用实物期权方法对项目投资价值的评估会更为全面合理。

第二,当投资项目的不确定性足够大,投资者不得不等待更多信息,以避免不可回收投资的决策失误。而且在不确定性足够大的情况下投资者必须考虑到投资的灵活性对项目价值的影响。

第三,当投资项目的价值主要由项目的未来现金流所决定,而不是由目前产生的现金流决定。

四、实物期权在投资决策中的一般性分析方法和步骤

(一)实物期权在投资决策中的一般性分析方法

林特和彭宁斯(Link&Pennings,2001)以ROA(RealOptionsAnalysis,实物期权分析)和DCF的互补性为基础,提出了四象限分析法。他们根据收益和风险的不同将项目分为四个象限(如图1所示)。由图1可以看出

象限1:项目具有高期望收益与低风险(低波动率),可使用DCF法分析,且项目应尽快实施。

象限2:项目具有低期望收益与低风险(低波动率),可运用DCF法分析,且项目应尽快放弃。

象限3:项目具有高期望收益与高风险(高波动率),可使用ROA法量化风险,并在新信息来临时决策。

象限4:项目具有低期望收益和高风险(高波动率),可使用ROA法分析,在有信息来临时实施项目。

投资决策实物期权分析方法的基本思路在于把投资项目视为某一实物期权或若干实物期权的组合。这样,决策分析对象从项目变为实物期权,即投资项目评价问题相应转换为实物期权的定价问题。

由于投资项目被视为若干实物期权的组合,则项目的真实价值转化为实物期权或组合的价值,等于项目的净现值NPV和各种灵活性的价值之和,成为扩展的NPV——ENPV(ExtendedNPV)。把灵活性的价值称为期权溢价(optionpremium,OP),即考虑到实物期权因素而增加的价值。因此,实物期权的价值构成为NPV=NPV+OP从上式可以看出,对于一个投资项目,其NPV是固定的,不同的实物期权的价值(项目的真实价值)差异在灵活性的价值即期权溢价(OP)上。不同的实物期权或组合有着不同的期权溢价,因而有着不同的价值构成。考虑到一种极端的情况——实物期权组合全部为到期型实物期权,则显然期权溢价OP=0,此时ENPV=NPV,则传统的投资决策方法与实物期权方法得到的结论完全一致,这也印证了传统的投资决策方法在基于完全信息假设即确定性条件下是完全有效的,因而当在投资决策中涉及到很少或是没有灵活性时,传统的投资决策方法(如NPV法、IRR法等)就足够了。

(二)实物期权在投资决策中的一般性分析方法的步骤实物期权理论至今还没有一个统一的分析框架,许多学者提出的分析框架都各有侧重。本文结合Amram和Kulatilaka(1999),Copeland和Antikarov(2001)提出的两种框架,得出实物期权在投资决策中的一般性分析方法的步骤(如图2所示)。

步骤一:构造实物期权应用框架。

描述决策内容。在对投资项目进行评估时首先要做的是对决策行为进行书面描述,明确说明要决策的问题是什么,存在哪些或有决策,哪些可观察的变量触发决策。有些决策包含多个期权,常常是多层次或者序列结构的复合期权,应分块进行评价以增加直观性和可评价性。

不确定性来源识别和分析。相对于金融期权而言,实物期权的不确定性来源要复杂得多,其中很多是不可见的,既包括系统性风险,又包括非系统性风险,在实物期权的应用中必须识别出这些不确定性来源并将之结构化。

非系统风险分析。实物期权应用中总是会遇到非市场风险,对这些非系统性风险的形式和来源进行详细说明有助于得到更好的结果。

决策准则的构造。决策准则的制定问题是应用框架中重要的参考要点。识别了期权与影响其价值的不确定性来源和风险后,我们需要构造一个简单的数学表达式作为决策的准则,比如当MR>MC时重新开始生产。决策准则越具体越好。

实物期权方法是一种思维方式,如果应用框架过于复杂该方法就将失去越性,如果应用框架很难理解将会限制其应用的范围。为了成功地执行实物期权,其应用框架应该简单易懂。步骤二:建立期权定价模型。

使用NPV方法计算项目的价值。建立输入变量,期权计价模型所包含的输入量较少且比较容易获取,这也是期权方法之所以诱人的重要原因。在大多数情况下DCF分析方法已经收集到了期权计价模型所需的大部分数据。所需的输入量主要包括标的资产现值、决策点的价值增量、标的资产波动率(市场风险)、期权期限及无风险收益率。

在综合了不确定性的基础上建立事件树,对标的风险资产价值产生影确定性进行建模。

根据事件树中列出的不确定性进行相应的决策,建立决策树。决策树上显示了最优决策所获得的项目价值也即是决策者要获得的期权价值。用定价模型对实物期权进行计价。选择适当的期权计价模型计算实物期权价值。

步骤三:对计算结果的检查。

这一步主要是对用实物期权方法计算出的结果进行评价分析,通常包括四个部分:定价结果比较、制定决策临界值、分析策略空间及投资风险特征分析。

步骤四:考虑是否需要重新设计。

在对结果进行研究分析之后,需要再考虑一下投资备选方案集合是否需要扩展,投资战略是否可以通过重新构造和设计而增加价值,是否能创造出更多的期权,是否存在具有相同性能的其他备选方案等等。经过若干次验证可以设计出具有更高价值的投资策略。

五、结束语

通过以上分析可以看出,实物期权理论为企业项目投资决策提出了一种可行的分析思路和分析方法,修正了传统方法的缺陷,具有一定的理论和现实意义。但应该指出,由于实物期权的概念还需在实务工作者中推介,而且其量化分析较难,很多决策者对这种方法不甚理解,影响了它的应用效果。因此在理论上和实践中都有待于进一步研究。

参考文献:

1、刘泽亮.论实物期权及其在风险投资中的应用[J].财经理论与实践,2002(3).

量化投资步骤篇9

通常认为，权益法是指投资企业以成本记录对被投资单位的投资后，投资的账面价值需随着被投资单位所有者权益的变化而变化的一种核算方法。其中，所有者权益的变化包括被投资单位净损益以及净损益以外的其他权益的变化。权益法的这一定义表明，最初运用权益法的目标是通过调整投资账户来反映被投资单位所有者权益的变化，并最终使投资账户的账面价值与被投资单位所有者权益的份额相等，从而使投资者可以直观清晰地了解所占被投资单位所有者权益的份额。

在权益法下，通常将投资企业和被投资单位作为一个整体对待，这同将母公司和子公司作为一个整体（经济主体）对待从本质上讲是一样的。因此，美国会计原则委员会第18号意见书《普通股投资核算方法中的权益法》（apb第18号意见书）指出，如果对被投资单位的投资采用权益法，那么，通过权益法和完全合并法（编制合并财务报表）所获得的应归属于投资企业的净损益和股东权益通常应当是相同的（除非出现超额亏损等情况）。两种方法的差别主要体现在财务报表的具体项目上。比如，在权益法下，对被投资单位的投资通常在资产负债表上以单一账户（如“长期股权投资”）列示，同样，来自投资的损益，通常在利润表上也是以单一账户（如“投资收益”）列示，因此权益法也称单行合并法。而在完全合并法下，则需要将类似长期股权投资或投资收益的单一项目具体化，将其还原为具体的资产、负债、收益和费用项目（也称逐行合并法）。

因此，从权益法的演变来看，其目标可概括如下：（1）使投资的账面价值随着被投资单位所有者权益的变化而变化，并最终使投资账户的账面价值与被投资单位所有者权益的份额相等（目标一）；（2）作为一种合并方法，使得通过该方法所获得的应归属于投资企业的净损益和股东权益同完全合并法一致（目标二）。

对权益法目标的定位不同，其核算的步骤和程序会存在差别。

二、权益法的运用

（一）何时应当运用权益法

通常只有当投资企业对被投资单位具有重大影响或更大影响时，才能够运用权益法。当投资企业对被投资单位具有重大影响或更大影响时，采用成本法通常是不合适的。这是因为：

（1）将收到的股利确认为收益可能不是投资企业对被投资单位所赚取收益的充分计量，因为收到的股利可能和被投资单位当期的业绩没有任何关系。通过使长期股权投资的账面金额随被投资单位所有者权益的变化，可以使投资企业及时确认基于投资而导致经济资源的增加和减少，从而更好地满足了权责发生制的要求。

（2）投资企业可以通过股利发放的时点来操纵收益。因此，apb第18号意见书规定，发行股票的公司，对下述企业（未合并的子公司、合营企业、持有被投资单位50%或以下的股份，但能对其经营和财务活动施加重大影响的公司）的投资应当在合并报表和母公司报表中采用权益法核算。并且母公司也应当在母公司报表中对子公司的投资采用权益法。

（二）如何运用权益法

权益法的运用取决于权益法的目标。不同目标下权益法的运用步骤如表1所示。如果将权益法视同一种合并方法，其核算的步骤和程序应当比较完全合并法的步骤和程序进行。

在运用上述步骤时，需要注意以下几点：

表1 权益法的运用

1.权益法作为一种单行合并方法，投资企业在资产负债表和利润表中通常都只以单一项目来反映对被投资单位的成本，以及被投资单位净损益和其他权益的变化。

2.初始确认时，长期股权投资通常以成本入账，但我国准则中将企业合并区分为同一控制下的企业合并和非同一控制下的企业合并。因此，我国长期股权投资准则也相应地区分企业合并形成的长期股权投资和企业合并以外其他方式取得的长期股权投资。对企业合并形成的长期股权投资，需进一步区分为同一控制下的控股合并和非同一控制下的控股合并两种情况分别处理。

3.对投资成本与投资日占被投资单位所有者权益份额差额（长期股权投资差额）的处理。长期股权投资差额（如果形成母子关系，编制合并报表时则称合并价差）的组成可以通过投资成本、投资日占被投资单位可辨认净资产公允价值份额和投资日占被投资单位净资产账面价值份额来进行分解。

长期股权投资差额（合并价差）

＝投资成本－投资日占被投资单位所有者权益份额

＝（投资成本－投资日占被投资单位可辨认净资产公允价值份额）+（投资日占被投资单位可辨认净资产公允价值份额－投资日占被投资单位所有者权益份额）

＝商誉＋投资日净资产公允价值变化额

从会计的角度看，对长期股权投资差额的处理至少包括以下几种方法：（1）不单独确认，确认投资收益时也不考虑；（2）单独确认，但不摊销；（3）单独确认，在一定年限内综合摊销；（4）不单独确认，但确认投资收益时需考虑；（5）下推到被投资单位确认。

在我国，会计制度改革中权益法运用的变化主要体现在对长期股权投资差额处理上。1995年以前基本是采用第（1）种方法，1995-1997年主要采用第（2）种方法，1998-2006年采用第（3）和（5）种方法，2007年新会计准则实施后则采用第（4）和（5）种方法。显然，只有在第（3）、（4）和（5）种方法下，即对长期股权投资差额进行摊销和减值，或者在确认投资收益时进行考虑，或者下推到被投资单位确认，才可能实现目标一。

在目标二下，对这一差异需要比较完全合并法进行处理：

（1）初始计量中，对初始投资的利得（投资成本小于被投资单位净资产公允价值份额的部分）需单独确认。作为一种单行合并方法，对投资成本大于被投资单位净资产公允价值份额的部分不单独确认为商誉，而是反映在投资的初始入账金额中。

（2）因为购买日后，编制合并财务报表时应当基于购买日子公司资产和负债的公允价值计算归属于母公司的净利润，所以权益法下，后续计量时应当基于投资日被投资单位可辨认净资产公允价值计算的净利润份额确认投资收益。

4.对投资企业和被投资单位之间内部交易的处理。

权益法两种目标下运用步骤的差异主要表现在对投资企业和被投资单位之间内部交易的处理。在目标一下，无需对投资企业和被投资单位之间的内部交易进行处理，特别是在“顺流”交易中，未实现的内部损益并不影响被投资单位的净损益，因此调整长期股权投资的账面金额缺乏依据。相反，如果根据内部交易对长期股权投资账面金额进行调整，就不可能实现目标一。然而，在目标二下，则需要比较完全合并法的做法对内部交易进行相应的处理。

总体来看，我国新会计准则主要是按照目标二来设定权益法的运用步骤，但对投资企业和被投资单位之间内部交易的处理略有不同。主要表现在以下几个方面：

（1）对顺销交易，只要求按比例抵消未实现内部交易损益，而不是完全抵消。

（2）如果投资企业需要编制合并财务报表，那么投资企业首先要在其账面上进行如下会计处理（假定为顺流销售的未实现销售利润而不是销售亏损）：

借：投资收益

贷：长期股权投资

而且还需要在合并财务报表工作底稿中做进一步的调整处理（下面的调整只是在合并财务报表工作底稿上进行，并不需要在投资企业的账面上反映）。即：如果是逆流商品销售，因该内部交易的未实现损益的影响体现在投资企业持有的相关资产的账面价值当中，故应在合并财务报表工作底稿中编制以下调整分录（假定为逆流销售的未实现销售利润而不是销售亏损）：

借：长期股权投资—损益调整

贷：存货、固定资产等

如果是顺流商品销售，在合并财务报表中对该未实现内部交易损益应在个别报表已确认投资收益的基础上进行以下调整：

借：营业收入

贷：营业成本

投资收益

量化投资步骤篇10

通常认为，权益法是指投资企业以成本记录对被投资单位的投资后，投资的账面价值需随着被投资单位所有者权益的变化而变化的一种核算方法。其中，所有者权益的变化包括被投资单位净损益以及净损益以外的其他权益的变化。权益法的这一定义表明，最初运用权益法的目标是通过调整投资账户来反映被投资单位所有者权益的变化，并最终使投资账户的账面价值与被投资单位所有者权益的份额相等，从而使投资者可以直观清晰地了解所占被投资单位所有者权益的份额。

在权益法下，通常将投资企业和被投资单位作为一个整体对待，这同将母公司和子公司作为一个整体（经济主体）对待从本质上讲是一样的。因此，美国会计原则委员会第18号意见书《普通股投资核算方法中的权益法》（APB第18号意见书）指出，如果对被投资单位的投资采用权益法，那么，通过权益法和完全合并法（编制合并财务报表）所获得的应归属于投资企业的净损益和股东权益通常应当是相同的（除非出现超额亏损等情况）。两种方法的差别主要体现在财务报表的具体项目上。比如，在权益法下，对被投资单位的投资通常在资产负债表上以单一账户（如“长期股权投资”）列示，同样，来自投资的损益，通常在利润表上也是以单一账户（如“投资收益”）列示，因此权益法也称单行合并法。而在完全合并法下，则需要将类似长期股权投资或投资收益的单一项目具体化，将其还原为具体的资产、负债、收益和费用项目（也称逐行合并法）。

因此，从权益法的演变来看，其目标可概括如下：（1）使投资的账面价值随着被投资单位所有者权益的变化而变化，并最终使投资账户的账面价值与被投资单位所有者权益的份额相等（目标一）；（2）作为一种合并方法，使得通过该方法所获得的应归属于投资企业的净损益和股东权益同完全合并法一致（目标二）。

对权益法目标的定位不同，其核算的步骤和程序会存在差别。

二、权益法的运用

（一）何时应当运用权益法

通常只有当投资企业对被投资单位具有重大影响或更大影响时，才能够运用权益法。当投资企业对被投资单位具有重大影响或更大影响时，采用成本法通常是不合适的。这是因为：

（1）将收到的股利确认为收益可能不是投资企业对被投资单位所赚取收益的充分计量，因为收到的股利可能和被投资单位当期的业绩没有任何关系。通过使长期股权投资的账面金额随被投资单位所有者权益的变化，可以使投资企业及时确认基于投资而导致经济资源的增加和减少，从而更好地满足了权责发生制的要求。

（2）投资企业可以通过股利发放的时点来操纵收益。因此，APB第18号意见书规定，发行股票的公司，对下述企业（未合并的子公司、合营企业、持有被投资单位50%或以下的股份，但能对其经营和财务活动施加重大影响的公司）的投资应当在合并报表和母公司报表中采用权益法核算。并且母公司也应当在母公司报表中对子公司的投资采用权益法。

（二）如何运用权益法

权益法的运用取决于权益法的目标。不同目标下权益法的运用步骤如表1所示。如果将权益法视同一种合并方法，其核算的步骤和程序应当比较完全合并法的步骤和程序进行。

在运用上述步骤时，需要注意以下几点：

表1权益法的运用

1.权益法作为一种单行合并方法，投资企业在资产负债表和利润表中通常都只以单一项目来反映对被投资单位的成本，以及被投资单位净损益和其他权益的变化。

2.初始确认时，长期股权投资通常以成本入账，但我国准则中将企业合并区分为同一控制下的企业合并和非同一控制下的企业合并。因此，我国长期股权投资准则也相应地区分企业合并形成的长期股权投资和企业合并以外其他方式取得的长期股权投资。对企业合并形成的长期股权投资，需进一步区分为同一控制下的控股合并和非同一控制下的控股合并两种情况分别处理。

3.对投资成本与投资日占被投资单位所有者权益份额差额（长期股权投资差额）的处理。长期股权投资差额（如果形成母子关系，编制合并报表时则称合并价差）的组成可以通过投资成本、投资日占被投资单位可辨认净资产公允价值份额和投资日占被投资单位净资产账面价值份额来进行分解。

长期股权投资差额（合并价差）＝投资成本－投资日占被投资单位所有者权益份额＝（投资成本－投资日占被投资单位可辨认净资产公允价值份额）+（投资日占被投资单位可辨认净资产公允价值份额－投资日占被投资单位所有者权益份额）＝商誉＋投资日净资产公允价值变化额

从会计的角度看，对长期股权投资差额的处理至少包括以下几种方法：（1）不单独确认，确认投资收益时也不考虑；（2）单独确认，但不摊销；（3）单独确认，在一定年限内综合摊销；（4）不单独确认，但确认投资收益时需考虑；（5）下推到被投资单位确认。

在我国，会计制度改革中权益法运用的变化主要体现在对长期股权投资差额处理上。1995年以前基本是采用第（1）种方法，1995-1997年主要采用第（2）种方法，1998-2006年采用第（3）和（5）种方法，2007年新会计准则实施后则采用第（4）和（5）种方法。显然，只有在第（3）、（4）和（5）种方法下，即对长期股权投资差额进行摊销和减值，或者在确认投资收益时进行考虑，或者下推到被投资单位确认，才可能实现目标一。

在目标二下，对这一差异需要比较完全合并法进行处理：

（1）初始计量中，对初始投资的利得（投资成本小于被投资单位净资产公允价值份额的部分）需单独确认。作为一种单行合并方法，对投资成本大于被投资单位净资产公允价值份额的部分不单独确认为商誉，而是反映在投资的初始入账金额中。

（2）因为购买日后，编制合并财务报表时应当基于购买日子公司资产和负债的公允价值计算归属于母公司的净利润，所以权益法下，后续计量时应当基于投资日被投资单位可辨认净资产公允价值计算的净利润份额确认投资收益。

4.对投资企业和被投资单位之间内部交易的处理。

权益法两种目标下运用步骤的差异主要表现在对投资企业和被投资单位之间内部交易的处理。在目标一下，无需对投资企业和被投资单位之间的内部交易进行处理，特别是在“顺流”交易中，未实现的内部损益并不影响被投资单位的净损益，因此调整长期股权投资的账面金额缺乏依据。相反，如果根据内部交易对长期股权投资账面金额进行调整，就不可能实现目标一。然而，在目标二下，则需要比较完全合并法的做法对内部交易进行相应的处理。

总体来看，我国新会计准则主要是按照目标二来设定权益法的运用步骤，但对投资企业和被投资单位之间内部交易的处理略有不同。主要表现在以下几个方面：

（1）对顺销交易，只要求按比例抵消未实现内部交易损益，而不是完全抵消。

（2）如果投资企业需要编制合并财务报表，那么投资企业首先要在其账面上进行如下会计处理（假定为顺流销售的未实现销售利润而不是销售亏损）：

借：投资收益

贷：长期股权投资

而且还需要在合并财务报表工作底稿中做进一步的调整处理（下面的调整只是在合并财务报表工作底稿上进行，并不需要在投资企业的账面上反映）。即：如果是逆流商品销售，因该内部交易的未实现损益的影响体现在投资企业持有的相关资产的账面价值当中，故应在合并财务报表工作底稿中编制以下调整分录（假定为逆流销售的未实现销售利润而不是销售亏损）：

借：长期股权投资—损益调整

贷：存货、固定资产等

如果是顺流商品销售，在合并财务报表中对该未实现内部交易损益应在个别报表已确认投资收益的基础上进行以下调整：

借：营业收入

贷：营业成本

投资收益

量化投资步骤篇11

如果让我再选择一次，我还是会选择与旅游相关的行业。但是，现代旅游业已经走上了规模化、集团化的道路，所以，如果没有大资金，就不要做旅游行业。

随着人民生活水平的提高，人们在健康、休闲方面的投入越来越多，在一些著名景区或者新开发的古镇、古村落从事旅游相关的休闲服务业还是有很大前景的。

比如在丽江、束河古镇、凤凰开一家酒吧或客栈，或者在广东周边的从化、肇庆等古村落开一家有岭南特色的客栈、有西餐环境的茶餐厅，都是不错的选择。这样，一是可以依托著名景区的人流量，二是当地政府也会对旅游相关产业予以扶持。如果刚好能够与自己的兴趣相结合就最好不过了。

以在一个古镇或古村落开客栈为例，经营这种与旅游相关的休闲服务产业也有不小的风险。比如旅游胜地都有淡旺季，那么淡季时就要“耐得住寂寞”。在地点选择上，需要考虑到一些不可预测、不可抗的天灾人祸。另外，还要尽量选择一些环境相对稳定、和平的地区，避免引起不必要的损失。

比如广东人可以就近选择广东地区作为投资地点，离得近毕竟有地利人和，投资得远每年机票钱都是一笔不小的花费。

至于客栈的定位和装修风格，要看瞄准什么样的目标人群，不同的目标人群决定了装修风格、投入资金多少等很多方面。

在资金投入方面，我认为一定要有百分之二十的资金作为宣传费用。单纯靠口碑传播是比较有限的。装修的投入则可以比较弹性，不同的风格可以有不同的资金，量入为出。做这种旅游休闲服务产业还必须留一个发展空间，准备把自己的品牌发展成连锁品牌。有自己的品牌才能有长期发展的前景。

最重要的是，50万元的启动资金并不多，我建议有兴趣做投资的人不要辞去目前的工作专职做这个项目，而是应该在干好本职工作的同时只把它当作一个理财的品种。否则如果经营不善还不如打份工划算。

操作步骤：

步骤一

考察大环境 选择投资地区

郑先生认为，投资目标是为了赚钱，本着赚钱的出发点，就要找那些“人流量”大、消费目标群明确的地区，而不是“天高皇帝远”、平静祥和的“小资”地区，除了看重目前的商业现状，还要能预知未来商机。郑先生自己决定仍围绕北京、广州、上海几座大城市操作，计划去北京的某段长城底下找一个已有“自助游”基础的古村落。

步骤二

根据目标客户群 确定开店类别

同是“古村落”经营，是开工艺品商店还是开酒吧或客栈，之间还是有比较大的区别，需要对目标客户群有一个深入的了解。郑先生考察了长城周边自助游的形式，觉得为那些对中华传统文化比较着迷的外国人服务，获利前景比较大。他决定开设一家四合院形式的古朴客栈。

步骤三

投资20万元装修客栈

郑先生认为，装修是一家小型客栈的经营灵魂，诚如大厨水准之于私房菜馆，所以计划将投资“大头”放在装修环节。长城下的四合院并不难找，但要还原其古朴风貌，却是一件耗时耗力的事情，郑先生除了将参看琉璃场的古籍资料，还要参阅北京城已成型休闲场所的成功经验。当然，区区20万元想“做旧”到位，也不是一件容易的事情，地砖、窗纱不能含糊，但在装饰品上，就可以走古时候的清雅风格，省去不必要的摆设。装修原则是，地方可以小，东西可以少，但味道不能减。

步骤四

10万元用于宣传费用

不少小本创业的老板都将“宣传公关”费用省略了，其实犯了致命的错误。对于一个休闲度假行业，宣传精神时刻不能丢弃，别人不知道您有一家客栈，您要告诉别人才行。郑先生多年的经验告诉他，旅游行业在当地强势媒体做广告的效果是事半功倍的，当然，也需要在互联网络的“背包客”中建立好的口碑。既然小店面向的是外国游客，这些外国游客习惯光临的旅游类英文网站，也不妨有的放矢，去这些网站打广告。

步骤五

购买保险 预留流动资金

经营以房产为核心经营手段的生意，财务保险必不可少，装修完毕后，郑先生将毫不吝啬地为自己的小客栈购买保险。同时，还应该准备十万元左右的流动储备金，以便出现紧急情况时有资金可以跟得上。

专家点评：

量化投资步骤篇12

由此，找到一种行之有效的成本标杆方法颇为关键。交货成本标杆法是基于对特定市场的厂商交货成本(含运输)供应曲线的研究，对公司产品的总供给、总需求以及竞争者为达到生产成本目标所采取的行动三个因素的动态变化进行建模，从而开发出一种新的成本标杆方法。相对于传统的成本标杆法，新的模型方法可以帮助企业管理层更有效地作出决策，并以此来增加利润率、提升竞争优势、优化资源配置的同时进行合理定价。传统成本标杆法的缺点

大部分建材企业在成本控制方面并不尽如人意，传统的成本标杆法是其中的原因之一。传统的成本标杆法只通过生产成本的比较来设定目标成本，而忽略了交货成本――考虑运输方式、运输距离等因素后下游客户的相对总供应链成本(相对各个其他竞争者而言)。

而之所以传统的标杆方法还能如此的应用广泛是因为成本决策部门(比女工厂经理和生产部门)和商业决策部门(比如销售和市场营销)经常是隔离开来的，而且了解竞争对手的生产成本对于自身的生产决策和设立成本目标仍然至关重要。相对于交货成本标杆法，喜欢用传统成本标杆法的人认为，估计竞争对手产能中有多少是服务于某个局部市场的，这样的问题是非常难以回答的，因此局部市场供应曲线在实际工作中无法描绘；企业交货成本(受运输方式、货物装卸和中转站等不同因素影响)使问题复杂化。

但是其中的关键问题是，既然其他条件一样，为什么不保持和竞争对手一样的，甚至更低的生产成本呢?虽然保持较低或者最低的生产成本在理论上是一个理想的目标，但是只有当企业在供给曲线上已经有很好的定位并且具备了为达到有竞争力的成本水平所需的投资时，这才是一项行之有效的解决方案。

运用交货成本供应曲线

可以肯定的是，有效的成本设定方法应该可以更好的确立成本标杆。交货成本标杆法不仅比较地理位置相近的竞争者的生产成本，同时还分析总体供给状况并根据其他竞争者的生产供应量来设计出服务某一局部市场的各竞争者的交货成本供应曲线。该方法确保了在衡量目标成本时将所有的相关供应情况和运输成本纳入考虑范围。我们通过供应曲线来设定成本标杆主要涉及六个步骤：为企业所处的市场建立详细的交货成本供应曲线；在该曲线上标明企业所处的位置(该步骤与上一步骤交替循环开展)；根据供应或需求的预期变化以及竞争对手的行动，寻找到最佳成本定位；根据竞争对手的情况来设定标杆；确定为达到目标定位所需的资本、人力和流程变化；确定各种投资行为的内部回报率，以优化行动的步骤和保持资本的应用效率“，这些步骤可分为三个阶段进行。

首先在第一个阶段，主要工作即收集市场信息并将以此建立成本曲线。传统的成本标杆法今年仅仅要求一部分竞争对手信息，这里需要收集的信息更广泛，也更有深度。

第二阶段，根据公司的内部信息来决定公司处于供应曲线的哪个位置，并且根据整个局部市场的需求情况来设立成本目标(这些步骤会结合步骤!来展开)。这个识别成本目标的过程要求公司对于市场整体的供应需求变化深入了解，尤其是需求如何影响供给(比如需求量一直下降，那么供应就会显得相对无关紧要)。同时我们需要了解竞争对手的供应，以及他们的行动如何改变其在供应曲线上的相对成本位置。这些因素对于我们在动态环境，而非简单的静态状态中制定成本定位非常重要。

第三阶段，应用动态供应曲线来标杆企业成本，评估为达到目标成本所需的投资和行动。最终目标是判断投资回报是否理想。

让财务得到回报

对于建材企业来说，设定有效的成本目标会带来很好的回报。L.E.K.的分析表明，运用合理的供应曲线来设定目标成本会带来利润率的大幅提升以及在竞争层面的战略优势。这其中一些特别的收益包括：毛利率提升5％～7％；短期或长期的竞争地位提升，通常表现为市场份额的提高，对竞争形势更深邃的理解，带来在市场营销和销售方面更强的信心；资源配置的优化；最后，现金流将获得大幅增加。

当商品物资供应企业面临与目俱增的利润和市场份额压力时，有效的成本定位便成为对利润率产生深刻影响的重要手段。然而，传统的目标成本法往往使用错误的标杆因素，因此不会加强企业的财务表现。更糟糕的是，它可能导致错误地进行资源配置，从而损害利润率。

目前交货成本标杆法已经被广泛应用于不同的同质化大宗商品物资市场(比如石灰、沥青、聚合材料、砂粒、肥料、水泥和盐)。在这些行业中，厂商相对于下游客户的地理位置、下游产业投资和生产成本等因素共同决定市场供需的变化规律。我们发现此成本方法帮助客户大大改善了盈利能力、现金流水平和竞争地位。现在正是重新评估企业的目标成本定位方法的时候，因为在经济萧条时，对于成本和支出的控制往往是决定企业生存状况的关键。

实操案例

家大宗商品类的建材生产企业，他们在市场上竞争优势不明显，因此希望通过生产成本的标杆比较来为它的几个生产工厂制定正确的产能决策、成本定位，同时优化资本支出。

根据相关竞争对手的生产成本设计出详细的供应曲线。这一模型将作为分析的基础，引入各个工厂的运输成本。并以此来设定出目标成本。

成本标杆分析需要获取正确的竞争市场供应状况以及成本组成，包括向下游客户运输产品的物流成本。在这个步骤中，交货成本是评估基础，而非生产成本(见图1)。分析表明，尽管客户相对于竞争厂商而言有着更高的生产成本和运输成本，所需要的成本削减其实小于通过传统的仅考虑生产成本的标杆方法下分析出来的结果。

一旦确定了市场供应以及全部的交货成本，即设立出可以保证企业在市场上具备竞争力的目标成本。这与传统的成本标杆方法分析框架下达成的结果并不一致。

在集中考虑了相关的竞争者的供应量和整体运输成本后，就可以发现其实产品真实的供应曲线和企业一开始设想的大相径庭，原有的供给曲线需要改进。