高速公路股票投资价值篇1

股息率较高的股票通常是熊市中的“保护伞”。经过新一轮降息后，一年期存款利率下降到2.52％，意味着如果股票的分红率高于2.52％，股票资产的吸引力理论上就大于存款。另一方面，目前5年期国债的收益率不到3％，同时在市场上还能找出不少分红收益率在4％以上，且公司资产负债表较为稳健，具有分红能力的投资标的，在未来市场利率还有继续下调空间的情况下，比较理性的投资策略是宁愿放弃久期5年以上的国债的投资机会，而买入高股息率股票，同时不倾向于持有比国债收益率还低的现金。

根据统计数据，从2005年至今有相当数量的上市公司沿用了比较稳定的分红政策。截至12月5日，按照当日的股价和过去几年分红的情况，可以发现诸多公司的股息率达到了相当高的水平。例如宝钢股份的股息率超过了6％，已经大大高于当前5年期国债收益率3％的水平。同时在市场上还能找出不少分红收益率在4％以上，且盈利仍然在增长的投资标的，这类股票都是值得考虑的。

一般在熊市进入到纵深阶段后，股价进入较为合理区域，从而致使股息率升高。高股息率股票可以对股价的进一步下跌起到防护作用。这一点也可以从中证红利指数中得到体现。这一指数的选股标准为分红水平。如果把资本利得和股息收益合并计算，也就是投资者的真实收益率。从2005年到2008年，中证红利的收益率为145％，而沪深300指数的收益率则为132％。

从估值来看，目前中证红利指数的平均市盈率为8.56倍，沪深300指数的平均市盈率为11.12倍，按照1700点时的估值来计算，中证红利指数的平均市净率为1.32倍，沪深300的平均市净率为1.87倍。红利指数表现较好的主要原因，来自于其成份股的低估值和高股息率，这一点在熊市中是非常可贵的。

高股息率股票如何挑

稳定派发红利是公司财务稳健健康的标志，不过A股市场中仅三成不到的公司具有这种特征，其中高股息率的公司只有小部分。

我们按照几个标准对股票进行了筛选。第一个标准是第三季度末每股未分配收益占股价的比较高的股票，这一点说明按照其财务状况，公司具有比较高的分红能力，2008年分红的股息率可能比较高。第二个标准是2005年到2007年3个年度中，分红政策一直比较稳定。2005年是熊市，2006、2007年两年是牛市，如果这3年中持续分红，说明公司的分红政策比较具有持续性。

从表格中可以看出，钢铁股占据了较大比例。钢铁股今年以来的跌幅并不亚于有色金属股，不少去年表现不俗的钢铁股跌幅几乎都超过80％。

钢铁企业目前的产能过剩几乎是不争的事实。由于钢价持续下跌和钢铁行业的高库存压力，2009年钢铁企业的业绩不容乐观。以2008年钢铁类上市公司的三季报来看，26家A股钢铁类上市公司的存货高达2358.12亿元，同比增长985.58亿元，比例高达72％，环比增长306亿元，比例为15％。

由于目前钢价暴跌，如螺纹钢从6月份的5430元／吨跌至3460元／吨，跌幅36.28％，钢铁类上市公司的存货很可能在2008年年报计提充足的跌价准备，对钢铁股2008年年报业绩可能有很大影响。

好的一面是，政府刺激内需的4万亿元投资赋予钢铁股一定的想象空间，一方面巨额的基础项目投资必定刺激市场对钢铁的需求，钢铁和水泥是最直接的受益者；另一方面巨额投资也将刺激产业链上的其他行业，铁路建设对铁路设备、工程机械设施有着旺盛的需求，这类需求也将提升对钢铁的需求。

更为重要的是，钢铁行业无论在估值上还是股息率上都具有比较优势。从历史数据来看，钢铁股一直拥有较低的市净率以及较高的股息率。即便在2002年前的经济周期中，以及在2005年的熊市里，钢铁股也存在高股息率优势，分红政策一直较为稳定。

除了钢铁外，交通运输、石化等行业也是股息率较高的，非常值得关注。

宝钢股份

宝钢2005、2006、2007年3分红分别为每股0.32元、0.35元、0.35元，分红政策一直非常稳定。在2005年市场跌到1000点左右的时候，宝钢的股息率差不多有6.37％。而按照现在宝钢的估值来看，其股息率已经超过了6％，非常接近当时熊市中比较极端的水平。

尽管从宏观环境来看，钢铁行业面临的状况比2005年时严峻一些，但2008年前三季度利润仍然是不错的。即使计提了存货跌价准备，可分配的每股收益仍然是不少的，尤其是宝钢股份，曾经承诺将净利润中的40％用来进行分红，因而只要公司全年度仍然是盈利的，而且收益没有急剧收缩，那么分红的持续性应该是可以延续的。

另一个问题是公司2009年的业绩。目前对钢铁行业的看法有着极度分歧，有乐观者，也有极度悲观者。一方面是全球的产能过剩，钢铁价格快速下跌，人们担心存货将如何消耗，企业是否还能因此盈利；另一方面，全球原材料价格的暴跌，包括铁矿石价格和国际海运价格的下跌也从一定程度上降低了成本，而政府刺激内需政策也有可能很快提升对钢铁的需求。在钢铁行业市值比较低的时候，进行产业整合也是良好的契机。所以对宝钢而言，目前的情况是复杂的，而结果未必是那么令人悲观的。尽管目前来看，钢铁行业的复苏仍早，但当前的低估值和高股息率已经具有一定的吸引力，类似宝钢这样的行业龙头尤其值得关注。

皖通高速

高速公路是熊市中的防御性品种，其稳定的盈利模式令其收入有保证，因而分红也一直比较稳定。不过缺点是，一旦市场开始反转，这类股票也是涨得最慢的品种之一，因为比较缺乏想象空间。

高速公路股票投资价值篇2

“创业板正如鸡肋，食之无味，弃之可惜”――某投资咨询公司CEO“如果我有亲朋好友在大型央企任职，能给我带来好项目，是不是我也可以做出个创业板公司来”――某创业者

“创业板股票涨多高都可能，一个营业部的自营业务资金就可以控制一两只股票，策划好的话，价格随便操纵”――某大户室的操盘手

“现在买创业板股票的只有三种人：疯子、傻子和骗子”――某媒体人士

创业板股票上市交易已经过去了一个月，经历了首日的暴涨，接着连续几个交易日的暴跌后，近期再次受到资金“热捧”。不少创业板股票走出了一个“u”型，难道现在已经显现投资价值?记者让一些业内人士从不同角度评价创业板，得到了上面这些五花八门的答案。有人关注价格，有人关注的则是估值、商业模式、背后游资、制度建设等等，但共同的结论是：创业板还远未回归理性，价格上也是――“贵”就―个字。

假如你不是能在市场上呼风唤雨的资金大鳄，那么想在创业板上淘金只能通过两个“时间窗口”，一是提前申购，然后在第一天上市即卖出，二是等到估值回归到理性区间。第一个“时间窗口”已经关闭，那不妨现在好好做做功课，等待第二个“时间窗口”打开。

绝大多数投资者在买股票的时候，都是听别人推荐和“专家”指导，对于上市公司的价值及合理估值根本就没有概念。创业板首批上市的股票只有28只，其商业模式各异，它们可以成为一个很典型的研究样本，让你学会如何独立选好股。更重要的是，创业板的表现浓缩了中国股市逻辑和各路资本运作轨迹，当你观察其估值回归的过程，能更好的理解中国股市并让自己的投资心态变的更加成熟。

在上一期的杂志中，我们仅向投资者提醒了炒作创业板股票的风险，从这个市场开盘以来表现出的种种疯狂、扭曲的状态来看，我们庆幸没有对其大书特书。本期我们特别关注这个市场，是因为其确实是一个绝佳的样本，那么，该怎样对这28只股票进行估值?什么时候介入创业板投资合适呢?让我们踏上创业板估值回归之旅吧。

看商业模式，寻你所爱

判断一只股票的台理估值是多少，首先要明晰它的商业模式，只有这样才能判断其市场竞争力，预估出未来的自由现金流。有人说，估值是一门艺术而不是一门技术，估值的计算公式每个人都可以套用，但是，对公司未来发展的看法则是仁者见仁、智者见智了。

众多市场分析人士和投资经理在谈到对创业板公司的看法时印证了这一点，试举两例：

爱尔眼科

“新东风成长”阳光私募基金管理人毛羽很看好这只股票，他认为该公司是国内最大的眼科医疗机构，也是国内目前唯一一家连锁医疗上市公司，公司实行的“三级连锁”格局很有特色。并且爱尔眼科的医师力量强大，随着爱尔眼科多年来对准分子治疗近视手术的发展和完善，其品牌效用得到进一步提升。何况目前社会专业眼科手术的潜在消费群体也很大。

但上海智德投资管理公司的分析师陈鼎则看到另一面：爱尔眼科这种专业的医院连锁机构对人才的需求特别大，招股书上没有说清楚这方面内容。优秀的医师以及固定资产投资的成本很高。商业模式的前期设想很好，但具体的盈利很难说。他发现，爱尔眼科在北京、上海、广州这些一线城市都不赚钱或者微利。反倒是在二线城市，如合肥、武汉的盈利不错。可能的原因是一线城市的开店成本高，而且有很多好的三甲医院。此外，眼科出现医疗事故的风险大。不像齿科手术，有点像消费品那种感觉，更适合在大都市里进行连锁经营。

探路者

陈鼎很看好探路者这只股票，他认为该公司处于新兴发展行业中的龙头地位，而且产品自我研发能力也比较强。毛羽表达了同样的观点在，他算了一笔账：2000年到2008年中国的户外用品市场总额以年均48.9％的增长率在增长，远高于传统的服装行业的年均19％和纺织行业年均21.2％的水平。该公司生产的户外运动服装、鞋及户外用品等毛利率均维持在45％以上的超行业平均的高位。

不过也有人认为探路者很不靠谱，因为探路者的直营店关撤率竟然连续两年高达百分之百，2009年上半年就关了21家直营店。而在2009年6月底，探路者的存货达4760万元，其中65％超过半年，但只记提了一个点的跌价准备。记者曾走访过探路者在北京马甸的直营店，客流量并不是很大，这也引申出一种担忧，户外用品相对高昂的价格和耐用性，以及客户群体比较小众，是否能支持这个行业保持以往的增长速度?

上面这两个例子都是连锁企业，而且距离我们的生活很近。所以投资者可以通过直观的感觉和体验，判断公司的“好”与“坏”。当然，在这28家创业板公司中，也有一些企业的产品和技术是普通投资者无法搞懂的，但这应该不会影响到你对公司商业模式的探究并做出最终投资决策。

首先，你可以只选择自己感兴趣公司，买一只股票之前请先和公司谈恋爱，当然要意识到恋爱和婚姻是两码事，而且有时爱情是毒药。其次，你可以通过分析公司财报并与同行业企业做对比，来判断公司的价值和商业模式的竞争力，关于这点在后面会讲到。另外，尽管分析师的观点也互相冲突，但研究报告中有的内容一定会给你启发，有时，你在其中找到的共同点很可能就是正确的。

比如在这28家公司中，被普遍看好的是乐普医疗。陈鼎告诉记者，能生产微创技术医疗器械在国内只有3～4家公司在竞争，竞争态势比较温和，毛利率可达到70％～80％，乐普医疗最新的财报显示是80％的增长率，而该公司有较高的专利技术壁垒，其他公司要进入这一领域恐怕连最起码的认证都要经过很长时间。

一家私募基金经理也认为，乐普医疗是最正宗的创业板企业，有自己的领先独创技术，有具有国际视野的创业团队。而其他创业板公司和中小板没有明显区别，商业模式上缺乏独特之处，估值却很高。在11月19日，创业板平均市盈率已达110.81倍，而同期深圳主板、中小板市盈率分别为43.05倍、48.65倍。

喜欢的商品不一定要去买，因为必须考虑价格，股票也一样。毛羽对相中的爱尔眼科和探路者给出的合理估值只有30～35倍和45～50倍市盈率，而目前的市盈率分别是73倍和91倍。陈鼎认为乐普医疗是最优秀的，但也只给出了50倍动态市盈率，对应的价格在30～40元之间，而目前的市盈率接近80倍。

“太贵了”，这是记者接触到的专业投资人士对创业板股票的共同看法，这28家公司中肯定不乏优质的公司，但现在却不是买入的时机。所以你现在要做的就是通过对商业模式的分析，去伪存真、精挑细选。等待介入的良机。

与同行对比，跨市套利

在股票的估值方法中，有绝对估值法和相对估值法。绝对估值法一般采用自由现金流折现法，这种方法会让普通投资者望而却步，因为企业的未来现金流和贴现率(加权资本成本)很难测算。相对估值法通常是和同行业企业的数据进行对比，相比较而言更容易掌握。打个简单的比方，你在买一件衣服时，不会通过计算这件衣服的材料成本、人工成本、运输费用来测算它的价格，而是与类似款式、质地的衣服相比较，正所谓货比三家，这就是相对估值法。

对于创业板股票，用相对估值法，与中小板、主板甚至海外创业板上市公司相比较，可以判断其投资价值。

有的创业板股票和中小板股票价格具有联动效应。投资者可以从中套利。华弘证券研发部副总经理田谓东为记者举几个具体的例子：

乐普厦疗联动股：鱼跃医疗

鱼跃医疗是国内最大康复护理和医用供氧系列医疗器械专业生产企业，我国的医疗器械市场增长非常迅速，未来几年，家庭对康复护理类产品的需求将出现爆发式增长，鱼跃医疗将与乐普医疗共享我国医疗器械市场的高速成长。目前鱼跃医疗的动态市盈率为55倍左右，而乐普医疗是80倍左右，谁会向谁靠拢呢?从创业板挂牌上市时间的明确到如今，鱼跃医疗在不至0两个月的时间里涨了30％。而未来我们相信乐普医疗的估值会向鱼跃医疗靠近。

鼎汉技术联动股：辉煌科技

辉煌科技的主营业务是铁路信号通信产品，鼎汉技术则做的是勒道交通电气设备。借助大规模铁路建设和中国城市勒道交通的巨大增长潜力，辉煌科技和鼎汉技术这样的龙头企业迎来了良好的发展机遇。但他们的业绩高度依赖国家政策，现在的估值水平都不低。

有的创业板股票和中小板股票则是在商业模式有相似之处，投资者可以在公司价值分析上互相借鉴，从而给出合理的估值，例如：

探路者VS美邦服饰

这两家公司的主要业务收入来源都是服装连锁经营，当然探路者的户外运动服装的毛利率更高。上海智德投资管理公司的分析师陈鼎指出：探路者未来发展主要的担期间费用(管理费用、销售费用、财务费用)能否控制住，美邦服饰当初很被看好，但股价表现不佳，就是因为没有做好费用控制。广告、商铺用地的成本都太大。美邦在2007年的期间费用率是24％，2009年三季度的费用率则达到了35％，增长了40％，超过了预期。而探路者的期间费用率在2006年是20％，现在达到27％。

在对个股进行相对估值时，不能忽视这样一个前提：创业板的整体估值还是太高了。田谓东指出：按照A股市场目前的估值水平，考虑中国高速增长的因素，创业板平均市盈率应为60倍左右，但当前的估值远高于这个水平。看来，现在股民最重要的工作还是呼唤估值回归，同时通过相对估值法寻找优质公司的合理价位，并抓住跨市场的套利机会。

觅背后游资，静候回归

无论是从绝对估值法还是从相对估值法来分析，创业板现在都毫无投资价值，但相信很多人还是技痒难耐，特别是11月19日、25日创业板股票全线暴涨，令很多投资者跃跃欲试――是不是创业板的新一轮行情展开了?

众多业内人士表达出了一致的看法：这波上涨完全是游资在炒作，目的是为了拉高出货。这正应了那句话，现在炒创业板股票的，不是疯子、傻子就是骗子。骗子是“诱多”的游资、傻子是跟风的投资者，疯子是那些观察游资动向，像“吸盘鱼”一样跟随股市中的“鲨鱼”们前进的投资者。在创业板估值回归的过程中，这三种人还会兴风作浪。

再次强调，这28只股票是一个非常好的研究样本，从中既可以学会估值分析，也可以通过观察其背后游资的动作，来判断各只股票估值回归的进展，并真正的理解中国股市。

一只股票的换手率高低体现了其交投活跃程度，新股上市首日换手率高表示买卖较活跃，有主力资金介入，意味着后市将会有好的表现。如果换手率偏低，主力资金难以聚集筹码，则后市将会面临振荡反复的疲软走势，直至完成筹码交换过程后才有机会表现。

统计显示，近期的创业板强势股宝德股份和吉峰农机位居创业板换手率前两名。截至11月11日超过创业板平均换手率151.63％的12家股票仅有探路者1家表现为下跌，跌幅为3.79％；低于创业板平均换手率151.63％的16家股票仅有华测检测、上海佳豪、莱美药业3家表现为上涨，涨幅分别为0.26％、1.02％和5.10％。

但换手率对于股价并非纯粹的利好，例如高位高换手率往往表明有机构在对倒放量，吸引散户跟进。这往往也是聪明散户“逃顶”的较好时机。

对比安科生物和宝德股份。安科生物上市首日百万以上大单成交116笔，资金净流入约7000万，11月2日大单成交43笔，资金净流出约7000万。随后几天里成交笔数总体呈减少趋势，且以资金净流出为主。因此可以判断当前游资介入较少，正处在价值回归过程中。而宝德股份头4个交易日资金持续净流出，随后交投逐渐活跃，且成交主要集中在30～100万和100万以上两个档次，显示游资在低位介入，有较强的炒作动力。宝德股份11月18日、25日两天涨停显示了游资的威力。

扒扒创业板第一牛股的皮

当前走势最为坚挺的创业板股票为吉峰农机，价格早已创下了上市以来的新高。

该公司在最近3年成长速度惊人，营业收入年复合增长率为94％，总资产复合增长达39％，净利润复合增长达430％。由于农机流通领域的利润较薄，连锁经营的模式更能取得薄利多销的效果。苏宁电器展现了连锁模式的威力，吉峰农机近年的高成长似乎也正在复制其成功路径。

该公司作为农机流通行业唯一的上市公司，不但能够通过资本市场提升产业市场的知名度，也为未来的资金规划奠定了良好的基础。数据显示，2008年全国农机销售总额超过1800亿元，其中销售规模约1600亿元。而销售中，以连锁方式销售规模约12亿元，尚不足1％。

目前，吉峰农机已成为全国最大的农机连锁经营企业，2008年全国市场占有率为0.4％。就市场规模而言，农机连锁销售模式的增长空间巨大。

但当前券商和媒体的主流观点，对于吉峰农机的发展前景可能过于乐观。上市募来的大量资金，不构成快速连锁扩张并形成规模效应的充分条件。农机行业蛋糕大，并不能直接推倒出具体某家公司就一定可以取得高增长。

当前农机流通体系呈现出由民资主导的局面，在目前由补贴垄断销售、特别是县级农机管理部门主导的年代，各地的农机经销商与当地农机管理部门捆绑在一起。吉峰农机的全国辐射，快速扩张的道路注定会面临大量阻力。

此外，农机连锁经营的人才的缺乏也成为其持续高速发展的瓶颈。相比起来，另一知名农机连锁经营企业江苏苏欣，在扩张的

道路上更为审慎。

从同类商业模式对比的角度看，基于以下几个原因，该公司可能无法成为第二个苏宁，且未来3年的股价走势难以复制苏宁上市3年的辉煌。

资金效率不同。苏宁的财务模式为上下游占款的类金融模式，使得其资金利用的效率比吉峰农机要高出许多，从招股说明书的数据我们可以看到，上半年公司股东权益1.4亿，现金流0.18亿，而农机补贴高达2.41亿。对于农机补贴，我们从相关报导中可以看到，实则是公司为农机消费者垫付的款项，销售额越高则补贴垫付款越多。这与苏宁实时收取全额消费者货款，部分支付供货商货款的模式有较大的不同，且相对较为劣势。

在资金效率不同的前提下，公司新创造一元钱的股东权益，其投资资本的支出将高于苏宁，或者说，资本效益的乘数将低于苏宁。这将使得公司对现金的需求更大，限制权益回报率的提高，进一步限制了EPS的爆发式增长，使得其很难超越苏宁上市3年接近100％的年复合回报率。吉峰农机招股说明书中也明确提到了发行后净资产收益率下降的风险。

对政策的依赖程度不同。公司所处行业更依赖于政策的扶持，而苏宁所处行业更为市场化。

改革开放以来中国的政策总体来说变化比较快，长效、长期政策较少。农机补贴是吉峰农机近年快速发展的基石，而这一基石并不稳固。

起始股价水平不同。苏宁电器上市第一年(2004年)动态PE水平在20倍左右，而吉峰农机目前动态市盈率哪怕是按照最为乐观的预测(0.68元)来算，也达58倍之多。加之未来3年公司复合增长率很难超越苏宁电器100％的水平，其股价表现中期来看无法比拟苏宁。

在公司净利润保持40％左右高速增长的前提下，未来3年公司将可实现每股收益0.58元、0.82元和1.13元。申银万国根据连锁行业目前平均的估值水平，给予吉峰农机2009年35～40倍PE，对应的股票合理价值在20.3～23.2元。11月25日该公司的收盘价为72元。

透过创业板寻独立选股路

独立选股对于普通投资者来说似乎可望不可及，因为不具备分析财务报表的专业知识，也没有时间和渠道去上市公司调研。但独立选股又是每个人都绕不过去的，完全委托给专业机构操作就好像是女人结婚之后既没有自己的事业，又不掌握家庭财权，其危险系数之高可想而知，独立的操作一部分才可以平衡风险。

28只创业板股票，数量不多、资质还行、商业模式有嚼头，这不正是锻炼独立选股的好样本吗?更重要的是，这28只股票距离可以买入的时间至少还有个一年半载的，足够你好好研究，而不必听那些“专家”忽悠。

独立选7步走

找出愿意谈恋爱的股票。

比如你用过这家公司的产品，对公司的经理人印象很好，或者是感觉公司的口碑不错。这就像谈恋爱一样，只有被对方的某些地方所吸引，才能继续交往下去。这28家公司里，应该会有，谁没看过冯小刚的贺岁片呢?

了解行业的秘密。

隔行如隔山，在每一行业里都有不为外人所知的运行潜规则。通过自己的人脉和业内专家了解某个行业的潜规则，这是很复杂但无法回避的功课。创业板中有些股票所处的行业，一定有你能摸清的。

判断股票的合理估值。

前文已经讲了最常用的相对估值法和绝对估值法，也从这28只股票中选了几个案例来说明。估值是一门艺术，数据感觉与市场经验都不可少。买股票跟买任何商品一样，图个物美价廉，不同的是股票这种商品不好定价，价格也变化太快。

认真阅读财务报表。

这是成为一名成功投资者最基本的功课，不要有畏难情绪，选几只感兴趣的公司好好研究，说不定就能揪出“臭虫”，这不是很有成就感吗?在28家创业板公司中一定有粉饰财报的，开始行动吧。

寻找与上市公司亲密接触的机会。

这没什么做不到的，你可是股东呀!打打电话感受一下公司员工的素质，数数门店的客流量，你的投资标的其实就在你身边。

以所有者的角度来思考公司商业模式及战略决策的合理性。

高速公路股票投资价值篇3

投资风险加剧呼唤理性投资

――投资风险与成长性研究

中小企业股票内在价值

在某种程度上，投机行为是由投资者集体的心理作依据。而不是建立在财务和会计的理论基础之上。这意味着投机行为是零和博弈，过高价格的股票出手赚得的收益等于购买者的损失，对于经济整体而言并没有任何净收益。而且对长期投资者来说也无任何净收益上的影响，因为长期投资者的总报酬只由基本价值决定。股票市场上偶尔会产生投机泡沫，或者某些行业会很时髦，但是投资者愿意为股权支付的价格最终还是围绕着背后的基本价值而变化。因此随着机构投资者逐渐成为资本市场的主力军，更需要重点了解的是股票的内在价值。

2008年全部273家中小上市公司中，股票内在价值最大的为79.54元(黔源电力)，最小值为1.89元(成霖股份)，273家的平均值为10.79元。非国有企业的平均值为10.66元，介于国有企业的11.13元和全部中小企业的10.79元之间。由于样本中非国有企业的数量远大于国有企业，所以国有企业和非国有企业在盈利方面没有明显的统计差异。

在股票内在价值排行榜中，排名前50名的企业中，高成长性企业占了22家，远远高于低成长性企业的2家。在排名后50名的企业中，低成长性企业占了20家，高成长性企业占了3家。这充分说明了，内在价值较高的企业，成长性也会比较好。

图1更好的验证了股票内在价值与企业成长性的关系，全部中小企业的平均股票内在价值为10.79元，成长性前50名的平均股票内在价值为16.65元；而成长性后50名的平均股票内在价值为7.59元。高成长企业的平均股票内在价值要高出低成长性企业119.42％，明显好于低成性企业。

随着2008年我国经济下行压力的加大，外加全球金融危机的冲击，中小企业难免受到不同程度的影响，业绩增长困难，融资难度加大，使得企业的内在价值出现大幅缩水。导致股票价格超出股票内在价值一定幅度，但由于投资者投资已经比较理性，超出幅度较2006年的89.49％仍有较大差距。对于高成长性企业和低成长性企业则并未出现明显的差异，说明投资者对风险仍比较归避，对于高成长和低成长企业的投资均比较谨慎。

中小企业股票投资风险

投资者在追求投资收益的同时，也，必然同时面对投资风险。股票投资的风险是指实际获得的收益低于预期的收益的可能性。影响收益变动的各种力量构成风险的要素。某些影响是公司外部的，其影响遍及绝大部分股票；还有一些影响是公司内部的。它们在很大程度上是可以控制的。

市场风险是股票持有者所面临的所有风险中最难对付的一种，它给持股人带来的后果有时是灾难性的。在股票市场上，行情瞬息万变，并且很难预测行情变化的方向和幅度。收入正在节节上升的公司，其股票价格却下降了，这种情况经常可以看到：还有一些公司，经营状况不错，收入也很稳定，其股票却在很短的时间内上下剧烈波动。出现这类反常现象的原因，主要是投资者对股票的一般看法或对某些种类或某一组股票的看法发生变化所致。投资者对股票看法(主要是对股票收益的预期)的变化所引起的大多数普通股票收益的易变性，称为市场风险。

各种政治，社会和经济事件都会对投资者的态度产生影响，投资者会根据他们自己对这些事件的看法做出判断和反应。市场风险常引发于某个具体事件，但投资者作为一个群体的情绪波动往往导致滚雪球效应。几种股票的价格上升可能带动整个股市上升，而股市的最初下跌可能使很多投资者动摇，在害怕蒙受更大损失的心理支配下，大量抛售股票，使股市进一步下跌，最后发展到整个股市狂跌，使千百万股票投资者蒙受重大损失。

对于股票的长期投资者来说，市场风险相对不那么重要，虽然股票的市场价格大起大落也会使人不安，但如果一个投资者打算相对长期(一般指10年以上)持有股票，那么每周。每月甚至每年的价格波动对他来说就不那么重要了。可是，如果对一种股票可能拥有多长时间不能确定，或者存在着随时必须卖出股票的可能性时，股票市场价格波动的程度就变得极端重要。

图2的投资风险就是以股票的内在价值为基准，以2009年4月30目的股票价格为预期收益，通过过去一年股票的周收益率的波动测算得到市场风险值，风险的排行如表中所示。风险值介于0到1之间，越接近于0达到预期收益的风险越小，相反则越大。

全部中小企业的风险平均值为0.677，即由企业的内在价值要达到现在的股票价格要冒67.7％的风险。投资风险最小的为0(黔源电力)，最大值为0.999988(恒邦股份)。国有企业的投资风险为0.655，非国有企业的投资风险相对略高，为0.685，说明在金融危机背景下，投资国有企业的风险要低于非国有企业。较2006，2007年相比，投资风险均有大幅增加，增幅近一倍左右。主要因为2008年全球金融危机爆发对证券市场产生了强烈冲击。全球范围之内，2008年没有一个国家的股票市场是在上涨的，而且绝大多数股票市场都出现了幅度极为惊人的下跌，全球范围的股市平均跌幅为50％，国内证券市场也同样受到冲击，使得证券市场的大量风险得以暴露，投资风险加大。

在中小企业板273家企业中股票投资风险排行榜的前30名中，高成长性企业占了7家，低成长性企业占了8家。投资风险排行榜的后30名中，高成长性企业占了14家，低成长性企业只占2家，说明投资者对高成长性公司的发展比较看好，而对低成长公司的投资较慎重。

根据分行业的投资风险分布(企业数不少于两家的行业)，风险最小的行业为公用事业行业，投资风险平均值为0.333。风险最大的为信息服务行业，投资风险平均值为0.859。所有行业的投资风险较2007年相比均有所上升，房地产行业投资风险虽排第二，但仍略有增加。主要是由于国家宏观调控政策作用显现，房地产市场景气回落，房市低迷，使得房地产行业投资风险大，投资者投资更加慎重，最终使其投资风险增加有限；而其他行业则在全球金融危机和国内经济增速放缓的压力下，业绩增长难度加

大，导致投资风险迅速增大。

呼唤理性投资

从目前看，A股市场的短期走势有点迷茫，因为上证综指自2008年8月以来。持续暴跌并一直处于较大幅度的调整。随着国家经济刺激政策和稳定金融市场措施的出台，以及全球金融市场的冲击和国际市场的悲观气氛的影响，A股市场仍然存在诸多变数。

但对于理性的投资者来说，短线趋势的迷茫并不会改变他们的操作思路，因为在他们眼里，只要证券市场的长期趋势不发生逆转，那么，短线的波动只不过是股市行情中的一次正常回档，并不会改变市场主流资金对大盘，对做多主线索的看法。更为重要的是，大盘指数的波动也不会改变上市公司的内在估值，只要上市公司的业绩是稳定增长的，那么大盘指数的大幅波动可能仅仅会影响着资金的估值看法但并不会改变着业绩稳定增长所带来的长期做多动力。

投资者把目光投向具有高成长性的上市公司希望通过投资该类公司获得成长性回报，但高成长上市公司的挖掘并不容易。 些公司虽然具有前景光明的行业特征，但并不意味着该行业所有公司都有良好的成长，有些公司业绩在短期内有大幅度提升，但是否具有持续成长潜力尚难预料。

选择成长股挖掘成长性公司并战略性的长期持有，往往可以实现超市场利润的投资收益。从未来市场投资来看，我们需要关注那些经营业绩连年保持增长而股价并没有出现明显波动的品种进行投资。在挖掘这类股票投资时，要依据行业状况公司治理、公司相对价格，高层治理等诸多因素考虑，那些仅仅依据重组或短暂的政策性投资收益而非主营的假成长性公司是我们要防范的。

因此，我们有理由相信：在中国刺激内需的政策下，宏观经济形势开始转好，市场信心逐渐恢复，那么目前的调整就一定是暂时的；如果短期高估是不可避免的，那么高成长就一定会是理性投资的最佳选择，也是推动股市好转的动力。

成长性与投资风险的综合排名结果如表3所示(受篇幅所限，仅列出排名前20名的中小上市公司)。该排行榜在较大程度上与成长性排名和投资风险相吻和，前20名的公司中有11家是高成长性公司，而没有低成长性公司。同时，排名前20的公司中有16家是低投资风险的，没有高风险公司。作为中小上市公司综合排名的前20名，它们不仅表现了业绩增长。规模扩大的高成长性而且也体现了良好的市场表现。

在综合排行榜的前20名中，超额收益率最大的是世荣兆业，该企业股票的价格增长速度超过上证指数增长速度们42％，从2009年1月1日到4月30日，股票价格共增长了75.15％。超额收益率最小的是双鹭药业，该企业股票的价格增长速度低于上证指数增长速度41.35％，从2009年1月1日到4月30日，股票价格共下降了9.61％。

2009年第一季度上证指数上涨了近31.74％，而由我们综合排名前20家公司所组成的“成长20组合基金”则只上涨了18.26％。由于我国股市是新兴市场，并非有效市场，所以各公司的市场表现不可能与其成长性排名中的位置完全相符。并且随着我国经济增长减缓和全球金融危机的冲击，中小企业的市值出现了大幅缩水，在这种背景下低风险客观上就要求股票的价格能较真实地反映出企业的内在价值，但我国股市又呈现一定程度的庄股化趋势，最终导致2008年“成长20组合基金”没能跑赢大盘。

黔源电力：成长加速，业绩暴增

贵州黔源电力股份有限公司，是一家集电力生产经营和电源点开发建设为一体的股份有限公司。公司的总资产由成立之初的9000多万元，发展到现在已突破百亿元。

公司的主营业务为水力发电站的开发，建设与生产运行管理。

2008年，公司营业利润增长的主要原因如下：

1　报告期来水较好，采水多且均匀，各电站发电量均大幅增加。

2　光照电站投产发电，销售收^增加。

3　省物价局先后上调了水电站上网电价，电价提高使收入增加。

企业利润的增长使黔源电力股票的内在价值为79.54元，在273家中小板上市公司中排名1位。该企业股票的价格从200B年年初的17.5元跌到年底的11.69元，跌幅为33％，同期上证综指则跌了75％。虽然2008年股票价格有所回落，到2009年4月30日股票价格为14.28元，公司的投资风险仍然仅为0.000000，在2008年10月1日以前上市的273家中小企业中投资风险排名第一。也就是说，通过2008年该企业股价的波动情况，以2008年的每股内在价值为基础达到4月30日的股票价格要遭受损失的风险仅为0.00％。

公司业绩的加速增长主要基于以下几个方面的优势：

第一，水电是清洁能源，水电行业是国家倡导发展的产业。水电因其上网电价低、符合国家清洁能源优先调度原则，使得公司具有较强的市场竞争力。

第二，央行连续宣布降息，并维持在低利率水平，为水电企业降低财务费用增强盈利能力创造了优越条件。

高速公路股票投资价值篇4

关键词： 股票投资；投资决策；层次分析法；逼近理想解方法

Key words: stock investment；investment decision；AHP；TOPSIS

中图分类号：C645 文献标识码：A 文章编号：1006-4311（2012）21-0175-02

0 引言

企业投资决策，是企业决策者根据企业自身的发展规划以及国家经济建设的相关方针和政策，综合考虑与投资项目有关的各类信息，采用科学分析的方法，对投资项目进行技术经济分析和综合评价，选择项目最优投资方案的过程。股票投资是指投资者(法人或自然人)购买股票以获取红利及资本利得的投资行为和投资过程，随着我国证券市场的不断发展和相关配套法律政策的不断完善，股票投资已经成为企业直接投资的重要渠道之一。本文的研究，以企业股票长期投资决策问题为研究对象，通过对股票长期投资问题的特点分析，构建基于层次分析法的指标赋权模型和基于TOPSIS的综合评价模型，进而通过示例说明了方法的具体应用过程。

1 股票投资特点分析

股票投资的特点主要包括收益性、长期性和风险性：①收益性。进行股票投资的目的，在于获取包括股票升值、股息和红利等在内的经济收益；②长期性。股票投资的长期性指的是，购入某项股票的同时意味着认可该企业的经营管理水平，认为反映该企业价值的股票价格在未来的某个时点会有较大的上升空间；③风险性。股票投资的风险来源主要来自于企业经营和收益的变化，同时，股票投资的风险也受到股票市场本身波动性的影响，即使企业本身经营状况良好，国家宏观政策的调整也会给股票市场带来巨大冲击。

2 股票投资决策影响因素分析

股票投资决策需要考虑的因素很多，概括起来可以归纳为以下方面：

2.1 宏观经济环境 国家的经济周期、财政政策、货币政策、法律政策等对股票价格走势影响很大，例如，当宏观经济处于繁荣期的时候，市场总体需求量大，有助于促进股票市场的繁荣，反之，当经济处于萧条期或衰退期的时候，整个市场需求降低，企业利润减少，股票市场也会随之萎靡；又如，当国家实施宽松的货币政策时，有助于促进股票价格的上升，反之，当国家实施紧缩的货币政策时，会抑制股票价格的上升。由于宏观经济环境对整个股票市场产生影响，因此，宏观经济环境分析属于股票投资决策的外部因素。

2.2 行业状况分析 行业状况主要包括行业的政策、行业生命周期和行业竞争。行业政策是政府对该行业发展的一系列政策的总和，对行业的发展、行业结构的调整和行业的组织等产生影响；如同经济周期理论一样，任何行业或产业的发展都会经历一个从初创期、成长期、成熟期到衰退期的全生命周期。一般而言，处于成长期和成熟期的行业，盈利能力较强，而处于初创期和衰退期的企业盈利能力则比较弱；另外，行业内的竞争强度也是影响行业业绩的一个重要因素，在完全垄断的市场环境中，垄断者容易获得超额利润，而在完全竞争的市场环境中，各参与主体只能获得平均利润率，因此，行业竞争强度越高，该行业内企业股票价格相对较低，反之，行业竞争强度越低，企业股票价格相对较高。

2.3 公司经营状况分析 就影响股票价格的决定因素而言，宏观经济环境和行业状况只是外部因素，而公司的经营状况才是股票价格的决定因素，尽管短期内股票价格可能由于投资者预期等因素背离由公司经营状况决定的股票价值，但是从长期来看，股票价格必然是其价值的具体体现。公司的经营状况可以由一系列财务指标反应，主要指标包括：

高速公路股票投资价值篇5

坚持不懈极难做到

但正如艾维拉德所警告的那样，认为价值投资易如反掌般容易的投资者不可能获得长期的投资回报。只有那些认识到价值投资难以掌控、但仍坚持不懈的投资者才能获得高收益。

艾维拉德的投资经历就是最好的证明。1979年至2004年间，他一直担任SoGen国际基金（SoGen International Fund）的首席经理人，该基金现已更名为第一老鹰全球基金（First Eagle Global Fund）。在他任职期间，该基金的平均年化收益率达15.8%，同期摩根士丹利资本国际全球股票指数（MSCI World Index of global stocks）的增幅为11.3%──这是历史上该基金涨势最久、表现最好的盈利记录。

但是上世纪90年代末期，以互联网新兴企业股票为代表的“新经济”股票一度炙手可热。而艾维拉德持有的则是“传统经济”股票，诸如铁路类股、金矿类股以及日本保险公司类股。1998年，这只由他管理的基金的表现落后于摩根士丹利资本国际全球股票指数25个百分点。

他回忆说：“经历了基金表现不佳的第一年，投资者不太高兴；第二年过后，投资者气得发疯；第三年过去了，他们纷纷撤离了这只基金。”在1997年至2000年初的这段时间里，投资者的撤资使该基金的资产规模减少了三分之二──接下来的故事是，他们也错过了随后数年该基金的卓越表现。

长期以来，基金业一直都在鼓吹“战无不胜”的黄粱美梦，宣称杰出的职业选股人可以一直获得高于市场平均水准的回报率。而一旦下次股市危机来临，事实证明没有哪位职业选股人能够永远跑赢大盘，那些曾经相信“战无不胜”神话的投资者这时往往都恐慌抛售。

过去的10年间，专门投资高市值股票的价值型股票基金取得的平均年化收益率为6.7%。但晨星公司（Morningstar）基金研究部门主管罗素？金奈尔（Russel Kinnel）表示，投资这些基金的价值型股票投资者在此期间获得的平均年化收益率只有5.5%。

其中有部分原因归结于，在2008年该类基金平均贬值将近37%之后，众多投资者纷纷大举撤资；只有那些坚定不移的投资者才最终捕捉到了随之而来的反弹。金奈尔表示，“有太多的投资者倾向于认为价值投资策略完美无瑕或长胜不败”──当意识到事实并非如此的时候，他们便大惊失色，接着迅速抛售。

价值投资长期才会胜出

位于纽约的合伙制投资公司Summit Street Capital Management最近进行了一项研究，对一组长期以来取得回报率较高的价值投资者进行了分析。研究结果显示，在三分之一至40%的时段中，即便最佳投资者的投资表现也不及大盘。Summit Street的合伙人詹妮弗？华莱士（Jennifer Wallace）表示：“除非你明白这一点，并对此坚信不疑，否则你很难不被动摇。”

你还应该知晓：现在和未来或许会与以往截然不同。芝加哥大学（University of Chicago）金融学教授尤金？法玛（Eugene Fama）和达特茅斯学院（Dartmouth College）金融学教授肯尼斯？弗兰奇（Kenneth French）联合编纂的权威指数显示，1926年以来，价值型股票的平均年化收益率高于成长型股票四个百分点。

但须注意：如今，典型意义上的价值型基金可能无法复制此前几十年由低估值股票带来的丰厚回报了。

现在，大多数价值型投资经理人都在按照股价与当前每股收益或预期每股收益相比是否估值较低的标准来筛选股票。而著名的法玛-弗兰奇指数对低估值股票的遴选方法则全然不同，他们是以账面价值──衡量企业资产净值的基本指标为标准的。

许多职业选股人已经不太关注股票的账面价值了。并且，尽管小型企业的股票收益为法玛-弗兰奇指数有史以来的历次飙升做出了更多贡献，但是当今的大多数基金经理人还是更青睐大型公司股票。

高速公路股票投资价值篇6

1 中国股市发展的跌跌撞撞

自1991年起设立沪深证券交易所以来，我国现代化的股票市场从无到有、从小到大，不断发展壮大，交易制度和相关法律法规不断完善，发展时间之短，发展速度之快让世人瞠目。但是也应该看到，与世界发达国家相比，我国股票市场还很不成熟，市场效率相对低下，突出表现为股市呈“坐过山车”状。以2005—2007年为例，上证综指一路上扬，从2005年6月6日的998.23点上涨至2007年10月16日的6124.04点，上升幅度之大，速度之快，令人大跌眼镜。2008年，受美国次贷危机冲击，国际热钱流入中国后又迅速流出，导致中国股市大幅回落。其实，纵观中国股市，其一直呈“坐过山车”状。我国股市波幅巨大，1992—1994年，波幅近200个百分点；而2006—2008年又重蹈1992—1994年的覆辙。除了受国际金融市场的影响外，我国股市暴涨暴跌的内在原因是什么呢？以下笔者就简要做一分析。

2 中国股市“过山车”式发展的原因

2.1 股民的投机偏好是股市“过山车”的思想文化原因

凯恩斯说，“人生有限，故人性喜欢有速效”，也就是说人在短期迅速获取收益的方面兴趣浓厚，因此“对于即刻致富之道最感兴趣”。而我国国民普遍存在一种投机心理，在股票市场就表现为股民较强的心理和暴富心理。与国外成熟市场投资者长期持股寻求股利收益和资本长期增值不同，中国股民通常抱着一夜暴富的心态进入股市，以致一些老年人抵押住房以筹措入市资金。这种心态导致了市场参与者只为短时间迅速赚钱而入市，投机心理较强。暴富心理使投资者产生急功近利的通病，过于关注股票价格变动，频繁交易手中的股票，不但造成交易成本过高，收益无法保证，也不利于股票市场的健康发展。

2.2 计划经济的痕迹是促成股市暴涨暴跌的制度原因

我国自1949—1992年期间，计划经济一直占有主导地位。而今，许多领域仍有计划经济的影子。就股市而言，政府的政策是影响股市波动的一个重要因素。每次政府出台相关的政策都使我国股市存在不同程度的波动，中国股市与其说是价值引导波动不如说是政策引导波动，这绝非危言耸听。政府应该是市场的“守夜人”，对其提供必要的监管也是职责所在，但抱有计划经济的思想干预股市则会导致政府失灵，市场发展缓慢。

2.3 市场经济发展处于初级阶段

有学者认为我国股市忽高忽低的走势不是技术和经验方面的问题，而是立市的基础建设方面即市场的基本政策和规则不明确、不统一、不连贯、不讲规则。市场经济有两块基石，一是道德基石，诚实守信;二是法律基石，规则立市。就道德层面来说，中国信用先天不足，而现在全社会的信用机制仍未建立起来。从银广夏的造假一条龙到颇有争议的国美之争，诚信的缺失都略见一斑；而就法律而言，我国相应法律制度确实在不断完善之中，但距离保证资本市场有序运行所需的法律制度环境还有一段距离。以《证券法》为例，从法律意义上讲，证券市场的宗旨应该是为全体投资者的收益最大化负责。但在“官本位”的阴影下，股市实际上是围绕政府政策走，股市诸多规则的价值取向更多地倾向于国有企业，首先为确保国有资产保值增值包赚不赔。在这个大前提下，设置诸多的竞争规则，这就使公平竞争的游戏规则在股市上大打折扣。由于政出多门和历史惯性，按所有制划线和政策倾斜痕迹依然很明显。

2.4 资本市场欠发达

有效市场说由Fama在1970年提出，他依据投资者可以获得信息的种类将有效市场分为三个层次：弱有效市场，半强有效市场和强有效市场。当证券价格能够完全反映投资者获得的全部信息时，资本市场就是强有效的。而弱有效市场以往价格的所有信息已经完全反映在当前的价格之中，但存在内幕信息。我国资本市场发展时间短，甚至不能归为弱有效市场。这样资本市场下的股价，并不能真正反映股票的内在价值，加之上市公司信息披露缺乏有力监管，致使拥有内幕信息的机构投资者操纵股市，庄家误导中小股民的现象泛滥。

中国股市的暴涨暴跌不仅会助长投机行为，还会加剧经济波动，积累经济泡沫危害国家经济安全，难以发挥股市“晴雨表”的作用。因此，繁荣我国经济，就要修匀股市波动。

3 解决问题的可行路径

3.1 培育复合型的证券期货人才

完善我国资本市场，除了相应的制度保障外，拥有夯实的国际金融专业知识和证券知识的人才显得尤为重要。目前，我国一些高校已开设证券期货专业，也有一些证券期货专业独立门面，成立证券期货学院。但总体来说，高校证券期货专业还处于起步阶段，师资力量极为有限。这就需要教育部门加大对证券期货人才的支持力度，为他们提供更多出外深造的机会，让这些人才零距离接触最发达完备的资本市场，并提供良好的平台供他们回国发展。将先进的理念引入我国，为完善我国金融市场添砖添瓦。

3.2 加强法制建设及加大监管力度

《证券法》的出台，银监会的成立是我国资本市场迈向法治化的重要一步，但构建一个有效的资本市场仍然任重而道远。由于股票市场监管的局限性，机构投资者操纵股市的行为时有发生；上市公司提供虚假报表已是司空见惯。而近年来随着我国资本市场开放程度的提高和全球流动性过剩问题的出现，以境外投机资本为主的国际投机力量通过多种渠道进入国内金融市场，依靠自身强大的资金实力和复杂的投机手段操纵市场，使股市波动更加剧烈。加强法制建设，加大对上市公司信息披露的监管，合理引导国际游资成为稳定我国股市的重要一环。

3.3 夯实经济基础

股票市场的发展成熟要依托雄厚的经济实力，任何片面强调壮大股票市场而把实体经济束之高阁的论调都是舍本取末，此次美国的金融危机已给世人忽视实业，只顾金融创新的教训。我国股票市场的发展要循序渐进，与经济的发展速度相匹配。唯有如此，股市才能走得稳、走得远。

3.4 发展具有中国特色的资本市场

中国资本市场应当具有的特色是具有投资价值，保值增值价值，增加普通居民财产性收入。我国股民都抱有投机心理的一个重要原因就是怀疑股票的投资价值，因此不愿长期持有，易手频率高。另外，上市公司很少分红，促使赚取买卖差价成为获取资本受益的唯一途径。因此，要根除投机心理就要让股票具有长期持有的价值，强制上市公司分红，遏制企业随意增发股票圈钱。一个健康的资本市场应该增进整个社会的福利，增加居民的财产性收入，而不是以牺牲中小股民利益为代价换来一时的繁荣。

参考文献

［1］张玖丽.中国股票市场投机行为研究［D］.长春：吉林大学硕士学位论文，2010.

［2］郭冬，段居正.基于投资情绪的中国股市暴涨暴跌现象研究［J］.经济研究导刊，2010(18).

［3］陈永昌.剖析中国股市的体制性缺陷——关于我国发展虚拟经济的思考与探索［J］.北方经贸，2010(12).

高速公路股票投资价值篇7

1 中国股市发展的跌跌撞撞

自1991年起设立沪深证券交易所以来,我国现代化的股票市场从无到有、从小到大,不断发展壮大,交易制度和相关法律法规不断完善,发展时间之短,发展速度之快让世人瞠目。但是也应该看到,与世界发达国家相比,我国股票市场还很不成熟,市场效率相对低下,突出表现为股市呈“坐过山车”状。以2005—2007年为例,上证综指一路上扬,从2005年6月6日的998.23点上涨至2007年10月16日的6124.04点,上升幅度之大,速度之快,令人大跌眼镜。2008年,受美国次贷危机冲击,国际热钱流入中国后又迅速流出,导致中国股市大幅回落。其实,纵观中国股市,其一直呈“坐过山车”状。我国股市波幅巨大,1992—1994年,波幅近200个百分点；而2006—2008年又重蹈1992—1994年的覆辙。除了受国际金融市场的影响外,我国股市暴涨暴跌的内在原因是什么呢？以下笔者就简要做一分析。

2 中国股市“过山车”式发展的原因

2.1 股民的投机偏好是股市“过山车”的思想文化原因

凯恩斯说,“人生有限,故人性喜欢有速效”,也就是说人在短期迅速获取收益的方面兴趣浓厚,因此“对于即刻致富之道最感兴趣”。而我国国民普遍存在一种投机心理,在股票市场就表现为股民较强的心理和暴富心理。与国外成熟市场投资者长期持股寻求股利收益和资本长期增值不同,中国股民通常抱着一夜暴富的心态进入股市,以致一些老年人抵押住房以筹措入市资金。这种心态导致了市场参与者只为短时间迅速赚钱而入市,投机心理较强。暴富心理使投资者产生急功近利的通病,过于关注股票价格变动,频繁交易手中的股票,不但造成交易成本过高,收益无法保证,也不利于股票市场的健康发展。

2.2 计划经济的痕迹是促成股市暴涨暴跌的制度原因

我国自1949—1992年期间,计划经济一直占有主导地位。而今,许多领域仍有计划经济的影子。就股市而言,政府的政策是影响股市波动的一个重要因素。每次政府出台相关的政策都使我国股市存在不同程度的波动,中国股市与其说是价值引导波动不如说是政策引导波动,这绝非危言耸听。政府应该是市场的“守夜人”,对其提供必要的监管也是职责所在,但抱有计划经济的思想干预股市则会导致政府失灵,市场发展缓慢。

2.3 市场经济发展处于初级阶段

有学者认为我国股市忽高忽低的走势不是技术和经验方面的问题,而是立市的基础建设方面即市场的基本政策和规则不明确、不统一、不连贯、不讲规则。市场经济有两块基石,一是道德基石,诚实守信;二是法律基石,规则立市。就道德层面来说,中国信用先天不足,而现在全社会的信用机制仍未建立起来。从银广夏的造假一条龙到颇有争议的国美之争,诚信的缺失都略见一斑；而就法律而言,我国相应法律制度确实在不断完善之中,但距离保证资本市场有序运行所需的法律制度环境还有一段距离。以《证券法》为例,从法律意义上讲,证券市场的宗旨应该是为全体投资者的收益最大化负责。但在“官本位”的阴影下,股市实际上是围绕政府政策走,股市诸多规则的价值取向更多地倾向于国有企业,首先为确保国有资产保值增值包赚不赔。在这个大前提下,设置诸多的竞争规则,这就使公平竞争的游戏规则在股市上大打折扣。由于政出多门和历史惯性,按所有制划线和政策倾斜痕迹依然很明显。

2.4 资本市场欠发达

有效市场说由fama在1970年提出,他依据投资者可以获得信息的种类将有效市场分为三个层次：弱有效市场,半强有效市场和强有效市场。当证券价格能够完全反映投资者获得的全部信息时,资本市场就是强有效的。而弱有效市场以往价格的所有信息已经完全反映在当前的价格之中,但存在内幕信息。我国资本市场发展时间短,甚至不能归为弱有效市场。这样资本市场下的股价,并不能真正反映股票的内在价值,加之上市公司信息披露缺乏有力监管,致使拥有内幕信息的机构投资者操纵股市,庄家误导中小股民的现象泛滥。

中国股市的暴涨暴跌不仅会助长投机行为,还会加剧经济波动,积累经济泡沫危害国家经济安全,难以发挥股市“晴雨表”的作用。因此,繁荣我国经济,就要修匀股市波动。

3 解决问题的可行路径

3.1 培育复合型的证券期货人才

完善我国资本市场,除了相应的制度保障外,拥有夯实的国际金融专业知识和证券知识的人才显得尤为重要。目前,我国一些高校已开设证券期货专业,也有一些证券期货专业独立门面,成立证券期货学院。但总体来说,高校证券期货专业还处于起步阶段,师资力量极为有限。这就需要教育部门加大对证券期货人才的支持力度,为他们提供更多出外深造的机会,让这些人才零距离接触最发达完备的资本市场,并提供良好的平台供他们回国发展。将先进的理念引入我国,为完善我国金融市场添砖添瓦。

3.2 加强法制建设及加大监管力度

《证券法》的出台,银监会的成立是我国资本市场迈向法治化的重要一步,但构建一个有效的资本市场仍然任重而道远。由于股票市场监管的局限性,机构投资者操纵股市的行为时有发生；上市公司提供虚假报表已是司空见惯。而近年来随着我国资本市场开放程度的提高和全球流动性过剩问题的出现,以境外投机资本为主的国际投机力量通过多种渠道进入国内金融市场,依靠自身强大的资金实力和复杂的投机手段操纵市场,使股市波动更加剧烈。加强法制建设,加大对上市公司信息披露的监管,合理引导国际游资成为稳定我国股市的重要一环。

3.3 夯实经济基础

股票市场的发展成熟要依托雄厚的经济实力,任何片面强调壮大股票市场而把实体经济束之高阁的论调都是舍本取末,此次美国的金融危机已给世人忽视实业,只顾金融创新的教训。我国股票市场的发展要循序渐进,与经济的发展速度相匹配。唯有如此,股市才能走得稳、走得远。

3.4 发展具有中国特色的资本市场

中国资本市场应当具有的特色是具有投资价值,保值增值价值,增加普通居民财产性收入。我国股民都抱有投机心理的一个重要原因就是怀疑股票的投资价值,因此不愿长期持有,易手频率高。另外,上市公司很少分红,促使赚取买卖差价成为获取资本受益的唯一途径。因此,要根除投机心理就要让股票具有长期持有的价值,强制上市公司分红,遏制企业随意增发股票圈钱。一个健康的资本市场应该增进整个社会的福利,增加居民的财产性收入,而不是以牺牲中小股民利益为代价换来一时的繁荣。

参考文献：

［1］张玖丽.中国股票市场投机行为研究［d］.长春：吉林大学硕士学位论文,2010.

［2］郭冬,段居正.基于投资情绪的中国股市暴涨暴跌现象研究［j］.经济研究导刊,2010(18).

高速公路股票投资价值篇8

证券市场的反应速度有时比消费市场还要快，信息地雷的毁灭性打击会第一时间反映在公司的股价上。幸好信息地雷和新闻一样有一定的时效性，不同类型的信息地雷也有规律可循。信息地雷通常有个“有效期”，但这个有效期也可能是“一万年”。

产品质量问题、高管变动、重大灾难、财务造假4种最常见的黑天鹅事件，让我们看看遇到这些黑天鹅应该怎么办。

产品质量问题

复苏周期：平均半年左右，长则超过一年

地雷系数：80%

我们统计，当持有的股票出现危及生命安全的质量问题时，股价出现大跌的概率可能超过80%，止损位控制在20%都是正常的。像乳品企业的三聚氰胺、霸王洗发水被曝光含有二恶烷、双汇的瘦肉精都对相关企业短期股价产生了严重影响。

如果未能及时止损，亏损面已经扩大至难以承受的程度，那么可以仔细分析一家企业的核心价值，考虑逢低吸入或者长期持有。尽管有的产品质量问题非常严重，但不可否认的是，一些管理优秀的企业，其产品仍是市场所需要的，如中国乳业不可能因为三聚氰胺便消失，肉制品行业也不会因为瘦肉精从此消亡。那么在时间的长河里，产品质量整改是必须完成的，因此就要分析公司能否把产品质量问题解决并重获市场信心和份额。如果能，持有；不能，割肉出局。

高管变动

复苏周期：平均为两个半月左右

地雷系数：50%

如果高管变更属于意料之中的事情，公司的经营策略并没有因为领导人的更迭而出现重大变化，那么就不用急于抛售股票。即便股价下跌，也只属于短期波动，不会改变公司的长期投资价值。

如果高管的变动代表着公司经营出现了问题，则需要对股票重新估值了。但更糟的是高管触犯法律，对公司而言无疑就是件坏事。对于创业板，创始人离职会是比较重大的信息地雷，据我们的统计，创业板公司高管辞职后的十五个交易日内，公司的股价会显着下跌。

突发重大灾害

复苏周期：平均一年零三个月左右

地雷系数：85%

公司如果因地震、海啸等重大自然灾害产生直接且巨大的经济损失，短期内这些公司的股价下跌将是不争的事实，但对于经营规模较大的公司，从长远来看，灾难的影响仅仅是暂时的。值得注意的是，灾难带来的经济低迷期相对较长，不必急于抄底。

当然，突发重大灾害在对一些公司利空的同时，也对一些医药、救灾物资、水泥、路桥等救灾重建公司是利好。

财报造假

复苏周期：可能终身

地雷系数：99.9%

财报造假很好理解，即在财报中混入虚假信息，欺骗广大投资者。在美国证券市场，这关乎一只股票是否被摘牌。财报造假意味着上市公司缺少最基本的诚信，在消息曝光后，股价大跌是大概率事件。

Go，去全球投资

海外投资对分散你投资资产的风险有重大意义，如果对A股或中国市场没信心，海外投资也是你能选择的一个新方向。

你本来分散风险的鸡蛋篮子可能是：股市40%，基金30%，现金20%，银行产品10%。那么，全球投资就高级太多了——你的资产不仅是国内A股，还可能有粮食、矿产，更有趣的是，就算是股票、基金，也都是全球范围的。

“Money never sleeps”，世界上总是有永远赚不完的钱。全球投资的门槛没你想象得那么高，只要几万人民币就可以出发了，而最简单的投资，即在国内购买投海外的QDII基金门槛已经低到了1000元。

如何买海外基金

我们可能需要寻找一家专门做FOF的投资公司。很多全球资产管理公司都提供投资全球共同基金的服务，有家公司叫Hansard，这是家1986年于马恩岛成立的国际知名人寿保险及资产管理公司。

Hansard挑选全球表现最好的150多只基金作为它们的品种，诸如美林、摩根大通等知名投行旗下的基金。这家公司与上海银杉投资有合作，客户主要通过账户所连结的“基金平台”，投资150多种全球各类型基金。门槛是5万美元，不算太低，但有全球一流的基金可以选择。

如何开个美股账户

我们通过类似Firstrade、Etrade这类知名的网上券商，不仅可以方便地交易美股，还可以投资指数基金、共同基金、期权等产品。

Firstrade提供中文交易平台和手机交易平台，使用智能手机也可以进行美股交易。没有开户费，只收佣金。Firstrade每笔交易收取6.95美元。

指数基金投资法则

主动型基金的基金经理部靠谱？那去投被动投资的指数基金，这些法则你需要知道。

虽然中国股市指数十年来止步不前，但指数基金从全球市场来看，长时间周期将胜过市场上大多数基金。但新的问题出现了：市场上有那么多指数，同一指数有时还有许多不同基金，该选哪一个？

首先，观察指数特点。如果你是个长期、稳健型的投资者，沪深300、上证50这样的大盘蓝筹指数是个不错的选择；假如你想投资中小盘股，获取超过市场平均的收益，那么可以尝试下中小板指数或者中证500指数，当然也要面临相应的风险。若是你特别看好某个行业，例如消费行业，还有上证消费80这样的相关行业指数。

其次，观察基金跟踪误差。因为指数基金是被动投资，其业绩的好坏不是涨幅多少，而是与标的指数的贴近程度。被动型指数基金的跟踪误差越小越接近指数收益，被动型指数基金的年化跟踪误差在0.3%至0.5%是理想水平，超过1%则偏离较高。

再次，观察基金规模。规模大的指数基金更好，因为规模太小会因流动性不够而影响业绩。

最后，比较管理费用。指数基金的管理费在0.5%至1%之间，费用大小依次是：增强>传统>ETF。费用低廉，可场内交易的ETF是很好的选择。指数基金不需要太多的主动管理，也不用基金经理费神地调研选股，自然不需要很多管理费用。换句话说，如果你挑了一个费用高的，那么很有可能花了冤枉钱。

如何选择科技股

创业板代表的创新科技股，2012年以来涨幅凶猛，下面这些方法可能会帮你减少一点风险，并增大你选到一家好的科技公司的概率。

中国人最不缺的就是复制能力，如果你选中的科技公司，掌握着一项别人无法模仿的核心技术，投资的风险会大大减少。设计-制造-销售的链条中，制造的利润最少，只有把控了上游设计，下游的销售和品牌，科技公司才能像苹果一样创造最多的利润。

研发是科技企业核心竞争力，但并不是研发投入占营收的比例越多越好，而是投入越多的研发费用，越能产生更大的营业收入和利润，良性循环。已经能证明自己的主营业务能直接转化为利润的科技公司，比那些亏损卖概念的公司更靠谱一些。

最终成为伟大企业的科技公司总能保持长期的增长，快速增长期，一年30%甚至更高的业绩和股价双增长，这正是投资科技股的魅力。

4步投资高送转

高送转一直是中报和年报公布前后最热炒的概念，4步教你搞定高送转。

总结A股历史上每年高送转炒作的路径，大体可以分为以下4个阶段。

01/炒作高送转预期阶段。“提前布局”是东北证券策略研究员沈正阳对投资者的建议，根据他的研究，高送转个股的最佳投资时间窗口在年报披露前三十个交易日至年报披露后十五个交易日。

02/高送转兑现阶段。在这一阶段中，成长性突出、高送转得到落实的公司继续飙升，预期落空的公司则大跌。“见光死”的股票，一方面出现在预期落空中，也有可能出现在前期大幅炒作过，但业绩成长性不佳的股票中。

03/实施阶段的抢权。在高送转实施阶段，主要炒作的是抢权。一些已经公布高送转预案的公司，在股价有所调整时，会有资金介入抢权，以便不久后可以获得分红、送转股。

04/送转后的填权。填权是指除权后，股价继续上涨到除权前的水平。但并非每只高送转的股票都能填权，最终还是要看公司的成长性是否足够好，以及除权前的涨幅是否已经透支业绩。如果一家公司的股票在高送转前已有几倍涨幅，那么除非其成长性极好，否则很难填权。

高送转最佳炒作时期是预期阶段，而如何预测那些股票会高送转？根据之前几年的经验，股价大于30元的个股，“高送转”的概率远大于市场平均水平，是所有特征中最明显的一个。股本小的也有通过高送转扩张股本的需求。

除了股本、股价外，还要观察公司财务指标。一般来说，每股公积金越高越好，最好大于2元，每股未分配利润也是越高越好，最好高于1元。每股公积金和每股未分配利润越高，可以转增或送股的数量越多。

投资组合中最容易犯什么错？

投资组合中的错误总是那么相似。那些错误，足以损害你的收益。

认为持有多只股票就是分散风险是投资组合最常见的误区，因为分散而分散不可取。个人投资者持有4只至5只股票足以充分分散非系统性风险。

以为看上去安全的资产就是安全的也是个人投资组合常犯的错误。保本产品就保本？债券就不会违约？应了解每个投资品的风险点，就算是债券，某些品种也会有违约率，银行理财产品更是不靠谱。你要知道，就算看上去安全，但一旦把钱集中于一类产品，投资的风险也就上升了。

资产涨跌的相关性，流动性，投资的计划性都是你需要考虑的问题。资产配置是为了分散风险，一定比例上涨跌为负相关的资产配比，可以减小你资产的波动性，比如美元和黄金，债市和股市就是负相关的。有计划调整你的投资组合，保证短中长期的流动性，才能构建一个长期健康的投资组合。

寻找牛市便宜货

虽然从2007年到现在牛市的影子压根没看着，中国股市牛短熊长，牛市中挑便宜股票的功夫很重要。

牛市踏空的痛苦一点不亚于熊市套牢，不过，你还可以在便宜货里找机会。

01/从滞涨板块中找机会。历史经验显示，每轮牛市下来，所有板块都会涨，而且各个板块的涨幅大体上是相当的。所以牛市中滞涨的，就有补涨的机会，所有板块都有机会上涨。而且买一些滞涨品种，可以将风险控制到较低。当大盘涨势确立，尤其是连续上涨几个月后，大家注意的是怎样减少风险，往往在这个时候，滞涨股是最容易引起市场共鸣的。

滞涨股是最容易引起市场共鸣的，如果有行业复苏、业绩增长的数据支持，各路资金很容易一哄而上。追涨割肉再追涨的方法不可取。

02/从低估值行业捞金。与一轮牛市中各板块涨幅相当的道理相同，一般来说，各个行业股票的估值也会向平均水平看齐。所以那些目前估值较低的股票值得关注。

03/找价格低的便宜货。牛市中，那些1元、2元、3元的低价股，往往鸡犬升天获得数倍的涨幅。散户爱炒低价股，绝对价格低的股票在牛市中经常是抢手货。一些预期向上出现拐点的行业，在股价相对较低的时候，就是你提前布局的对象。

04/别忽略强周期股。大多数周期性公司都难以摆脱宏观经济周期的影响，比如钢铁、有色金属以及水泥、工程机械等行业，在经济萧条时，利润缩水甚至大幅度亏损，但在整个经济出现繁荣的时候它们会快速增长，远远超过其他非周期性行业的增长率，虽然现在业绩差，看着估值比较高，但是一旦经济复苏，业绩就会大幅变好，属于攻击力比较强的类型。

交易所债券，这么买

你有交易所的股票，可你有交易所的债券么？

股票账户除了股票，其实还可以买国债、企业债、可转债等各类交易所债券来为你赚钱。

交易所债券就是在沪深交易所交易，可以用你的股票账户买卖的债券。债券交易单位为张，1张为100元，最低交易单位为1手，1手=10张，也就是1000元，1000元就是交易所债券的交易门槛。

交易所债券购买的方式和购买股票一样，输入债券代码、买入价和数量即可。

在沪深交易所上市交易的有国债、企业债、可转债、信用债，大多收益率要高于银行一年期定期存款利率，而且还能随时卖出用钱，利息是按日计息。有这样的好产品，但大多炒股的人并不知道，其实空仓或配置资产的时候，用股票账户买点债券是不错的选择，获得一年7%的利息并不难，而且风险远远小于股票（可转债与股票挂钩风险高）。

关于债券信息，你需要着重关心这几点：债券发行人、票面利率、发行年限、派息日期、信用评级、债券担保情况、回购条款等。但有几点需要注意，资金要分散些，不要全买一只债券，碰到债券违约就糟了；如果是随时可能用到的钱，注意投资目标债券每天的交易额，也就是流动性，可以满足你需要钱时随时能够卖掉的需要；个人投资者投资债券，在每年的债券付息日要付20%的利息税，所以为了避税，在所持债券付息登记日前，一般都先抛出换另外的债券。

债券的价格会在100元上下波动，波动剧烈时可能达百分之十几。如果持有到期，债券的到期收益率（100元+票面利率×100×（1-20%））÷购入全价。这里的20%就是针对个人投资者征收的利息税。

成长股这么选

财务指标可以筛选出财务数据正在高成长的股票，但这样的股票并不一定是成长股。规模不太大，业绩连续高成长，且未来还能持续的才是。

运气特别好，或者观察力特别敏锐的人，偶尔能找到一家成长股公司，多年来营业额和利润成长率远超过整体行业，而且能获得很高的投资报酬。这样的公司不见得必须年轻、规模小。相反的，不管规模如何，真正重要的是管理阶层不但有决心推动营运再次大幅成长，也有能力完成他们的计划。通过财务指标可以筛选出正在成长且未来可能成为成长股的公司。

成长股最重要的筛选条件就是业绩持续快速增长，这样的企业多为快速增长行业的龙头。而分解到财务指标上，业绩快速增长，就是营业额和净利润率均保持快速增长。再加上现金收入多，应收账款少，说明企业产品供不应求，其经营活动产生的现金流量净额同比一直是正增长的。

而市值与市盈率也是我们考察成长股的指标。是一家10亿元市值的企业容易成长为100亿元的企业，还是100亿元的企业容易成长为1000亿元的企业。市值小说明成长潜力大，民生银行的成长性比工商银行好就是这个道理。成长股的估值自然高，但高过50倍的估值，风险会大大增加，加上这一低于50倍市盈率这一指标，虽然肯定会错过一些成长股，但一定程度的安全比风险收益更重要。

怎么衡量股票便宜，还是贵？

如何判断一只股票便宜还是贵，这是初学者和资深投资者都会一直面对的问题。

是2012年每股700美元，16.45倍市盈率的苹果股价便宜，还是2013年初每股442美元，10倍市盈率的苹果股价便宜？对于股市新手而言，最容易犯的就是“便宜和贵”的错误，也就是价格和价值关系的错误。要知道100元/股的贵州茅台可能很便宜，1元/股的ST可能很贵。

同样10倍市盈率的苹果，也未必比15.5倍市盈率的苹果更值得投资。估值是用来衡量价值的，股票比价格，看的是估值，但比较估值还要考虑未来和时间。时间可以让贵变便宜，便宜变贵，关键还在企业未来的业绩表现。

而实际操作中，相对估值法运用得最广泛，最经典的就是市盈率（PE）、市净率（PB）。市盈率（PE）它们是运用最多的估值指标，股价与盈利的比值反映了企业的盈利状况。静态市盈率（即PE）使用的是历史财报的数据，而动态市盈率（即PEG）是对企业未来盈利的预测。股票投资的是公司的未来，所以动态市盈率对企业未来盈利预测的准确性就显得尤为关键。在股票市场中，企业未来盈利的变动趋势对股票投资有决定性影响。

对于股票投资来说，准确预测每股盈利（E）是非常重要的，各券商研究报告的作用就是对企业未来的每股盈利做出判断，给出动态市盈率（PEG）作为投资者的参考。每股盈利的趋势决定了股价是上行还是下行，但股价上升或下降到多少是合理的呢？市净率（PB）加净资产收益率（ROE）可以给出一个判断极值的方法。比如，对于一个有良好历史ROE的公司，在业务前景尚可的情况下，PB值低于1就有可能是被低估的。如果公司的盈利前景较稳定，没有表现出明显的增长性特征，公司的PB值显着高于行业（公司历史）的最高PB值，股价触顶的可能性就比较大。当然，有效应用PB值的前提是合理评估资产价值。

跟随周期配置你的投资

无视周期并推算趋势是投资者所做的最危险的事情之一，周期是永远不会中断的。在不同阶段的经济周期中，应该避开该阶段表现差的资产，转而配置该阶段表现好的资产。

在复苏阶段，舒缓的政策起了作用，GDP增长率加速，通胀率继续下降，因为空置的生产能力还未耗尽，周期性的生产能力扩充也变得强劲。企业盈利大幅上升，债券的收益率仍处于低位，但中央银行仍保持宽松政策。这个阶段是股权投资者的“黄金时期”。股票是最佳选择。

高速公路股票投资价值篇9

“QFII选择有投资价值的股票，”高盛（亚洲）资产管理部粟耀莹博士说，“象华能国际、青岛啤酒这样的绩优股，A股与H股的价格相差3倍，许多公司的A股价格是H股价格的10倍左右，毫无疑问A股市场的泡沫太多了，投资A股成本太高了。”

据笔者初步统计，同时于A股市场和香港主板上市的27只国企股中，H股价格相对于A股价格折让最小幅度约47%，最大幅度达89%，折让超过80%的有16家，折让超过60%的达25家，绝大部分折让超过6成，只有素质特别优秀的华能国际和青岛啤酒折让相对较小。

香港主板上市的国企股中，股价低于每股资产净值的有40家，大约占总体比例的80%，其中股价低于每股资产净值一半的有17家，占35%。折价最大的前10名国企股中，有5名上年度不派息，由此可见香港市场对于国企股投资价值的判断在很大程度上取决于公司的派息能力，上年度派息最高的山东国电、派息较高的北京大唐发电则是溢价。

H股遵循香港市场的价值标准和定价模式，而非内地B股或A股市场的定价模型。国泰君安研究所提供给笔者的一份报告显示，通过对在香港上市的360只股票样本进行分析， 360只股票样本中有262只股票的价格低于净资产，其比例高达73%。这和内地的A、B股市场中的定价行为完全不同。目前，国内的A、B股中没有一只股票低于净资产，甚至许多帐面已经破产的上市公司的股票价格都不低于5元。这说明，港股定价模型更多地考虑了净资产的影响。

此外在港股市场的各个行业或板块中，都存在“领头羊”的现象，这类股票的表现要远远好于同类中的其他股票，其价格远高于净资产，市盈率也相对于同类中其他股票的市盈率异常高。这说明海外投资者热衷于投资热门股。这些股票，通常也是基金投资和投资顾问推荐的热门股票，其中大多数是指数成分股。

该报告称，港股的市盈率算术平均为1.67，其中电子、通信和银行等行业的市盈率较高，分别为12、5.02和4.09。酒店、商业和化工的市盈率较低，分别为0.33，0.39和0.55。可以看出港股的市盈率水平远低于内地A、B股的市盈率，同时两市场的行业市盈率的分布也大不相同。

成熟市场的投资理念决定了国外大型机构投资者在选择股票上注重大市值、更好的流动性、较大的账面/市场价值比例等所谓的“蓝筹股”，不是以“坐庄”的方式获得盈利，而是主要通过分享所投资公司的成长，从而在股价上升和股本扩张以及分红等方面获得收益，因此国内股票市场不会得到他们的认同。“在国有股、法人股与A股同股同权但价格却有天壤之别的情况下，外资怎么会舍弃国有股和法人股，买A股呢？即使购买流通股，上市公司发行的B股、H股也比A股有投资价值。”粟耀莹博士说。

谁向谁靠拢

QFII唱空有H股的A股，对于该类上市公司产生了市场压力，日前中兴通讯公告将要增发H股，立即遭到几乎所有国内基金的减持，华安基金公司一位不愿具名的基金经理说：“增发H股还不同于普通的增发A股，增发H股除了可能导致业绩稀释之外，由于H股的市盈率比A股市场低很多，增发H股必然会导致A股股东向H股股东输送利益，A股自然会遭遇抛压。”A股与H股的矛盾焦点集中在市盈率上，H股几乎成了A股的累赘，当下市道增发A股难，增发H股更难。

A股高企的市盈率在很长时期内颇具号召力，业内传闻在前年B股对内开放之前，有一部分先知先觉者曲线进入B股市场提前拿到筹码获利甚丰，于是在B股出现短暂火爆行情后，有热钱通过种种变通方式想进入H股市场，迫使管理层不得不发出“严禁非法从事港股和交易业务”的紧急通知。一家投资公司的总经理在去年曾经对记者表示“投资法人股是中国股市的最后一次暴利机会”，为此该公司当时还在积极募集资金，暴利源自何处？自然是源自法人股与A股的巨大价格落差。

当市场正在热炒QFII、QDII之时，QFII捷足先登，QDII姗姗来迟，对外开放早于对内开放，管理层希望提振A股行情的用意很明显，然而A股的高市盈率由摇钱树转变为一道可怕的鸿沟，A股原本是提升B股、H股和法人股的利多力量，现如今H股成了打压A股的利空因素，一切都取决于游戏规则的改变，新加入游戏的QFII们戴的有色眼镜与我们的颜色不一样。

高速公路股票投资价值篇10

我国股市的发行制度历经数次重大改革，1997年前实行指标制，也就是由政府核定总额度，然后在按地区进行指标分配并实际指配到上市公司，这实际上是延续了计划经济的思维模式，使得股票发行公司与政府密切相关，易滋生腐败贪污现象，不利于股票市场的健康发展。

《证券法》于1998年颁布实施，此举宣告了股票发行制将实行核准制，剔除了以往旧的股票发行制的额度设计，只要符合上市标准的公司皆可按照法律规定选择上市与否，极大的促进了股票发行制的持续健康发展。由于股票市场监管部门存在过多的行政干预，比如有意识的控制新股发行数量和极其繁琐复杂的审批程序，使得股票发行成为了一种较稀缺的资源，这与当初制度改革理念相悖。同时，我国证券审批部门在新股上市过程中便对上市公司进行了投资价值判断和选择，此举极易滋生寻租行为，严重影响股票价格的成行机制，使得公司无法通过股票市场进行融资，缺乏合适的投资渠道，阻碍了股票市场自我调节功能的发挥，不利于发挥其该有的合理配置资源的功能。

注册制改革难在何处

在十八届三中全会上提出了推进股票发行注册制度的改革，“推进”二字体现了该目标是一个长期性的过程，需要付出长久的努力方可实现。注册制改革事关我国的资本市场建设，它不仅仅是单纯的股票供给，而是将资本的配置交由市场来决定，监管部门则进行市场风险性的管理，这意味着今后我国资本市场将产生根本性变化，这会使得证券交易所由监管职能转变为服务职能。

让扭曲的股价回归合理水平是一个长期过程。自我国股市诞生之初，其便处在高度政府干预的状态下运行，使得股票价格扭曲，随着近年来股票市场改革的深化，其价格结构开始转向合理化，但是仍存在较多明显的不合理之处。当前我国股票市场的估值有明显的差别，大盘蓝筹股的平均估值水平与国际上的估值水平相比较合理，但存在众多的垃圾股被高估，尤其是创业板和中小板股票市场的估值被严重高估，创业板市场股票估值达到40多倍，远远高于15倍的市场合理估值。从发行人的视角，高额的发行价格意味着资本的快速扩张，加剧了资本积累的速度，众多公司都渴望迅速发行上市；从二级市场的视角，若新股的发行速度变快，会使得股票价值水平降低，被高估的股票值便会渐变成泡沫。当二级市场的股价处于扭曲状态下，新股的价格也会扭曲，即便人为压低IPO定价，也会在上市后产生溢价，故监管机构得控制新股发行速度与数量，以便稳定股票市场的健康发展，因此在推进注册制的过程中，逐步让股价回归正常水平是极其重要的。

上市公司需改变“圈钱”行为，合理自我约束。当前我国大多上市公司的背后控股人是地方政府，它们为了GDP的增长，会要求辖区内的上市公司多进行市场投融资，以带来GDP增益。甚至一些国有控股的公司在地方政府的强制干预下融入巨额资金，并继续拓展传统的主营业务，为当地GDP“增速”，在大多地方政府看来，公司市值并不重要，拓展资本投资规模才是最重要的，比如西部某国有控股公司在PVC产能严重过剩的情况下，仍然扩大融资渠道，虽获得了40多亿的融资，但最后使得其股价下跌50%以上，严重损害了上市公司的利益，因此在推进注册制的进程中，上市公司亟需建立自我约束机制，促进股票市场的健康运行。

投资结构亟需调整，缺乏健全的投资保护机制。当前我国股票市场仍以散户为主，约占了60%左右，随着注册制改革的推进，新股的价格更多由市场决定，如果股票市场仍以散户为主，那么会使得少数投资机构联合上市公司欺骗散户投资者，严重损害散户的正当利益，因此需要改变投资结构，扩大机构投资的比重，促进新股价向合理恰当方向发展，从而进一步促进股票市场的稳定发展。同时，在注册制的推进过程中，IPO把关人由证监会转变为了市场，因此亟需建立合理的投资保护机制，维护投资者的合法权益。随着“新国九条”的出台与实施，从健全中小投资者投票机制、健全投资适当性、建立多元化纠纷解决机制，一定程度上保障了中小投资者的合法正当权益，但是投资保护机制的效果仍需时间来检验。

关于注册制改革中的建议

提升法治水平，建设法治国家。资本市场是一个充满贪婪和自私的市场，往往表现出脆弱性和非理性，并或许会偏离实体经济的发展，从而产生市场危机，为了保证资本市场的顺利运行，不得不借助法治来维护，而国家的法治水品时常体现在法律体系里，并显现于法律的贯彻实施过程中。在推进注册制改革的进程中，国家法治建设必须紧跟上步伐，这需要建立完善我国的法律法规体系，全面囊括市场的各方面，防止法律层次空缺，并且执法部门必须按照法律规定进行严格执法，真正做到“有法可依，执法必严，违法必究”，提高我国法治建设水平。同时，尽管法治思维建设仍有很长的路要走，但也要逐步提高全民的法律意识，渐渐让民众信仰法律，以此提高整体的法治思维，提升法治水平，从而建设法治国家。

高速公路股票投资价值篇11

事实上，在目前阶段，很多A股上市公司的股票已经具备了投资价值。

目前全球市场市盈率趋于一体化。未来发达国家市场的市盈率将在10～15倍的范围，新兴市场在15～20倍范围。因为从目前看，新兴市场的风险已远远低于1997年亚洲金融风暴时候的风险。新兴市场具有风险低、成长性高的特点，所以对其重新定价也是预料之中的事。如果估值定在20倍左右，就不那么可怕了。

展望明年A股市场，尽管由于受次贷危机影响，全球主要发达国家的经济增长速度有所放缓，但是新兴市场的经济增长动力依然强劲，中国经济预计将继续保持两位数以上的快速增长。其中，投资增长速度不会出现大幅回落，而消费开始明显加速。在这样的背景下，企业盈利水平将继续保持高增长态势，预计2008年上市公司盈利增速可达到30％以上。“关注消费服务，寻找成长溢价”成为主要投资策略。

从投资主题看，明年人民币升值的速度将进一步加快，以央企整合为主线的并购重组为市场持续提供了投资机会。QDII投资扩大加强了A股市场与香港市场的联系，两地价格联动也会带来一些投资机会。因此，看好人民币升值、并购重组以及A＋H联动等投资主题。

市场整体风格也有望出现转交。2007年市场重估的背景使得周期类股票涨幅大幅度超越成长类股票。

周期类股票在本轮牛市中有过两波上涨，第一波是由于资源价格上涨带来业绩上升，第二波则是价值重估。不少周期类股票的市盈率一段时间一直处在10倍的水平，随着股指上涨，其价值低估明显。然而，经过一段时间的上涨，周期类股票涨幅巨大，煤炭、船运、机械等行业的市盈率都超过30倍左右，钢铁股的市盈率也在20倍以上。周期类股票泡沫被推到非常罕见的高位，这在历史上也未曾见过。

经过调整，目前成长股与周期股的估值处于同一水平。通常来看，成长型企业的估值应该是周期型企业估值的1.5倍至2倍，因此，可以判断明年成长类股票有望获得超额收益。

从行业选择的思路看，由于上游原材料价格涨幅缩小，上游企业大部分是原材料、能源、运输。这些企业规模比较大，属于周期型行业，这部分企业前两年利润高速增长，明年它们对中下游行业的利润挤压空间将收窄，而通货膨胀延续进一步利好下游行业，因此中下游行业值得重点看好。

高速公路股票投资价值篇12

 

一、价值投资的内涵和理论发展

(一)价值投资的内涵

价值投资,其核心思想是:以对影响证券投资的经济因素、行业发展前景、上市公司的经营业绩、财务状况等要素的分析为基础,利用某种方法测出股票的“内在价值”,然后与该股票的市场价值比较,让投资人做出是否投资该股票的投资策略。价值投资认为上市公司的内在价值与股票价格会有所背离,股票价格围绕内在价值这个稳定点上下波动,且股票价格长期看来有向内在价值回归的趋势;其内在价值决定于经营管理等基本面因素,股票价格则决定于股市资金的供需情况,在不同的决定因素下,内在价值高于股票价格的价差被称为“安全边际”,即当股票价格低于或者高于内在价值即股票被低估或者高估时,就出现了投资机会。

(二)价值投资的理论发展

最早对价值投资理论进行研究的学者是马克思,他认为,股票价格会随他们索取的收益大小和可靠程度而变化,同时股票价格由预期收入决定,因此又具有投机的性质。在马克思研究的基础上一些西方学者作了进一步的研究。美国著名的投资家本杰明.格雷厄姆,1934年出版的《证券分析》一书,被尊为基本分析方法的“圣经”,他认为,长期而言,股票的价格取决于企业的发展和企业所创造的利润,并与其保持一致,而短期价格却会受到各种因素影响而波动,尽管金融资产价格波动很大,但其基础价值稳定且可测量。1961年,莫迪格利尼和米勒提出了股利分配政策与公司价值无关的MM理论。该理论认为在严格假设条件下,股利政策不会对企业的价值和股票价格产生任何影响,一个公司的股票价格完全是由其投资决策所决定的获利能力决定的。MM 理论框架是现代价值评估的思想源泉,它促进现代价值评估理论的蓬勃发展。在这一基础上,人们经过大量的研究和论证,最终确立了决定股价的一个基本的变量——自由现金流,并由此提出自由现金流贴现模型。

二、价值投资策略在中国证劵市场的适用性探讨

(一)价值投资策略在中国证劵市场的适用性

根据价值投资理论,股票的价格围绕其价值上下波动,其内在价值又决定于经营管理等基本面因素,因此从理论上而言,股票价格与每股净资产,扣除非正常损益后每股净收益,每股经营现金流等变量有一定的相关性。但中国证劵市场的实际来看,却并非如此,股票价格严重偏离内在价值,我们用相关的估值理论对企业进行恰当的估值往往不符事实。

从这一轮的股市来看,很多基本面良好,潜在价值不错的股票却都大大的被低估了,价格一路走低,最典型的就数银行股。按6月20日的收盘价,以今年一季报测算,14家上市银行2010年动态市盈率平均为9.71倍,其中,小于10倍的有9家,最小的是交通银行,仅7.48倍;而大于11倍的仅有3家:宁波银行14.17倍,中信银行12.56倍,招商银行11.74倍。若以市净率计算,全部小于3倍,平均2.03倍,其中在2-3倍之间的有6家,在1-2倍之间的有8家。从估值角度来看,确实很低了。以当前9倍、10倍PE水平来看,即便是在港股市场上,也处于底部区域了,因为在港股历史上,大盘估值基本上是在10-20倍PE之间波动①。与此相反,创业板中许多基本面不怎么样的企业却一路走高。因此,在笔者看来,价值投资策略在中国证劵市场的适用性还是有一定的局限性的。

(二)原因分析

1.强周期行业不利价值投资