金融项目可行性分析篇1

关键词： 项目融资咨询全过程

Key words: project finance ，consult， process

中图分类号： F038 文献标识码： A 文章编号：

在工程咨询领域，融资咨询的核心业务是对投资项目的融资方案进行分析论证，即对筹资方案的安全性、经济性和可行性进行评判和比较。安全性是指筹措风险对筹资目标和项目建设的影响程度;经济性是指筹资成本的高低;而可行性是指筹资渠道有无保障，是否符合国家政策规定。最后分析资金筹措方案在可能与可行的条件下的最优化，使筹资成本最低。其主要过程控制点如下:

一、融资渠道及方式的选择控制点

对于每一个具体的项目，应选择不同的融资渠道和方式。国内城市经营项目融资，可以采用银行贷款间接融资方式，发行各类债券、股票直接融资方式及融资租赁方式等。各类融资方式均有其利弊，应根据项目的特点进行选择。

资金来源渠道及融资方式的分析论证，主要包括:①分析鉴定各种筹资渠道是否可行、落实和可靠;②分析资金来源方案是否满足项目基本要求。项目需要引进先进技术，则可选用现汇引进或合资经营方式;项目主要需要扩大出口、增加外汇，则可采用合资、合作、补偿贸易方式;项目投资大、见效慢、盈利能力差，则可申请外国政府低息贷款或国际金融机构贷款等;③分析资金来源是否正当、合理，是否符合国家政策规定，要根据项目特点，按照国家规定的政策法规，选择政策允许的资金来源方式;④对于利用外资项目，需要复核外汇来源和外汇额度是否落实和可靠，外汇数额能否满足项目的要求。

二、融资组织及法律咨询控制点

(一)融资组织方式的选择

投资项目的融资方案咨询，首先要分析应由谁出面发起项目，谁承担融资的责任和风险并获得项目的收益等问题，其中典型的组织方式有公司融资方式和项目融资方式。项目融资和公司融资的主要区别在于项目融资仅以项目自身的现金流量和资产偿还债务资金和提供担保，以项目本身为基础设立新的财务独立的项目公司，而公司融资不设立新的项目法人，项目与原有企业的资产联为一体，债务资金的偿还可以整个企业的信用为基础。两种融资方式往往相互交叉，又不断创新，演绎出各种不同的融资组织形式。如作为项目融资重要方式的BOT融资方式，就演绎出几十种具体的组织方式。咨询工程师在具体项目的策划中，必须根据项目的具体特点及融资环境的具体情况，选择适合项目特点的融资组织方式。

(二)筹资数量及投放时间分析论证

在融资方案的设计中，合理安排权益资本和债务资金的筹措数额及投入时序，使得资金的供给在总量、币种和分年度投入时序等方面均与项目的资金需求相匹配，形成供求平衡的融资方案，是融资咨询的重要工作内容。在可行性研究阶段，应核查筹集资金的数量是否符合和满足拟建项目的资金需求，并分析筹资时间和各年数量是否能够符合和满足项目建设进度的要求。

(三)融资方案的有关法律问题咨询

1、项目融资一般遵循下列程序:①编制项目建议书和可行性研究报告，按有关规定、程序报批；②设立项目公司。由所确立的项目公司负责进行与项目融资相关的一切活动; ③对项目投资者的选择，可通过直接谈判、征求计划书、主动提出计划书、公开招标等方式选择。咨询工程师在融资方案的咨询中，必须保证项目的前期工作程序符合我国有关法律规定。

2、合同条款咨询

对融资合同的条款进行咨询，是融资咨询的重要工作内容。在咨询中要重点分析:①项目公司对项目的融资、建设、经营的当事方的资格要有竞争性的选择;②合同条款应符合国家有关项目融资的政策法规要求。③为减少贷款人承受的风险，可考虑金融机构或其他有关方提供各种可能的融资渠道作为补充支持手段;④政府有关部门将依有关法律进行相应的监督和管理;⑤为保证项目预期的现金流量与还本付息资金流量平稳协调，可考虑使其投资多元化。

3.编制融资文件：在项目融资方案的咨询中，编制各种融资文件是咨询工程师的一项十分繁重的工作。主要文件包括:①担保、抵押文件；②融资协议及附加文件;③项目的担保协议;④支持文件，包括政府有关部门的支持文件(例如许可证、批准、特许等);⑤关于项目技术可行性、安全性、经济性、安全性相关报告等和律师的法律意见书。

这些文件是项目的基础，具有很强的专业性，一般需要具有专业执业能力的咨询工程师或咨询工程师协助其它专业人士来完成。

三、融资成本、结构及风险分析控制点

在项目融资方案的论证基础上对融资方式进行优化设计，使得选定的融资方案在成本、结构和融资风险方面达到最优。

(一)融资结构分析

完成各个融资方案的设计后，应对各种可能的融资方案进行融资结构的分析和选择，包括资产负债结构分析、权益投资结构分析和负债融资结构分析。

(二)融资成本分析

融资成本又称资金成本，包括资金筹集费和资金占用费两部分。资金筹集费是指在资金筹集过程中支付的各项费用，一般系一次性支出，如贷款的承诺费、手续费、管理费、费等。资金占用费是因使用资金而发生的经常性费用，如普通股和优先股股息、贷款及债券利息等。

(三)融资风险分析

融资风险是指融资活动存在的各种风险。项目和企业的融资中常常存在资金成本变动、融资结构不合理而造成财务困难等各种风险。融资风险有可能使投资者、项目业主、债权人等各方蒙受损失。在融资方案分析中，应对各融资方案的融资风险进行识别、评价和比较，并对最终推荐的融资方案提出风险防范措施。

城市经营项目融资咨询全过程控制点是一项专业性强、责任心重的工作,一个优秀咨询团队，一定能实现城市资源合理配置，良性运作和高效使用，达到城市建设和城市经济发展互动共进。

参考文献

金融项目可行性分析篇2

［摘要］房地产行业具有准金融行业的特点。目前，我国大部分的房地产企业都面临着多项目的新型开发模式下，单个项目的开发资金多，企业无力承担的窘境，这使得企业的资金管理工作遇到了巨大的挑战。因此，就该形势下，房产企业的资金管理情况进行深入的研究，并对其存在的问题，提出相应的解决方案。

［

关键词 ］多项目开发模式；房地产企业；资金管理；研究

［DOI］10.13939/j.cnki.zgsc.2015.22.224

从房产行业的特点来看，其具有较高的基础性与先导性，这主要是因为该行业的迅速发展不仅带动了我国与之相关的建筑、家居装饰等五十多个行业的飞速发展，还推动了国民经济的快速发展。但是，随着该行业的发展，其发展过程中的各项问题也不断地出现，为我国市场经济的发展带来了较为严重的负面影响。因此，在未来的一段时间内，房产企业应该将其经营管理的重点放在资金管理方面，制定出合理的资金管理方案。

1新模式下资金管理存在的问题

（1）项目运作资金分散存放。多项目的特点使得其企业往往会在多家银行拥有账户。依据我国相关规定的要求，每一个房产项目都需要对应一个专用的银行账户，并且，企业还可以根据业务的需要多开设几个专用的账户［1］。与此同时，房产企业为了有效地协调和处理各方面的管理，还会另外的设立一些用于其他方面的账户，这就在一定程度上使得企业的资金较为分散。虽然房产企业整体的资金数额比较可观，但是当资金被分散时，就会使得每个账户中都只是存有少量的资金，这就为其企业运转资金带来不便，从而造成部分账户的资金闲置、部分账户资金紧缺的情况。

（2）缺乏整体运作资金的能力，资金出现巨大的缺口。由于我国大部分的房产企业都是采用以自我为中心的经营理念，在资金管理缺乏整体运作思维，不具备整体运作能力，这就使得由于某个项目运作不利的原因，导致其他项目的运作和收益受到影响，进而影响企业整体的经营利润。企业一旦在销售项目时出现疲软的状态，使得资金无法按时回笼，不仅会对其他项目的运行进度产生影响，还会将企业带入到资金运作不良的经营困局［2］。

（3）没有健全的资金管理机制，监管力量差。近几年，我国的房企业一直将经营发展的重点放在业务的拓展方面，对于企业内部的细节管理则缺乏有效的监督管理，并没有制定出健全的内部管理机制，相对于其在业务方面的管理，内部资金管理相对落后。并且，我国的部分企业还存在着照搬照抄行业内标杆企业资金管理机制的行为，使得引进的管理机制无法同企业自身发展相协调，导致建立制度的人员同制度的执行者在理念上无法达到有效的统一，造成建立资金管理机制无法对企业的资金管理行为进行有效的引导和规范。

2加强资金管理的措施

（1）创新企业的融资方式。第一，对于那些涉及的资金超过了自身资产规模的项目，或者是企业在同时的开发多个规模相对较大的项目时，可以使用项目融资的方式，利用企业有限的资金撬动更多投资项目，从而有效地分散项目投资风险。第二，由于项目融资属于资产负债表的表外融资方式，虽然可以为企业进行其他方式的融资提供一些便利，但是，该融资项目的成本高、消耗的时间长，项目完成后，获得的利润相对较少，且不利于企业资金的良好流动。所以，对于一些规模相对较小的单个或者是多个项目，还是使用企业融资的方式更加合适。

（2）解决房产企业开发资金的措施。房产企业应该做到：首先，全面地分析企业目前各项目的经营现状以及各个项目当前的具体情况，这些情况包括公司当前资产负债情况、近期开发的总的项目数量、已经开发了的各个项目规模的大小、能够接受的最大融资成本以及对于资金需求的紧迫程度。其次，综合性的利用公司融资与项目融资两种融资手段，要注意，企业需要根据不同的项目类型选择适合的融资方式，以便用最经济和安全的方式来进行资金的开发，提高企业财务的杠杆效用。

（3）根据项目可行性进行资金管理。第一，在多项目的开发模式下，需要将该报告当成企业经营的一项日常的工作任务。企业应该就此方面的工作成立一个专门的部门或者是设置一个专门的岗位，让专业人员来对市场上的土地和楼盘的价格变化进行实时的关注，尤其是一些具有较大开发价值且适合本企业经营的地块，要密切地关注，为企业寻找最佳投资机会［3］。第二，加强市场调研力度，就投资项目的周边环境、配套设施、市场竞争和供需情况进行客观、全面、深入地调查，并根据调查的结果制定出科学合理的资金分配方案。第三，在撰写可行性报告时，要突出重点，明确目标。

（4）以企业整体发展为视角制订资金平衡计划。在多项目的房产开发模式下，企业在制订项目的开发计划时，企业的管理者应该要具备全局观，依据企业全局发展观来制定相应的投资策略，不能够只从项目的角度来制定资金的调配计划。首先，房产企业应该要明确项目开发的顺序，即不同地块的项目与统一地块的项目分批次的开发顺序。只有制定出正确的开发批次，才能够利用多项目的开发优势，利用某些项目销售后回笼的资金来弥补其他项目存在的资金缺口，从而实现资金的科学性流动，最大化利用资金［4］。其次，当项目的开发批次明确后，要对该项目中一些涉及比较大的资金的关键点进行有效的控制。并且，在项目运行时，要密切地关注资金的流向、流速和流量，从而为各项目之间资金的流动的调配做好准备。

（5）优化融资决策程序。从房产企业多年来进行融资的实际情况来看，其融资程序主要可以分为五大阶段：融资决策、投资决策、分析融资的结构、进行融资谈判以及对融资结果全面的执行。在整个的融资程序之中，融资决策属于该程序中十分重要的一个环节，是房产企业对项目的可行性进行分析时的最重要的一项组成内容，与该程序中的投资分析相互产生影响，并对项目投资是否具有经济方面的可行性进行最终的决策。由此可以看出，科学性的房产融资分析是可以同项目投资分析产生双向互动的，所以，房产企业需要在做完全面的投资分析之后，要以分析的结果为基础，不断地调整、分析以及再次地调整融资决策，保证最终确立的融资方案和结构都是最佳的。

3结论

总而言之，作为准金融行业的房产业，其资金管理对企业发展的重要性是不言而喻的。对于房产行业来说，资金就好比其体内流动的血液，资金管理直接对其经营发展的顺利性具有直接的影响。因此，面对当前房产行业发展的新形势，需要全面的分析其企业在资金管理方面存在的问题，并与新的发展形势相结合，制定出新的资金管理方案，从而保证其血液流通的顺畅性，进而维护我国市场经济资金的稳定性。

参考文献：

［1］孟雪花.房地产企业多项目计划管理研究［D］.重庆：重庆大学，2012.

金融项目可行性分析篇3

[中图分类号]F287.7　[文献标识码]A　[文章编号]1002-736X(2012)02-0169-03

根据国家十二五规划，我国将在未来五年内建设保障性住房3600万套，其中2011年1000万套，2012年1000万套，后面三年还有1600万套，保障性住房的覆盖率达到20％。中国保障性住房建设的骤然提速，催生了巨大的资金需求。而公租房作为保障性住房的主要部分，存在着一次性投入大，资金占用周期长，投资回报率低等问题，是当前保障房融资的主要困难所在。看似“无利可图”的公租房开发建设让各路资金望而却步。所以，能否通过融资模式创新“点石成金”，使公租房建设得到可持续发展已是当下最迫在眉睫的工作。

一、ABS、BOT模式简介及ABOT模式的分析

(一)ABS模式

ABS(Asset-Backed Securitization)融资是资产证券化融资。指的是以项目所拥有的资产为基础，以该项目资产可以带来的预期收益为保证，通过在资本市场上发行债券筹集资金的一种项目融资方式。概括说就是“以项目所属的资产为支持的证券化融资方式”。其运行原理如图－1所示。

(二)BOT模式

BOT是英文Build－Operate－Transfer的缩写，即建设一经营一转让方式，是政府将一个基础设施项目的特许权授予承包商。承包商在特许期内负责项目设计、融资、建设和运营，并回收成本、偿还债务、赚取利润，特许期结束后将项目所有权移交政府。实质上，BOT融资方式是政府与承包商合作经营基础设施项目的一种特殊运作模式。其运行原理如图－2所示。

(三)ABS与BOT的差异比较

ABS与BOT都可以作为公租房建设的融资模式，但他们也存在着许多差异。表－1对ABS与BOT两种融资模式做了对比分析。

(四)ABOT模式的分析

经过以上分析，ABS和BOT在我国的公租房建设中各有其优劣，为了使这两种融资模式更经济、更有利，更好的服务于公租房项目，在此将ABS与BOT这两种融资模式进行了融合得到ABOT(Asset-backed securation and Build-Operate-Transfer)融资模式。即在公租房项目前期，政府通过招标，选择技术先进、管理运作能力强且拥有良好信誉、资金雄厚的投资者，与其组建特定机构SPC公司。并要求投资者在开始签订特许经营协议时向政府提供公租房总投资的一定份额的资金用以公租房前期工作的开展。剩余资金通过公租房的未来稳定的可预期收入为担保在资本市场上进行融资。在特许期内投资者拥有经营权，政府和SPC公司拥有收费权和资产所有权。特许期满后投资者根据合同无偿或有偿交还政府经营权。其运行原理如图－3所示。

二、TOT的模式分析及TABOT模式的提出

(一)TOT模式分析

TOT是英文transfer-operate-transfer的缩写，即移交――经营――移交。是指政府对其建成的基础设施在资产评估的基础上，通过公开招标向社会投资者出让资产或特许经营权，投资者在购得设施或取得特许经营权后，组成项目公司，该公司在合同期内拥有、运营和维护该设施，通过收取服务费回收投资并取得合理的利润。合同期满后，投资者将运行良好的设施无偿地移交给政府。其运行原理如图－4所示。

从图－3和图－4可以看出TOT与ABOT的差别，TOT模式的投资者在获得特许权后可直接经营项目，而ABOT模式的投资者要经过建设阶段才能进入运营阶段。

TOT融资模式的实质是政府在项目建成后可迅速回收投资，有利于扩大公租房项目的融资规模，提高公租房的开发效率。此外，由于项目已进行过一段时间的运营，TOT方式对于投资者来说，既消除了前期费用负担，避免了公租房开发建设阶段复杂的审批程序，如征地拆迁、城市规划等，又减少了运营期风险，因而对民间资本具有较大的吸引力。

(二)TOT与ABOT的分析比较

为了得到一种更有利于公租房建设的融资模式，对TOT与ABOT进行了分析比较(见表－2)。

(三)TABOT融资模式的提出

为了使公租房项目拥有更完善、更科学的融资模式，在经过上面的分析及比较后，对ABOT与TOT模式进行了融合，得到一种新型的融资模式－TABOT融资模式。TOT可以通过两种方式与ABOT融合。

一是政府通过TOT融资模式将已建项目的经营权进行转让，一次性获取一笔资金，然后再将这笔资金投入到ABOT公租房项目中，直到收回项目的经营权为止。二是政府将已建项目的经营权在一定时期内通过TOT的方式转让给投资者，但政府必须与ABOT项目公司按一个递增的比例分享拟建项目建成后的经营收益。其运行过程如图－5所示。

三、TABOT融资模式的可行性分析

(一)充分的民间资本使TABOT模式的运行得到保障

政府将TOT与ABOT融合，以此来带动大量的民间资本。众所周知，我国民间资本数量十分庞大，目前，由于投资渠道狭小以及金融产品的匮乏，加上今年以来股票市场的低迷，大量的私人资金以及国际市场上的游离资本都得不到有效地利用。这些都表明我国公租房建设项目实施TABOT融资模式有充分的资金保障。

(二)TABOT融资模式盘活了固定资产

对政府来讲，TOT可将未来的收入现在一次性提取。政府将TOT融得的部分资金入股ABOT项目公司，以少量国有资本带动大量民间资本，以存量换增量。这使得已建项目所产生的资金、即将建设的公租房预期的资金以及大量的民间资本得以盘活。

(三)TABOT融资模式增加投资者信心

公租房TABOT融资模式中，ABOT项目公司从特许期一开始就有了资金流入，这使得ABOT项目融资变得更加容易。政府用TOT模式融到的资金在ABOT项目中入股，参与到公租房项目的实施中，使其运营权和收费权在特许经营期内有所提高。在合作过程中，有了政府强有力的参与，又有了资金的保障，大大增加了公租房建设的成功率，使投资者短期利益损失有所减少。由以上分析可知，在公租房建设项目中采用TABOT融资模式是完全可行的。

四、结语

目前，我国公租房建设正值起步阶段，任务量大、资金极度紧缺。面对如此大的资金瓶颈，公租房项目采用多种融资模式、促进多种资本进入是十分必要的。而TABOT作为ABS、BOT、ABOT以及TOT的融合体能够有效地解决政府面临的资金缺口问题，从而进一步加快公租房的建设进程。但由于TABOT是一种创新型的融资模式，所，以在公租房建设领域中的引入还存在一定的争议，还有待于实践的考验。

[参考文献]

[1]高向平，郭菊先TOT项目融资模式中的项目经济权定价模式选择及其验证[J]技术经济与管理研究，2002，(3)：43-46

[2]金永祥，谭轩TOT项目运作[J]，中国投资，2002，(5)：43-45

金融项目可行性分析篇4

三、政府出台各项政策的不确定性。这种不确定性主要与政府的调节职能有关。一方面体现为政府出台一些政策扶持某个行业或某区域经济发展，同时在经济过热或产能过剩时期又会进行反向调节操作，因此，对于依靠政府补贴等财政支持的项目还需要考虑政府政策调节的持久性；另一方面，政府调节职能还体现为对突发事件的调节处理方面，例如，2011-2012年受京沪高铁动车事故影响，城市轨道交通项目审批速度放缓，对于磁悬浮列车等新技术轨道交通项目的审批更加谨慎，导致项目进展相对缓慢，而这种对于突发事件的调节往往是不可预见和避免的。面对政府融资平台信贷业务过程中遇到的诸多不确定性，商业银行政府融资平台项目的信用风险显著增加，因此要降低此类业务信贷风险，应从降低此类业务的不确定性入手，建议从提高政府信息披露透明度、合理制定政府融资平台信贷策略，以及完善商业银行对于政府融资平台项目评估方法三方面入手：

首先，建议各级政府部门积极配合商业银行开展项目贷前评估及贷后资金监控工作，包括提供第三方项目评估依据，还款来源分析测算依据，并定期提供政府财政收支状况、投融资规模、项目实际资金用途监控信息、项目收支现金流监控信息等必要的信贷管理信息，以便于商业银行合理评估政府融资平台项目的风险状况、实施进展、还款来源，及时调整授信策略，降低政府融资平台信贷业务的不确定性，从而合理评估、防范政府融资平台信贷业务风险。

金融项目可行性分析篇5

笔者认为，应该算到税后。首先，盈利能力是针对利益主体而言的，财务盈利能力的主体是投资者，而在市场经济下的营利性项目对投资者的回报只能是税后的。第二，融资前全部投资收益率的常用判据是与加权平均资金成本(WACC)比较的结果。这样的收益率也只能是税后的。设初始投资为P，永续净现金流为R-C-T，则项目全部投资税后内部收益率为：

式中R和C分别代表营运期的现金流入和现金流出，T为由项目引起的所得税增量。如果由项目引起的有效所得税率为t，那么。略去应纳税所得额的零星调整，可得：

T=t・(R-C-D-I)

代人公式(1)有：

式中D为折旧和摊销，I为借款的利息，折旧、摊销和利息是可以抵扣所得税的。

现在来看融资的两种极端情况，第一种是全部由投资者股权(权益)融资，股东要求的投资回报为ie则项目达到盈利性目标的评价判据是：

第二种极端情况是全部由债务融资，债权人要求的利率为ib，代入公式(2)，项目能清偿债务的盈利水平判据为：

移项后有：

债务资金成本可以因抵扣所得税而降(1－t)的比率。例如，股权融资和债务融资要求的回报都是10％，所得税率33％，那么前者要求项目的内部收益率不低于10％；而后者可能只要求不低于6．67％[(1-33％)x10％]。比较公式(3)和公式(4)，内部收益率的计算几乎是相同的，都是按融资前，不考虑资金的来源结构，不考虑利息支付及利息对所得税抵扣。如果假定融资方案对折旧没有影响，即D≈D’，那么，项目税后内部收益率与融资方案无关。

一般的项目资金来源都由权益融资和债务融资两部分组成，因此，平均的资金来源的加权成本为：

式中，λ为债务融资占全部资金来源的比例，ib为债务融资成本(主要是债权人要求的利率)，ie为权益融资成本(股东要求的回报率)。这样就得到了融资前盈利能力的一般准则：

IRR≥WACC

(5)

从以上推导不难看出，目前投资财务常用的判别基准――WACC对应的项目收益率是融资前和税后的。内部收益率的计算不考虑融资方案的影响，而判别的基准又通过资金的成本调整，考虑了对税收的抵扣，这样就大大简化了项目早期方案的筛选工作。

金融项目可行性分析篇6

一直以来，财务分析在债权投资的风险控制中都扮演着重要的角色，其重要性主要体现在判断融资企业的资产状况、资金链情况以及对目标项目或还款来源进行现金流预测等方面。尽管在目前“典当式”债权投资广泛应用的背景下，财务分析方法的地位受到了挑战，但对其的应用仍然是债权投资风险控制的核心。

一、债权投资财务分析现状

由于金融机构之间竞争日趋激烈，目前部分金融机构放松了全面风险控制体系，在方案设计时，更加关注抵质押物的价值，认为这可以在很大程度上增加融资企业的违约风险，并且如果出险，可以通过拍卖抵质押物来实现资金回笼。因此在抵质押物足值的情况下，金融机构对融资企业整体资信状况的调查往往流于形式，仅依赖融资企业提供的审计报告进行形式上的财务分析，不关注融资企业提供资金预算数据的合理性及还款来源的真实性。由于这种观点及做法类似于典当行的经营理念，因而在债权投资业界被称为“典当式思维”。在实践中，如果企业拥有一项优质的资产可以提供抵质押，会有多家金融机构去争夺这个客户，而竞争手段除了降低融资成本外，甚至还包括简化调查程序与审批流程等“优惠措施”。

二、债权投资中财务分析的重要意义

在真正的典当行为中，当出典人逾期不还款时，承典人可以拍卖客户的典当标的，这对承典人没有实质性损害，甚至其还可以享受拍卖价与出借金额的差额收入。但其他金融机构进行的债权投资则不同，其不仅不能享受拍卖溢价，还会损害金融机构的信用等级，进而影响金融机构对外承接业务的规模，这对于金融机构来说是致命的，这也是信托行业存在 “刚性兑付”的原因。此外，处置抵质押物的渠道也是大多数金融机构面临的棘手问题，且抵质押物的变现能力更是参差不齐，因此抵质押物尽管增加了融资企业的违约成本，并且在一定程度上可以挽回金融机构的部分物质损失，但这种结果对于金融机构来讲，弊远大于利。

因此，即使业务部门在方案设计上将重点放在了抵质押物上面，但从风险控制部门的角度，仍应关注融资企业及担保人的整体资质，对融资企业的履约能力进行全面评估，即便优质的抵质押物增大了融资企业的违约成本，但如果融资企业因资金链断裂而导致丧失履约能力，则增加违约成本也就失去了意义。

三、债券投资中的财务分析应用

鉴于上述原因，不论在何种方案设计下，对融资企业的财务分析都是必不可少的，其主要涉及融资企业的财务状况与资产质量的评估、资金链与外部融资的分析，同时也涵盖了对还款来源的评估。

（一）整体财务状况与资产质量分析

融资企业整体财务状况与资产质量是评价一个项目好坏以及融资企业履约能力的最基本的参考因素。

判断企业的财务状况，通常要从企业提供的三年一期（根据需要可以适当增减）的审计报告及会计报表入手。判断的内容大致可以概括为三个方面，即融资企业的偿债能力、营运能力以及获利能力。首先，债权投资不同于股权投资，项目经理关注资产的流动性更甚于资产的盈利性，因此，最重要的便是融资企业的偿债能力分析，可通过计算融资企业的资产负债率、流动比率、速动比率或现金比率来做出评价。其次，应重点分析融资企业的营运能力，通过计算企业各项资产的周转率做出评价；最后，对企业获利能力进行分析，因为其是确保企业未来能否顺利履行还款义务的依据，对于债权投资而言，该指标只要能达到或接近行业平均水平即可。

在进行上述基本财务报表分析时，一定要结合项目及方案设计的特点，具体问题具体分析。如通过计算得出一家房地产开发企业的资产负债率和流动比率较高，但分析后发现负债中预收账款占比较大，而预收账款对于房地产企业是商品房的预售款，与银行借款等外部融资不同，因此在计算偿债能力比率时应予以剔除，以便更合理的判断企业的偿债能力。

除分析融资企业的整体财务状况外，对资产质量的分析同样重要。例如两家存货资产占比相近的房地产开发企业，一家拥有的大多是一线城市的楼盘，而另一家存货主要是欠发达地区或边远地块的开发项目，此时二者的履约能力就存在很大差异。再如两家制造型企业的应收账款、预付账款等资产占比均较高，但二者交易对手的信用状况和资金实力差异较大，那无疑对二者资产质量的判断也不相同。

（二）资金链与外部融资分析

在实务中，融资企业的财务状况健康、资产质量上佳，仍不能说该笔债权融资的风险就是可控的，因为资金链断裂同样也是企业倒闭的原因之一。

对资金链的审核应从企业定期编制的资金预算入手，由于部分企业对外提供的资金预算是经过修饰的，这就需要对其中的项目进行逐项分析，如融资企业销售业绩的预期是否脱离了目前的市场实际，融资成本的计算是否正确等。修正后的资金预算能正确判断在债权投资期内融资企业的现金流能否维持其生产经营以及能否保证到期还本付息。

此外，还应对融资企业其他的外部融资情况进行分析。首先，应通过贷款卡查询结果与融资企业提供的资料来判断企业整体的外部融资规模；其次，检查企业外部融资规模的变化情况，如外部融资急剧上升则说明企业对外部融资的依赖度提高，而外部融资急剧下降则有可能说明金融机构对企业的资信状况有消极的评价；最后，还要分析外部融资的到期日，即判断在本项目的融资期内，融资企业是否存在流动性风险。

需要指出的是，对于资金密集型的企业来讲，资金链问题尤其应该重点关注。对于传统制造行业，则需要关注其是否存在从主业抽调资金进入高风险行业、或盲目扩张生产线和大规模投产市场接受度低的新产品等情况。

（三）还款来源分析

充足并且合理的还款来源是融资企业到期履约的有力保障，因此，应对其进行详尽分析。

首先，项目经理应对还款来源涉及的项目、企业或某项权利进行分析与判断。如在政府采购或者政府BT回购项目中，项目经理应分析当地经济发展水平、投融资环境、当地政府的财政实力等信息。在此基础上检查企业与政府签订的相关协议，核实政府是否将该项支出列入相应期间的预算，必要时还应现场访谈政府相关工作人员。对于具体建设或生产项目，项目经理还应对项目进行现金流预测，再辅之以敏感性分析与压力测试等方法，全面评价还款来源能否在债权投资到期时偿还债务本息。

其次，项目经理同样需要关注监管机构对相关业务的要求，比如银监会对房地产信托的监管政策除了要求贷款方的最低资本金、二级资质、“四证齐全”外，还包括禁止向开发商发放流动资金贷款、禁止进行商品房预售回购、禁止信托公司以信托资金发放土地储备贷款，以及将投资附回购形式的变相融资行为视同贷款管理的一系列监管政策。此时，如果项目的还款来源中包括预期的上述外部融资，则需要关注是否会触及禁令而不能实现。

最后，针对部分方案设计对目标还款来源进行了资金监管，即进行闭环操作，此时对已经设置监管的还款来源与款项用途进行上述分析就成为了判断融资企业履约能力的最重要的一环。

四、结论与建议

金融行业债权投资的风险控制主要通过对融资企业的尽职调查来实现。尽职调查中的关键点在于对融资企业履约能力的判断，而这种判断更多依赖财务分析方法的应用，因此，财务分析的效果直接决定了债权投资的风控效果。尽管财务分析的地位在“典当式”债权投资中受到了挑战，但通过上述分析不难看出，要想在真正意义上控制债权投资的风险，财务分析仍然是必不可少的，是风控程序的最重要的组成部分。

金融机构在进行债权投资时，应通过以财务分析为基础的尽职调查来对融资企业整体履约能力进行评价，在闭环操作的情况下，也要把对还款来源的分析与判断作为项目承做与否的主要标准，而不应该过分依赖抵质押物与方案设计，从而放松了风险控制的标准。

参考文献：

金融项目可行性分析篇7

文章编号：1003-4625 （2015）06-0064-04 中图分类号：F832.4 文献标识码：A

一、引言

城市基础设施是维持现代人类社会生产、生活正常运行的物质载体。城市基础设施是否完善，已逐渐成为衡量一个城市综合实力的重要标准。在国民经济和社会发展过程中，城市基础设施的建设具有重要的地位并起着非常重要的作用。随着我国国民经济的快速发展，单纯依靠政府财政性融资进行大规模的城市基础设施建设已经不能满足城市基础设施产品、服务需求。因此，进一步深化我国城市基础设施投融资体制改革，形成多元化的投筹资主体、多方位筹集建设资金，已经成为今后我国城市基础设施投融资的必由之路。

在城市基础设施投融资主体与融资方式研究方面，国外学者莱米・普鲁霍梅和马斯・安德森等进行了定性分析。莱米・普鲁霍梅从项目区分的视角对城市基础设施投融资主体进行研究，得出城市的基础设施投融资主要分为经营性项目和非经营性项目两大项目，从而造成城市基础设施投融资主体多元化。对城市基础设施投融资方式而言，马斯・安德森等认为其主要途径可以分为五种，包括以政府为主体的租金收取、财产税的征收以及政府间支付转移、银行借贷、政府债券。国内学者对金融支持城市基础设施建设的研究也取得丰硕的成果，主要表现在以下几个方面：

一是关于金融促进城市化的研究，饶华春等（2009）采取量化的方法研究发现在促进城市化的进程，我国金融融资方式占有十分重要的地位。夏芳等（2012）研究发现在城市化进程中会产生巨大的投资需求，而我国地方政府财政很难满足，因此解决金融支持问题显得急迫且重要。

二是对城市基础设施建设投融资的研究，代淑萍等（2010）分析当前我国城市基础设施建设投融资管理现状和问题，建议建立多元化的投融资格局、改革政府投资的决策和管理方式、积极推进城市基础设施建设改革。周黎悦等（2013）通过明确当前城市基础设施建设的任务，提出城市基础设施建设投融资模式创新是筹集巨额建设资金的必由之路。

三是对城市基础设施融资渠道以及风险的研究，针对目前我国中小型城市基础设施建设融资渠道单一、效率低等问题，姚远等（2014）指出中小城市基础设施建设由政府主导，遵循市场规律，实现融资方式多元化。林子江等（2014）以城市基础设施建设融资的具体实践为脉络，比较各类创新型融资模式的特点，针对项目融资中存在的各类风险，提出项目融资风险管理措施。

综上所述，已有的研究更多的是定性研究，定量研究比较少，对各种融资方式在城市基础设施投融资中贡献度大小，很少进行深入量化地探讨。因此，对金融支持城市基础设施投融资贡献度的研究具有必要性和现实性，本文利用莱米・普鲁霍梅与马斯・安德森对城市基础设施融资主体与融资方式的定性分析，分析当前我国城市基础设施投融资主体与方式，并对各种融资方式在城市基础设施投融资中贡献度大小，进行量化地探讨。

二、当前我国城市基础设施投融资主体与方式分析

（一）当前我国城市基础设施投融资主体分析

分析我国城市基础设施投融资主体需要依据城市基础设施项目的性质，不同性质的项目分别由各自主体进行投资运营。城市基础设施项目一般被划分为经营性项目与非经营性项目两种。一般情况下，经营性项目还可以分为纯经营性项目和准经营性项目，这造成城市基础设施投融资主体多元化（参见表1）。

根据公共财政理论，准经营性投资项目提供的产品和服务均属准公共产品，尽管可以回收部分投资、保本或微利经营，但是具有建设周期长、投资多、风险大、回收期长等特点，单靠市场机制难以维持供求平衡，需要政府以控股和参股等方式参与投资经营。因此在城市基础设施建设过程中，对于地铁、轻轨以及收费不到位的高速公路等准经营性项目，需要吸纳各方投资，政府予以适当补贴。与经营性项目相比，非经营性项目的特点是为社会提供服务功能而不收取费用或只收取少量费用，属于非营利性投资项目，因此对于城市基础设施中的敞开式城市道路等非经营性项目需要政府进行全面投资。政府垄断的城市基础实施格局已经被打破，现已形成政府、国有企业、外资企业、民营企业和其他企业的多元化投融资主体。城市基础设施投融资环境不是封闭的，决定其融资方式是多样的。

长期以来，由于城市基础设施项目自身所具有的非排他性和非竞争性，政府几乎包揽了基础设施项目的全部投资和收益分配。一些地方政府困事权繁重但财力不足与财权有限矛盾导致融资出现过度负债或资不抵债的情况。近年来，政府进行全方位的城市基础设施投融资经营与管理方面的改革，鼓励除通过财政预算、银行信贷、股权投资外，可适度采用信托融资、BT、BOT、PPP、资产证券化等融资创新形式。

城市基础设施融资方式多元化。现在我国资本运营环境不完善，金融市场发展不足，城市基础设施建设的主要资金来源仍然是国家财政支出与银行信贷融资。随着金融创新融资模式不断发展，不仅有效地弥补我国城市基础设施建设中资金短缺问题，而且减轻我国的政府财政支出负担。

如今，股权融资迅速发展已逐渐成为我国城市基础设施投融资资金的重要来源之一。我国城市基础设施建设也可以通过信托机构以信托股权融资方式进行筹集资金，采取这种方式融资有利于项目公司加快基础设施建设项目的立项与投资，同时还可以利用本身在资本运营、财务管理以及项目投融资分析方面的独特优势提供各类金融服务。

另外，在大规模城市基础设施建设过程中项目融资现已成为大中型城市均可以采取的融资措施。BT是Build-Transfer的英文缩写。BT模式是项目发起人通过招标方式确定投资承包人负责项目资金的筹措和工程项目的建设，在项目建成竣工并且验收合格后，向投资承包人支付价款进行回购的一种融资建设方式。

在BT模式基础之上，BOT模式将城市基础设施投资、建设以及运营三位合为一体，在双方达成协议后，地方政府向签订协议的民营资本在特定期限内筹集资金建设大型基础设施颁布特许，允许其负责经营管理该设施，获得合理回报。政府对该基础设施具有监督权和调控权，等到特许期满，签约方有义务将该基础设施无偿或有偿移交给政府部门。

由政府部门与私人资本双方进行合作的PPP模式在公路、铁路以及地铁等城市基础设施建设过程中起到着十分重要的作用。PPP模式一般由政府部门与中标单位组成联合体负责融资、建设及运营，通常政府与金融机构达成书面协议，方便联合体比较顺利地进行融资获得贷款。资产证券化与上述融资创新模式的不同之处在于，更多的是通过整合、盘活已有的存量资产筹措资金，不属于新增资产的融资路径。

TOT融资是指在特定的期限内政府一次性收取大额转让费将基础设施经营权有偿转移给民间资本项目公司，特许经营期满后，投资者再将经营权无偿移交给政府。

ABS融资是指通过发行债券为基础设施项目集资。债务偿还依赖项目经营期内的现金流。资产证券化融资模式依托项目所属资产收费权，发行证券实现证券化融资。该模式是资本市场比较重要的融资创新，有其独特的优势，诸如享有收费与财政补贴的收费高速公路等基础设施存量资产，现金流十分稳定，通过资产证券化变现、盘活存量资产，有利于项目建设融资，但一般仅限于经营性基础设施项目。

三、研究设计

构建我国城市基础设施投融资的相关模型，分析出各个主要资金来源的投入对我国城市基础设施建设的贡献度，需要运用到城市基础设施建设的各个主要资金来源的相关数据。但是在收集统计数据时，比较完整的我国城市基础设施建设资金来源的数据无法找到，所以借鉴张兴国《我国城市基础设施投融资研究》（2010）中的研究方法，依托1995-2013年社会固定资产投资资金来源情况的数据，利用Eviews软件构建一个多元回归模型，从实证分析的角度，研究现行我国金融在支持城市基础设施投融资过程中的贡献度。

（一）变量与模型

长期以来，我国城市基础设施主要融资来源有以下几种：财政预算、国内银行信贷、国外贷款、债权与股权融资及其他资金（主要包括信托融资和项目融资）。根据融资理论，本文提出金融支持城市基础设施投融资如下假设。

研究假设1：财政预算、国内银行信贷、国外贷款、债权与股权融资、其他资金（主要包括信托融资和项目融资）等对城市基础设施融资呈显著的正相关。

研究假设2：相比财政预算与国外贷款融资，国内银行信贷、债权与股权融资以及其他资金（主要包括信托融资和项目融资）对城市基础设施融资正向影响更大。

为了验证上述假设，用以下模型进行实证检验：

其中，城市基础设施投资实际到位的资金总额用社会固定资产投资资金总额的自然对数（lnYt）来衡量；城市基础设施融资中的国家预算用社会固定资产投资中的国家预算的自然对数 来衡量；城市基础设施融资中基础设施融资中的国内银行信贷用社会固定资产投资中的国内银行贷款自然对数 来衡量；城市基础设施融资中的国外贷款用社会固定资产投资中的利用外资的自然对数 来衡量；城市基础设施融资中的债券与股权融资用社会固定资产投资中的自筹资金的自然对数 来衡量；城市基础设施融资中的其他资金用社会固定资产投资中的其他资金的自然对数 来衡量； 是随机误差项。

（二）平稳性检验

上述模型中所采用的数据为时间序列数据，对于时间序列数据，要求序列是平稳的，需要对原解释变量取对数，再对各个变量进行单位根检验，然后再进行多元线性回归分析。对各个序列进行单位根检验，检验结果如表2所示。

由表2的ADF检验结果表明，在二阶差分情况下，时间序列数据为平稳序列，可以进行多元回归分析。

四、实证结果分析

在利用Eviews6.0进行回归分析过程中，为克服模型中各解释变量之间可能出现的自相关性问题，引入AR.虚拟变量，设立模型如式（2）：

对模型进行拟合，回归结果如表3、表4所示：

由表3的回归结果表明，除国外贷款解释变量系数的T统计量未通过系数显著检验，其余各解释变量系数都在1%、5%和10%水平下显著。

表4各指标检验结果表明，调整后的R-squared值为0.9999，非常接近1，说明模型的拟合优度较好；D.W的值为1.867903，说明不存在序列自相关；F的值为64523.88且Prob（F-statistic）为0，说明方程通过显著性检验。

各解释变量回归系数都为正，说明财政预算、国内银行信贷、国外贷款、债权与股权融资、其他资金（主要包括信托融资和项目融资）等对城市基础设施融资呈显著的正向作用，这样的实证结果支持了研究假设1。

当国家预算增加1%时，城市基础设施融资增加0.0409%；银行信贷增加1%时，城市基础设施融资增加0.1166%；当债权与股权融资增加1%时，城市基础设施融资增加0.6197%；当其他资金（包括信托融资和项目融资）融资增加1%，城市基础设施融资增加0.1977%。从中可以发现银行信贷、股权与债权融资、信托融资和项目融资贡献度要明显高于政府财政投资，实证结果分析支持了研究假设2。由此我们可以明显地发现银行信贷融资、股权与债权融资、信托融资和项目融资在深化我国城市基础设施投融资中具有重大意义。

五、结论及建议

研究发现我国金融支持城市基础设施投融资不是特别到位。我国需要加大金融对城市基础设施投融资的支持力度，着眼点在于改变基础设施建设资金短缺的这个现实问题，特别是重视发行股票、债券、信托产品、项目融资等手段去积极构建市场化的城建投融资模式。

基于上述实证结果，对强化金融支持城市基础设施投融资提出几点建议：

金融项目可行性分析篇8

中图分类号：F299.24 文献标识码：A

文章编号：1005-913X（2012）03-0079-03

一、引言

项目融资（Project Finance）是20世纪70年代末至80年代初国际上兴起的一种新的融资方式，是以项目未来收益和资产作为融资的基础，由项目的参与各方分担风险的具有无追索权或有限追索权的特定融资方式。与传统的融资方式相比，项目融资方式筹资功能更强，能更有效地解决大型基础设施、公共事业和自然资源开发等建设项目的资金问题；其融资方式灵活多样，能减少政府的财政支出和债务负担；实现项目风险分散和风险隔离，能够提高项目成功的可能性。因此被世界上越来越多的国家所应用。

项目融资在我国的发展大致分为两个阶段。第一个阶段是20世纪八九十年代，我国陆续实施了一批以BOT方式建设的项目，如广西来宾B电厂、深圳地铁、广深高速公路等，这个阶段主要以吸引外商资本为主。第二个阶段是2005年国务院颁布《关于鼓励支持和引导个体私营等非公有制经济发展的若干意见》以后，传统的BOT模式逐渐被以PPP（Public-Private partnership，公司合伙关系）方式为所代替，如北京奥运场馆和地铁四号线等项目。十二五期间，随着我国城市化进程的加快，对基础设施和公共事业的配套建设也提出来更高的要求，许多该类型建设项目面临着巨大的资金缺口。BOT/PPP等项目融资模式将有更广阔的发展空间。因此，如何采取项目融资的方式吸引外资和国内民营资金进入基础设施的投资、建设和运营管理领域，就显得尤为迫切。

虽然BOT/PPP等项目融资模式具有很大优越性，在我国也有很多成功的范例，然而由于该类项目具有投资巨大，融资成本高、运营期长、风险大等特点，失败的案例也有很多。因此，必须在决策阶段对影响项目实施的因素进行充分的分析和论证，采用科学的方法对融资方案进行进行决策，以保证项目融资的成功，避免盲目融资。

对PPP融资项目来说，能够满足要求的方案有很多，但每个方案的融资结构、融资成本、风险分担等却不尽相同。融资方案的优选结果直接影响到项目能否成功，也影响到项目日后的经济效益以及各利益相关者。因此，应该在满足要求的前提下，从融资结构、融资成本、风险分担等几方面进行综合评价，从而在备选方案中确定融资结构合理、融资成本低、风险小的方案。

多方案优选的方法有很多，归纳起来主要有层次分析法、模糊综合评价法、灰色关联度法等。本文重点研究了灰色理论中的灰色关联度分析法在项目融资方案优选中的应用。

二、PPP项目融资方案优选中灰色关联度法的应用

灰色关联度分析是对一个系统发展变化态势进行定量描述和比较的一种因素比较分析法，它通过对灰色系统内有限数据序列的分析，寻求系统内部诸因素间的关系，找出影响目标值的主要因素，进而分析各因素间关联程度。它通过确定参考数列和若干比较数列几何形状的相似程度，判断灰色过程发展态势的关联程度。灰色关联度法能把相互间互补的不可比的各项指标变成可比的，因此，对于多目标系统的评价更为有效。

对于PPP融资项目而言，衡量融资方案优劣的指标有很多，既有定性的阐述，又有定量的衡量。通过对比筛选，笔者认为，在各指标中，对项目融资的成败起关键作用的主要有五项指标，即：资金结构；资金来源的可靠性；融资成本；融资风险；项目融资的融资效果。

资金结构是PPP项目融资的核心内容，其内涵是指通过什么渠道，采取什么方式融通资金，融通多少资金，以实现项目融资和投资运营中资金效率最大化的问题。通常要从项目总资金结构比例的合理性、资本金构成的合理性、债务资金构成的合理性等方面来进行衡量。

资金来源的可靠性，是指权益资金和债务资金以及资产投入等各类资本在币种、数量和时间要求上能否满足项目建设的需要。在进行资金来源可靠性分析时，要与项目实施的进度计划相结合。

融资成本是指为项目融资所付出的代价，也就是使用各种资金而支付的费用。不同的资金来源，其成本也有显著的不同，在进行比较时，应对融资方案的综合资金成本进行对比分析。

融资风险是指在PPP项目融资过程中，由于其投资规模大，时间跨度长，参与者之间的关系错综复杂等原因，导致的信用风险、完工风险、运营风险、市场风险、政治风险、金融风险、法律风险等。

项目融资的融资效果是指项目融资方案实施后预期能达到的效果。一般要对项目进行融资后财务分析，计算资本金净利润率等指标，从而对项目融资方案的经济效果进行评判。

下面，以某城市污水处理厂项目的融资为例来说明灰色关联度法在PPP项目融资方案优选中的应用。

（一）确定比较数据列

1.确定各方案特征指标

结合项目的实际情况，投资合作人提出A、B、C、D四个融资方案。根据项目的特点，经方案评审委员会聘请的专家(7人)组讨论，决定按资金结构；资金来源的可靠性；融资成本；融资风险；融资方案的信用保证结构等五项为评价指标或因素进行方案优选。其相应的技术经济指标见表1。

表1 技术经济指标

2.对灰色特征指标进行量化处理

上列指标中，资金结构、资金来源的可靠性、融资风险等是非量化的，在进行关联对比分析前必须对它们作量化处理。首先由专家小组给出无记名评分，专家评分情况见表2、表3、表4所示。

其评分越高表示备选方案的资金结构越合理，资金来源越可靠，融资风险越小。

表2 资金结构的专家评分

然后再对非量化的灰数指标进行白化权函数的量化处理。一般方法是通过建立白化曲线，即将最高与最低评分的白化值顺序取为0与1(或反之)，建立一条曲线，从而求出该项指标的白化值。

以融资方案的资金结构为例，根据表2中的这些数据，取最高和最低评分的白化值为1和0， 建立一条白化权函数曲线：

y=ax+b

式中：y——白化值

x——指标样本值

以资金结构的白化处理为例，表2中x的最大值和最小值分别为9 和4， 代入得

a=0.2，b=－0.8，即：y=－0.8+0.2x,

将A、B、C、D各方案的得分值代入可得各方案资金结构合理性的白化值。填到表5中。

yA=0.2×7-0.8=0.6；yB=0.2×5.14-0.8=0.228；yC=0.2×8.14-0.8=0.828；yD=0.2×6.71-0.8=0.542

同理可以计算资金来源可靠性、融资风险的白化值，见表5，即为各比较因素的效果样本值。

3.对特征指标进行无量纲化处理

在表5中，不同指标的数值相差较大，有可能使一些数值小的因素失去作用，而数值大的因素则被夸大而无法比较，所以要将数据进行无量纲化处理。

一般对大于1的数进行如下处理：对同一指标，设定效果样本值最大方案，其白化值为1，其余方案的白化值一定小于1，等于该方案的效果样本值/该指标的最大效果样本值。

以融资成本为例，方案C的融资成本最高，为12%，则其白化值为1，

方案A的白化值=9.5%/12%=0.792，

方案B的白化值=10%/12%=0.833，

方案D的白化值=10.5%/12%=0.875。

同理，计算出融资效果的各方案白化值，并填到表6中。

由表6得出比较数据列为： {XA}={0.6，0.25，0.792，0.143，0.714};

{XB}={0.228，0.465，0.833，0.608，0.857};

{XC}={0.828，0.75，1，0.428，1 };

{XD}={0.524，0.5，0.875，0.823，0.786};

（二）确定参考数据列

依据备选方案各评价因素的数值，从中选出最优参考数据列。确定原则是它的各项元素是从各方案技术经济指标数据列里选出一个最佳者，包括非量化指标的相应白化值中的最佳者，由这些最佳值组成最优参考数据列。

具体数值的选取由表6中各指标的最佳值组成，即：（X0(k)）={0.828，0.75，0.792，0.823，1}

（三）求关联系数

关联系数ξ0i(k)是比较曲线和最优参考曲线在第k个元素的相对差值，差值大小可作为关联程度的衡量尺度。关联系数的公式为：

式中η是分辨系数，常取0.5。求比较数据列与最优参考数据列的绝对差值，见表7所示。

表7 比较数据列与最优参考数据列的绝对差值

计算比较数据列对最优参考数据列的各关联系数 ，结果见表8所示。

（四）求关联度

由于关联系数的数据很多，显得信息分散而不便于比较，为此，可将关联系数在考虑各特征指标的权重后集中为一个值。在实际工作中，各个特征指标的重要性和影响性往往是不同的．这就需要拟订各指标关联系数的权重来表示其重要程度。通过专家小组评议，拟定各指标的权重为：

{αk }={0.1，0.2，0.3，0.3，0.1}

考虑权重的关联度计算公式为：ri=∑αkξk

表8 关联系数ξ和关联度ri的计算表

从表8中可见，4个备选方案中D方案的值最大，从而得出结论：D方案为最优方案。

三、结语

PPP项目融资方案的优选取决于多方面的因素，其中有些因素不能量化，而采用灰色理论则可将灰色值量化，同时还考虑了各因素之间的相对重要性，从而可以解决传统比选方法中存在的问题，为以后方案比选提供一定的参考。

参考文献：

金融项目可行性分析篇9

中图分类号：F271 文献标志码：A 文章编号：1673-291X（2014）29-0246-02

资金是企业生存和发展的重要资源，企业的资金管理贯穿于企业发展和经营管理的各个环节。尤其是对于房地产企业而言，作为资金密集型的企业，高效的资金管理能够充分提高资金周转速度，降低企业成本，促进房地产企业经济效益提升。房地产企业是专门从事房地产开发和经营管理活动的企业组织，房地产项目的开发具有投资规模大、投资成本高、资金周转周期长等特点。因此，房地产企业相对于其他企业组织而言，资金管理显得尤为重要，加强房地产企业的项目融资管理和资金管理与控制，对于保证房地产企业经营活动的顺利进行具有重要意义。近年来，房地产项目成为推动我国经济增长的重要项目，房地产项目的投融资问题也日益受到关注，如何加强房地产企业的融资管理，提高房地产企业资金管控水平，促进房地产企业资金管理效益的提升成为房地产企业财务管理的核心内容。研究房地产企业的项目融资和资金管理，旨在提高房地产项目的融资能力，降低房地产企业的融资成本和融资风险，提高房地产企业的资金管理水平，有效地整合房地产企业的资源，提高企业资金使用效益，实现房地产企业整体效益的最大化。

一、房地产企业在项目融资和资金管理方面存在的问题分析

1.房地产融资决策不当

在房地产项目的融资过程中，由于房地产企业缺乏科学的融资决策，造成项目融资出现融资结构不合理的情况，造成企业融资成本过高和引起债务危机的现象。房地产企业针对某一地产开发项目的投资，需要进行融资决策分析，进而确定企业的项目融资的渠道、数量、风险等要素。但是，由于房地产企业缺乏科学的决策分析流程，没有对项目融资决策进行综合的分析和评价，缺乏资深的融资顾问的参与，造成项目融资不够合理和完善，不能够满足房地产项目融资的经济性和安全性要求，造成巨大的融资成本和财务风险。另外，缺乏科学的审批流程和审批制度，也是造成房地产企业融资决策不当的重要原因。

2.房地产融资市场体系不健全，融资效率低

房地产项目在融资的过程中存在多种融资模式，但在实际的运行过程中，我国房地产企业尚未形成多元化的、完善的融资模式。各地的房地产企业的主要融资渠道是银行贷款。单一的融资模式容易造成房地产企业巨大的融资风险。在我国房地产行业的融资体系还不够健全，许多房地产企业在企业的发展过程中存在短视行为，企业过度地依赖于银行贷款，而银行贷款受到国家政策和市场环境的影响，受到宏观经济调控的影响，房地产企业的银行贷款的融资方式严重制约企业的发展。同时，由于缺乏健全的融资市场体系，房地产企业在项目开发的过程中，存在融资成本过高的风险，这严重地制约了房地产企业项目开发资金的有效筹集，给房地产企业带来巨大的财务风险和市场风险。另外，房地产项目在融资的过程中，缺乏对自身情况的分析和估算。对房地产项目的投资规模、融资方式、项目建设的数量、融资的时机等，缺乏充分的考虑，造成房地产项目开发盲目融资的现象，给房地产企业造成潜在的财务风险。

3.房地产企业内部控制水平不高

房地产项目建设是一项投资周期长、投资规模大、投资成本高、面临风险多的项目。因此，房地产企业在项目开发和经营管理的过程中面临多重风险的考验。而当前许多房地产企业由于缺乏科学的风险管理意识，在项目融资和项目资金管控方面存在严重的不足和问题，造成企业存在巨大的风险和危机。房地产企业缺乏健全的内部控制体系，对企业的财务管理风险和融资风险缺乏充分的预警、识别和应对机制。企业缺乏对融资风险和资金管理风险的重视，对变幻莫测的市场环境缺乏冷静的、科学的分析和认识。这造成房地产企业严重的财务风险隐患。最后，房地产企业缺乏健全的内部控制机构，对投资和资金缺乏有效的监督管理职能部门，造成房地产企业的风险。

4.资金管控不严和调度不合理，造成企业财务困境

在房地产企业的项目投资和开发管理过程中，资金管控水平低下，缺乏有效的资金管理制度，影响房地产项目资金管理的效率，可能导致奖金被挪用，侵占，抽逃或者遭受欺诈。另外，房地产企业资金调度的不合理，营运不畅，可能导致企业陷入财务困境或资金冗余。

对项目建设资金的使用缺乏有效的预算管理，房地产项目资金在使用的过程中不能够按照计划进行控制，项目资金在收付过程中缺乏有力的监督和控制，严重影房地产项目开发资金的正常运转，影响和制约项目的进度和项目投资资金的周转，不利于房地产企业的财务安全，影响房地产企业的健康发展。

二、加强房地产企业项目融资和资金管控的措施建议

1.加强房地产企业融资决策分析

科学的融资决策分析，对于提高房地产企业的项目融资水平，降低融资成本和融资风险具有重要意义。房地产企业在进行房地产项目投资之后，应该进行科学的融资决策分析，探讨企业融资的方式、途径，融资成本以及存在的融资风险和债务风险等。企业应该对项目资金的筹集途径进行科学的比较分析，对企业的债务责任和融资规模以及融资期限进行综合的评价分析。从而确定企业的融资目标和融资方案。企业应该充分认识自身的融资能力，提出建设性的融资方案，充分的咨询融资顾问，降低融资风险和融资成本。

2.推进融资渠道创新，实现多元化融资

房地产企业在项目融资过程中多采用银行贷款等信贷融资方式，随着房地产行业的深入发展，例如，地产基金、地产投资专门机构、地产信托、地产专业投资银行等多途径的融资方式得到深入的发展。企业在进行项目融资中应该主动发展多元化的融资，推动房地产企业融资渠道的创新，通过多元化的融资方式，有效地降低企业的融资风险和融资成本，提高房地产企业的融资效率。其次，房地产企业可以通过股权融资的方式获得企业发展资金。房地产企业通过上市发行股票和借壳上市的方式获得资金，这是房地产企业有效的利用资本市场，获得企业发展资金的方式。再次，房地产企业可以通过发行公司债券的方式融资。房地产企业虽然可以利用银行贷款的形式解决短期的资金需求问题，但是无法满足企业长期发展的资金需求。因此，房地产企业可以发行公司债券，为企业筹得建设资金。债券融资是一项稳定的投资方式，能够有效满足公司长期发展的资金需求。债券融资能够有效地降低房地产企业对信贷融资的依赖，改善房地产企业的融资结构。房地产在融资的过程中应该合理地控制企业的资产负债率，保证良好的社会形象，稳步扩张，促进企业健康稳定发展。

3.监督资金使用过程，提高资金使用效率

通过对房地产企业的自有资金、多渠道融资筹得的资金进行合理的组织和安排，制订科学的资金使用计划，提高房地产项目的资金管理水平，加强对房地产建设资金的使用过程的监督，能够有效地提升资金使用效率，避免资金使用中存在的风险因素。在房地产项目的设计、采购、施工阶段的资金使用的过程中，房地产企业应该科学地制订资金使用计划，加强对资金过程的监督和控制，避免资金使用过程中出现浪费和流失的现象，降低资金使用的成本。另外，应该加强对项目建设资金的集中管理。房地产项目的建设资金使用主要流向工程的采购和建设成本中，因此，必须加强对工程材料采购和工程施工过程的资金使用的审批程序监督，严格控制资金的支出，保证资金合理安全的流动。房地产企业的财务部门应该制定滚动的预算计划，加强对资金使用的预算管理，确保资金的合理安全流动。最后，应该加强对项目资金的收入与支付过程的监控。针对房地产项目的运作流程，加强对关键节点的资金流动的监控，建立完善的内部控制制度，完善相关的资金审批、严格用款审批制度，有效防范资金使用风险。

4.完善资金管理制度，保障房地产项目资金安全

房地产企业在进行房地产开发的过程中，由于投资额度较大、投资周期长，项目资金管理存在一定的特殊性和复杂性。因此，必须建立完善的资金管理制度，完善项目资金的保障机制。房地产企业在进行资金管理过程中，应该采用资金集中管理的方式，建立完善的项目工程款项和工程费用的计量、审批、确认以及支付程序。完善房地产项目的资金存取、费用收付制度，加强对资金流动的审批和操作流程的规范，从而保证房地产项目的资金有效管理。提高房地产项目的财务资金计划管理水平。在房地产开发的阶段，应科学地编制项目建设资金使用计划及原材料设备等采购资金计划通过全面的年度和月底资金使用计划的编制，根据实际的工期需要和工程进度需要，科学合理地安排项目资金使用，从而实现科学的房地产项目的资金管理，提高资金管理和使用的效率，保证资金的安全性和稳定性，促进房地产企业财务管理的效率，降低房地产企业的财务风险。

资金对于资本密集型的房地产企业发展而言至关重要，关系房地产企业的投资、开发和战略发展。因此，房地产企业在进行项目立项、土地储备、房地产开发的过程中，需要大量的资金投入。房地产企业的项目融资和资金管理与控制，关系到房地产企业的生存和发展。因此，房地产企业应该建立科学的内部控制体系，实施多元化的融资模式，加强对融资渠道的创新，不断完善企业的财务管理制度，提高对企业资金管理和使用的监控，加强对资金使用的预算管理和内部审计，提高房地产企业的资金使用的效率，保证资金的安全性和可靠性，降低企业的财务风险，促进房地产企业健康持续发展。

参考文献：

[1] 吴国方.房地产项目融资基础模式比较分析[J].经营管理者，2011，（11）.

[2] 姚钢.浅谈新形势下的房地产项目融资渠道[J].中国科技信息，2009，（12）.

金融项目可行性分析篇10

一、出口信贷项目融资的含义

出口信贷是一个特定的融资范畴，是对货物出口和境外投资提供信贷资金融通的总称；项目融资是一种特定的融资模式，是对有限追索的具有类似信用保证结构的项目资金运作模式的总称。出口信贷中引入项目融资模式即是要通过项目融资这种特定的资金运作模式来对出口信贷项目进行操作，这一概念是相对于通过传统贸易融资模式对出口信贷项目进行操作而提出来的。项目融资模式下运作的出口信贷项目，贷款人将根据项目本身的经济强度而采取不同程度的追索权，是有限追索的融资模式，贷款人提供授信的主要信用支撑点是项目的现金流量和项目资产，贷款人将与借款人以及其它利益关系人一起在精心设计的信用保证结构框架下，在特定的期间和范围内，分担项目所具有的各类风险；在有限追索限定的范围内，项目一旦因风险发生而最终失败，贷款人将仅以项目资产受偿，其追索权不涉及项目以外的任何资产。出口信贷项目融资模式更适用于那些建设周期长、投资量大、收益相对稳定、受市场变化影响较小的出口信贷项目，最典型的就是境外承包工程和境外投资类的出口信贷项目，非常适用于通过项目融资模式来进行运作。

二、出口信贷项目融资可行性分析与项目投资结构设计

（一）出口信贷项目融资可行性分析

出口信贷项目融资的可行性分析主要包括对项目的基本资格进行审核、对项目技术经济可行性的分析、对项目风险的分析等三方面内容。

1.出口信贷项目基本资格审核。贷款银行受理出口信贷项目后，首先要对项目的政策性准入标准进行审核，确定该项目是否具备取得出口信贷的基本资格。审核借款人资格，根据项目的实际特点，确定是否适于采取项目融资模式安排融资。一般来说，对于一些境外出口信贷项目：如境外承包工程；境外资源开发项目；带动国内设备、技术、产品等出口的境外加工贸易项目、境外投资建厂项目和基础设施项目；提高国内企业产品研发能力和出口竞争能力的境外研发中心、产品销售中心和服务中心项目；开拓国际市场、提高企业国际竞争能力的境外企业收购、并购或参股项目等，这些项目往往金额大、期限长，除项目自身经济强度支撑外，借款人难以解决有效担保，因而比较适合通过项目融资模式进行安排。

2.出口信贷项目技术经济可行性分析。对于具备申请出口信贷基本资格的项目，贷款银行要对项目投资者所作的可行性研究的科学性、合理性进行独立论证，对于专业性强、比较复杂的出口信贷项目可聘请有关方面专家参与论证。项目的可行性研究就是指通过对项目的主要技术经济要素，包括技术、管理、劳动力、市场、原材料、能源、基础设施、环境保护、宏观经济环境等的分析，据以对项目做出综合性的技术评价和经济效益评价，获得项目净现值（NPV）、投资收益率（ROI或ROE）和内部收益率（1RR）等具体反映项目经济效益的指标。需要说明的是，贷款银行在这里所进行的可行性分析是建立在投资者可行性研究的基础上的，其重点在于对投资者可行性研究的科学性与合理性进行检验，从而对可行性研究报告的结论进行判断与校正。

如果申贷项目所作的可行性研究存在某些重大遗漏，贷款银行应当要求借款人对可行性研究进行补充修正；对于借款人可行性研究报告中的信息、数据和参数的准确性、及时性和科学性，贷款银行应当进行认定，特别是对于资源储量、原料供应、市场预测、定价模型、成本分析、贴现率等关键数据的科学性和准确性要进行深入分析与判断，因为一旦这些数据的准确性出现问题，将可能导致可行性研究的结果完全不可用，以此为依据实施的项目和提供的融资将不可避免失败的结果。通过对借款人可行性研究的补充与修正而得到的项目可行性分析结论，是贷款人进行贷款决策的重要参考依据。

3.出口信贷项目风险分析。可行性分析是项目投资者从资本获利的角度出发，侧重于分析项目出现好的可能性和程度，即在各项环境条件、参数等处于理想状态的假定基础上对项目的投资收益率、内含报酬率和投资回收期等指标所进行的分析预测；而风险分析则是贷款银行从贷款安全的角度出发，侧重于分析项目出现坏的结果的可能性和坏的程度，进而对项目未来的偿债能力做出判断。因此，贷款银行在对出口信贷项目经济技术可行性进行分析的基础上，还必须对项目进行风险分析，对有关的风险因素做出评价，判定项目的经济强度和各种风险要素对项目经济强度的影响程度。出口信贷项目的风险分析是决定贷款银行是否为一个项目提供融资的关键决策因素，并且为贷款银行通过投资结构、融资结构和信用保证结构的设计规避项目风险提供了重要的基础数据。

（二）出口信贷项目投资结构设计

1.项目投资结构设计的基本因素。贷款银行应当在一个出口信贷项目的运作初期就与项目主办投资者进行深入接触，并参与到项目投资结构的设计中去，以为项目的成功运作以及后续的项目融资奠定良好的基础。目前国际上较为普遍采用的投资结构有四种基本的法律形式：公司型合资结构、合伙制或有限合伙制结构、非公司型合资结构、信托基金结构。在对项目投资结构进行设计时需要考虑到以下几个基本因素：项目资产的拥有形式、项目产品的分配形式、项目管理的决策方式与程序、债务责任、项目现金流量的控制和税务结构等。此外，会计准则对于报表合并的规定、对投资可转让性的需要、对项目资金的考虑等也是设计项目投资结构所应当考虑的重要因素。2.项目投资结构设计。贷款银行与投资人就出口信贷项目的基本情况进行深入了解后，应当与投资人共同研究设计与投资特点及融资要求相适应的项目投资结构。目前国际上较为普遍采用的投资结构有四种基本的法律形式：公司型合资结构、合伙制或有限合伙制结构、非公司型合资结构、信托基金结构。贷款银行在介入一个拟申请出口信贷的境外投资项目后，为确保项目运营以及项目融资能够顺利执行，需要与项目投资者（借款申请人）及有关各方就项目情况进行深入研究，对项目投资者从投资角度出发的需要以及贷款银行从融资角度出发的要求进行综合平衡，并结合项目本身的特点对项目投资结构进行设计。这一步的工作是至关重要的，它不但关系到项目今后能否成功运转，而且是项目融资信用保证结构的重要基础，是融资能否成功的关键。

三、出口信贷项目融资的BOT模式设计

（一）出口信贷项目融资模式的选择及其应考虑的主要因素

1.出口信贷项目融资模式选择。对于不同的出口信贷项目，由于贷款银行的不同、投资者的不同和项目自身特点的不同，其项目融资的具体模式可以归纳为以下几种类型：投资者直接安排融资的模式、投资者通过项目公司安排融资的模式、以“设施使用协议”为基础的融资模式、以“杠杆租赁”为基础的融资模式、以“生产支付”为基础的融资模式、以“黄金贷款”为基础的融资模式、BOT项目融资模式等。其中：投资者直接安排融资的模式、投资者通过项目公司安排融资的模式、BOT项目融资模式是最基本的项目融资模式，对于出口信贷实务操作比较适用，并且其它几种项目融资模式都是在这几种模式的基础上衍生的。

2.出口信贷项目融资模式设计应考虑的主要因素：（1）如何实现有限追索。实现融资对项目投资者的有限追索，是投资者寻求项目融资模式的一个最基本的出发点，同时也是贷款银行根据专业判断所愿意承担的风险限度。贷款银行看待风险的态度、项目投资者承担风险的能力以及项目所处行业的风险系数、投资规模、经济强度等多方面因素都会对项目的追索形式和程度产生重要影响。因此在项目融资方案设计过程中，贷款银行与项目投资者之间将根据各自对风险的判断和承担能力，围绕追索的形式和追索的程度进行反复的权衡与谈判。（2）如何分担项目风险。在项目各有关当事人之间分担风险是投资者寻求项目融资模式的另一个着眼点，其核心内容就是如何在投资者、贷款银行以及其它与项目利益有关的第三方之间划分风险。例如：项目投资者一般需要承担全部的项目建设期和试生产期风险，但是在项目建成投产以后，投资者可能只需要以购买项目绝大部分产品的方式承担项目的市场风险；而贷款银行则有可能需要承担项目的部分经营风险。因此，如何分担项目风险与如何实现有限追索其实是同一问题的两个方面，它们的核心都是贷款银行与投资者对风险划分的权衡与博弈。除上述因素外，项目投资者在设计融资方案时还十分关注对项目税务亏损的利用和资产负债表外融资的实现等内容。

（二）出口信贷项目融资的BOT模式设计

BOT是Build（建设）、Operate（经营）和Transfer（转让）三个英文单词第一个字母的缩写，这种融资模式的基本思路是：项目所在国政府或所属机构为项目的建设和经营提供—种特许权协议（ConcessionAgreement），作为项目融资的基础，由本国公司或者外国公司作为项目的投资者和经营者来申请出口信贷，承担风险，开发建设项目并在有限的时间内经营项目获取商业利润，最后根据协议将该项目转让给相应的政府机构。

1.BOT模式的组成人员。（1）项目的最终所有者（项目发起人）。项目发起人是项目所在国政府、政府机构或政府指定的公司。在BOT融资期间，项目发起人在法律上不拥有项目，也不经营项目，而是通过给予项目某些特许经营权（例如承购项目产品以保证项目的最低收益）和给予项目一定数额的从属性贷款或贷款担保作为项目建设、开发和融资安排的支持。在融资期间结束后，项目的发起人通常无偿地获得项目的所有权和经营权。（2）项目的直接投资者和经营者（项目经营者）。项目经营者是BOT融资模式的主体，通常是一个由项目经营公司、工程公司、设备供应公司以及其它投资者共同组成的一个项目公司。项目经营者从项目所在国政府获得建设和经营项目的特许权，负责组织项目的建设和生产经营，提供项目开发所必需的股本资金和技术，并申请出口信贷，承担项目风险，并从项目投资和经营中获得利润。（3）项目的贷款银行。BOT模式中的贷款银行可以是商业银行，也可以是政府出口信用机构、世界银行或地区性开发银行，或是上述金融机构组成的贷款银团。

2.以BOT模式建设项目并申请出口信贷的主要思路：（1）特许权协议是BOT模式的一个核心环节，主要包括三个方面的内容：一是批准项目公司建设开发和经营项目，并给予使用土地，获得原材料等方面的便利条件；二是政府按照固定价格购买项目产品或者政府担保项目可以获得最低收入；三是在特许权协议中止时，政府可以根据协议商定的价格购买(或无偿收回)整个项目。项目公司以特许权协议作为基础向政府出口信用机构申请出口信贷，政府出口信用机构可以将特许权协议的权益作为贷款抵押，并设计专门机构控制项目的现金流量。在一些情况下，政府出口信用机构还可要求项目所在国政府为贷款提供担保。（2）在项目建设阶段，工程承包公司以承包合同的形式（如“交钥匙”合同）建造项目，可以起到类似于完工担保的作用，有利于控制融资风险。（3）进入经营阶段后，经营公司根据经营协议负责项目公司投资建造的公用设施的运行、保养和维修，支付出口信贷本息并为投资财团获得投资利润。（4）项目公司保证在BOT模式结束时将一个运转良好的项目移交给项目所在国政府或其它所属机构。

金融项目可行性分析篇11

（一）筹资风险成因分析

1.资本结构不合理。企业资本结构不合理存在以下两种情况：一是资产负债率过高，容易导致企业偿债能力下降、融资困难、融资成本增加、形成资金链断裂等风险；二是资产负债率过低，会导致企业不能很好的运用财务杠杆，为股东创造更大价值。

2.融资规模过大。当前，很多企业为了获取更多的?济利益，对行业现状以及市场环境并没有进行仔细的分析，只是盲目的进行融资和扩张，但是却忽略了融资过多，容易造成资产负债率过高和股权稀释等问题，给企业造成过巨大的偿债压力和控制权转移等风险，从而影响企业健康持续发展。

3.金融市场环境的影响。随着金融市场政策的紧缩，很多企业获取资金的难度也相应增大，从而导致企业的债务筹资成本上升。同时，资本市场预期不理想，市场竞争激烈，使得企业出现股权筹资供需不平衡的现象，导致企业在进行股权筹资时成本上升。

（二）筹资风险防控策略

1.建立完善的筹资风险预警机制。筹资风险预警机制主要是对企业的经营状况以及筹资情况进行分析，并作出相应的评价。筹资风险预警机制是建立在企业各种财务数据基础之上的，因此，就要求企业财务数据必须具有真实性和有效性[1]。筹资风险预警机制的建立能够及时修复企业在筹资过程中存在的问题，促使企业筹资决策更具科学性。

2.优化资本结构。企业最佳资本结构是筹措资本的加权平均资本成本最低，使企业的价值达到最大化。根据优序融资理论来看，企业最佳的融资方式就是实行先内后外的融资方式，其中在外部融资中应该先进行债权融资再进行股权融资。当前，很多企业内源融资无法满足企业发展过程中大量的资金需求，因此利用外部融资是解决资金问题的关键。我们上述分析过资产负债率过高会给企业造成巨大的偿债压力，特别是在国家相关政策发生变化时，企业容易发生资金链断裂的风险。所以，企业应该适当的增加内源融资，在需要外部融资的时候，要合理安排债务融资和权益融资的比例，确定符合本公司实际情况的最佳资本结构，防止财务风险的发生。

二、投资风险成因分析及防控策略

（一）投资风险成因分析

1.投资风险管控意识不强。当前很多企业对于投资风险的管控意识不强，主要表现在企业决策层投资风险管控意识淡薄、盲目跟风投资、对市场风险分析及市场前景预判不准等方面，从而导致企业对投资风险缺乏有效的管理，容易造成企业投资风险加剧。

2.投资报告缺乏科学的分析。企业在编制投资项目可行性研究报告的时候，对投资报告缺乏科学合理的分析，对未来市场的发展预测不准，对国家的宏观政策把握不当，导致投资报告缺乏可信度，影响投资效果，甚至导致投资失败。

3.投资方向存在偏差。随着环保意识全球化发展，人们对于低碳环保行业的投资越来越重视。但是很多企业为了获取短期的经济利益，过度投资一些污染严重、能源消耗量大的项目，不仅对环境具有较强的破坏力，从长远发展来看，也并不利于企业的可持续发展。

（二）投资风险防控策略

1.创新投资风险管控理念。要想加强企业投资风险管控工作，首要任务就是创新投资风险管控理念，为企业强化投资风险管控奠定坚实的基础。要根据国家的发展形势，以经济全球化发展进程为基础，从我国市场改革形势出发，响应国家的号召，投资符合国家产业政策的项目，将投资风险管控工作作为贯彻落实我国市场改革的首要任务，大力提升企业投资风险的管控意识和能力。

2.对投资项目进行科学分析，严控过度投资。要不断强化企业决策层对投资项目的风险意识，重视可行性研究报告的分析工作，要严格按照相关规定进行可行性分析，对于投资过程中存在的不确定因素进行重点定量分析，保证投资决策科学合理，严控过度投资。此外，还应当加强企业信息披露制度的透明化，将企业的投资行为进行及时准确的公示，从而形成有效的多方位监督。企业还应建立完善的投资效果综合评价体系和绩效考核制度，促使决策层更加慎重地进行投资决策，提高投资项目的成功率。

3.加强投资项目执行期和经营期的管理。在项目投资决策阶段进行的可行性分析，只是基于决策阶段市场环境的分析，随着投资项目执行期和经营期的到来，市场环境也发生了一定的变化，因此，企业应当重视加强投资项目执行期和经营期的动态管理，根据项目的实际进展合理调整项目规划，以此来保证投资项目在执行期和经营期的管理都在掌控之中。

三、流动性风险成因分析及防控策略

（一）流动性风险成因分析

1.应收账款和存货变现能力较差。应收账款和存货的变现能力直接影响着企业资金的流动性，因此，加强应收账款和存货的管理对于企业的正常运转具有非常重要的影响。如果企业存货的周转速度慢且占用大量资金，就可能导致企业出现流动性风险；同样，如果企业出现大量应收账款不能及时收回，也可能导致企业出现流动性风险。

2.资金预算不准确导致产生资金缺口。企业在运营过程中对于生产成本、投资成本、资金周转等方面的资金预算不准确，忽略了通货膨胀、利率变化等因素的影响，导致企业不能合理的筹划资金收支，盲目乐观地多预计资金收入，少预计资金支出，这样很容易产生资金缺口，导致企业出现流动性风险，如果不能妥善处理，甚至会导致企业经营失败。

（二）流动性风险防控策略

1.扩大直接融资渠道。直接融资由于没有金融中介机构的介入，企业直接从资金盈余方获得所需资金，有利于资金快速合理配置，提高资金使用效率。相比间接融资方式，直接融资还大大地降低了融资成本。发行股票、债券以及民间融资、商业信用等是最常见的直接融资模式，企业应该扩大直接融资渠道，改善资本结构，促进企业能够长期稳定地获得所需资金，从而避免企业流动性风险的发生。

金融项目可行性分析篇12

1．4目融资在国外的发展历史

项目融资的早期形式可以追溯到本世纪50年代美国一些银行利用产品贷款的方式为石油天然气项目所安排的融资活动。然而，项目融资开始受到人们的广泛重视，被视为国际金融的一个独立分支，是以60年代中期在英国北海油田开发中所使用的有限追索项目贷款作为标志的。在70年代第一次石油危机之后能源工业的繁荣时期，项目融资得到了大规模的发展，成为当时大型能源项目国际性融资的一种主要手段。80年代初开始的世界性经济危机，使得项目融资的发展进入了一个低潮期，1981年到1986年的6年间，西方国家在这一领域投资的新项目比上一时期减少了60％，投资总额减少了33％。但在1985年以后，‘随着世界经济的复苏和若干具有代表性的项目融资模式的完成，项目融资特别是BOT模式，在发达国家和发展中国家都得到了相当大的发展。项目融资又重新开始在国际金融界活跃起来，并在融资结构、追索形式、贷款期限、风险管理等方面有所创新和发展。

发达国家的项目融资活动开展较早，项目融资的规模也较大，融资结构安排也日趋复杂。较有影响的几个项目主要有：英法海峡隧道项目建设，项目发起人是欧洲隧道公司，项目期限为55年(1987-2042)，筹集总额达到103亿美元，融资结构为85亿贷款，17．2亿元股票，建设方式为固定总价和目标总价合同。澳大利亚的悉尼港海湾隧道项目，项目发起人是澳Transfield和Kumagal公司，特许期限为30年(1992-2022)，筹集总额5．5亿美元，融资结构为1100万元股票，2．79亿债券，223亿无息贷款，建设方式为交钥匙固定价格。英国的Dartfold桥项目，项目发起人为欧洲几家银行，特许期限为20年(1988-2008)，筹集总额为3．1亿美元，融资结构为1．21亿附属贷款证券，1．85亿辛迪加贷款，建设方式为交钥匙分包。

发展中国家由于国家可供投资的资金有限，对于大规模的建设投资难以维持。而项目融资以项目导向的基本特征可以方便发展中国家的融资活动，因而受到广大发展中国家的欢迎。可是由于项目融资安排非常复杂，对项目参与各方的要求比较高，所以项目融资在发展中国家出现的时间相比而言很晚。泰国进行BOT项目是从20世纪80年代末才开始，主要是交通建设方面的项目，泰国政府目前尚没有专门关于BOT方面的法律，对BOT项目的管理都是针对具体项目而言的。土耳其是将BOT投资方式正式应用于传统基础设施方面最早的国家之一，应用范围主要是部分水坝、发电厂、机场、贸易中心、地铁、港口项目等方面，关于项目股本与负债的规定是项目发起人或公司最低股本不低于20％，政府通过适当的机构愿意向为获取和经营该项目的公司投资多达30％的股本。除股本以外项目所有的筹资将由发起人安排，并形成项目公司的债务。

2项目融资在我国的发展情况

项目融资在中国的发展历史还很短但发展很迅速，项目融资20世纪80年代中期被引入我国。第一个采用BOT模式的项目是深圳沙头角B电厂，该项目于1984年签署合资协议，1986年完成融资安排并动工兴建，1988年建成投入使用，项目总投资为42亿港元(按1986年汇率计算合5．4亿美元)，资金结构包括股本资金、从属性贷款和项目贷款三种形式，投资方为深圳特区电力开发公司(A方)和一家在香港注册的公司――合和电力(中国)有限公司(B方)，项目合作期为10年，合作期满，B方将电厂无偿转让给A方。该项目被认为是中国最早的一个有限追索的项目融资案例。1994年初，由福建泉州市民营企业名流实业股份有限公司和市政府授权投资机构按60：40出资，依法设立“泉州刺桐大桥投资开发有限公司”，投资2亿元兴建刺桐大桥，名流公司对该大桥公司控股，大桥公司全权负责大桥项目前期准备、施工建设、经营管理的全过程，经营期限为30年(含建设期)，期满后全部设施无偿移交给市政府，被称为“国产”BOT，开创了利用内资进行项目融资的先例。而1995年广西壮族自治区来宾电厂二期BOT项目则是第一个经国家批准的BOT试点项目。2001年6月两台机组全部进人商业运营，该项目获得批准和建成，标志着中国在能源、交通等领域挑选有条件的项目，组织试点进行规范化管理工作的开始。1997年5月，我国重庆市政府与亚洲担保及豪升ABS(中国)控股公司签订了中国第一个以城市为墓础的ABS计划合作协议，揭开了中国以ABS方式融资的序幕。特别值得注意的是，最近几年随着我国经济的高速发展，对基础设施建设等方面的资金需求日益增长，如何利用包括BOT模式在内的项目融资方式为经济建设筹集资金，正在成为我国政府、企业界和金融界热门的一个话题。

二、国内外的研究现状

国外关于项目融资的研究较早，有关的著述文献也不少，但是系统性不够。美国银行家Peter K．Nevitt于1979年所著《Project Financing》一书应该算是早期研究著作中内容较为丰富，对于项目融资的理论及实际操作介绍较为全面的，不少项目就是在这本书的指引下完成的。以后随着项目融资的不断发展，融资模式的不断创新，一些研究工作者又开始了新的探索，Chfford Chance于1991年所著的《Project Finance》一书总结了项目融资在二十世纪八十年代以来的最新发展，对新出现的融资模式进行了较为深入的介绍和分析。在此之后都是一些零散文献，主要是对某个融资项目进行介绍，探讨该项目的融资结构安排，以及这种融资过程的创新和启示意义。如Nell Robeason(2001)关于英国海上风力发电厂项目的融资介绍，文中对该项目的背景、融资模式、风险及其化解措施、融资成本和收益以及相应的保险方式都做了详细的介绍，为其他国家和地区的项目融资活动提供了有价值的实际参考。

国内由于项目融资开展的比较晚，相应的研究工作还不成熟，研究文献主要还是侧重于对国内进行的项目融资活动作简单的介绍以及对国际上新出现的融资模式进行介绍。张作荣(1998)对ABS融资模式(即资产证券化模式)的介绍，通过对ABS(Asset-Bached Secuntizatlon)融资内涵的揭示，分析了电力项目实施ABS融资的程序和其基本特点，在此基础上指出了中国电力企业项目融资实行ABS融资方式的可能性和现实性，并讨论了近期中国电力企业引入ABS融资方式应注意解决的一些问题。梅世强、王雪青、毕星(1999)关于跨国输油气管道项目融资模式结构的研究论文，针对跨国输油气管道项目投资巨大、周期长、投资风险高的特点，提出以项目融资为基础的融资模式，对项目的投资结构、资本结构、融资结构及其信用担保结构进行了研究。李秀辉与张世英(2001)对PPP融资模式(即公共部门与私人企业合作模式)的介绍，该文研究了PPP(Public-Pnvate Partnership)模式的产生背景、概念特征、优势和应用实例进行了简要地介绍，并就其在中国公共基础设施建设中的应用进行了展望。

三、项目融资的风险度量

项目融资由于结构复杂，影响因素众多，导致该活动从一开始就面临着各种各样的风险，如果不对这些可能出现的风险有充分的估计和控制，项目的成功率就会大大降低，从而引起难以估量的损失。由于融资风险控制对整个项目的重大意义，理论界也开始将研究重点转向对项目融资风险的讨论，N．Kartam与S.Kartam(2001)从项目订约人角度对科威特建筑行业的风险及风险管理进行研究，在问卷调查基础上探讨如何评估、分散以及管理科威特建筑项目的风险，并提出了两种风险管理方法，即预防风险措施与缓和风险措施，预防性措施往往在项目开始早期卓有成效，而缓和风险措施则是在风险发生情况下为最小化项目风险而采取的补救性措施。Kumar(2002)从期权角度研究了IT项目运作的风险管理问题，强调要区别IT项目中的不同风险，这些风险可以通过一定的风险对冲方法予以化解，文中提出来具体的风险管理与化解的措施，具有相当重要的启示意义。国内对项目融资风险的研究尚处于起步阶段，主要是一些较为初步的定性分析，王辉、何伯森(1999)从项目公司的角度来讨论在BOT项目中的风险问题，为了便于风险的控制和管理，把BOT项目的风险可分为可控制和不可控制两类，然后分别对它们进行分析、评价和分配。张水波、孔德泉、何伯森(2000)通过对国内外案例的研究，对BOT项目中经常出现的担保进行了详细的阐述，讨论如何利用担保的手段转移合同风险。