企业的资本运作范文

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资本是一项稀缺经济资源，它是维系企业生命的血液，是价值循环的起点，又是价值循环的终点。企业的发展壮大以资本的有效筹集为前提，以资本的合理配置为条件。企业对资本这项稀缺资源利用的效果就取决于企业资本运营能力，所以，一个企业要想在现代市场经济条件下生存发展就必须具备相应的资本运作能力，否则，要么被“劣汰”掉，要么被“大鱼”吃掉，因为企业竞争已进入了“用资本说话”的时代。

一、资本与资本运作内涵

在西方经济学理论中，企业生产需要投入劳动、土地、资本及企业家才能，资本是投入生产的一部分。所谓资本，按政治经济学的观点，资本是一种可以带来剩余价值的价值，体现的是一种资本主义生产关系。而通俗地理解，资本就是企业经营的本钱，在现实生活中，资本总是表现为一定的物，如货币、机器、厂房、原料、商品等形态。资本运作，是指企业将所拥有的各种生产要素和社会资源与资本运动融合起来，转变为可以带来增值的资本，并通过优化配置、金融工具、裂变组合等各种市场手段进行有效经营，力求以最少的资源资本投入获取最大的收益和产出，从而实现资本增值的最大化。简单地讲，资本运作是在最大化企业价值的目标下进行的资本结构的优化和资本的加减买卖。

二、企业进行资本运作的主要模式

一般而言，企业进行资本运作主要的运作模式有：资本扩张型资本运作和资本收缩型资本运作，以及治理型资本运作①。

（一）资本扩张型资本运作

该资本运作模式是指根据现有的资本结构，通过追加投资、内部积累、吸纳外部资源进行合并收购等市场方式，使主体企业实现资本规模不断扩大。因为产权流动存在不同的运行轨道，由此资本扩张大致可以分为三种类型：即横向型和纵向型资本扩张，以及混合型资本扩张。其中，横向型资本扩张是指资本运作的交易双方同属于某一产业或某一部门，其商品相同或同类，为了获得规模经济而进行相应的产权交易。而纵向型资本扩张是指将位于生产经营活动不同阶段的企业或不同行业的部门间，存在直接投入与产出关系的企业相互产权交易。而混合型资本扩张一般是两个或两个以上的相互之间不存在直接投入与产出关系或经济技术联系的企业间进行产权交易。同时，企业通过资本运作实现资本扩张通常有四种具体的实现形式：并购、托管、企业租赁和买壳上市。

（二）资本收缩型资本运作

该资本运作模式是指企业把自身所拥有的部分资产、控股子公司、内部的某一部分和分支机构转移出公司之外，进而缩小公司现有规模。其宗旨是支持核心业务的发展，根本目的在于为追求企业的价值最大化和从一定程度上提高企业经营活动运行效率。该资本运作模式是扩张型资本运作的逆操作，其主要实现形式有资产剥离、公司分立、分拆上市和股份回购四种。

（三）治理型资本运作

治理型资本运作是通过相应的资本运作来实现公司治理的进一步提升，它主要包括杠杆收购、管理层收购、职工持股计划、经理股票期权和股份制五种。

三、我国企业的资本运作现状和存在问题

（一）企业自身的问题

其一，资本运作存在盲目性，即国内企业资本运作过程中目标定位不能反应企业实践发展的要求。其次，风险防范意识较低。企业往往只看到了资本运作给企业发展带来的种种优势，但由于企业经营管理水平尚处在较低层次，经营者更没有看到资本运作可能给企业产生负面影响。其三，资本运作人才缺乏。资本运作是一项非常复杂的市场经营活动，要求其从业人员既具有丰富的金融、税务、证券、法律、财务和经营管理等诸多方面的相关知识，可以熟练地运用各种管理手段及金融工具，又要具有企业家们的市场洞察能力、应对各种复杂情况的能力和沟通谈判能力。

（二）外部环境的问题

其一，资本市场有待进一步成熟和完善。企业的资本运作离不开资本市场，同许多西方发达国家相比，我国资本市场的发展情况仍存在不足之处。其二，缺乏规范化、专业化的中介机构。资本运作的主要业务是从事资金融通、产权交易和资产重组等，这项业务需要广泛而正确的信息、深入且专业化的分析、需要资本市场的操作能力等。其三，社会保障制度不健全。

四、提高企业资本运作能力的建议

（一）优化企业的资本结构

优化企业的资本结构应该以市场实际情况变化为依据，适时调整债权融资和股权融资的相对比重，合理利用财务杠杆来降低融资的成本。目前，我国绝大多数企业的资产负债率普遍偏低，进行债券融资，能够获得大量经营资金，可以显著缓解企业在经营过程中面临的资金压力。

（二）完善信托凭证与产权交易市场

努力完善信托凭证市场与产权交易市场，为企业经营发展搭建一个良好的运作平台。如此一来，企业就能够充分借助于信托凭证市场与产权交易市场进行相应融资，进而解决企业在经营发展中的资金困难，实现企业和市场的相互促进，共同发展。

（三）明确资本运作的目标

一般，企业应该在长期发展战略的指导之下，确定本企业资本运作的期望目标，增强在市场上的控制力和影响力，通过各种资本运作手段赢得市场竞争优势，从而实现规模经济。

五、总结

资本运作是顺应市场经济客观要求的产物，是财务管理的新的发展，同时，它又是企业经营管理的新的补充，与生产经营紧密联系、相辅相成，共同提高企业价值。现实中，资本运作有多种方式，企业资本运作有多种选择。企业要根据自身情况，选择适合自己特点的运作方式。风险与机遇并存，只有真正把握资本运作的内涵和运作方式，才能有效地实施资本运作，获得企业资本价值最大化。（作者单位：云南民族大学经济学院）

注解：

① 朱翊照、王德萍：《资本运营管理》，复旦大学出版社，2010年3月，第26页。

参考文献

[1] 何小锋、韩广智：《资本市场理论与运作》，中国发展出版社，2009年2月。

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玻璃厂在资金成本管理方面，通过自身积累经验、借鉴其他单位资金管理办法，选择与本企业相匹配的模式，运用到企业的经营发展当中，取得了良好的成效，主要体现在以下几个方面：

一、大力回笼资金，提高资金利用率

玻璃厂主要是以生产经营防弹玻璃及铝塑门窗深加工业务，资金的占用突出表现在建筑行业垫资生产、防弹业务金融单位集中定时付款以及两个项目都存在的质保金等方面，如果款项不能及时回收就会影响资金的使用，降低企业资金周转率。面对不太景气的市场与日益增长的生产成本，资金成本的增大给企业背上很大的包袱。而外在的应收帐款如果不能及时回笼，也就成了常说的那句话“自己借钱让别人用”，企业支付高额的利息，别人却在无偿的占用着。所以，应收帐款是否能及时回收反映了一个企业是否良性发展的重要因素。

玻璃厂自上门窗项目伊始，就将应收款列为经营工作的重中之重，制定了与项目经理工资挂钩的《应收帐款管理办法》，并根据生产经营实际不断地补充完善。2014年7月，煤田二队重新修订印发了以防范经营风险，避免、减少坏帐损失发生的《应收帐款管理办法》，以督促各实体应收帐款的回收，同时在每季度定时召开由队长和各实体负责人参加的应收帐款清收专题会议。玻璃厂以二队下发的《应收帐款管理办法》为依据，结合玻璃厂自身的实际情况，再次制定完善了《玻璃厂应收帐款试行管理办法》，办法的主要内容有：（1）、把本厂的应收帐款按时间为界限划分成三段：2012年元月以前形成的应收帐款;2012年元月以后形成的应收帐款和目前在建工程形成的节点应收帐款。（2）对不同时间形成的应收帐款按照实际回款的时间长短按比例给予奖罚。（3）零星工程的回款实行零欠款制度。此办法中最突出的特点就是可操作性强、奖罚分明、力度大，例如对承包部门形成的长期应收帐款如未能在规定时间内收回款项，除对应收回款项按二队同期借款利率计息外，还要扣发项目承包人效益工资及二队发放的所有工资直接冲抵应收工程款。

新的管理办法，使各项目负责人和承包人备感压力大增，在厂领导的正确引导下，所有人人员变压力为动力，利用农历春节这个收款的黄金时段，发动所有可以利用的关系，发挥最大潜能，收到良好的效果。截止到春节放假前，四个多月的时间共计收回前期各类工程款280万元，在建工程款830万元（其中有的在建工程还能超出回款节点回款），可以说管理办法的实施使玻璃厂的应收帐款清收取得了良好的成效，也创造了历年来玻璃厂年末收款最多记录。为新一年度经营工作的开展打下了良好的基础。

二、“借鸡生蛋”，合理库存总最，减少资金占用费用

采购部门是一个生产企业降低成本的关键所在，运作的好，既可以购得质优价廉的原材料，又可以不占用资金保证生产需求，利用工程施工的时间差达到“借鸡生蛋”的效果。玻璃厂这几年能够做到自我积累，自我发展，由一个二、三百万产值的企业发展到近三千万产值的规模，而且绝大部分工程是垫资经营，采购部门功不可没。本厂采购部门首先以降低采购成本，遵循择优、择廉、择近和货比三家为原则进行采购，经过近十年对门窗、玻璃行业的摸索，基本确定了材料的最佳经济订货量，尽可能防止因盲目采购造成的物资积压而过多占用资金，在不影响供应的前提下，尽可能减少存货量，缩短存货周期，降低购货成本。其次选择有实力的供货商，争取供应商给予产品销售最大的支持。玻璃厂充分发挥自身在本地区门窗市场规模大、质量好、效率高、信誉好的实力，利用在原材料使用上有一定话语权的绝佳优势，与供应商洽谈供货和付款条件。使绝大部分供货商先发货后付款，就连最难做到的下订单先打定金，生产完成全额付款再发货的断桥型材也做到垫付原材料数百万元，待门窗工程首批回款再支付材料款。这样利用工程回款与支付供货商材料款之间的时间差，达到不占用企业流动资金生产的目的。2014年我厂的应收帐款周转率为每年6.03次，如果把这个数去除365，得到的结果是61，这就意味着我厂一般在收到货物后61天后付款。

三、合理策划资金，使之合理升值

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关键词 企业 兼并重组 资本运作 财务管理

对于企业而言，兼并重组能够结束散乱的低层次工业格局，形成大集团运作的规模经济，从而使得企业能够在短时间内迅速扩大资本规模。但我们必须清醒地认识到，如果仅仅追求重组的表面效应，忽略了对资本的良好运作和管理，那么企业的兼并重组必须无法取得预期的效果。现结合笔者的多年工作经验，就企业兼并重组中资本运行的有关问题进行深入探讨，以期促进企业兼并重组和资本运作实践活动的健康发展。

一、 企业兼并重组中资本运作的重点事项

1.前期调查工作的资本运作

作为企业兼并重组中资本运作的前提，前期调查工作的开展能够对目标企业的人员、资产分布、发展趋势和产业特点等情况进行深入了解，从而全面揭示企业的并购风险。在开展前期调查工作时，重点要关注以下几个方面的内容：（1）充分了解目标企业的资产构成状况。在企业进行兼并重组时，要对目标企业的资产构成状况进行重点调查，包括其注册资本构成、总资产情况、负债结构、净资产情况、负担情况和经营性资产状况，从而对目标企业的价值有个大概的评价；（2）充分把握目标企业的财务管理状况。企业兼并重组是一项风险性很高的活动，因此需要对目标企业的财务管理状况进行充分调研，对企业的潜在危机进行充分评价，从而有效预防企业的兼并重组风险。

2.资产评估过程的资本运作

企业兼并重组是为了扩大其整合资源的界域，使企业能够在更为广阔的平台上配置资源，从而实现企业整体价值的最大化。企业兼并重组中必须重点关注资产评估过程中的财务管理问题，结合目标企业的实际情况，制定科学合理的评估方法，对无形资产和有形资产、不可辨认资产和可辨认资产进行客观的评估。其中有形资产评估包括建筑物、机器设备和长期投资等各类实体性资产的整体评估；无形资产评估包括目标企业的两权价款、土地使用权等资产的评估；不可辨认资产评估如商誉的评估等。在对目标企业的各种资产进行评估时，要重视以下方面的问题：（1）聘请资信高的中介机构进行评估，使其有效地服务于评估目的；（2）根据资产评估基本方法的适用性，恰当地选择评估方法，客观公正地进行评估；（3）认真抓好账实核对，一旦发现资产质量与账面不符的，要立即进行认真的调查。

3.融资过程的资本运作

企业的兼并重组需要大量资金的支持，首先兼并重组需要支付大量的前期费用，包括对目标企业资产情况的调查、财务与会计有关资料分析的费用等；其次兼并重组过程中需要支付给目标企业大量的费用；最后兼并重组后还要注入大量的资金以确保对并购企业进行整合和营运。企业兼并重组融资过程中的财务管理，要特别重视以下几个方面的问题：（1）借入资金的财务管理。举债会使企业背上高利息负担，可能提升负债比率，从而增加企业的运营风险。与此同时，如果借入资金不能够产生效益，导致企业不能按期还本利息，就会使企业付出更高的经济和社会代价。在这种背景下，企业要做好筹资的各种预测和预算工作，保持适当的负债比率，根据兼并重组活动需要确定资金需求总量，合理安排筹集资金的时间的数量，避免因资金不落实或无法偿还到期债务而引发的筹资风险；（2）所有者投资的财务管理。这部分融入资金的风险，只存在于其使用效益的不确定上，具体表现在资金使用效果低下，而无法满足投资者的投资报酬，使筹资难度加大，资金成本上升。因此要加强对所有者投资的财务管理，谨慎使用筹集到的资金，注重最后的回报效益，从而促使资金使用人员有效地使用所筹集到的资金。

4.支付过程的资本运作

企业兼并重组时，所采取的支付方式主要有现金支付、杠杆支付、换股支付和混合支付等方式。为了建设企业兼并重组支付过程中的财务风险，企业应该在支付方式上尽量选择现金、股权和债务等方式的混合支付方式。

5.整合过程的资本运作

企业兼并重组后，需要对新成立企业的资源进行有效的整合，重点要做好以下方面的工作：（1）加强对财务人员的管理。对目标企业进行并购接收后，为了确保财务管理的平稳过渡，并购企业要尽快委派财务负责人，并加强对财务人员的管理，开展相应的整合工作，硬化产权约束。（2）实现并购企业和目标企业财务管理制度的有效对接。企业实施整合后，目标企业要按照并购企业的财务管理模式进行整合，实现两者的无缝对接。（3）加强对资金的管理。为了确保并购企业的正常生产和经营，需要构建健全且与并购企业相配套的资金管理系统，采取全面预算、内部审计和动态监控等手段，有效地防范和控制财务经营风险。（4）制定并购整合失败的补救策略。兼并重组后，如果企业不能实现财务上的协同效应，那么对目标企业和并购企业都将产生不利的影响，这就要求企业在并购前制定并购整合失败的补救策略，避免因并购整合失败而造成的巨大损失。

二、 结语

近年来企业的兼并重组活动日益频繁，而资本运作是否良好，直接关系到企业兼并重组的成功与否。对于企业的兼并重组而言，必须充分重视前期调查工作、资产评估过程、融资过程、支付过程和整合过程的资本运作，从而确保兼并重组后企业的良性和可持续发展。

参考文献：

[1]张彩霞.企业并购中的财务风险及其防范.山东大学.2004.

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企业的资本运作，主要是通过企业购并和业务重组方式实现的。纵观近年来发达国家经济发展历程，可以说每一次大的经济繁荣，都伴随着大量购并活动的发生；每一次企业的超速扩张，都经常以购并为标志。

通过资本运营，设备、资金、知识（技术与管理）、人才四项资源得以优化配置，从而提高了资本使用效率，保证企业效益最大化。

笔者结合近几年的工作实践，对企业资本运作的认识和如何搞好企业的资本运营提出一些看法和体会，与大家共同研究探讨。

一、资本运营战略在企业中的地位与影响

作为企业，其经营的最终目标是使股东利益最大化，表现在财务上就是资本或权益的升值。要实现这一目标，就必须把资本运营放到战略的高度，从而制定一套行之有效的资本运营策略。

那么企业为什么要把资本运营战略放在突出地位并长期坚持呢？我们从企业生存发展的关键影响因素分析就不难得出结论。大家知道，企业的生存与发展，除了受制于自身的技术、经营、管理能力等内部因素外，从企业生存的外部环境看，影响企业生存发展的关键因素主要有以下五个方面：

1．行业生命周期。行业生命周期一般划分为引入期、成长期、成熟期和衰退期四个阶段，在不同的阶段带给企业发展的机会与风险不同，企业获得的利润也是不同的，因此企业需要选择采取不同的策略。

2．国家产业结构和产业政策。企业发展必须考虑国家经济建设的大环境。从我国看，随着城市化和工业化进程的加快，第一、第二产业的比重在逐渐降低，第三产业的比重将不断提高，从以劳动密集型产业为主转向以资金、技术密集型产业为主。同时国家政策鼓励的汽车工业、基础设施、节能环保、航天电子、新能源、新材料、新医药等产业会大有可为。

3．经济发展模式。经济发展模式直接催生一些新兴产业，如在知识经济模式下，计算机、软件、网络、通讯为代表的信息产业有快速发展的机遇。而生物科技等新型技术领域的崛起，又推进了某些传统产业的革命。

4．行业市场状况。行业市场状况决定市场现行供需矛盾以及未来变化，而市场状况又直接关系企业的竞争空间和未来竞争趋势。企业必须洞悉市场发展状况以及未来发展趋势，对未来竞争趋势做出判断和对产业进出作出抉择。一般来说，市场开放行业的业内竞争较为激烈，其利润率必将大幅下降，不宜进入；相反新型的行业，垄断程度相对较高，利润率也高，应适时进入。

5．竞争对手。竞争对手和潜在加入者的威胁，是影响本企业在行业内竞争能力与竞争结果的关键。企业需要对未来发展的竞争策略进行定位，在避免竞争对手的竞争策略威胁到本企业的同时，实现在竞争中超越竞争对手。

通过上述分析，我们不难理解，作为一个企业和企业的投资决策人，为什么要把企业的产业定位看得极其重要。因为对企业生存发展而言，首先是正确的产业定位，其次才是所拥有的先进技术和有效的经营管理。正是基于这一点，作为现代企业，需要围绕企业发展战略。运用资本运作手段，优化企业的资本结构，实现企业的产业调整和低成本扩张。

二、企业资本运作的主要模式

1．兼并。兼并可以达到以下效果；一是增加利润。公司通过兼并可以提高经济规模，增加产量，获得更多的利润。二是扩大市场份额。在激烈竞争的市场上，企业无法做到对价格的垄断，只有扩大商品市场占有率，才可以降低产品成本，从而以更低的价格击败其他竞争对手。三是战略转移和多元化发展。当一个行业的发展受到限制或是预期利润率较低时，公司应考虑战略转移；即使本行业前景较好，为了避免经营风险，以及考虑未来市场的变化，当出现前景较好，预期回报率较高的行业时，应视本公司资本、经营、财务状况考虑导入。

2．收购。是指通过证券市场和其它产权交易平台，收购目标企业的股份或购买目标企业产权，达到控制目标企业的产权交易行为。收购不同于兼并，收购行为发生后，被收购企业依然存在，只不过被他人控股。收购是比兼并更为复杂的资本运作，不仅方式多样，还会遭受反收购行为的阻击。收购分为公开收购和敌意收购。公开收购策略是指公开地以特定的价格向股东收购大量股权或股票，以控制目标公司部分所有权。公开收购应注意：一是应规范操作和严格保密；二是制定对股东们有吸引力的收购价格。敌意收购是对被收购公司采取的强行收购行为。目标公司面对敌意收购可采取以下反收购策略：一是寻求股东对收购的支持；二是根据收购方所提条件，向本公司的股东发出回购要约；三是寻找愿意以更高的价格对付收购者的目标企业战略合作伙伴。

3．资产重组。对于企业来说，资产重组是一个永恒的主题。资本的根本属性就是追逐利润实现保值增值，对企业来说，要保持一个合理的资本结构，重组是必然的选择。资产重组的内容广泛、形式多样。像集团内部的资产重组，可以通过完善企业集团内部，包括投资中心、融资中心和成本中心来实现。也可以通过对下属子公司、分公司或其他经营单位的重组，实现其要素流动、组合、优化等。

4．借壳上市。通常是指非上市公司通过收购并控股上市公司取得上市地位。从本质上说，就是通过目标“壳”公司的合法上市地位，借以成为上市公司的目的。买壳上市要经过“选壳”、“买壳”、“用壳”三个过程，“壳”资源的优劣与成本高低，是决定借壳上市成功与否的关键，一般说，规模不大，目前经营不佳，但经过改造有发展前途的公司是买“壳”的首选目标，当然其经营领域最好与本公司相同或兼容。买壳是手段，真正目的在于通过“壳”筹集资金，即通过扩股将非上市公司的资产注入到上市公司，实现企业为发展扩张筹措资金的目的。

5．无形资产的资本化运作。现代市场是品牌的市场，品牌的背后就是市场和利润。将品牌、商誉、专利、专有技术等无形资产折股进行资本化运作，是资本运作中非常经济、非常有效的途径。进行无形资产的资本化运作既舍去了按常规投资和建设的时间，又比新建或收购大幅度节约投资成本或费用。而且，这种模式可以快速将无形资产转换成生产力和经济效益。但这种模式的前提是本企业具有公认的无形资产。

企业的资本运作除了上述五种主要模式外，还包括资本的直接运作，如我们常见的证券投资、融资租赁和期权交易等。这些方式运作得当，能够使本企业所拥有的资本获得增值。其中证券投资是一种不涉及资本存量的间接投资行为，高风险和高回报是证券投资的最大特点。

三、企业资本运作的目的

通过资本运作，将原来企业不活跃资产要素通过并购重组予以新生，将分散在不同企业的优势资源集中于新企业，由新产业、新产品、新技术、新市场、新管理代替和改变原来的陈旧、低效和单一的产业结构，从而提高企业的市场竞争能力，实现企业的快速发展。一般而言，企业资本运作的目的有以下几种：

（一）进入优势产业

企业在进入产业结构调整时，为了规避行业壁垒和投资风险，通常舍弃对新产业投资新建的战略，而通过购并方式进入新产业。

（二）抢夺价值洼地

当目标公司的价值被低估时，就会产生资本市场的价值洼地，容易引发收购公司的并购欲望。造成目标公司被低估的主要原因有：经营管理出现问题导致资产价值缩水，而收购方看中其市场或技术能力，决意通过并购挖掘价值潜力；通货膨胀原因导致资产的市场价值与重置成本产生差异，收购方期望通过收购或追加改造成本，而获得价值差异和投资收益；收购公司拥有提升目标价值的资源，如市场、技术、短缺资源、能力配套等；信息不对称，造成内外部价值评价不对称等。

（三）优化生产要素

企业往往通过购并手段获得自己缺乏的如知识产权、关键设备、专利或专有技术、市场渠道、商标或其他无形资产、管理经验、高层管理团队等关键要素。

（四）实现规模效益

企业通过购并对工厂的资产进行补充和调整，达到最佳经济规模，降低企业的生产成本；购并使企业在保持整体产品结构的情况下，在各个工厂中实现产品的单一化生产，避免浪费；购并可解决专业化生产所造成的一些问题，使各生产过程有机配合，减少生产过程中的环节问题。

（五）降低成本费用

一般分三种情况：一是重组后通过完善产业链，将生产不同阶段产品的企业集中在一家企业内，这样可以降低运输费用，节省原材料；二是重组后优化产品结构和产品质量，达到降低产品成本和各项费用的目的；三是重组可以直接降低交易费用，克服因市场运作的复杂性而导致完成交易需支付高昂的交易成本；四是重组后可降低融资成本，倍增的资产和原有贷款渠道，可以保证以较低的利息得到贷款。

（六）减少市场竞争

为争夺市场权力，企业往往通过购并活动减少竞争对手，提高市场占有率，强化市场的控制能力和垄断能力。具体包括行业需求萎缩、生产能力过剩和低价竞争时，通过多家企业联合，对抗利润和成长机会的减少；也包括上下游产品的重组，为原材料供应提供便利条件，降低或消灭了原材料价格波动的风险。

（七）发展多元化经营

企业通过纵向购并，投资于与主导产业不相关的项目，可以避开内部扩张风险，减少对单一产品市场的依赖，降低季节波动和经济循环的不利影响等，从而降低风险。

四、资本运作与企业财务战略的关系

资本运作不可能离开财务的支持，资本运作的结果又直接导致企业财务结构的变化。因此，我们在资本运作中必须考虑与企业财务战略的关系。正确的企业财务战略是保证资本运营的关键。

企业财务战略分为以发展为中心的财务战略和以利润为中心的财务战略。其中，前者是以企业发展为中心，关注的是企业未来发展的机会，其主要的行动包括新产业的介入、新市场的开拓、新产品的研制和开发以及新分销渠道的建立，它将对企业未来赢利能力产生长远和深刻的影响；后者是以企业当前利润为中心，关注的是企业现有经营条件的改善，其主要行动是在现有产品和分销渠道的基础上减少成本、增加销售，它将有助于企业当前业绩的提高。

企业发展中最大的问题是预期的低增长。出现这种情况通常因为：一是行业周期性的影响，即该行业已经进入了成熟期，市场容量难以快速扩大；二是企业自身的问题，常常表现为增长速度落后于行业整体增长率，市场份额逐渐缩小；后者可以通过管理者调整经营方针和经营方式以改善技术与管理状况等，找出和解决妨碍企业快速增长的内部因素。但很多情况下往往需要在短期内通过包括战略的改变、组织结构的改变及业务构架改变等一系列措施解决。当企业无法从内部挖掘增长潜力时，或用内部挖潜方式已不能根本改变企业的低增长时，就必须及早考虑积极推进以发展为中心的财务战略。选择与企业核心生产能力相辅相成的行业与企业进行资本运作。

财务战略的目标既是为股东创造最大的投资回报，又是企业所有战略的最终目标，它是检验企业战略成功与否的标志。而这一战略的前提条件是为客户创造价值。特别针对上市公司而言，股民不断追求的高股价与高回报，迫使企业必须考虑实施以发展为中心的财务战略。

企业财务战略的基本要素为：（1）为股东提供剩余利润分配。这是股东投资回报的一种表现形式。（2）保护投资者的利益。这是指投资人的投资价值得到不断增值。（3）保护债权人的利益。这是指确保债权人能够按时收回贷款，并取得利息收益。（4）建立完善的资本结构。合理的配备债务与股东权益，不仅能够保证企业的投资者取得最大的投资效益，而且有利于最大限度地降低企业的经营风险。（5）充足的资本金。确保资本数量，提高资本质量，能够使企业的经营活动持续进行。

而事实上，企业财务战略更多时候需要满足客户与投资人眼前的利益，而资本运作更着眼于企业长期的利益。这时，就需要客户与投资人说明实施资本运营战略对企业发展的重要性。尽管资本运作的最终目标是为客户与投资人创造持久的价值，如通过用兼并与收购方式，扩充企业生产能力和提高企业长久竞争能力。但资本运作不能脱离企业财务战略，必须依据财务战略目标和实施战略的能力而决定。因为超越能力盲目扩张或多元化经营，很容易造成企业现金流失缺，从而导致资本运作的失败或无法达到预期目标。

五、资本运作的财务风险控制

资本运作中的风险控制，是财务管理最能有所作为的领域。

资本运作是高风险经营活动，风险贯穿于整个并购重组活动的始终。除了合同风险、诉讼风险、资产风险、劳动力风险和市场资源风险外，财务风险是企业并购成功与否的重要影响因素。资本运作的财务风险控制主要是通过财务管理这一职能，及时、有效地防范和遏止风险发生与扩大。

众所周知，企业财务指标反映的对象是企业的资源状况与资源运营效果，能够揭示企业的盈利、规模增长与风险水平。在资本运作中，财务管理完全可以凭借对财务指标的占有和分析，评价和判断企业资本结构的变化与潜在风险。可以说，财务指标在资本运作的事前规划与预警、事中控制与运营、事后评价与奖惩等方面具有不可替代的作用。

一般说来，资本运作的财务风险分为三类：定价风险、融资风险和支付风险。

1．定价风险

定价风险主要是指目标企业的价值风险。收购方对目标企业的资产价值和获利能力的估计，导致企业无法获得预期的回报。定价风险主要来自两个方面：一是目标企业的财务报表风险。在并购中，并购方确定目标企业并购价格的依据，主要来源目标企业的财务报表。如果目标企业在报表中隐瞒亏损信息，夸大收益信息，或者对影响价格的信息不作充分或准确披露，必然误导收购方对并购定价的正确判断。二是目标企业的价值评估风险。并购时需要对目标企业的资产、负债进行评估，但是评估实践中所存在评估结果的不准确、不真实，将导致对收购标的物的错误高估。

2．融资风险

融资风险主要是指：并购资金是否有保证和并购资金结构和来源风险。在资本运作中收购方大多通过融资形式完成并购。选择何种融资方式最为合适，收购方债务结构是否合理，是收购方在收购前就必须考虑的控制融资风险问题。避免融资风险的关键是控制债务风险。包括收购方的债务风险和目标企业的债务风险。在现实生活中，收购后因举债过于沉重，或增加目标企业债务导致收购方债务总量和结构变化，使收购成功后不能偿付本息而破产倒闭的实例为数不少。

3．支付风险

主要是指在并购活动中选定的支付方式导致日后因此而出现的风险。支付风险主要表现在：一是现金支付方式产生的资金流动性风险，以及由此最终导致的债务风险。二是股权支付方式导致的股权稀释风险。三是杠杆支付方式引发的的债务风险。

在知识经济时代，企业资本运作的财务风险还有其独特的表现形式：如知识（无形）资产的不确定性，会给后续扩大投资开发带来风险；人力资本的不确定性、技术资本的泄密、替代，可能导致企业在核心竞争力方面出现顷刻质变。因此，在知识经济时代，必须用新的思维和新的手段，强化资本运作中的财务风险控制。

六、在资本运作中关注无形资产投资和交易