货币经营资本范文

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篇1

在现实经济运行过程中，除产业资本外，还存在商人资本、借贷资本、金融资本和农业经营资本等，与此相对应，资本家阶级可分为商品经营资本家、货币经营资本家、借贷资本家、金融资本家和农业资本家，等等，剩余价值则根据资本具体形态的不同而在不同的资本家集团内部进行分割。随着资本主义与社会分工的发展，产业资本中的商品资本和货币资本独立出来且其职能相对独立发展，分别转化成为商业经营资本和货币经营资本，即商人资本或商业资本，商人资本参与利润的平均化过程并获取相应的利润。包括商品经营资本和货币经营资本在内的商人资本就是本篇的研究对象。

本篇研究的顺序：第十六章研究商品经营资本的运动形式、性质及其职能和作用；第十七章研究商业利润的来源和商人获得利润的方式；第十八章研究商人资本周转的特点及其对商品价格的影响；第十九章研究商人资本的另一种形式——货币经营资本，分析其概念、运动形式和利润来源，由于货币经营资本的职能、性质和商品经营资本基本相同，对商品经营资本的分析也适用于货币经营资本，因此本章对货币经营资本只作简略分析；最后在第二十章研究资本主义以前商人资本的特点、作用和性质，分析资本主义商人资本与资本主义前商人资本的区别与联系，更加明确资本主义商人资本的本质和作用。

一、商品经营资本

商品经营资本是《资本论》第三卷第四篇第一部分（原文第十六章）研究的内容。

商品经营资本是产业资本循环中的商品资本形态分离出来和它的职能相对独立发展的产物，具有特殊的资本流通形式，在社会再生产中有着重要作用。

（一）商品经营资本的概念

在第二卷中阐明，产业资本循环运动顺次采取三种形态、经历三个阶段、执行三种职能。货币资本、生产资本和商品资本，在购买生产资料和劳动力、生产商品、出售商品三个阶段分别执行购买、生产价值和剩余价值、实现价值和剩余价值的职能，用公式表达即G-W…P…W’-G’。整个过程假定都是由产业资本家独立完成的，这符合资本主义发展初期的情况。随着资本主义经济和社会分工的发展，W’-G’即商品资本的职能逐渐从产业资本的运动中分离出来并固定、独立发展，由一部分不从事生产活动而专门进行商品买卖的商业资本家来完成，因此，商品资本便转化成为商品经营资本。“只要处在流通过程中的资本的这种职能作为一种特殊资本的特殊职能独立起来，作为一种由分工赋予特殊一类资本家的职能固定下来，商品资本就成为商品经营资本或商业资本”。（引自《资本论》第3卷，人民出版社2004年1月版第298页。以下只标页码）《资本论》第二卷关于产业资本循环的理论，即资本形态变化的理论是认识商品经营资本的特征、本质和作用的基础。没有资本形态变化的理论，就不会有科学的商品经营资本的理论，就不会懂得商业资本与产业资本之间的关系，不会了解商业资本的本质。资产阶级经济学就没有理解商业资本是产业资本的独立化形式。

（二）商品经营资本的运动形式

商业资本家并不参与商品的直接生产过程，只是经营商品流通，但作为资本家，他们也必须预付一定量的货币资本，从产业资本家手中购买商品，然后进行销售，从中获取利润。因此，商业经营资本的运动公式是G--W--G’，商业资本家预付一定量货币购买商品，然后卖出商品，取得比原来的货币量更多的货币。

首先，我们考察商品经营资本运动的第一个阶段：G-W。商业资本家作为货币资本的持有者出现，向产业资本家购买商品，即商业资本家的货币资本转化为商品资本；这一过程对产业资本家而言则是W’-G’，产业资本家将生产出来的包含剩余价值的商品出售给商业资本家。在商品经营资本运动的这个阶段，只是商品所有者发生变化，商品并没有进入消费领域，这是商业资本家代替产业资本家在流通领域执行职能的过程。

其次，我们考察商品经营资本运动的第二个阶段：W-G’。商业资本家将商品出售给生产者或工人，将商品资本转化为货币资本，最终实现商品中的价值和剩余价值，商品则进入生产消费或个人消费领域。这一步对资本主义再生产过程而言极为重要。看似产业资本家在商品经营资本运动的第一个阶段已经从商业资本家那里得到货币资本，可以继续再生产，但商业资本家不是最终购买者，商品经营资本运动的第一个阶段G--W必须有第二个阶段W-G’来补充，如果商业资本家无法将这些商品销售出去，该商品滞留在流通领域，商业资本家便会停止向产业资本家的购买，最终还是会影响到资本主义的再生产过程。

最后，考察商品经营资本的特有流通形式：G-W-G’。与产业资本循环中的商品资本循环形式相比，可以看出商品经营资本的流通形式的特点。在商品资本循环形式W’-G’-W…P…W’中，产业资本家将生产出来的包含剩余价值的商品W’进行出售，转化为货币，并用货币购买生产资料和劳动力投人再生产，虽然该形式以W’开始，以W’结束，但这里商品资本只参与一次形态变化，是同一货币两次换位，产业资本家出售的商品和购买的商品是不同的。与此相比，商品经营资本的流通形式是G-W-G’，商业资本家用一定量货币购买商品，再将这些商品出售给生产消费者或个人消费者，在这里，同一个商品换位两次，最后商业资本家获取的货币量大于原来预付的货币量。这一比较表明，对产业资本家而言是W-G的过程，对商业资本家来说则是G-W-G’，作为产业资本循环一个阶段的商品资本转化为货币资本的过程，在商品经营资本的场合则成了一个独立的商品经营资本特有的循环，从而使商品经营资本具有一种独特的资本职能。

（三）商品经营资本的性质

上面的分析表明，商品经营资本是产业资本循环总商品资本形式的转化形式，是什么情况使商品经营资本具有一个独立地执行职能的资本的性质呢？

社会分工的进一步发展要求商品资本的职能成为某一些流通当事人的专门职能。那些专门经营商品流通的当事人必须在流通中预付货币资本。商人预付出货币资本，向产业资本家购买商品，然后将这些商品出售给生产消费者或个人消费者，完成商品经营资本运动的全部运动。预付出从事这种出售活动的货币资本从产业资本家那里购买商品，是商品资本转化为独立的商品经营资本的决定性因素。

（四）商品经营资本的职能和作用

商品经营资本不断处于流通领域，进行商品买卖活动，完成由商品资本向货币资本的转化，执行实现包含在商品中的价值和剩余价值的职能，为资本主义再生产做好准备。商品经营资本的作用如下。

1 对产业资本的作用。首先，商品经营资本缩短了产业资本循环的流通过程。和产业资本家兼业商品销售相比，由专门从事商品流通活动的商业资本家进行销售会使商品流通时间大为缩短，加快产业资本的循环。这决定了新的社会分工的产生。其次，节省了产业资本家的货币准备金，扩大再生产规模。为了防止偶然因素影响，产业资本家还必须留有一定数量的货币准备金，“如果没有商人的介入，流通资本中以货币准备金形式存在的部分，同以生产资本使用的部分相比，必然会不断增大，与此相适应，再生产的规模就会受到限制”。（306）由于商品经营资本的介入，货币准备金部分减少，投入直接生产过程的生产资本部分增加，扩大了再生产的规模。再次，节省了产业资本家出售商品的时间。在资本主义发展初期，产业资本家完成产品生产和流通的所有活动，商品资本转化为商品经营资本之后，商品销售活动由商业资本家进行，商人把他的全部时间用于出售商品，而产业资本家则把出售商品的时间节省下来用于监督生产过程，提高生产效率。

2 对社会总资本的作用。首先，由于分工产生的专业化，商人专门从事商品流通业务，更加熟悉商品销售的市场情况和消费者需求，可以更迅速地将商品销售出去，使得产业资本家的商品资本相对更快地转化为货币。其次，商品经营资本可以加快一个部门甚至多个部门资本的周转。“就全部商人资本同产业资本的关系来看，商人资本的一次周转，不仅可以代表一个生产部门许多资本的周转，而且可以代表不同生产部门若干资本的周转”。（307）因为一个商业资本家可以向一个生产部门内多个不同的产业资本家购买商品，也可以向不同生产部门的多个产业资本家购买商品，并进行销售。如同商品经营资本可以加快一个产业资本的周转速度，缩短周转时间，从全社会范围来看，商品经营资本可以减少流通中的资本量，同时加快多个生产部门的多个产业资本的周转速度。

这里必须注意，商业资本可以加快产业资本的周转速度，但商业资本的周转和产业资本的周转是不同的。一个商业资本的周转同若干个相同大小的产业资本的周转的总和相等。关于社会总资本中商业资本的数量界限，一方面取决于商业资本的周转速度，另一方面取决于生产发展水平。第一，商业资本周转速度越快，社会总资本中用于商业资本的部分就越小；第二，生产发展水平越高，流通过程中的商品价值总量就越大，虽然商业资本的绝对量与以往相比可能较大，但在社会总资本中的比例会-减小。此外，商业资本的数量还受到信用制度的影响，随着信用制度的发展，原先用一定数量货币才能购买到的商品，现在商业资本家可由较小数量的货币购得，从而减少商业资本量。

3 对剩余价值生产发生影响。商人资本是在流通领域执行职能的资本，流通过程中只是发生了商品的形态变化，并不生产价值和剩余价值。但商业资本既然有助于缩短流通时间，也就有助于增长用在生产上的时间、间接地有助于产业资本家所生产的剩余价值的增加。其次，商业资本有助于扩大市场，使资本能够按更大的规模来经营，促进产业资本之间分工的细化从而提高劳动生产率，因此可以生产更多的剩余价值，促进产业资本的积累，提高剩余价值对预付资本的比率即利润率。再次，由于商业资本专门从事商品流通领域中的活动，作用更为集中，效率更高，因此只需更小比例的社会总资本作为商业资本束缚在流通领域中，从而扩大直接用于生产的那部分资本，带来更多剩余价值。

以上论述表明商品经营资本产生的必然性，它是社会总资本的再生产过程的必需组成部分，从而是资本主义生产关系体系或经济结构中的一个必要的有机的构成部分。这是它参与全社会的利润平均化的原因。

二、商业利润

商业利润是《资本论》第三卷第四篇第二部分（原文第十七章）研究的内容。

既然商品经营资本是资本主义经济结构的有机组成部分，那么它就与产业资本一样，要求获得平均利润。本章揭示商业利润的来源。商业资本可分为两个组成部分：一部分用于购买商品，是为了在商业资本的周转中，偿付商品的购买价格而必需的；另一部分是在商品流通过程中支付的诸如簿记、通讯等纯粹流通费用。二者获得商业利润的来源一致，但获得方式却不相同。本章先撇开纯粹流通费用部分，从一般意义上研究商业资本获得商业利润的来源；然后再研究纯粹流通费用本身如何补偿，以及由纯粹流通费用产生的利润如何获得，从而揭示出商业资本家如何剥削商业工人的剩余劳动。

（一）商业利润的来源

商业资本在流通领域的纯粹职能，即除运输和保管外的买卖商品的职能，既不创造价值也不创造剩余价值，而是将商品销售出去，实现商品中包含的价值和剩余价值。但由于商业资本是在流通领域中独立执行职能的资本，它和产业资本一样，也必须取得利润，而且必须取得平均利润。和不同生产部门的产业资本间相互竞争导致平均利润率的形成一样，由于产业资本、商业资本内部以及产业资本与商业资本之间竞争的结果，产业资本和商业资本都取得相同的平均利润。

商业资本不能创造价值和剩余价值，但又要和产业资本一样获得平均利润即商业利润，那么，商业资本获得的商业利润从何而来？以平均利润的形式归商业资本所有的剩余价值，是总生产资本所生产的剩余价值的一部分。现在的问题在于：商业资本怎样从生产资本所生产的剩余价值或利润中获得归它所有的商业利润呢？

在商业利润的来源问题上，存在一种假象，即认为商业利润是单纯的加价，是商品价格在名义上高于它的价值的结果。

商人只能从他所出售的商品的价格中获得他的利润，并且这个利润额等于商品的购买价格与出售价格之间的差额。事实上，这个商品的出售价格高于其购买价格的差额并不全是商业利润，因为商人可能在出售过程中加入纯粹流通费用。这里为了研究的简便起见，先假定没有纯粹流通费用加入，商品出售价格与购买价格之问的差额全部构成商业利润。

就产业资本家来说，他的商品的出售价格和购买价格之间的差额，等于商品的生产价格（k+p）和它的成本价格（k）之间的差额，或者就社会总资本来看，就是等于商品的价值（c+v+m）和商品使资本家耗费的成本价格（k=c+v）之间的差额。这个差额又归结为对象化在商品中的劳动总量（v+m）超过对象化在商品中的有酬劳动量（v）的差额。商品价格中转化为产业资本家的利润的组成部分是从生产过程中生产出来的，对商业资本家而言情况却不是这样。商业资本家只在流通领域执行职能，他只是将产业资本家生产的产品进行出售，实现商品中包含的价值和剩余价值。因此，商业资本家只有通过在流通中实现商品价值，才能实现并获得商业利润。

从现象上看，商业利润似乎是商业资本家将商品高于其价值进行出售获得的，是低买高卖的结果，是从流通中产生的。这是假象。在资本主义生产方式条件下，商业利润并不是以单纯加价的方式获取的。第一，资本主义条件下，按照价值规律的要求，尽管市场价格围绕着价值或生产价格上下波动，但总的来说是一致的。如果商业利润是市场价格高于价值或生产价格的那部分，就违反价值规律。第二，前面的分析中我们假定，由于产业资本内部相互竞争使利润率平均化，并没有把商业资本考虑进来。由于资本主义生产的发展，商业资本已独立发展成为与产业资本相对立的资本形态，虽然它并不参与剩余价值的生产过程，但能实现剩余价值，因此也必须获得一定利润，并参与利润率的平均化，获得平均利润。商业资本与产业资本相互竞争而导致利润率的平均化，这就揭示了商业利润从何而来的秘密。

商业资本获得商业利润的关键在于：商业资本参与了平均利润率的形成过程。与产业资本共同分割剩余价值或利润，因此，商业资本家能以低于商品价值的价格向产业资本家购买商品，然后以等于商品价值的价格将商品销售给生产消费者或个人消费者。

在这种情况下，平均利润和生产价格更进一步具体化了。之前平均利润是总生产资本所生产的总利润决定，生产价格是成本价格加平均利润决定的。商业资本参与平均利润率的形成后，平均利润变为生产过程中生产的总利润与总生产资本加总商业资本之间的比；实际生产价格是由成本价格加产业利润和商业利润共同决定的。因此，实际生产价格就是K+p+h（k为成本价格，p为产业利润，h为商业利润）。可以看出，生产价格或者说产业资本家出售给商业资本家的商品价格，是小于商品的实际生产价格的；商业资本家以等于商品价值的价格出售商品之后，便可获得商业利润。商业资本之所以能够实现利润，是因为产业资本家在出售商品时并未实现全部剩余价值或利润。商人的出售价格之所以高于购买价格，不是因为出售价格高于商品价值，而是因为购买价格低于商品价值。

根据以上分析，可以得出以下结论。

第一，由于商业资本参与了利润的平均化过程，如果商业资本在_{十会总资本中所占比重相对产业资本越大，那么产业利润就越小。

第二，由于产业资本家即直接从事剥削的资本家的利润率在商业资本参与利润的平均化过程后减小，这就掩盖了资本家对工人的剥削程度。

第三，假定其他一切条件不变，商业资本的相对量与其周转速度成反比，因此商业资本周转速度越快，商业资本总量和在社会总资本中所占比重越小，那么产业资本的相对量越大，社会再生产的规模越大。

第四，商业资本虽然参与了利润的平均化过程并获得了平均利润，但不会使商品价值本身发生任何变化。商业资本所获得的商业利润只是产业资本家让渡给他的一部分剩余价值的转化形式。

（二）作为预付资本的纯粹流通费用的补偿及其利润

以上研究了商业资本中用于购买商品部分是如何获取商业利润的，即一般地研究了商业利润的来源。以下将把纯粹流通费用考虑进来，考察作为预付资本的纯粹流通费用的补偿及其利润的取得。

1 纯粹流通费用的利润来源。在《资本论》第二卷第六章中，马克思已经指出了流通费用的三个组成部分：保管费用、运输费用和纯粹流通费用。保管费用和运输费用形式上属于流通费用，实际上都是生产费用，能够生产剩余价值，因此其补偿不存在问题。困难在于纯粹流通费用。纯粹流通费用是指为了实现商品的价值，使之由商品转化为货币或由货币转化为商品，对商品交换起中介作用所必需的费用，可以将其归结为计算、簿记、市场和通讯等方面的开支，包括事务所、纸张和邮资等不变资本，以及雇佣商业工人而预付的可变资本。需要注意的是，不变资本和可变资本的划分只适用于生产资本而不适用于流通资本，这里纯粹流通费用分为不变资本和可变资本实际上是在类比的意义上使用的。

纯粹流通费用不参加商品的直接生产过程，但参与流通过程；不生产价值和剩余价值，但却是为实现价值和剩余价值所预付的资本，那么它的利润是如何获取的？纯粹流通费用是商业资本家预付的资本，并通过参加平均利润率的形成，在商品出售价格中实现其利润的。

2 纯粹流通费用的补偿。商业资本分为三个组成部分：直接用于商品买卖的资本B；纯粹流通费用中相当于不变资本部分的K；纯粹流通费用中相当于可变资本部分的b。现在分析这三个部分是如何进行补偿的。

第一，B的补偿。商业资本家按照商品的生产价格（即商品的成本价格加产业利润，K+p）向产业资本家购买商品，然后按照商品的实际生产价格（即商品的成本价格加产业利润和商业利润，K+p+h）出售商品，不仅补偿预付资本，而且取得商业利润。

第二，K的补偿。由于商品的流通领域并不创造价值和剩余价值，因此纯粹流通费用只能由生产领域中创造的商品价值（c+v+m）来补偿，具体而言，纯粹流通费用只能从剩余价值（m）中得到补偿。从整个资本家阶级来看，一切纯粹流通费用都是不创造价值的，都必须从剩余价值中获得补偿，这指的是补偿的来源问题；从个别资本家来看，他会把纯粹流通费用加在商品价格上，通过商品的出售价格获得补偿，这是就补偿的形式而言。K的补偿和B的补偿相比还有一点不同。B通过购买和出售商品取得利润，它除了把利润加进价格外，不会加进任何其他东西。而K的补偿则不同，它除了把利润加进价格外，会把K自身加到商品价格中去。

第三，b的补偿。这是真正的困难所在。用于雇佣商业工人相当于可变资本部分的纯粹流通费用，由于工人从事的是商业劳动，并不创造价值，但这种劳动又是为实现商品价值所必需的必要劳动，必须获取报酬。对商业资本家而言，这部分预付资本也应当参与利润平均化过程并取得平均利润。因此，在商品的出售价格中，不仅要把b加进去，还要把b的利润加进去，这就是说，b和b的利润要采取商业利润的形式，从商品的出售价格中得到补偿。b的补偿和K基本一致，它们的补偿来源都是产业工人所创造的剩余价值，补偿形式都是通过商品的出售价格进行。

商业工人的劳动虽然不创造价值和剩余价值，但必须通过它实现价值和剩余价值。商业工人的工资也是由劳动力价值决定的，他们的劳动时间也分为必要劳动时间和剩余劳动时间。在必要劳动时间内实现的剩余价值部分，作为工资支付给商业工人；在剩余劳动时间内实现的剩余价值部分形成商业利润。因此，商业资本剥削的实质在于，商业资本家依靠商业工人的无酬劳动而占有产业资本家让渡给他的那部分剩余价值。马克思指出：“资本家为他支出的费用，和他带给资本家的利益，是不同的量。他给资本家带来利益，不是因为他直接创造了剩余价值，而是因为他在完成劳动——一部分是无酬劳动——的时候，帮助资本家减少了实现剩余价值的费用。”（335）

以上分析表明：产业资本与商品经营资本的分工体现着两类资本家之间的关系，这种关系是建立在共同按照平均利润率规律瓜分生产工人在生产过程中创造的剩余价值。在表面上两类资本家的关系表现为一种单纯的商品买卖关系。

三、商人资本的周转、价格

商人资本的周转和价格是《资本论》第三卷第四章第三部分（原文十八章）研究的内容。

上一章研究商业资本如何参与平均利润的形成并获得商业利润。在此基础上，本章研究商业资本周转速度对商品价格的影响。由于商业资本周转速度影响，分摊在单个商品上的商业利润也就不同，从而影响单个商品的价格。’商业资本周转速度越快，分摊到单个商品上的商业利润就越少，单个商品价格越低；反之相反。本章的分析仍暂不考虑纯粹流通费用（K和b），着重研究商业资本中B的周转对商品价格的影响。因为K和b的加人仅是计算问题，对问题的实质毫无影响。

（一）商人资本周转的特点

首先，商人资本的周转和产业资本的周转不同。产业资本周转包括流通过程和直接生产过程，其运动公式是C-W…P…W’-G’。而商人资本的周转只代表产业资本运动中的一个阶段，即商品资本转化为货币资本W’-G’。同时，商人资本将商品资本的职能独立化发展，使其成为与产业资本相对立的特殊资本形态，专门执行流通领域的商品买卖职能。因此，对商业资本家而言，W‘-G’转化成为G-W-G’，同一货币换位两次，首先由商业资本家支付给产业资本家，商业资本家购买到商品后，将商品出售给生产消费者或个人消费者，取得商业利润。

其次，商人资本的周转和货币充当流通手段进行的运动相比，既有联系也有区别。从相似处来看，同一货币量流通十次能使十次商品买卖得以进行，同时实现十倍的商品价值；商人资本周转十次也推动十次商品买卖，实现十倍的商品价值。二者的区别在于，货币作为流通手段运动，只是作为交换的媒介，绝不会为任何当事人带来增加额、带来更多的货币。而商人资本的周转则是作为资本运动进行的，会使原来一定量的资本价值量加上商业利润流回到商业资本家手中。也就是说，作为商业资本家预付资本的商人资本，通过商品的流通过程会产生价值增殖，带来剩余价值即商业利润。

最后，商人资本的周转受到生产和消费的限制。从生产方面看，产业资本的周转受生产时间限制，生产时间越短，产业资本周转越快，给市场提供商品的时间就越短，商业资本周转的速度也越快；反之相反。因此，产业资本的生产时间构成商人资本周转的第一个界限。从消费方面看，商品生产的最终目的是用于消费，消费的速度和范围就直接影响商人资本的周转，构成商人资本周转的第二个界限。

（二）商人资本周转与经济危机的爆发

由于货币的出现，使物物交换中的买与卖同时进行的状态被打破，造成商品交换过程C-W和W-G即买和卖的分离。随着资本主义商品经济的发展，商业资本的周转便产生出一种“虚假的需求”。这种“虚假的需求”的产生原因有两点。首先，由于商品资本独立化为商人资本，产业资本家是将商品出售给商业资本家，获得货币资本后购买生产资料和劳动力继续投入生产。但这些商品由商业资本家购人后还处于流通领域，尚未进入消费，商业资本家需要把商品销售给生产消费者和个人消费者，商品的价值才能得以实现，资本主义生产才能真正得以继续。一旦商品出现滞销，而产业资本家由于与市场不直接接触而继续盲目生产，便会产生生产过剩。其次，随着信用制度的发展，虽然商业资本家购买的商品尚未销售出去，他们仍然可以贷人资本，增加商品购买，从而促进产业资本家扩大生产，造成虚假的需求。最终“内部的依赖性和外部的独立性会使商人资本达到这样一点，这时，内部联系要通过暴力即通过一次危机来恢复”。（340）所谓“内部的依赖性”是指商业资本只是商品资本的独立化，其运动本质上仍然依赖于产业资本的运动、依赖于生产阶段的资本运动。而所谓“外部的独立性”则指由于商业资本独立化，成为与产业资本相对立的特殊资本形态。“内部的依赖性”和“外部的独立性”之间的矛盾发展到一定程度，必然以经济危机的形式爆发。

（三）商人资本周转与商品价格的关系

由于商业资本周转速度影响，分摊在单个商品上的商业利润也就不同，从而影响单个商品的价格。商业资本周转速度越快，分摊到单个商品上的商业利润就越少，单个商品价格越低；相反，商业资本周转速度越慢，分摊到单个商品上的商业利润就越多，单个商品价格越高。因此，在分析商人资本周转对商品价格的影响之前，首先要分析商人资本周转对商人资本取得的平均利润的影响。

1 商品出售价格的两个决定因素。商品出售价格并不是由商人的主观意志决定的，而是由客观存在的商品生产价格和商人资本取得的商业利润所决定。假定用于购买商品的商人资本量一定，在参与利润平均化过程中其所获得的商业利润是固定的，不受商品生产价格的影响。也就是说，生产价格的大小对商业资本获得的利润总量不会产生影响，但对分配到单位商品上的利润量、从而对单位商品的出售价格产生影响。因为单位商品的生产价格越低，一定量的商人资本购买的商品数量就越大，在一定量获得的商业利润总量不变情况下，分配到单个商品中的单位利润就越少，商品出售价格就越低。

因此，商品价格有两个界限，一是商品的生产价格，二是平均利润率，二者都是客观决定的，而非商人主观决定的。

2 商人资本周转对利润率的影响。商人资本周转对利润率的影响与产业资本的周转不同。产业资本周转时间由生产时间和流通时间组成。生产时间内创造价值和剩余价值，流通时间内只是实现价值和剩余价值。流通时间越长，停留在流通领域的流通资本量就越大，在产业资本量一定的情况下，这说明生产资本量相对就越小，从而影响价值和剩余价值的生产。如果流通时间越短，停留在流通领域的资本就越小，用于直接生产过程的资本量相对就越大，生产的剩余价值就越多。利润率是剩余价值量和预付资本的比率，因此，如果产业资本周转速度越快，剩余价值量就越大，从而利润率就越高。对商人资本而言，商人资本并不参与剩余价值的生产，只是按照其在社会总资本中所占比重来决定平均利润率的水平，商人资本周转速度对利润率的影响是间接的。

首先，对商人资本来说，平均利润率是一个既定的水平。因为平均利润率是利润总量与总预付资本的比，商人资本是总预付资本即社会总资本中的一个组成部分，商人资本同产业资本一样，根据它们各自在社会总资本中所占比重，按照平均利润率获得平均利润。

其次，商人资本在社会总资本中所占比重会影响平均利润率的高低。在社会总资本量一定的情况下，如果商人资本在社会总资本中所占比重较高，说明产业资本所占比重较小，由于剩余价值是产业资本在直接生产过程中所创造，这就也意味着剩余价值的生产受到影响，从而导致平均利润率较低。

再次，商人资本的周转速度决定了商人资本量的大小，也就决定了其在社会总资本中所占比重，从而影响平均利润率。

3 商人资本周转对商品价格的影响。商人资本周转速度通过影响平均利润率而对商品价格产生影响，在前面论述了商人资本周转对利润率的影响之后，下面开始研究商人资本周转对商品价格的影响。

第一，商人资本的周转速度影响商品价格的高低。商业利润不是由交换中商品资本的量，或商品的数量所决定，而是由商人资本的预付资本量所决定的。但商品的出售价格会因周转速度的快慢而发生变化，如果商人资本周转速度较快，分配到一定量商品上的商业利润就较少，商品的出售价格就降低；反之相反。这里商人资本周转与产业资本周转的不同表现得更为明显。产业资本周转速度快，在固定时间内周转次数就增加，那么剩余价值的生产也会随着增加。而商人资本周转次数增加，只是把既定的利润量分配到不同数量的商品上从而产生不同的商品价格，但商业利润的总量并不会因此而增加。

第二，商人资本周转影响商品价格，但必须注意的是，商品价格不是由商人资本周转的速度决定，而是由商品价值决定的，也就是由生产商品的社会必要劳动时间决定的。

第三，商人资本的周转速度直接影响单位商品中所包含的单位利润大小。商人资本周转速度越快，单位商品所包含的商业利润就越小。因此，利润小周转快，尤其对零售业商人而言，是他们在商品经营活动中必须遵循的一个原则。

第四，如果个别商人资本周转速度比社会总商人资本的平均周转速度快，就能获取额外的商业利润。如同生产领域中，个别产业资本家的个别劳动时间小于生产该商品的社会必要劳动时间从而获得超额利润一样，周转速度高于社会商人资本总量的平均周转速度的个别商人资本，可以得到比平均利润率更高的利润。多销薄利在外表上表现为薄利多销，以获取更大利润。

四、货币经营资本

货币经营资本是《资本论》第三卷第四篇第四部分（原文第十九章）研究的内容。

商人资本包括商品经营资本和货币经营资本，由于货币经营资本与商品经营资本的性质和职能等基本相同，对商品经营资本进行的分析和论述也适用于货币经营资本。因此，在前面详细论述商品经营资本的基础上，本章对货币经营资本进行简略分析。

（一）货币经营资本的概念

产业资本运动的公式为G-W…P…w’-G’，作为货币形式的资本既是产业资本循环的起点也是终点。产业资本再生产过程中，货币资本是当作货币来执行流通手段的职能的，这就产生了诸如出纳、结算、记账和贮藏货币的保管等纯粹技术性的业务，这些业务是从货币的各种职能中产生的。货币经营资本，就是专门承担与货币流通有关的各种技术性业务的资本，是产业资本运动中货币资本的一部分的独立发展形态。

货币经营资本首先必须执行货币的职能才能执行其作为资本的职能，但货币经营资本与货币有着本质区别：货币在交换中只起媒介作用，而货币经营资木必须通过其技术性的业务活动获得利润即剩余价值。

（二）货币经营资本的发展史

货币经营业首先是从国际贸易中发展起来的。由于不同国家间货币不同，随着国家问经济往来的发展，向国外出售商品或从国外购买商品，需要将外国货币兑换成本国货币或者将本国货币兑换成外国货币，或者把各国不同的货币统一兑换成为作为世界货币的、未铸币的纯银或纯金然后进行交换。由此就产生了兑换业和汇兑银行，并成为货币经营业发生的基础之一。

以金银作为商品的贸易，是金银贸易或促使货币作为世界货币执行职能的国际贸易发生的基础。金银作为世界货币，不仅可促进不同国家间的商品流通，平衡国际收支，还能从资本的运动中获取利息。因此，“兑换业和金银贸易是货币经营业的最原始的形式，并且产生于货币的双重职能：作为一国铸币的职能和作为世界货币的职能”。（355）

随着资本主义生产的发展，兑换业和金银贸易发展必然会产生如下结果。第一，贮藏货币不断增加。贮藏货币以两种形式存在：一种是不断以货币形式充当支付手段和购买手段的准备金，另一种则是在货币形式上闲置的、暂时不用的资本，其中也包括新积累的尚未投入的货币资本。第二，商品买卖中货币的流通手段职能、货币起支付手段的职能也随着资本主义生产的发展而发展。

在资本主义发展初期，上述业务是由货币经营者作为单纯的出纳者的身份完成的。“一旦借贷的职能和信用贸易同货币经营业的其他职能结合在一起，货币经营业就得到了充分的发展”，（356）货币经营业就会进一步发展成为现代银行业，货币经营资本也就发展成为银行资本。

（三）货币经营资本的作用

货币流通就其规模、形式和运动而言只是商品流通的结果，而商品流通本身只表示资本的流通过程，因此，货币资本职能独立发展形成货币经营资本是资本主义生产发展的结果：随着资本主义的发展，商品流通也不断扩大和发展，货币流通的规模、形式也不断推向前进，作为产业资本运动的一个阶段的货币资本，必然独立化为货币经营资本。

“货币经营业作为中介，担任货币流通的各种技术性业务，使之集中、缩短和简化”。（358）具体而言，货币经营资本有以下作用：第一，货币经营业不进行货币贮藏，而且还提供技术手段，使得货币贮藏量减少到最低限度；第二，货币经营业不购买贵金属，只是在商品经营业买了贵金属以后对它的分配起终结作用；第三，就货币执行支付手段的职能来说，货币经营业会使差额的平衡易于进行，并且会通过各种人为的结算机制减少平衡差额所需的货币量；第四，就货币作为购买手段而流通来说，虽然货币经营业不能决定商品买卖规模和次数，但能缩短买卖引起的各种技术活动，并减少这种周转所必要的货币现金量。总之，货币经营资本可以减少流通领域中的资本，减少纯粹流通费用，从而提高利润率。

（四）货币经营资本和商品经营资本的区别

商品经营资本是对商品的形态变化和商品交换起中介作用，它的独特流通形式是G-W-G’，其中商品两次换位，商业资本家必须首先预付一定量的资本用于购买商品，并将商品出售出去，才能使货币流回到预付该资本的资本家手中，从而获得商业利润。商品经营资本必须通过商品这个物质要素作为中介，才能获得利润。

货币经营资本的流通形式则是G-G’，货币经营资本无需商品作为巾介，它的形态变化与物质要素无关，而只与货币流通的技术性业务有关，也就是说，由于G的预付，预付该资本的货币经营资本家就会获得G+G。

五、关于商人资本的历史考察

关于商人资本的历史考察是《资本论》第三卷第四篇第五部分（原文第二十章）研究的内容。

商人资本并不是在资本主义社会才出现，在资本主义之前商人资本就已存在，但是二者有着本质的不同，分析资本主义商人资本同资本主义之前商人资本的区别，有助于更好地理解资本主义商人资本的本质、特点和作用。

（一）批判资产阶级经济学把商人资本和产业资本混为一谈的错误

资产阶级经济学把商人资本看成是产业资本中的一种，如同产业资本中的纺织业资本、机器制造业资本等。这是一种错误的观点。因为商人资本是从产业资本中派生出来的资本形式，是其职能独立发展之后形成、与产业资本相独立的资本形式。也就是说，产业资本分为生产资本、货币资本和商品资本三个部分，生产资本处于生产领域，后两者处于流通领域；随着资本主义的发展和生产的扩大，停留在流通领域的货币资本和商品资本发挥的作用越来越重要，其职能独立发展并转化为货币经营资本和商品经营资本。

资产阶级经济学在这一问题上产生错误，除了资产阶级经济学家只关心资本的物的形态而不关心其资本形式之外，主要是由于：第一，他们无力说明商人资本的特征及商业利润的来源，资产阶级经济学家没有建立关于生产价格和平均利润的理论，无法说明商业资本是如何从产业资本那里瓜分到平均利润的；第二，资产阶级经济学家为了替资本主义制度辩护，把资本主义生产同一般社会的生产等同起来，把资本主义商人资本和一般社会的商人资本等同起来，这就必然得出把商业资本和产业资本混为一谈的错误结论。

（二）商人资本产生的前提及其发展趋势

1 商人资本产生的条件。商人资本早在资本主义生产方式出现之前就已存在。在原始社会后期，随着生产力发展和私有制产生，直接物物交换逐渐发展为简单的商品交换，只要有简单的商品交换和货币流通，就会相应地出现商业和商人资本。因此，商人资本产生的条件“就是简单的商品流通和货币流通所需要的条件。或者不如说，简单的商品流通和货币流通就是它的存在条件”。（363）

2 商人资本的运动与简单商品流通的区别。虽然商人资本的运动是以简单商品流通为前提的，但二者之间是有区别的。简单商品流通的公式是W-G-W，一个商品拥有者先将自己手上的商品出售，将获得的货币用于购买其他商品，起点的商品和终点的商品是不同的，货币在中间只是起了中介的作用。商人资本的运动公式是C-W-G’，商人资本家预付一定量资本购买到商品，再将商品进行出售，最终获得的将是大于其预付资本量的资本，即包含商业利润在内的货币额G+G，这也就是商品将货币作为资本来执行增殖职能的过程。

3 商人资本存在和发展到一定水平是资本主义生产方式发展的历史前提。第一，资本主义生产的前提是劳动力转化为商品，货币转化为资本。资本首先表现为一定量的货币，只有货币量达到雇佣工人进行生产所需的最低限度才能投入生产。这就依赖于商人资本的发展，只有商人资本发展到一定程度，才能使一定量的货币集中到资本家手中。第二，资本主义生产需要有与之相适应的商品销售市场。商人资本的发展使生产越来越具有以交换价值为目的的性质，促使更多的产品转化为商品，从而形成日益广阔的商品销售市场。总之，货币积累到一定数量，商品生产和销售发展到一定程度，这是资本主义生产方式会产生的前提，而商人资本的发展为上述前提创造了条件。

4 商人资本的独立发展与社会的一般经济发展成反比。商品经济不发达条件下，商人资本在流通领域占据统治地位；商品经济越发展，商人资本反而隶属于产业资本，处于次要地位，这就是商人资本的独立发展与社会的一般经济发展成反比的规律。

（三）商人资本在前资本主义生产方式中的作用

1 中介作用。在前资本主义生产方式中，商人资本通过商品买卖活动，在不同商品之间使商品不断地转化为货币，再使货币不断转化为商品，起着中介人的作用。

2 欺诈和掠夺。前资本主义时期的商人资本主要是利用当时交通和信息并不发达，从低买高卖的活动中获得利润来源。同时，当时的商人资本还会通过欺骗等手段，从奴隶主和封建主手中获取暴利。

3 对旧的生产方式起解体作用。商人资本的发展扩大了商品交换，促进商品经济的发展。与此同时，由于价值规律的作用，小生产者内部发生两极分化，一部分人破产失去生产资料而成为一无所有的劳动力，一部分人则集中越来越多的生产资料和财富，成为商业资本家或产业资本家。这就促使了小商品生产经济的瓦解。

篇2

1 引言

自2002年以来，随着境外短期国际资本的大规模持续涌入，我国国内相继发生了房地产市场泡沫、股市上涨、人民币升值、流动性过剩和通货膨胀。2007年美国次贷危机爆发并引发国际金融危机之后，全球金融机构的“去金融杠杠化”趋势强化，外部冲击下的国内经济形势剧烈演变，潜入的短期国际资本又出现逆转势头，与之伴随着的是国内货币政策困境、人民币汇率波动、股指大跌，以及经济增长放缓。因此，从当前中国的现实国情出发，分析短期国际资本对我国实体经济的影响及其传导渠道，科学而前瞻地研究短期国际资本流动和经济增长率波动的关系，无疑是理论界和实务部门面临的重要课题，同时也可为妥善应对当前的金融危机提供重要思路。

2 文献回顾

值得注意的是，国内外比较缺乏短期国际资本流动和实体经济关系的专门性研究成果。国外最新研究成果主要集中在以下两方面：（1）国际资本流动的影响因素及其多元化资产配置效应。如edwards［1］，papaioannou［2］等。（2）资本流入对东道国宏观经济变量所产生的影响。研究表明，资本过度流入会导致宏观经济过热，具体表现为：一是引起货币扩张，增大通货膨胀压力［3］；二是导致实际汇率升值，恶化贸易条件［4］；三是影响总需求［5］。

梳理并综合目前国内关于短期国际资本的研究文献，大致分为三类。第一类主要是研究短期国际资本的估算方法。尹宇明、陶海波使用的计量方法为：短期国际资本规模=国际收支净误差与遗漏+私人非银行部门短期资本流入+以其它名义通过正常渠道流入的短期投机资本［6］。唐旭、梁猛认为，短期国际资本从贸易渠道流入的成本较大，短期国际资本主要是通过外资企业的利润留存、外国直接投资折旧和外资投资企业的外债等三个渠道流入中国［7］。

第二类文献主要分析影响短期国际资本流入我国的影响因素。代表性文献有：王世华、何帆发现，人民币升值预期是中国短期国际资本流动的决定因素，良好的宏观经济运行状况也会吸引短期国际资本流入［8］。张谊浩、裴平、方先明的研究结论认为大量短期国际资本流入中国大陆除出于“套利”动机外，还出于“套汇”和“套价”动机［9］。

第三类文献主要分析短期国际资本流入对我国资产价格的影响。刘莉亚研究结果表明：短期国际资本的大量流入显着推动住宅价格尤其是豪华住宅价格指数的上升［10］。张谊浩、沈晓华发现，人民币升值和上证综合指数上涨是短期国际资本流入中国的原因，但短期国际资本流入并不是上证综合指数上涨的原因［11］。

国内外研究成果对本文的实证分析具有重要启示与借鉴意义。但考虑到目前的文献尚缺乏针对短期国际资本流动与国内实体经济，特别是与经济增长率波动关系的专门成果，这与中国当前经济稳健运行的现实要求极不相符。为此，本文将从短期国际资本流动对实体经济影响机制，以及短期国际资本流动波动率变化对经济增长率的影响等方面展开研究。

    3 理论模型

根据货币供给的乘数理论，假设在短期内广义货币供应量(m2)为外生变量，货币供应量主要由基础货币供应量(h)与货币乘数(λ)共同决定。假设，短期国际资本对广义货币供应量影响的滞后期及广义货币供应量对产出影响的滞后期分别为a、b。在t期，广义货币供应量表达式如下

由（13）式可知：当短期国际资本流动scft-a-b0，若t+1-a-b期短期国际资本流动波动率高于t-a-b期短期国际资本流动波动率，经济增长率会上升；反之，则经济增长率会下降。值得注意的是，本模型推导过程中隐含着短期国际资本对实体经济的影响机制，即短期国际资本主要通过直接影响广义货币供应量来影响产出变化。。

4 样本选择及其描述

结合近年来国内经济的实际状况，并考虑到数据的可获性，本文选择2000年第一季度到2008年第四季度的短期国际资本流动、广义货币供应量和实际国民生产总值的季度数据进行实证研究。本文所涉及的数据均来源于wind资讯系统。1 实际国内生产总值（gdp）与广义货币供应量（m2）

本文运用价格指数对国内生产总值进行处理得到不变价格国内生产总值的季度数据。由于不变价格国内生产总值季度数据是一组具有较强季节特征的时间序列数据，这里对其进行季度调整，调整后的数据作为2000~2008年每季度的实际国内生产总值。同时，考虑到我国目前利率市场化程度低，参照第二部分理论模型的推导结论，本文选取广义货币供应量m2作为短期国际资本对gdp进行传导的中间变量。2 短期国际资本流动（scf）

本文参考并改进张谊浩、沈晓华［11］计量短期国际资本流入规模的方法估算短期国际资本流动规模。具体测算公式

短期国际资本流动=外汇储备增量-fdi-正常的贸易顺差

在计算正常的贸易顺差时，本文改用加权移动平均法。在确定权重时，首先算出2000~2004年各季度贸易顺差的估计值，贸易顺差估计值的确定方法为：当期季度贸易顺差的估计值=当期季度前四个季度贸易顺差估计值的移动平均值，例如2000年第一季度贸易顺差估计值为1999年四个季度贸易顺差的均值，2000年第二季度贸易顺差的估计值为2000年第一季度贸易顺差估计值和1999年第二季度到第四季度贸易顺差的均值。然后将各季度实际的贸易顺差除以对应时期的贸易顺差的估计值，将这些比率的均值确定为权重。经计算，权重为1.16。基于2000~2004年我国贸易顺差的变化比较平滑，2004年以后我国的贸易顺差出现较大的波动，本文认为2000~2004年统计的贸易顺差额为正常贸易顺差，2004年以后，统计的贸易顺差中含有大量的短期国际资本。此外，考虑到在人民币升值时，以美元计量的贸易顺差会有所扩大，为消除人民币升值对所估算的正常贸易顺差额的影响，本文采用汇率修正，以人民币计价各季度贸易顺差金额。3 经济增长率（gdp_r）和短期国际资本流动波动率（scf_r）

本文中各季度经济增长率（gdp_r）的计算公式是：本期经济增长率=（季度调整后本期实际国民生产总值/季度调整后上期实际国民生产总值-1）×100。各季度短期国际资本流动波动率（scf_r）的计算公式是：本期短期国际资本流动波动率=a×本期短期国际资本流动/上期短期国际资本流动（当本期和上一期短期国际资本流动都大于零，或者本期短期国际资本流动小于零且上一期短期国际资本流动大于零时，则a=1；当本期和上一期短期国际资本流动都小于零，或者本期短期国际资本流动大于零且上一期短期国际资本流动小于零时，a=-1）。经上述方法计算出的我国经济增长率和短期国际资本流动波动率走势参见图1。

5 实证检验

表1给出所有相关变量的单位根检验结果。由表1可知，对于变量gdp、scf和m2的水平值序列，adf检验不能拒绝存在单位根的原假设，这说明三个变量的时间序列都是非平稳的；同时，对于这三个变量的一阶差分序列，adf检验都在1%的显着性水平下拒绝单位根存在的原假设。根据以上检验结果，可认为这三个变量都是单整变量。同时，对于变量gdp_r和scf_r的水平值序列，adf检验在1%的显着水平上拒绝存在单位根的假设，该结果说明这两个序列是平稳的。

    5.1 短期国际资本流动影响实体经济的传导机制

由单位根检验可知，dgdp、dscf和dm2三变量均为平稳序列（见表1），可以进行格兰杰因果关系检验。根据sc和aic准则确定滞后期为2，检验结果见表2。

从表2可以看出，短期国际资本流动的变化量（dscf）是广义货币供应量变化量（dm2）的granger原因，但是广义货币供应量变化量（dm2）不是短期国际资本流动的变化量（dscf）的granger原因；广义货币供应量变化量（dm2）与实际国民生产总值变化量（dgdp）互为granger因果关系；短期国际资本流动的变化量（dscf）和实际国民生产总值变化量（dgdp）之间不存在显着的granger因果关系。可以证明：短期国际资本流动不会对国民生产总值产生直接效应，但会通过影响广义货币供应量，进而对国民生产总值产生间接效应。该实证结论部分可以佐证前文理论模型中短期国际资本对实体经济的影响机制。2 短期国际资本流动波动率与经济增长率2.1 granger因果关系检验

在确定短期国际资本净流动波动率（scf_r）和经济增长率（gdp_r）这两个序列平稳的基础上（参见表1），本文运用2000年第二季度到2008年第四季度的数据，对两个变量的granger因果关系进行检验，检验结果见表3。从表3的检验结果可知，短期国际资本流动波动率是经济增长率的granger原因，但是经济增长率不是短期国际资本流动波动率的granger原因。2.2 脉冲响应和方差分解

为分析经济增长率对短期国际资本流动波动突发性变化的反应，本文利用var（2）模型给出经济增长率和短期国际资本流动波动率的脉冲响应图形和方差分解图形，分别见图2和图3。

经济增长率和短期国际资本流动波动率的交叉响应函数表明（见图2），短期国际资本流动波动率的非预期变化将迅速对经济增长率产生正向影响，随着时间的推移逐渐减弱，直至消失。但是，经济增长率发生变动对短期国际资本流动波动率影响不显着。

图3结果显示，造成经济增长率发生剧烈波动有20%左右是由短期国际资本流动波动率异动引起；同时，经济增长率发生剧烈波动对短期国际资本流动影响不大。

6 结论

本文构建起短期国际资本流动对实体经济影响的理论模型，并运用相关统计数据进行实证研究。研究结果表明，短期国际资本流动影响实体经济的渠道是：在短期内，短期国际资本流动显着引起广义货币供应量的变化，广义货币供应量的变化又会显着导致国内生产总值的波动。同时结合短期国际资本流动波动率与经济增长率的样本数据，实证检验发现短期国际资本流动的变动将引起经济增长率发生波动，脉冲响应函数的结果进一步证实了上述结论。通过方差分解，本文还发现造成经济增长率发生剧烈波动中有约20%是由于短期国际资本流动波动率发生异动所致。

参 考 文 献：

［1］edwards s. capital controls, capital flow contractions, and macroeconomic vulnerability［r］. nber working paper, 2007.

［2］papaioannou e. what drives international financial flows? politics, institutions and other determinants［j］. journal of development economics, 2009, 88(2): 269-281.

［3］filer l h. large capital inflows to korea: the traditional developing economy story［j］. journal of asian economics, 2004, (15): 99-110.

［4］athukorala p c, rajapatirana s. capital flows and the real exchange rate: a comparative study of asia and latin america［r］. the world economy, 2003, 26(4): 613-637.

［5］celasun o, denizer c, he d. capital flows, macroeconomic management and the financial system: the turkish case, 1889-1897［r］. world bank working paper, 1999.

［6］尹宇明,陶海波.热钱规模及影响［j］.财经科学,2005,(6):131-137.

［7］唐旭,梁猛.中国贸易顺差中是否有热钱, 有多少［j］.金融研究,2007,(9):1-19.

［8］王世华,何帆.中国的短期国际资本流动［j］.世界经济,2007,(7):12-19.

篇3

Analyses the short-term international capital "broad money supply and economic fluctuation

ZhangJinTao nanjing university business school，

Pick to： this paper build up short-term international capital to the entity economy influence theory model， and the short-term international capital， the broadest measure of money supply and GDP of the relationship between the empirical research. The study found that short-term international capital affect the real economy of the transmission mechanism is： in the short term， the short-term international capital flow significant cause the broadest measure of money supply change， generalized changes in the money supply and significant lead to GNP appear fluctuation. This paper further combined with impulse response function and variance decomposition short-term international capital flow scale fluctuation rate and economic growth rate， the relationship between the scale of international capital flows found short-term volatility is economic growth fluctuatesthe single Granger cause， The wave of the economic growth around 20% was due to short-term international capital flow scale fluctuation rate happened caused by different dynamic.

Keywords： short-term international capital flow； Broad money supply； Economic fluctuation

1 引言

自2002年以来，随着境外短期国际资本的大规模持续涌入，我国国内相继发生了房地产市场泡沫、股市上涨、人民币升值、流动性过剩和通货膨胀。2007年美国次贷危机爆发并引发国际金融危机之后，全球金融机构的“去金融杠杠化”趋势强化，外部冲击下的国内经济形势剧烈演变，潜入的短期国际资本又出现逆转势头，与之伴随着的是国内货币政策困境、人民币汇率波动、股指大跌，以及经济增长放缓。因此，从当前中国的现实国情出发，分析短期国际资本对我国实体经济的影响及其传导渠道，科学而前瞻地研究短期国际资本流动和经济增长率波动的关系，无疑是理论界和实务部门面临的重要课题，同时也可为妥善应对当前的金融危机提供重要思路。

2 文献回顾

值得注意的是，国内外比较缺乏短期国际资本流动和实体经济关系的专门性研究成果。国外最新研究成果主要集中在以下两方面：（1）国际资本流动的影响因素及其多元化资产配置效应。如Edwards［1］，Papaioannou［2］等。（2）资本流入对东道国宏观经济变量所产生的影响。研究表明，资本过度流入会导致宏观经济过热，具体表现为：一是引起货币扩张，增大通货膨胀压力［3］；二是导致实际汇率升值，恶化贸易条件［4］；三是影响总需求［5］。

梳理并综合目前国内关于短期国际资本的研究文献，大致分为三类。第一类主要是研究短期国际资本的估算方法。尹宇明、陶海波使用的计量方法为：短期国际资本规模=国际收支净误差与遗漏+私人非银行部门短期资本流入+以其它名义通过正常渠道流入的短期投机资本［6］。唐旭、梁猛认为，短期国际资本从贸易渠道流入的成本较大，短期国际资本主要是通过外资企业的利润留存、外国直接投资折旧和外资投资企业的外债等三个渠道流入中国［7］。

第二类文献主要分析影响短期国际资本流入我国的影响因素。代表性文献有：王世华、何帆发现，人民币升值预期是中国短期国际资本流动的决定因素，良好的宏观经济运行状况也会吸引短期国际资本流入［8］。张谊浩、裴平、方先明的研究结论认为大量短期国际资本流入中国大陆除出于“套利”动机外，还出于“套汇”和“套价”动机［9］。

第三类文献主要分析短期国际资本流入对我国资产价格的影响。刘莉亚研究结果表明：短期国际资本的大量流入显着推动住宅价格尤其是豪华住宅价格指数的上升［10］。张谊浩、沈晓华发现，人民币升值和上证综合指数上涨是短期国际资本流入中国的原因，但短期国际资本流入并不是上证综合指数上涨的原因［11］。

国内外研究成果对本文的实证分析具有重要启示与借鉴意义。但考虑到目前的文献尚缺乏针对短期国际资本流动与国内实体经济，特别是与经济增长率波动关系的专门成果，这与中国当前经济稳健运行的现实要求极不相符。为此，本文将从短期国际资本流动对实体经济影响机制，以及短期国际资本流动波动率变化对经济增长率的影响等方面展开研究。

3 理论模型

根据货币供给的乘数理论，假设在短期内广义货币供应量（M2）为外生变量，货币供应量主要由基础货币供应量（H）与货币乘数（λ）共同决定。假设，短期国际资本对广义货币供应量影响的滞后期及广义货币供应量对产出影响的滞后期分别为a、b。在t期，广义货币供应量表达式如下

由（13）式可知：当短期国际资本流动SCFt-a-b0，若t+1-a-b期短期国际资本流动波动率高于t-a-b期短期国际资本流动波动率，经济增长率会上升；反之，则经济增长率会下降。值得注意的是，本模型推导过程中隐含着短期国际资本对实体经济的影响机制，即短期国际资本主要通过直接影响广义货币供应量来影响产出变化。

4 样本选择及其描述

结合近年来国内经济的实际状况，并考虑到数据的可获性，本文选择2000年第一季度到2008年第四季度的短期国际资本流动、广义货币供应量和实际国民生产总值的季度数据进行实证研究。本文所涉及的数据均来源于WIND资讯系统。

4.1 实际国内生产总值（GDP）与广义货币供应量（M2）

本文运用价格指数对国内生产总值进行处理得到不变价格国内生产总值的季度数据。由于不变价格国内生产总值季度数据是一组具有较强季节特征的时间序列数据，这里对其进行季度调整，调整后的数据作为2000～2008年每季度的实际国内生产总值。同时，考虑到我国目前利率市场化程度低，参照第二部分理论模型的推导结论，本文选取广义货币供应量M2作为短期国际资本对GDP进行传导的中间变量。

4.2 短期国际资本流动（SCF）

本文参考并改进张谊浩、沈晓华［11］计量短期国际资本流入规模的方法估算短期国际资本流动规模。具体测算公式

短期国际资本流动=外汇储备增量-FDI-正常的贸易顺差

在计算正常的贸易顺差时，本文改用加权移动平均法。在确定权重时，首先算出2000～2004年各季度贸易顺差的估计值，贸易顺差估计值的确定方法为：当期季度贸易顺差的估计值=当期季度前四个季度贸易顺差估计值的移动平均值，例如2000年第一季度贸易顺差估计值为1999年四个季度贸易顺差的均值，2000年第二季度贸易顺差的估计值为2000年第一季度贸易顺差估计值和1999年第二季度到第四季度贸易顺差的均值。然后将各季度实际的贸易顺差除以对应时期的贸易顺差的估计值，将这些比率的均值确定为权重。经计算，权重为1.16。基于2000～2004年我国贸易顺差的变化比较平滑，2004年以后我国的贸易顺差出现较大的波动，本文认为2000～2004年统计的贸易顺差额为正常贸易顺差，2004年以后，统计的贸易顺差中含有大量的短期国际资本。此外，考虑到在人民币升值时，以美元计量的贸易顺差会有所扩大，为消除人民币升值对所估算的正常贸易顺差额的影响，本文采用汇率修正，以人民币计价各季度贸易顺差金额。

4.3 经济增长率（GDP_R）和短期国际资本流动波动率（SCF_R）

本文中各季度经济增长率（GDP_R）的计算公式是：本期经济增长率=（季度调整后本期实际国民生产总值/季度调整后上期实际国民生产总值-1）×100。各季度短期国际资本流动波动率（SCF_R）的计算公式是：本期短期国际资本流动波动率=A×本期短期国际资本流动/上期短期国际资本流动（当本期和上一期短期国际资本流动都大于零，或者本期短期国际资本流动小于零且上一期短期国际资本流动大于零时，则A=1；当本期和上一期短期国际资本流动都小于零，或者本期短期国际资本流动大于零且上一期短期国际资本流动小于零时，A=-1）。经上述方法计算出的我国经济增长率和短期国际资本流动波动率走势参见图1。

5 实证检验

表1给出所有相关变量的单位根检验结果。由表1可知，对于变量GDP、SCF和M2的水平值序列，ADF检验不能拒绝存在单位根的原假设，这说明三个变量的时间序列都是非平稳的；同时，对于这三个变量的一阶差分序列，ADF检验都在1%的显着性水平下拒绝单位根存在的原假设。根据以上检验结果，可认为这三个变量都是单整变量。同时，对于变量GDP_R和SCF_R的水平值序列，ADF检验在1%的显着水平上拒绝存在单位根的假设，该结果说明这两个序列是平稳的。

5.1 短期国际资本流动影响实体经济的传导机制

由单位根检验可知，DGDP、DSCF和DM2三变量均为平稳序列（见表1），可以进行格兰杰因果关系检验。根据SC和AIC准则确定滞后期为2，检验结果见表2。

从表2可以看出，短期国际资本流动的变化量（DSCF）是广义货币供应量变化量（DM2）的Granger原因，但是广义货币供应量变化量（DM2）不是短期国际资本流动的变化量（DSCF）的Granger原因；广义货币供应量变化量（DM2）与实际国民生产总值变化量（DGDP）互为Granger因果关系；短期国际资本流动的变化量（DSCF）和实际国民生产总值变化量（DGDP）之间不存在显着的Granger因果关系。可以证明：短期国际资本流动不会对国民生产总值产生直接效应，但会通过影响广义货币供应量，进而对国民生产总值产生间接效应。该实证结论部分可以佐证前文理论模型中短期国际资本对实体经济的影响机制。

5.2 短期国际资本流动波动率与经济增长率

5.2.1 Granger因果关系检验

在确定短期国际资本净流动波动率（SCF_R）和经济增长率（GDP_R）这两个序列平稳的基础上（参见表1），本文运用2000年第二季度到2008年第四季度的数据，对两个变量的Granger因果关系进行检验，检验结果见表3。从表3的检验结果可知，短期国际资本流动波动率是经济增长率的Granger原因，但是经济增长率不是短期国际资本流动波动率的Granger原因。

5.2.2 脉冲响应和方差分解

为分析经济增长率对短期国际资本流动波动突发性变化的反应，本文利用VAR（2）模型给出经济增长率和短期国际资本流动波动率的脉冲响应图形和方差分解图形，分别见图2和图3。

经济增长率和短期国际资本流动波动率的交叉响应函数表明（见图2），短期国际资本流动波动率的非预期变化将迅速对经济增长率产生正向影响，随着时间的推移逐渐减弱，直至消失。但是，经济增长率发生变动对短期国际资本流动波动率影响不显着。

图3结果显示，造成经济增长率发生剧烈波动有20%左右是由短期国际资本流动波动率异动引起；同时，经济增长率发生剧烈波动对短期国际资本流动影响不大。

6 结论

本文构建起短期国际资本流动对实体经济影响的理论模型，并运用相关统计数据进行实证研究。研究结果表明，短期国际资本流动影响实体经济的渠道是：在短期内，短期国际资本流动显着引起广义货币供应量的变化，广义货币供应量的变化又会显着导致国内生产总值的波动。同时结合短期国际资本流动波动率与经济增长率的样本数据，实证检验发现短期国际资本流动的变动将引起经济增长率发生波动，脉冲响应函数的结果进一步证实了上述结论。通过方差分解，本文还发现造成经济增长率发生剧烈波动中有约20%是由于短期国际资本流动波动率发生异动所致。

参 考 文 献：

［1］Edwards S. Capital controls， capital flow contractions， and macroeconomic vulnerability［R］. NBER Working Paper， 2007.

［2］Papaioannou E. What drives international financial flows？ Politics， institutions and other determinants［J］. Journal of Development Economics， 2009， 88（2）： 269-281.

［3］Filer L H. Large capital inflows to korea： the traditional developing economy story［J］. Journal of Asian Economics， 2004， （15）： 99-110.

［4］Athukorala P C， Rajapatirana S. Capital flows and the real exchange rate： a comparative study of asia and latin america［R］. The World Economy， 2003， 26（4）： 613-637.

［5］Celasun O， Denizer C， He D. Capital flows， macroeconomic management and the financial system： the turkish case， 1889-1897［R］. World Bank Working Paper， 1999.

［6］尹宇明，陶海波.热钱规模及影响［J］.财经科学，2005，（6）：131-137.

［7］唐旭，梁猛.中国贸易顺差中是否有热钱， 有多少［J］.金融研究，2007，（9）：1-19.

［8］王世华，何帆.中国的短期国际资本流动［J］.世界经济，2007，（7）：12-19.

篇4

关键词：短期国际资本流动;广义货币供应量;经济波动

1 引言

自2002年以来，随着境外短期国际资本的大规模持续涌入，我国国内相继发生了房地产市场泡沫、股市上涨、人民币升值、流动性过剩和通货膨胀。2007年美国次贷危机爆发并引发国际金融危机之后，全球金融机构的“去金融杠杠化”趋势强化，外部冲击下的国内经济形势剧烈演变，潜入的短期国际资本又出现逆转势头，与之伴随着的是国内货币政策困境、人民币汇率波动、股指大跌，以及经济增长放缓。因此，从当前中国的现实国情出发，分析短期国际资本对我国实体经济的影响及其传导渠道，科学而前瞻地研究短期国际资本流动和经济增长率波动的关系，无疑是理论界和实务部门面临的重要课题，同时也可为妥善应对当前的金融危机提供重要思路。

2 文献回顾

值得注意的是，国内外比较缺乏短期国际资本流动和实体经济关系的专门性研究成果。国外最新研究成果主要集中在以下两方面：（1）国际资本流动的影响因素及其多元化资产配置效应。如Edwards［1］，Papaioannou［2］等。（2）资本流入对东道国宏观经济变量所产生的影响。研究表明，资本过度流入会导致宏观经济过热，具体表现为：一是引起货币扩张，增大通货膨胀压力［3］；二是导致实际汇率升值，恶化贸易条件［4］；三是影响总需求［5］。

梳理并综合目前国内关于短期国际资本的研究文献，大致分为三类。第一类主要是研究短期国际资本的估算方法。尹宇明、陶海波使用的计量方法为：短期国际资本规模=国际收支净误差与遗漏+私人非银行部门短期资本流入+以其它名义通过正常渠道流入的短期投机资本［6］。唐旭、梁猛认为，短期国际资本从贸易渠道流入的成本较大，短期国际资本主要是通过外资企业的利润留存、外国直接投资折旧和外资投资企业的外债等三个渠道流入中国［7］。

第二类文献主要分析影响短期国际资本流入我国的影响因素。代表性文献有：王世华、何帆发现，人民币升值预期是中国短期国际资本流动的决定因素，良好的宏观经济运行状况也会吸引短期国际资本流入［8］。张谊浩、裴平、方先明的研究结论认为大量短期国际资本流入中国大陆除出于“套利”动机外，还出于“套汇”和“套价”动机［9］。

第三类文献主要分析短期国际资本流入对我国资产价格的影响。刘莉亚研究结果表明：短期国际资本的大量流入显着推动住宅价格尤其是豪华住宅价格指数的上升［10］。张谊浩、沈晓华发现，人民币升值和上证综合指数上涨是短期国际资本流入中国的原因，但短期国际资本流入并不是上证综合指数上涨的原因［11］。

国内外研究成果对本文的实证分析具有重要启示与借鉴意义。但考虑到目前的文献尚缺乏针对短期国际资本流动与国内实体经济，特别是与经济增长率波动关系的专门成果，这与中国当前经济稳健运行的现实要求极不相符。为此，本文将从短期国际资本流动对实体经济影响机制，以及短期国际资本流动波动率变化对经济增长率的影响等方面展开研究。

3 理论模型

根据货币供给的乘数理论，假设在短期内广义货币供应量(M2)为外生变量，货币供应量主要由基础货币供应量(H)与货币乘数(λ)共同决定。假设，短期国际资本对广义货币供应量影响的滞后期及广义货币供应量对产出影响的滞后期分别为a、b。在t期，广义货币供应量表达式如下

由（13）式可知：当短期国际资本流动SCFt-a-b0，若t+1-a-b期短期国际资本流动波动率高于t-a-b期短期国际资本流动波动率，经济增长率会上升；反之，则经济增长率会下降。值得注意的是，本模型推导过程中隐含着短期国际资本对实体经济的影响机制，即短期国际资本主要通过直接影响广义货币供应量来影响产出变化。

4 样本选择及其描述

结合近年来国内经济的实际状况，并考虑到数据的可获性，本文选择2000年第一季度到2008年第四季度的短期国际资本流动、广义货币供应量和实际国民生产总值的季度数据进行实证研究。本文所涉及的数据均来源于WIND资讯系统。

4.1 实际国内生产总值（GDP）与广义货币供应量（M2）

本文运用价格指数对国内生产总值进行处理得到不变价格国内生产总值的季度数据。由于不变价格国内生产总值季度数据是一组具有较强季节特征的时间序列数据，这里对其进行季度调整，调整后的数据作为2000~2008年每季度的实际国内生产总值。同时，考虑到我国目前利率市场化程度低，参照第二部分理论模型的推导结论，本文选取广义货币供应量M2作为短期国际资本对GDP进行传导的中间变量。

4.2 短期国际资本流动（SCF）

本文参考并改进张谊浩、沈晓华［11］计量短期国际资本流入规模的方法估算短期国际资本流动规模。具体测算公式

短期国际资本流动=外汇储备增量-FDI-正常的贸易顺差

在计算正常的贸易顺差时，本文改用加权移动平均法。在确定权重时，首先算出2000~2004年各季度贸易顺差的估计值，贸易顺差估计值的确定方法为：当期季度贸易顺差的估计值=当期季度前四个季度贸易顺差估计值的移动平均值，例如2000年第一季度贸易顺差估计值为1999年四个季度贸易顺差的均值，2000年第二季度贸易顺差的估计值为2000年第一季度贸易顺差估计值和1999年第二季度到第四季度贸易顺差的均值。然后将各季度实际的贸易顺差除以对应时期的贸易顺差的估计值，将这些比率的均值确定为权重。经计算，权重为1.16。基于2000~2004年我国贸易顺差的变化比较平滑，2004年以后我国的贸易顺差出现较大的波动，本文认为2000~2004年统计的贸易顺差额为正常贸易顺差，2004年以后，统计的贸易顺差中含有大量的短期国际资本。此外，考虑到在人民币升值时，以美元计量的贸易顺差会有所扩大，为消除人民币升值对所估算的正常贸易顺差额的影响，本文采用汇率修正，以人民币计价各季度贸易顺差金额。

4.3 经济增长率（GDP_R）和短期国际资本流动波动率（SCF_R）

本文中各季度经济增长率（GDP_R）的计算公式是：本期经济增长率=（季度调整后本期实际国民生产总值/季度调整后上期实际国民生产总值-1）×100。各季度短期国际资本流动波动率（SCF_R）的计算公式是：本期短期国际资本流动波动率=A×本期短期国际资本流动/上期短期国际资本流动（当本期和上一期短期国际资本流动都大于零，或者本期短期国际资本流动小于零且上一期短期国际资本流动大于零时，则A=1；当本期和上一期短期国际资本流动都小于零，或者本期短期国际资本流动大于零且上一期短期国际资本流动小于零时，A=-1）。经上述方法计算出的我国经济增长率和短期国际资本流动波动率走势参见图1。

5 实证检验

表1给出所有相关变量的单位根检验结果。由表1可知，对于变量GDP、SCF和M2的水平值序列，ADF检验不能拒绝存在单位根的原假设，这说明三个变量的时间序列都是非平稳的；同时，对于这三个变量的一阶差分序列，ADF检验都在1%的显着性水平下拒绝单位根存在的原假设。根据以上检验结果，可认为这三个变量都是单整变量。同时，对于变量GDP_R和SCF_R的水平值序列，ADF检验在1%的显着水平上拒绝存在单位根的假设，该结果说明这两个序列是平稳的。

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5.1 短期国际资本流动影响实体经济的传导机制

由单位根检验可知，DGDP、DSCF和DM2三变量均为平稳序列（见表1），可以进行格兰杰因果关系检验。根据SC和AIC准则确定滞后期为2，检验结果见表2。

从表2可以看出，短期国际资本流动的变化量（DSCF）是广义货币供应量变化量（DM2）的Granger原因，但是广义货币供应量变化量（DM2）不是短期国际资本流动的变化量（DSCF）的Granger原因；广义货币供应量变化量（DM2）与实际国民生产总值变化量（DGDP）互为Granger因果关系；短期国际资本流动的变化量（DSCF）和实际国民生产总值变化量（DGDP）之间不存在显着的Granger因果关系。可以证明：短期国际资本流动不会对国民生产总值产生直接效应，但会通过影响广义货币供应量，进而对国民生产总值产生间接效应。该实证结论部分可以佐证前文理论模型中短期国际资本对实体经济的影响机制。

5.2 短期国际资本流动波动率与经济增长率

5.2.1 Granger因果关系检验

在确定短期国际资本净流动波动率（SCF_R）和经济增长率（GDP_R）这两个序列平稳的基础上（参见表1），本文运用2000年第二季度到2008年第四季度的数据，对两个变量的Granger因果关系进行检验，检验结果见表3。从表3的检验结果可知，短期国际资本流动波动率是经济增长率的Granger原因，但是经济增长率不是短期国际资本流动波动率的Granger原因。

5.2.2 脉冲响应和方差分解

为分析经济增长率对短期国际资本流动波动突发性变化的反应，本文利用VAR（2）模型给出经济增长率和短期国际资本流动波动率的脉冲响应图形和方差分解图形，分别见图2和图3。

经济增长率和短期国际资本流动波动率的交叉响应函数表明（见图2），短期国际资本流动波动率的非预期变化将迅速对经济增长率产生正向影响，随着时间的推移逐渐减弱，直至消失。但是，经济增长率发生变动对短期国际资本流动波动率影响不显着。

图3结果显示，造成经济增长率发生剧烈波动有20%左右是由短期国际资本流动波动率异动引起；同时，经济增长率发生剧烈波动对短期国际资本流动影响不大。

6 结论

本文构建起短期国际资本流动对实体经济影响的理论模型，并运用相关统计数据进行实证研究。研究结果表明，短期国际资本流动影响实体经济的渠道是：在短期内，短期国际资本流动显着引起广义货币供应量的变化，广义货币供应量的变化又会显着导致国内生产总值的波动。同时结合短期国际资本流动波动率与经济增长率的样本数据，实证检验发现短期国际资本流动的变动将引起经济增长率发生波动，脉冲响应函数的结果进一步证实了上述结论。通过方差分解，本文还发现造成经济增长率发生剧烈波动中有约20%是由于短期国际资本流动波动率发生异动所致。

参 考 文 献：

［1］Edwards S. Capital controls， capital flow contractions， and macroeconomic vulnerability［R］. NBER Working Paper， 2007.

［2］Papaioannou E. What drives international financial flows? Politics， institutions and other determinants［J］. Journal of Development Economics， 2009， 88(2): 269-281.

［3］Filer L H. Large capital inflows to korea: the traditional developing economy story［J］. Journal of Asian Economics， 2004， (15): 99-110.

［4］Athukorala P C， Rajapatirana S. Capital flows and the real exchange rate: a comparative study of asia and latin america［R］. The World Economy， 2003， 26(4): 613-637.

［5］Celasun O， Denizer C， He D. Capital flows， macroeconomic management and the financial system: the turkish case， 1889-1897［R］. World Bank Working Paper， 1999.

［6］尹宇明，陶海波.热钱规模及影响［J］.财经科学，2005，(6):131-137.

［7］唐旭，梁猛.中国贸易顺差中是否有热钱， 有多少［J］.金融研究，2007，(9):1-19.

［8］王世华，何帆.中国的短期国际资本流动［J］.世界经济，2007，(7):12-19.