农产品期货走势篇1

[DOI]1013939/jcnkizgsc201718106

1近期国际大宗商品农产品市场走势

11玉米的市场走势

2017年以来CBOT玉米期货合约价格震荡上涨，刷新新高后有所回调。1月份持续上涨，1月20日收盘，收报36975美分/蒲式耳，较年初上涨480%；随后，刷新7个月上涨新高，2月15日收盘，收报37875美分/蒲式耳，较年初上涨706%；近日，有所回调，震荡上涨，4月17日收盘报36650美分/蒲式耳，较年初上涨396%。

12小麦的市场走势

CBOT小麦期货合约价格在经历连续上涨后有所回调，涨势平缓。1月份持续上涨，1月23日收盘报43325美分/蒲式耳，较年初上涨583%；随后，涨幅创7个月新高，2月15日收盘，收报45475美分/蒲式耳，较年初上涨1028%；近日，有所回调涨势平缓，4月17日收盘，收报421美分/蒲式耳，较年初上涨309%。

13棉花的市场走势

LCE棉花期货合约价格涨势强劲，呈震荡走势。1月份持续上涨，涨势强劲，1月31日收盘，收报7494美分/蒲式耳，较年初上涨573%；随后，有所回落，2月17日收盘，收报7348美分/蒲式耳，较年初上涨385%；近日持续上涨，涨幅有所扩大，4月17日收盘，收报7703美分/蒲式耳，较年初上涨828%。

14糙米的市场走势

CBOT糙米期货（5月期）合约价格曲线上涨。1月份持续上涨，1月24日收盘，收报993美元/英担，较年初上涨433%；随后，持续下降，降至5个月以来新低，2月20日收盘，收报930美元/英担，较年初下跌215%；近日，持续上涨，涨幅创5个月新高，4月7日收盘，收报1010美元/英担，较年初上涨594%。

15大豆的市场走势

CBOT大豆期货合约价格经过年初强劲涨势后急速下跌。1月涨势强劲，1月18日涨至最高点，收报1075美分/蒲式耳，较年初上涨730%；随后，持续下跌，3月14日收盘，收报98725美分/蒲式耳，较年初下跌089%；近日，持续下跌，跌幅有所扩大，4月17日收盘，收报95175美分/蒲式耳，较年初下跌470%。

2影响因素

21货币政策较宽松，激发农产品等大宗商品的市场需求

2017年3月份以来，除美联储提高利率并逐步收紧货币政策外，日本、欧洲、英国等主要央行货币政策仍处于较为宽松状态。受全球低利率环境和避险升温影响，大宗商品领域金融投资活跃，推动农产品等大宗商品价格上涨。

22全球经济温和复苏，为农产品价格上涨创造良好条件

2016年下半年开始，全球主要经济体的企业生产活动等集体回暖，如美国CPI升至近年来高点以及特朗普新政宣布将推行大幅减税和加大基础设施建设；同时，2017年2月欧元区新增就业率达到9年半以来的最高水平，订单数量和乐观情绪持续回升，推动了主要大宗农产品的需求上涨。

23国际局势不稳定导致农产品期货价格有所上涨

俄罗斯圣彼得堡地铁遭遇恐怖袭击、英国“脱欧”、美国对叙利亚动武、朝鲜核武危机等因素导致投资者避险心理增强，推动农产品期货价格有所上涨。

24自然因素导致大宗商品农产品供给减少

近期，美国玉米种植带西半部分将迎来骤雨，正准备播种玉米、小麦的农户很可能将暂停播种，导致玉米、小麦期货价格有所上涨；美国大豆种植面积创新高以及南非丰产的预期继续影响市场，拖累价格，大豆期货价格下跌；受助于美国农业部（USDA）棉花出口销售数据良好，棉花期货小幅上涨。

3后期展望

31从短期看，多重因素将对农产品期货价格a生影响

2017年以来，随着特朗普可能废除贸易协议、法德荷大选导致欧元贬值的一系列因素，外汇市场波动性将成为影响未来12个月大宗农产品价格的主要因素。荷兰合作银行：汇率走势今年已对大宗农产品价格产生有力影响，如果美国的贸易协议被修订，可能会对美国大宗商品的进出口造成广泛影响。《金融时报》：中国是推动农产品市场的“最引人注目的变数”，中国是否减持库存将成为2017年农产品期货的主要价格推动因素。

32从长期看，全球经济复苏，农产品价格有望进一步走高

基于对未来全球经济的良好预期，农产品价格有望进一步走高。劳埃德银行分析师布洛克斯：市场对于美国新当选总统特朗普执行积极财政政策的预期强烈，未来数年美国经济将得到进一步刺激，再加上美联储进入加息轨道，从中期看将有利于农产品价格上涨。荷兰合作银行：随着发展中国家消费者继续转向以肉为主的饮食，用作牲畜饲料的粮食和油籽将找到支撑，预计大豆价格将逐步回升。但同时，由于英国脱欧负面影响逐渐被消化，市场避险情绪逐步减退，大量资金流出农产品期货市场，也可能造成农产品期货价格的回落。

参考文献：

农产品期货走势篇2

居民消费价格指数（CPI）主要反映消费者支付商品和劳务的价格变化情况，是观察通货膨胀水平的重要指标。分析和预测CPI的走势对宏观经济决策意义重大，但CPI数据的公布具有滞后性，因此如何有效增强CPI预期功能倍受国内学者关注。其中，王劲松（2008）认为股票价格虽无法列入货币政策调控目标，但随着市场经济体制不断完善，股票价格必将融入到货币政策调控目标之中。石森昌（2010）通过将股票价格变化纳入影响CPI因素分析后认为，股票价格对CPI的变化存在正相关。胡春田（2010）研究得出我国股票价格对CPI没有预期作用，中央银行对股市的态度只能是关注而非盯住，股票价格变动不应纳入央行反应函数。刘德伟（2011）指出随着期货市场各参与主体的不懈努力以及期货市场品种体系逐步完善，期货市场价格发现和套期保值功能日益明显，为国民经济服务的能力逐步增强。

上述学术争论表明，如果建立一个合理的价格预警机制，可以有效消除CPI的滞后性，使其对未来经济走势发挥一个明显的导向功能。针对这一问题，国内有学者通过CPI构造一个混合预期因子（包括工业增加值、货币供应量、利率及汇率的变化等），或从股票价格指数出发来研究对CPI的预期，但是还很少有学者对期货价格变动对CPI的影响进行实证研究。然而CPI价格篮子中食品类所占的比重最大，占到CPI总量的31.29%，其他各类商品也与消费者日常生活息息相关，价格上具有很大的联动反应。因此能够有效地了解某一类商品的价格发现功能对CPI的预期也会有很大的帮助。基于此，本文拟从中国农产品期货市场的价格发现功能入手，通过确定影响CPI指标的先行因素来探寻影响其波动规律，找出CPI前瞻性指标，在此基础上建立CPI预警机制，并根据分析结论提出相应对策建议。

一、CPI先行指标的选取与数据检验

金融指标有很多种，但作为CPI的预期因子应必须具备：在一定程度上代表居民消费的价格水平；所选因子应具有一定宏观代表性；与CPI有一定程度相关；所选因子能够直观地反应当前经济状况。众所周知，农产品价格变化能够影响未来CPI的走势，而且CPI对其波动反应灵敏。本人认为受国家宏观调控的影响，农产品价格变化预期保持相对稳定，还具有时序性和可得性等特点，对CPI有价格发现功能。所以，本文主要从影响CPI所占比重最大的食品类入手，把农产品价格作为CPI的预期因子， 来检验二者的关系。设计指标包括：居民消费价格指数（CPI）、农产品期货价格指数（QD）、农产品现货价格指数（XD）。 为了消除经济变量可能存在的异方差引起的不利影响，并且考虑在分析中取各变量的自然对数后不会改变变量之间关系，本文首先对数据取自然对数化进行平滑处理，分别记为lnCPI、lnQD和lnXD。然后对其进行平稳性检验，检验结果见表1。

表1表明，三组检验结果D-W值都在无自相关区域，且在10%的置信度水平下都是平稳序列。利用AIC-SC原则和循环检验方法确定滞后期数。从检验结果来看，三者都存在滞后性，滞后期数选取为5期。接下来我们进一步检验CPI与XD和QD因果关系。格兰杰因果检验方法可以确定CPI的变动究竟是由期货价格或是现货价格变动所导致，还是CPI引导期货价格或现货价格的变化。在进行格兰杰因果检验前，我们已经知道他们都是平稳的时间序列，因此可以直接进行格兰杰因果检验。检验结果见表2。

从表2中可以看出，lnQD和lnXD不是lnCPI原因的概率都显著低于lnCPI不是lnQD和lnXD原因的概率，因此我们可以将lnQD和lnXD看作引起lnCPI的原因，也就是说居民消费价格指数是受动方，其变化受到期货价格与现货价格的传导影响。表中还表明，lnQD不是lnCPI原因的假设，在滞后1―6期的概率均小于10%，假设被否定，说明lnQD对lnCPI具有直接的影响，其中滞后5―6期的假设概率接近于0，可见lnQD对lnCPI的传导期大体上在5―6期，也就是说lnQD能够在提前大约半年的时间预期出lnCPI的走势，并可以依此提前采取相应的措施来控制宏观经济走势，起到稳定CPI剧烈波动的作用。

而表2中lnXD不是lnCPI原因的假设在滞后1―6期的概率显著地小于10%，并且从滞后第一期开始就都小于1%，接近于0，假设被否定，说明lnXD对lnCPI具有直接的影响，lnXD也可以作为lnCPI的传导因子，但是lnXD和lnCPI的走势基本同步，不存在明显的先导效应，所以lnXD不能作为lnCPI的预测因子。因此我们可以把农产品期货价格变化的先行5期和6期看做居民消费价格水平的直接影响因素。

二、模型的设定和对CPI的预期

为了进一步探究CPI与QD的数量关系，下面我们选定lnQD的滞后5期和6期作为解释变量，lnCPI为被解释变量构造如下模型，模型计量结果见表3。

从表3模型参数估计结果来看，各系数都能通过t检验，证明系数估计值显著，模型通过F检验，表明整个模型是显著的，R2在50%左右，模型拟合度还行。因为考虑的是CPI先行5期的预测，在此没有对CPI与QD进行协整分析，找出长期的均衡关系。模型选用的是QD滞后5期和6期数据，下面我们可以利用模型估计之外的最新5期中QD的数据来验证2011年1月至4月CPI值，了解CPI模型预测值与真实值的吻合度，检验结果见表4。

从表4的数据来看，吻合度达到99.56%，因此我们可以用模型对未来CPI进行预测。目前还有2010年11月、12月和2011年1月至5月的期货价格指数可以来预测2011年5月至10月的CPI走势。预测结果见表5。

从模型预测结果来看未来6个月CPI的增幅还将维持在5%的高水平，最低也在104.69，最高将达到105.29，按照惯例超过5%的通货膨胀水平属于严重通货膨胀，因此政府部门对控制物价迅猛上升和稳定物价的相关政策还不能松懈，防通胀至少要实施到今年年底。

三、结论及政策建议

1.结论

（1）农产品期货价格和现货价格都能直接影响我国CPI的走势，农产品期货价格能够提前大约半年时间预期出CPI的基本走势，但是农产品现价几乎与CPI走势同步，无法形成价格预期。因此我们应把农产品期货价格作为CPI的先行指标，提前做好相应的调控政策，避免CPI的剧烈波动。

（2）我国农产品期货市场不是脱离现货市场存在的一个单纯金融市场，它与现货市场联系十分紧密，这也进一步表明它能有效抵抗金融市场的剧烈变动所造成的风险。符合CPI预期因子稳定性和现实性的原理。

（3）由农产品期货价格预期的未来5个月我国CPI的增幅还将持续在5%附近，最高将达到105.29，将继续创历史新高。因此相关部门对物价稳定的政策监控还不能松懈，需要加强力度来维持物价的稳定。自去年十月份以来，半年内央行已经连续五次加息，说明政府在抗击通货膨胀、稳定物价的力度和决心，但还不能松懈。

2.相关对策建议

（1）进一步完善农产品期货市场。我国期货市场还刚发展不久，还没有形成一套完善的法律法规体系，鉴于其在价格发现和规避风险上的功能发挥得越来越好，需要进一步引导和发展我国期货市场，建立科学、合理的期货价格指数体系。同时还需加强证监会与农业部的合作，共同对农产品期货市场进行监管，完善信息纰漏机制，做到及时、公开公正的信息公布。

（2）利用农产品价格与CPI的双向关系，实现双向调节功能。农产品期货价格可以作为CPI的预警机制，反过来，我们也可以利用宏观经济走势来开发和分析新的期货品种上市交易，促进我国金融市场的不断完善和发展。因此，我们可以适当增加农产品期货市场套期保值者的比重，从市场上、交易量上和价格上去规范期货市场的发展。

（3）继续稳定农产品价格，充分发挥期货市场导向功能，减低农业市场风险，确保农民收益。进一步提升我国农产品期货市场与农村发展、农业高效和农民增收的相互关系，让农民切切实实享受到农产品期货市场给他们带来的便利，让集约生产，订单交易成为有效抵抗菜农和粮农因为价格的剧烈波动所带来的风险，有效避免“谷贱伤农”和“农民卖菜难，居民买菜贵”的现象。

参考文献：

[1]王劲松、韩克勇.股票价格与货币政策调控目[J].经济评论,2008.1.

[2]石森昌、林丹妮.通货膨胀预期管理下的CPI预测问题研究[J].科技与管理，2010.6.

农产品期货走势篇3

“目前，农产品期货交易的所有主力合约都是2011年5月的合约，我们认为真正的炒作会延续到2011年下半年的合约，那时会出现更高的价格，因此，真正的炒作会出现在2011年。”中国国际期货金融街营业部总经理贾放说。

贾放分析，投资者对全球粮食短缺的预期是近期国际市场农产品期货价格大幅上涨的直接推手，而一些国家开始推行的粮食出口限令则是这一事件产生的导火索。不过，本轮农产品期货价格能够出现上涨主要还是资金推动的结果。

反观国内农产品期货价格的走势，一方面受国际市场的影响，一方面也有国内市场因素的作用。“综合来看，预计下半年国内农产品期货价格或将出现结构性上涨，不同品种的走势将出现分化。”

农产品期货走势篇4

国泰君安期货分析师何笑凡在接受《国际金融报》记者采访时表示：

“明年全球农产品供应依然趋紧，而且农产品需求也依然强劲，一旦政策利空被消化，市场价格将回归基本面，有望恢复牛市。”

从国际市场来看，农产品期货走势依然强劲。新湖期货首席农产品分析师时岩指出，从期货合约问价差来看，国际市场上棉花、白糖、棕榈油以及大豆期货均出现现货升水现象，这说明现货紧张格局在加强。农产品牛市处于中期阶段，后期较容易出现牛市加速的情况。

此外，从进口价差来看，白糖、油脂等商品进口成本与国内现货价格均处于倒挂局面。长期倒挂的话，将导致价格报复性反弹。从国内市场来说，国内农产品库存水平相对较低。棉花库存消费比达到历史最低点，玉米库存消费比也仅有8％，白糖也是。大豆库存原本较高，但经过农业部两次下调，也基本回到平衡位置。

因此，从国内外市场来看，农产品期货面临诸多利多因素。

玉米也被看好

值得关注的是，2011年的玉米期货被市场人士普遍看好。

何笑凡指出，在众多农产品期货品种中，豆油和豆粕期货较有潜力，而玉米期货将有不错表现。

新湖期货分析师李延冰指出，201 1年的明星品种应该是玉米，玉米市场将出现真正的质变，投资前景非常好。

玉米存在产需缺口。2009／2010年度中国共拍卖约2570万吨玉米，同时收购60余万吨临储玉米，加上两次向灾区调拨玉米，国有库存约减少2500万吨2530万吨。估测非国有期初库存同比增加约300万吨500万吨，社会总库存下降约2000万吨2200万吨，即产需缺口为2000万吨2200万吨。估测2010／2011年度产量增加1300万吨1500万吨，需求增加300万吨500万吨，产需缺口减小约1000万吨。即该年度产需缺口仍可能保有1000万吨1200万吨左右。如此巨大的产需缺口近几十年未出现过。当然缺口大小还会随实际产出而调整。

国际市场玉米价格高企，推高进口成本。新湖期货预测2011年6月后中国玉米供需缺口将开始暴露，而进口闸门很可能自此拉开。国际玉米价格从2010年年中开始暴涨，截至目前涨幅已经超过80％。2011年国际玉米价格将延续上涨格局。

政策风险较大

虽然，2011年农产品期货价格重心上移，但市场面临的风险也不小，特别是政策风险。

何笑凡指出：“2011年投资者仍需关注政策风险。”

申银万国期货分析师王颖棵指出，2011年市场面临政策压力，中央农村工作会议将保障主要农产品有效供给，努力保持农产品价格合理水平，放入明年农业农村工作的重点任务当中，彰显了中央政府对于加强农产品价格调控的重视。

除国内政策风险外，国际市场上美元走势也将影响农产品期货。如果美国经济明年上半年出现明显好转，有可能提前退出量化宽松，届时全球量化宽松环境都会改变，美元将走强，这对美元计价的全球大宗商品形成压力。

农产品期货走势篇5

判断农产品价格难以继续大幅上涨是因为以下几点：一是部分大宗农产品价格的大幅上涨，推高整体通胀水平的效果非常明显，在国计民生受到影响的情况下，出台的行政干预措施，取得了明显效果，投机囤积受到明显抑制。二是国内粮食多年连续丰收，库存充足，并不存在绝对短缺现象。三是部分农产品价格上涨与中间商囤积和农民惜售有很大关系，但要清楚，所有的农产品都有保存期限、存储成本、存储损耗的问题。不可能一直被囤积，这部分供给终究要释放，尤其是在春节前，会有供给的小高峰。

同时，也要看到在生产成本高涨的情况下，如果过度打击农产品价格，农民收入会大受影响，这不符合长期保持农民增收的国策。所以，农产品价格维持一个震荡格局，既符合控制通胀的要求，也不会过大压缩农民的利润空间。还需注意一点，如果条件发生改变，农产品价格本身也存在较大的分化可能。进口依存度较高的品种，因为刚性需求的存在，无可避免的受到国际价格涨跌的影响，国家在此类品种上的调控效果要打折扣。

现阶段，支撑金属和能源价格上涨的主要因素之一，仍是货币政策。虽然中国采取的一系列货币紧缩措施引发了国内外大宗商品价格的全面回落，但放到全球来看，主要经济体的货币政策仍非常宽松。11月初，美联储推出第二轮量化宽松货币政策，饱受各国批评，但由于美国失业率已经连续19个月高于9%，美联储主席表示，不排除采取第三轮量化宽松货币政策的可能。同时，预计欧盟的量化宽松货币政策也将推进，爱尔兰过后，葡萄牙的救助问题被提上欧盟议事日程。

农产品期货走势篇6

关键词：价格风险管理；农产品期货；农村金融工程

一、引言

我国农业面临的自然风险、市场风险和社会风险都较大，而农业生产的分散性又决定了其抵御和规避风险的能力较弱。因此，农业风险管理在我国具有极为重要的意义。

（一）农产品价格是我国农业面临的重要风险

农产品价格风险是指由于农产品价格波动超过了农民的预期，而对农民造成收入损失的一种不确定性。根据国家统计局公布的数据显示，在经历了物价总体水平较长时期低迷以后，近年来我国农产品价格出现了较大幅度的波动。2007年10月份居民消费价格总水平同比上涨6.5%，11月份为6.9%，创下11年来新高。据专家分析，食品价格仍是推动CPI指数上扬的关键因素，而食品价格上涨的根源又在于粮食、食用植物油、猪肉等价格的攀升（参见图1和图2）。

农产品价格上升对于农业和农民来说是好事，但因其未来走势存在不确定性而导致了农产品的价格风险。一方面，农产品现货市场在价格形成机制方面存天生不足，使农业生产为“蛛网困境”所困扰[1]（卢建锋，2003）。在单一的现货市场条件下，农业生产者只能根据当前的现货市场价格安排生产。农作物生长周期一般较长，如果本期价格较高，则下一期的产出可能增加，在需求不变的情况下，价格必然下降，价格下降又会引起新一轮的产出减少和价格上涨，如此反复构成了经济学上“蛛网模型”所描述的情形。结果会导致农民预期收入降低，特别是受现货价格信号的误导，造成农业生产资源配置失当。另一方面，由于农作物的生长周期较长，价格波动幅度大，使得小农生产方式被强化，农作物种植的规模效益难以实现。美国期货专家海尔奈莫斯教授[2]（1955）认为，农作物种植是最具风险的业务。

目前我国人多地少，土地被严重分割，农民户均可耕地面积只有5~8亩。农户为分散市场风险而作出的理性选择使本来就条块分割的土地进一步划整为零，土地的规模经营受到压制，规模效益难以实现。再加上农产品价格上升的同时，往往伴随着农业生产资料价格较大或更大幅度的上涨（实际上，农产品价格上涨往往是由于生产资料价格上涨导致农产品供给减少再加上需求拉动所致），缩小了其可能的获利空间，甚至可能出现更大幅度的亏损。

（二）农产品期货市场建设是规避农产品价格风险的现代手段

可以把农村信贷、农业保险、农村金融衍生品的设计和开发、农产品期货甚至包括订单农业在内的风险管理手段统称为农村金融工程，它是金融工程学在农村金融中的应用。金融工程的创始人之一芬那蒂认为，金融工程是金融学家借助于工程学的方法对金融变量进行数学描述，对各种金融变量之间的关系进行分析，对市场风险进行计算和控制，从而对金融系统进行优化处理。农产品期货交易是指买卖双方在期货交易所内通过签订标准化合约，约定按照一定的价格、约定的交割日期和交割方式，买卖一定数量农产品的交易方式。期货交易是市场经济发展到一定阶段的必然产物，严格地说它本身不是金融行为，但它作为一种价格风险规避手段，建立在现代管理理念和技术上，将有力地推进农业资源的空间配置和优化，促进农业资本证券化和农村金融深化。因此，农产品期货市场建设是农产品价格风险管理的现代手段，同时成为了农村金融工程建设的重要内容。

目前，国内外已有研究成果对上述两方面问题的认识主要存在以下不足：一是对我国农产品期货市场的作用机理研究不够；二是对我国农产品期货市场金融功能的研究不足，没有把它放在农村金融工程建设战略重心来规划和设计。因此，笔者主要侧重于这些方面的分析。

二、农产品期货市场：我国农村金融工程建设的战略重点

可以预见，随着农产品期货的投融资功能日益增强，并凭借其品种设计与风险规避技术在农村金融中的领先地位，农产品期货市场将成为今后几年我国农村金融工程建设的战略重点。

（一）农产品期货市场的基本功能定位

期货市场是期货交易而形成的各种供求关系的总和。对应于现货市场的两大固有缺陷，农产品期货市场有着两大基本功能，即价格发现和规避风险。

1．期货市场能利用其价格发现功能，帮助农业生产走出“蛛网困境”。

对期货市场价格发现功能的理解和界定在理论界有多种表述。萨谬尔森认为，“期货价格在理论上等于对期货合约到期日的现货价格的条件期望”[3]，用公式表示为：Ft=E（St+1/It），式中，Ft表示到期日为t+1的期货合约在t时期的价格，E表示期望，St+1表示到期日的现货价格，It表示t时期的信息。该公式表达了这样一种思想：即在市场有效的情况下，期货价格反映了t时期所有的信息，期货价格应该是对到期日的现货价格的条件期望，期货价格出现随机波动的特征。当Ft≠E（St+1/It），表明t时期的信息没有充分反映到期货价格上，市场参与者可以利用额外信息来预测St+1，可以通过买入或卖出期货合约来获得额外的利润，直到重新恢复相等。

与之相近的还有另外一种表述形式，即期货价格是对期货合约到期日的现货价格的无偏估计。用公式表示为：ST=a+bFt,T+Ut，式中ST表示交割日的现货价格，Ft,T表示交割日为T的期货合约在t时期的期货价格，Ut表示误差项，当随机干扰项Ut为白噪声序列，各序列相互独立且都服从正态分布Ut~N（0，δ2），且a=0，b=1，则满足无偏估计。这个定义表示在市场有效的情况下，期货价格应该融入了所有相关的信息，包括过去和未来的价格信息。Hoffman[4](1932)则认为期货市场的价格发现功能是指期货价格能够提前反映出现货价格未来的变动趋势。此外，还有人认为期货市场的价格发现机制特指期货市场所具有的通过公开竞价而形成的，能够表明现货市场未来价格变动趋势的功能与机制。通过公开竞价而形成具有预见未来现货市场及其变动趋势的价格，是期货市场价格发现机制的核心内容[5]（刘迎秋，1996）。

总之，在期货市场上，人们买卖的是未来的货物，所以那些能够引起未来价格变化的因素特别为市场参与者所关注。参与期货交易的人数越多，市场所能了解到的影响未来价格变化的信息就越多，由此形成的期货价格也就越接近未来货物的真实价格，这就是期货市场的价格发现功能。因此，与现货价格相比，期货价格更具有生产指导意义。

2．期货市场通过套期保值交易能为买卖双方避免价格波动风险，有利于农业生产向规模化、计划化方向发展

据卢建锋（2003）的调查显示，在国内16，948个实行农产品订单采购的公司中，有高达38%的公司因风险问题而取消了订购合同。引入期货交易机制可以有效改变这一约束条件。为避免价格波动风险，公司可以在期货市场上做套期保值交易，这样，价格风险从现货市场转移到期货市场，由那些愿意而且有能力承担风险的期货投机者来承担。在现有的生产条件下，只有借助这种机制，我国农业生产才有可能走出盲目性和分散化的困境，向计划化、规模化的方向稳步发展。此外，农产品期货市场在引导物流、调节供求、降低仓储费用等方面，也能发挥重要的作用。

（二）农产品期货市场投融资功能日益显现

托马斯.A.海尔奈莫斯（1959）在其文集中详细描述了农产品期货市场投资者是如何通过拥有套期保值存货，对基差变化进行投机而盈利的。除此以外，农产品期货市场的投融资功能应包括以下几个方面：农产品期货交易是农业企业融资的重要前提，尤其是目前农户获得银行信贷存在抵押品制肘的情况下，其意义非同小可；农产品期货也可以作为资产证券化的基础，通过资产证券化增强其流动性；成熟的农业概念企业还可借此上市融资；农产品期货市场因其以小搏大的投机性可成为投资的理想选择场所之一；金融机构可以农产品期货市场为基础设计相应的理财产品②；如此等等。应该说农产品期货的融资功能随着期货市场深度和厚度的不断增强正在逐步深化。

近年来，市场人士在分析期货商品的时候，除了充分发掘其商品属性外，已越来越关注其金融属性。除金属和能源等品种外，投资者对农产品期货品种金融属性的关注度大大提高。如从2002年开始，国外很多大型的基金，包括索罗斯，开始大规模投资商品期货，以回避美国通胀美元贬值带来的风险，就是利用了商品市场与金融市场之间互相连动的关系。

目前，全球的商品基金也已经开始撤出黄金、原油市场，部分基金增加了农产品的基金持仓，像罗杰斯的农产品基金持仓由4％增加到10％，而其原油的持仓曾一度大幅度下降。目前全球范围内对通货膨胀的忧虑不断加剧，当大豆等农产品出现紧缺时，基金大举购买的欲望就持续膨胀，选择大豆等期货品种作为保值投资对象，就成为回避货币贬值的重要手段，进而使农产品期货的商品属性趋于淡化，更多地表现为金融属性和博弈属性。在国际基金眼中，农产品期货的投资价值仅次于金属品种。据了解，目前在全球范围内，稳固投资期货市场共有15个指数基金，其中规模最大的是高盛公司的商品指数（其次为道琼斯IIG商品指数），其11.6%的资金是投资于粮食期货市场的③。

（三）我国农村金融工程建设的战略重点选择

农村金融工程建设是一个系统工程。由于农产品期货的价格发现和市场风险规避方面的特有优势，农产品期货市场投融资功能的不断强化，期货交易所对期货产品的科学定价与品种设计正是走在我国目前金融工程最前沿的，可成为领跑金融工程的标杆。而其技术手段包括定价技术、产品设计技术及其它风险规避技术正是我国目前整个农村金融所欠缺的，故从农村金融的长远规划出发，以农产品期货的发展为契机，以农村金融产品开发为核心，以提高农村金融服务水平为目标正是我国农村金融工程应有的战略。因此在今后一段时间里，在包括农业保险、农业信贷、农产品期货等在内的农村金融工程建设中，农产品期货市场将日益成为其战略重点。

三、我国农产品期货的规划与设计

（一）建立与完善农产品期货的价格调节机制

现实中，期货市场价格发现的效率会有差异。要有效利用期货市场真实、客观且具有超前性的价格发现功能，以指导粮食生产、销售和进行市场调控，增强经营、调控的主动性，健全期货市场的定价机制非常重要。一般来说，影响价格发现的主要因素有：交易成本的高低；交易者在现货交易中的定价原则与对期货市场的认同度；商品本身属性的差异（如可否存储，是否具有季节性等）；参与期货交易的主体结构（如是否有相应交易品种的现货生产商和加工商，以及参与者的多少）；期货市场的交易规模和流动性等。许多学者利用协整检验和套利检验等方法对我国大连、郑州期货交易所的大豆、小麦等期货品种进行了实证研究，计量结果显示，我国期货市场的价格发现功能已基本发挥，但存在着相关经济主体对此功能的认识和利用问题，以及由于大户操纵等原因导致期货价格与现货价格关系的扭曲和价格的过度波动问题（高铁生、朱玉辰[6]，2005；王赛德[7]，2004）。

为确保农产品期货定价的前瞻性，必须关注资金规模及其流向。高铁生等（2005）曾借鉴证券市场资金流入比例测算的方法，对我国农产品期货市场的资金流入种类和规模作过预测，预计保险公司、社保基金、居民储蓄存款、国际游资等都将有较多资金流入我国期货市场，规模将达到460.89亿元，并根据当时农产品期货占我国期货市场的比例推算，认为进入农产品期货市场的资金增加将推动其交易额和交易量大幅上升。目前，国内和国际金融市场的资金都非常充裕且流动性强，这是农产品期货发展的有利条件。因此，对资金市场的流动性做深入的调查和研究，科学测算进入农产品期货市场的资金规模和投资偏好，具有非常重要的意义。

尤其值得注意的是，国内农产品价格与国际市场价格联系密切，特别是近年来国外的指数基金给国内市场价格带来了较大影响，使市场波幅大幅提高。在国际基金眼中，农产品期货的投资价值仅次于金属品种。因为农产品交易量大，同时，除供求基本面外，美元走势、全球物价走向都是影响其价格走势的重要因素，因此，“很容易炒作”。为此，国内期货市场需建立完善的风险控制机制，进一步平抑农产品价格波动。自2007年年初以来，国内商品期货价格高攀，价格波动也愈加明显，国内农产品期货市场需对基金投资带来的价格波动保持警惕。

（二）合理确定上市品种，科学规划农产品期货的发展规模

上市品种的多少决定了农产品期货市场功能发挥所影响的领域和范围，以及农产品期货市场的发展规模，从而也影响着农产品期货市场的深度和广度。应尽快推出那些条件成熟、市场化程度较高的大宗农产品期货交易，继续探索适合小品种期货运作的交易模式，认真研究畜、禽产品的期货交易模式，适时推出生猪、黄牛等品种的上市交易。Hieronymus,Scott,Wills（1952）曾经研究过活牛饲养业务的套期保值问题，托马斯.A.海尔奈莫斯于1964年则进一步研究了活牛期货市场的必然性，而生猪期货交易在美国则更是有了近80年的交易历史。我国曾出现了猪肉价格的较大波动，而我国的饮食有偏重猪肉的习惯，所以有必要对这一市场进行深入研究，对生猪的市场供求关系及其未来价格变动趋势科学预测，并以这一品种的产业链条整体为对象，对其风险规避与价格发现的技术手段做出合理的规划和设计，而生猪期货的推出可能是较为有效的措施。据2008年01月08日《国际金融报》报道，我国目前郑州期货交易所的生猪期货合约设计基本完成，将采取养殖场、屠宰厂、批发市场多点交割方式。这也意味着我国期货市场的交易品种选择、交割方式等的市场化程度有了进一步提高。

在上市品种选择上，既要考虑品种的商品属性，也要考虑其金融属性；要加强市场调查，既要关注国内市场，也要关注国际市场；既要关注以往经验更要对未来市场发展合理预测。在确定上市品种时可运用如下指标进行综合性的量化分析：现货价格波动率，进出口量/现货消费量比率、现货规模、比较优势指标等。

（三）完善交易规则，健全农产品期货的风险防范机制

我国农业基础本来就非常薄弱，经不起过度投机的风险，因此，必须健全农产品期货市场的法律法规，并加强监管。

第一，西方国家发展期货市场，大多是先立法，后建交易所[8]（王曙光等，2007），而我国至今未出台专门的期货法，法制建设相对滞后。健全期货市场法律体系非常重要。第二，农产品期货上市目前采取的是多部门参与的品种上市审批制度，这不利于我国期货市场的健康发展，有必要过渡到核准制，以确保农产品期货市场的公开、公平和公正。第三，完善交易规则，以提高农产品期货市场的运行效率。

（四）培植参与主体，规范参与者行为

农产品期货市场的专业性要求高度组织化的中介组织和多层次的流通网络的配合。我国农业生产以小农经济为主，更加需要提高农民的组织化程度，培植真正的农产品期货交易参与主体。据对京郊农村农业经济合作组织的调查显示，合作化程度提高有利于提高农民的谈判能力，加强农民的话语权，降低交易成本和生产成本，提高规模效应。这种组织起来的农户如果参与农产品期货市场，将极大提高其运行效率和价格发现效率，对农业风险规避效果的提高具有重要意义[9]。同时，农产品期货市场效率的提高，也有助于增强农民自组织的意愿。

农产品期货走势篇7

abstract:risk management of agricultural products is a systematic engineering and financial engineering construction is the modern tool to manage the price risks. with the increased investment and financing functions of the futures of agricultural products, the market should become the strategic focus in the construction of the rural financial engineering. therefore, the futures of agricultural products deserve a scientific plan and design.

key words:price risk management;futures of agricultural products;rural financial engineering

一、引言

我国农业面临的 自然 风险、市场风险和社会风险都较大，而农业生产的分散性又决定了其抵御和规避风险的能力较弱。因此，农业风险管理在我国具有极为重要的意义。

（一）农产品价格是我国农业面临的重要风险

农产品价格风险是指由于农产品价格波动超过了农民的预期，而对农民造成收入损失的一种不确定性。根据国家统计局公布的数据显示，在经历了物价总体水平较长时期低迷以后，近年来我国农产品价格出现了较大幅度的波动。2007年10月份居民消费价格总水平同比上涨6.5%， 11月份为6.9%，创下11年来新高。据专家分析，食品价格仍是推动cpi指数上扬的关键因素，而食品价格上涨的根源又在于粮食、食用植物油、猪肉等价格的攀升（参见图1和图2 ）。

农产品价格上升对于农业和农民来说是好事，但因其未来走势存在不确定性而导致了农产品的价格风险。一方面，农产品现货市场在价格形成机制方面存

 

天生不足，使农业生产为“蛛网困境”所困扰 [1] （卢建锋，2003）。在单一的现货市场条件下，农业生产者只能根据当前的现货市场价格安排生产。农作物生长周期一般较长，如果本期价格较高，则下一期的产出可能增加，在需求不变的情况下，价格必然下降，价格下降又会引起新一轮的产出减少和价格上涨，如此反复构成了 经济 学上“蛛网模型”所描述的情形。结果会导致农民预期收入降低，特别是受现货价格信号的误导，造成农业生产资源配置失当。另一方面，由于农作物的生长周期较长，价格波动幅度大，使得小农生产方式被强化，农作物种植的规模效益难以实现。美国期货专家海尔奈莫斯教授 [2] （1955）认为，农作物种植是最具风险的业务。

目前我国人多地少，土地被严重分割，农民户均可耕地面积只有5~8亩。农户为分散市场风险而作出的理性选择使本来就条块分割的土地进一步划整为零，土地的规模经营受到压制，规模效益难以实现。再加上农产品价格上升的同时，往往伴随着农业生产资料价格较大或更大幅度的上涨（实际上，农产品价格上涨往往是由于生产资料价格上涨导致农产品供给减少再加上需求拉动所致），缩小了其可能的获利空间，甚至可能出现更大幅度的亏损。

（二）农产品期货市场建设是规避农产品价格风险的现代手段

可以把农村信贷、农业保险、农村金融衍生品的设计和开发、农产品期货甚至包括订单农业在内的风险管理手段统称为农村金融工程，它是金融工程学在农村金融中的应用。金融工程的创始人之一芬那蒂认为，金融工程是金融学家借助于工程学的方法对金融变量进行数学描述，对各种金融变量之间的关系进行分析，对市场风险进行 计算 和控制，从而对金融系统进行优化处理。农产品期货交易是指买卖双方在期货交易所内通过签订标准化合约，约定按照一定的价格、约定的交割日期和交割方式，买卖一定数量农产品的交易方式。期货交易是市场经济 发展 到一定阶段的必然产物，严格地说它本身不是金融行为，但它作为一种价格风险规避手段，建立在现代管理理念和技术上，将有力地推进农业资源的空间配置和优化，促进农业资本证券化和农村金融深化。因此，农产品期货市场建设是农产品价格风险管理的现代手段，同时成为了农村金融工程建设的重要内容。

目前，国内外已有研究成果对上述两方面问题的认识主要存在以下不足：一是对我国农产品期货市场的作用机理研究不够；二是对我国农产品期货市场金融功能的研究不足，没有把它放在农村金融工程建设战略重心来规划和设计。因此，笔者主要侧重于这些方面的分析。

二、农产品期货市场：我国农村金融工程建设的战略重点

可以预见，随着农产品期货的投融资功能日益增强，并凭借其品种设计与风险规避技术在农村金融中的领先地位，农产品期货市场将成为今后几年我国农村金融工程建设的战略重点。

（一）农产品期货市场的基本功能定位

期货市场是期货交易而形成的各种供求关系的总和。对应于现货市场的两大固有缺陷，农产品期货市场有着两大基本功能，即价格发现和规避风险。

1．期货市场能利用其价格发现功能，帮助农业生产走出“蛛网困境”。

对期货市场价格发现功能的理解和界定在理论界有多种表述。萨谬尔森认为，“期货价格在理论上等于对期货合约到期日的现货价格的条件期望” [3] ，用公式表示为：ft=e（st+1/it），式中，ft表示到期日为t+1的期货合约在t时期的价格，e表示期望，st+1表示到期日的现货价格，it表示t时期的信息。该公式表达了这样一种思想：即在市场有效的情况下，期货价格反映了t时期所有的信息，期货价格应该是对到期日的现货价格的条件期望，期货价格出现随机波动的特征。当ft≠e（st+1/it），表明t时期的信息没有充分反映到期货价格上，市场参与者可以利用额外信息来预测st+1，可以通过买入或卖出期货合约来获得额外的利润，直到重新恢复相等。

与之相近的还有另外一种表述形式，即期货价格是对期货合约到期日的现货价格的无偏估计。用公式表示为：st=a+bft,t+ut，式中st表示交割日的现货价格，ft,t 表示交割日为t的期货合约在t时期的期货价格，ut 表示误差项，当随机干扰项ut 为白噪声序列，各序列相互独立且都服从正态分布ut ~n（0，δ2），且a=0，b=1，则满足无偏估计。这个定义表示在市场有效的情况下，期货价格应该融入了所有相关的信息，包括过去和未来的价格信息。hoffman [4] (1932)则认为期货市场的价格发现功能是指期货价格能够提前反映出现货价格未来的变动趋势。此外，还有人认为期货市场的价格发现机制特指期货市场所具有的通过公开竞价而形成的，能够表明现货市场未来价格变动趋势的功能与机制。通过公开竞价而形成具有预见未来现货市场及其变动趋势的价格，是期货市场价格发现机制的核心内容 [5] （刘迎秋，1996）。

总之，在期货市场上，人们买卖的是未来的货物，所以那些能够引起未来价格变化的因素特别为市场参与者所关注。参与期货交易的人数越多，市场所能了解到的影响未来价格变化的信息就越多，由此形成的期货价格也就越接近未来货物的真实价格，这就是期货市场的价格发现功能。因此，与现货价格相比，期货价格更具有生产指导意义。

2．期货市场通过套期保值交易能为买卖双方避免价格波动风险，有利于农业生产向规模化、计划化方向 发展

据卢建锋（2003）的调查显示，在国内16，948个实行农产品订单采购的公司中，有高达38%的公司因风险问题而取消了订购合同。引入期货交易机制可以有效改变这一约束条件。为避免价格波动风险，公司可以在期货市场上做套期保值交易，这样，价格风险从现货市场转移到期货市场，由那些愿意而且有能力承担风险的期货投机者来承担。在现有的生产条件下，只有借助这种机制，我国农业生产才有可能走出盲目性和分散化的困境，向计划化、规模化的方向稳步发展。此外，农产品期货市场在引导物流、调节供求、降低仓储费用等方面，也能发挥重要的作用。

（二）农产品期货市场投融资功能日益显现

托马斯.a.海尔奈莫斯（1959）在其文集中详细描述了农产品期货市场投资者是如何通过拥有套期保值存货，对基差变化进行投机而盈利的。除此以外，农产品期货市场的投融资功能应包括以下几个方面：农产品期货交易是农业 企业 融资的重要前提，尤其是目前农户获得银行信贷存在抵押品制肘的情况下，其意义非同小可；农产品期货也可以作为资产证券化的基础，通过资产证券化增强其流动性；成熟的农业概念企业还可借此上市融资；农产品期货市场因其以小搏大的投机性可成为投资的理想选择场所之一； 金融 机构可以农产品期货市场为基础设计相应的理财产品②；如此等等。应该说农产品期货的融资功能随着期货市场深度和厚度的不断增强正在逐步深化。

近年来，市场人士在分析期货商品的时候，除了充分发掘其商品属性外，已越来越关注其金融属性。除金属和能源等品种外，投资者对农产品期货品种金融属性的关注度大大提高。如从2002年开始，国外很多大型的基金，包括索罗斯，开始大规模投资商品期货，以回避美国通胀美元贬值带来的风险，就是利用了商品市场与金融市场之间互相连动的关系。

目前，全球的商品基金也已经开始撤出黄金、原油市场，部分基金增加了农产品的基金持仓，像罗杰斯的农产品基金持仓由4％增加到10％，而其原油的持仓曾一度大幅度下降。目前全球范围内对通货膨胀的忧虑不断加剧，当大豆等农产品出现紧缺时，基金大举购买的欲望就持续膨胀，选择大豆等期货品种作为保值投资对象，就成为回避货币贬值的重要手段，进而使农产品期货的商品属性趋于淡化，更多地表现为金融属性和博弈属性。在国际基金眼中，农产品期货的投资价值仅次于金属品种。据了解，目前在全球范围内，稳固投资期货市场共有15个指数基金，其中规模最大的是高盛公司的商品指数（其次为道琼斯iig商品指数），其11.6%的资金是投资于粮食期货市场的③。

（三）我国 农村 金融工程建设的战略重点选择

农村金融工程建设是一个系统工程。由于农产品期货的价格发现和市场风险规避方面的特有优势，农产品期货市场投融资功能的不断强化，期货交易所对期货产品的 科学 定价与品种设计正是走在我国目前金融工程最前沿的，可成为领跑金融工程的标杆。而其技术手段包括定价技术、产品设计技术及其它风险规避技术正是我国目前整个农村金融所欠缺的，故从农村金融的长远规划出发，以农产品期货的发展为契机，以农村金融产品开发为核心，以提高农村金融服务水平为目标正是我国农村金融工程应有的战略。因此在今后一段时间里，在包括农业保险、农业信贷、农产品期货等在内的农村金融工程建设中，农产品期货市场将日益成为其战略重点。

三、我国农产品期货的规划与设计

（一）建立与完善农产品期货的价格调节机制

现实中，期货市场价格发现的效率会有差异。要有效利用期货市场真实、客观且具有超前性的价格发现功能，以指导粮食生产、销售和进行市场调控，增强经营、调控的主动性，健全期货市场的定价机制非常重要。一般来说，影响价格发现的主要因素有：交易成本的高低；交易者在现货交易中的定价原则与对期货市场的认同度；商品本身属性的差异（如可否存储，是否具有季节性等）；参与期货交易的主体结构（如是否有相应交易品种的现货生产商和加工商，以及参与者的多少）；期货市场的交易规模和流动性等。许多学者利用协整检验和套利检验等方法对我国大连、郑州期货交易所的大豆、小麦等期货品种进行了实证研究，计量结果显示，我国期货市场的价格发现功能已基本发挥，但存在着相关 经济 主体对此功能的认识和利用问题，以及由于大户操纵等原因导致期货价格与现货价格关系的扭曲和价格的过度波动问题（高铁生、朱玉辰 [6] ，2005；王赛德 [7] ，2004）。

为确保农产品期货定价的前瞻性，必须关注资金规模及其流向。高铁生等（2005）曾借鉴证券市场资金流入比例测算的方法，对我国农产品期货市场的资金流入种类和规模作过预测，预计保险公司、社保基金、居民储蓄存款、国际游资等都将有较多资金流入我国期货市场，规模将达到460.89亿元，并根据当时农产品期货占我国期货市场的比例推算，认为进入农产品期货市场的资金增加将推动其交易额和交易量大幅上升。目前，国内和国际金融市场的资金都非常充裕且流动性强，这是农产品期货发展的有利条件。因此，对资金市场的流动性做深入的调查和研究，科学测算进入农产品期货市场的资金规模和投资偏好，具有非常重要的意义。

尤其值得注意的是，国内农产品价格与国际市场价格联系密切，特别是近年来国外的指数基金给国内市场价格带来了较大影响，使市场波幅大幅提高。在国际基金眼中，农产品期货的投资价值仅次于金属品种。因为农产品交易量大，同时，除供求基本面外，美元走势、全球物价走向都是影响其价格走势的重要因素，因此，“很容易炒作”。为此，国内期货市场需建立完善的风险控制机制，进一步平抑农产品价格波动。自2007年年初以来，国内商品期货价格高攀，价格波动也愈加明显，国内农产品期货市场需对基金投资带来的价格波动保持警惕。

（二）合理确定上市品种，科学规划农产品期货的发展规模

上市品种的多少决定了农产品期货市场功能发挥所影响的领域和范围，以及农产品期货市场的发展规模，从而也影响着农产品期货市场的深度和广度。应尽快推出那些条件成熟、市场化程度较高的大宗农产品期货交易，继续探索适合小品种期货运作的交易模式，认真研究畜、禽产品的期货交易模式，适时推出生猪、黄牛等品种的上市交易。hieronymus,scott,wills（1952）曾经研究过活牛饲养业务的套期保值问题，托马斯.a.海尔奈莫斯于1964年则进一步研究了活牛期货市场的必然性，而生猪期货交易在美国则更是有了近80年的交易 历史 。我国曾出现了猪肉价格的较大波动，而我国的饮食有偏重猪肉的习惯，所以有必要对这一市场进行深入研究，对生猪的市场供求关系及其未来价格变动趋势科学预测，并以这一品种的产业链条整体为对象，对其风险规避与价格发现的技术手段做出合理的规划和设计，而生猪期货的推出可能是较为有效的措施。据2008年01月08日《国际金融报》报道，我国目前郑州期货交易所的生猪期货合约设计基本完成，将采取养殖场、屠宰厂、批发市场多点交割方式。这也意味着我国期货市场的交易品种选择、交割方式等的市场化程度有了进一步提高。

在上市品种选择上，既要考虑品种的商品属性，也要考虑其 金融 属性；要加强市场调查，既要关注国内市场，也要关注国际市场；既要关注以往经验更要对未来市场 发展 合理预测。在确定上市品种时可运用如下指标进行综合性的量化分析：现货价格波动率，进出口量/现货消费量比率、现货规模、比较优势指标等。

（三）完善交易规则，健全农产品期货的风险防范机制

我国农业基础本来就非常薄弱，经不起过度投机的风险，因此，必须健全农产品期货市场的 法律 法规，并加强监管。

第一，西方国家发展期货市场，大多是先立法，后建交易所 [8] （王曙光等，2007），而我国至今未出台专门的期货法，法制建设相对滞后。健全期货市场法律体系非常重要。第二，农产品期货上市目前采取的是多部门参与的品种上市审批制度，这不利于我国期货市场的健康发展，有必要过渡到核准制，以确保农产品期货市场的公开、公平和公正。第三，完善交易规则，以提高农产品期货市场的运行效率。

（四）培植参与主体，规范参与者行为

农产品期货市场的专业性要求高度组织化的中介组织和多层次的流通 网络 的配合。我国农业生产以小农 经济 为主，更加需要提高农民的组织化程度，培植真正的农产品期货交易参与主体。据对京郊 农村 农业经济合作组织的调查显示，合作化程度提高有利于提高农民的谈判能力，加强农民的话语权，降低交易成本和生产成本，提高规模效应。这种组织起来的农户如果参与农产品期货市场，将极大提高其运行效率和价格发现效率，对农业风险规避效果的提高具有重要意义 [9] 。同时，农产品期货市场效率的提高，也有助于增强农民自组织的意愿。

有“意识”的市场主体的参与还可以促进农产品期货市场规范化程度的提高，减少投机行为，有助于避免我国证券市场曾一定程度存在的、部分上市国有 企业 的过度“包装”问题，控制农产品期货市场的投机风险。这实际上也是农产品期货市场规范化的重要基础。应该说，农村金融工程的建设有赖于专业化组织对农产品期货市场的参与，以及其它农户金融意识的提高。

四、结论

目前，农产品价格波动的不确定性已经成为我国农业面临的重要风险，农村金融工程建设是农产品价格风险管理的 现代 手段。随着农产品期货投融资功能的日益增强，农产品期货市场应成为今后几年我国农村金融工程建设的战略重点。为此，应建立与完善农产品期货的价格调节机制， 科学 规划农产品期货的发展规模和上市品种，完善交易规则并建立健全农产品期货风险防范机制，培植参与主体、规范参与者行为。

注释：

① 图1与图2均来自农业部网站全国菜篮子工程办公室、农业部市场与经济信息司、农业部信息中心；定基指数，以2000年为100 计算 。

② 2007年4月2日， 交通 银行正式推出“得利宝•浓青——五谷丰登收益优化”系列理财产品，这是该行推出的首只挂钩农产品概念的理财产品。该系列产品的投资宗旨为分享基础农产品的牛市成果。系列包含1年期、2年期、3年期三种期限，产品每年观察一次，充分分散客户的风险，到期保证100%的本金，更加安全稳妥。“得利宝•浓青”系列连接标的为德银小麦收益优化指数、德银玉米收益优化指数、德银食糖收益优化指数。

③ 数据引自2007年9月22日上海金融报

农产品期货走势篇8

中国农产品期货市场起步较晚,仅有十几年的发展历程。尽管发展速度较快,但相对于发达国家来说,仍存在较大差距。一个明显缺陷就是我国至今还没有上市农产品期权。这不仅影响了农产品生产者、经营者和期货市场上投资者科学合理地选择所需要的金融工具以规避市场风险,还影响到农产品市场供求以及价格的稳定性,同时也制约着农产品期货市场功能的有效发挥。那么,中国目前是否有必要发展农产品期权交易?推出农产品期权的条件是否成熟?如何发展?现有文献对这些问题的研究较少或不够系统,如高志杰等著书发达国家农产品期权市场发展规律及其启示,偏重于总结发达国家发展农产品期权市场的经验,而对中国是否应当发展农产品期权市场的论证显得不够充分。为此,本文在分析期权市场发展情况、特点及优势的基础上,结合中国实际,较为详细地论证了中国发展农产品期权市场的必要性和可行性,并提出了有关的政策措施。

二、期权市场的产生和发展

期权交易的萌芽可以追溯到18世纪。在工业革命和运输贸易的刺激下,欧洲和美国相继出现了有组织的期权交易,标的物以农产品为主,均采用场外市场(OTC)的交易形式。18世纪末,美国出现了股票权,到19世纪时,期权交易已经包括股票、实物商品、贵金属以及房地产业务等。交易所内的期货期权最早产生于1980年芝加哥期货交易所(CBOT)的大豆期货期权,此后,美国、日本、加拿大、阿根廷的农产品期货交易所纷纷推出了多种农产品期货期权合约。目前,在商品期货期权中,农产品期货期权仍然是最主要的交易品种。2000年,各国交易的农产品期货期权合约数目达到43个,约占全球商品期货期权总数的一半近几年,期权市场交易量的增长速度明显加快,1999年全球期权交易量突破10亿张,2000年突破15亿张,2001年又突破25亿张,已超过全球期货合约的总交易量,显示了极强的发展势头。

三、期权交易的主要特点及优势

(一)期权交易成本低,操作灵活。期权交易成本低,杠杆作用比期货交易还明显。期权买方只要缴纳少量的期权权利金,就可获得期权合约,达到保值或者投机获利的目的。因此,期权交易备受中小投资者的青睐,美国等发达国家的很多农民及小生产者都会十分熟练地利用农产品期货期权进行套期保值。同时,期权买方在缴纳权利金获得期货合约后,不需要缴纳保证金,不需要像期货合约那样逐日盯市并被要求随时补足保证金,也不存在因保证金不足而被强行平仓的风险。因而,期权交易在国外深受投资者欢迎,特别是受到广大中小投资者以及上班族的欢迎。

(二)期权的风险和收益具有非线性特征期货交易的风险和收益是线性的,即随着价格的变化,期货头寸的风险和收益都呈线性增长,而期权的风险和收益则具有非线性的特征。期权的买方,其风险有限而收益无限,而期权的卖方收益有限但风险相比买方更大些。对于期权买方来说,它的风险是有限的,最高损失是期权权利金额度,即期权买方为获取期权合约所赋予的权利而向卖方支付的费用。如果期货价格走势对买方不利,他可以放弃执行该期权合约,损失的仅仅是一笔权利金;如果期货价格走势对买方有利,则买方执行期权获利。对于期权卖方来说,它的风险相比买方要大,但由于其事先收取了一笔期权权利金,因此它的风险小于持有相应期货头寸的风险。因此,买卖农产品期本论文由整理提供货期权的风险事实上比单纯的买卖农产品期货合约的风险要小许多。期权的这种非线性特征可以使期权与期货之间,期权与期权之间构造出多种复杂的资产组合,从而满足不同偏好者不同价格预期及投资决策的需求。因此,期权的诞生极大地丰富了投资者的投资工具。

四、中国发展农产品期权市场的必要性和可行性

(一)我国推出农产品期权的必要性

1.推出农产品期权,可以为政府粮改提供更多的市场化手段,为订单农业中的企业、农民合作组织和农民提供简便易行,风险较小的避险工具,有利于保护、促进国内农业的发展,为农民增收服务。目前,我国的农民和粮食经营企业资金实力普遍单薄。虽然他们可以通过期货市场来规避现货市场的价格风险,但是,期货市场实行逐日盯市制度,期货市场价格的剧烈波动会导致期货保证金的相应变动,一旦看错行情或市场上期货价格向着不利于自己方向变动的时候,他们就面临着追加保证金的压力,进而会影响到套期保值的效果,会降低他们参与期货市场的积极性。

比如,按照目前期货经纪公司收取8%的保证金计算,即杠杆率为12.5倍,交易者一旦看错行情,期货价格1%的波动就会使其遭受12.5的损失,一旦发生涨跌停板(±3%),盈亏率将达到37.5%,而这些盈亏率会转化成追加保证金的巨大压力,使他们的套期保值效果大受影响。面对这种风险,那些资金实力单薄的企业或农户只好对期货采取避而远之的态度,而且最低开户资金要求挡住了一批资金实力不足的交易者利用期货市场的步伐。当前,一些期货投资账户的最低开户资金额要求是5万元,这对广大的农户而言无疑是一个相当高的门槛。利用期权规避现货市场风险则更具优势,它可以克服利用期货市场进行套期保值的弊端,买入期权不用缴纳保证金,只需缴纳少量的权利金,而且在交易过程中也没有追加保证金的压力。所以,对于农户和粮食经营企业或农民合作组织等非专业投资者来说,通过买入期权合约来规避农产品价格波动的风险,不仅能够防范价格不利变动的风险,还能保留价格有利变动带来的好处,是比较理想的选择,同时,还可以大大增强农民的市场意识。

2.上市农产品期货期权交易有利于保护投资者参与期货市场的利益,促进期货市场功能的有效发挥。市场中存在各种类型的投资者,他们对风险有着不同的偏好,对价格走势也有着不同的预期,而期货品种本身的局限性令投资者无法选择更为灵活的风险收益方案,期货期权合约推出后就极大地丰富了投资者的资产组合。期货和期权可以组合出灵活多样的交易策略,如期权的卖方为了防范履约的风险,事先在期货市场上买入相应的期货头寸进行保护。更为重要的是,期权组合策略的运用有利于吸引更多的投资者参与期货交易,有利于增加期货市场的交易量、持仓量和效率,使期货市场的功能得到进一步发挥。当期货市场价格与期权价格偏离市场的均衡水平时,套利者可以在期权市场与期货市场之间进行套利,期权价格和期货价格的互动有利于改善期货市场的运行质量,促进期货市场价格发现功能的发挥。

3.上市农产品期货期权可以实现与国际期货市场接轨,增强国际竞争力。当前,世界商品期货市场出现了立体化发展的多层次格局,有期货必然有期权,几乎所有成熟的商品期货都有相应的期权交易。如美国芝加哥期货交易所BOT)从1984年开始期权交易后,原来上市的期货品种逐步推出期权交易,而后来上市的交易品种都是期货和期权一起上市,期货和期权相辅相成,有利于增强期货市场的国际竞争力。因此,我国推出成熟品种的农产品期货期权,培育完善的农产品期货市场,对提高我国在农产品现货交易中的地位,增强市场竞争力意义重大。

(二)推出我国农产品期权的可行性

1.大多数农产品价格已实现市场化,现货商规避风险意识强烈。目前,随着我国粮食流通体制改革的深入,我国多数农产品包括大宗农产品,如大豆、玉米、小麦、棉花等的价格已基本实现市场化。价格是由市场供求关系决定的,因此与这些农产品相关的现货企业在生产经营过程中面临着较大的价格波动风险,尤其是在我国加入WTO以后,国内农产品价格受国际因素影响较大,农产品价格变化的不确定性加剧,更需要利用相关工具进行保值和避险。而在衍生工具方面,期权合约具有期货合约所不具备的诸多优势。现货商在购买期权合约后,不必随时盯盘和追加保证金,不承担因保证金不足而被强行平仓的风险。因此,农产品期权合约推出后,必将会受到市场的广泛欢迎,吸引大量现货商,尤其是中小现货商的积极参与。

2.期货市场交易活跃,功能发挥比较充分。近几年来,经过规范整顿的中国期货市场开始活跃。我国期货市场的活跃,尤其是大宗农产品期货的活跃为农产品期权的成功运行打下了良好的基础。从2000年开始期货交易量和交易额稳步增长随着我国期货市场规模持续稳步增长,其内在运行质量也发生了深刻的变化。以小麦、大豆为例,郑州商品交易所的小麦期货价格和现货价格,墨西哥湾小麦价格都保持较高的相关性,相关系数都在90%以上。在农产品期权合约推出后,期权价格以其成本低、操作灵活的特点,对现货价格乃至期货价格都会产生一定的前向预期作用,有助于增进期货价格的真实性和权威性,从而更有效地发挥期货市场的功能。3.交易所控制风险的能力在不断提高。经过前一阶段的治理整顿,再加上交易所在控制风险方面积累了一定的经验,目前,国内三家交易所在应对市场风险方面都具备了较高的市场管理水平和风险防范能力,在农产品期权推出后,交易所完全有能力控制期权市场的风险,保证期权交易的正常运行。超级秘书网

五、政策措施

(一)尽快开展期权交易的试点。开展期权交易试点有着重要的意义。首先,我们对期权进行了长期的研究,做了一些必要的上市准备,期权交易有了一个较好的试点基础。其次,期货市场运行环境较为稳定。在我国加入WTO以后,面临着日趋激烈的国际竞争,需要期权这种工具进一步完善期货市场功能,提高期货市场运行质量,而所有这一切,都需要一个实践、实验的场所和机构。因此,我们要尽快选择合适的品种进行期权交易的试点。

(二)加强投资者教育,特别是对参与者进行风险分析的教育。我国的期货市场一直都不太重视对投资者的教育工作,致使广大的市场投资者对期货市场产生诸多误解,至少是对期货不太了解和熟悉,这直接限制了投资者参与期货市场的积极性。期权上市后能否成功的一个重要标志就是流动性的高低,而流动性高低是与市场参与者的多少和踊跃程度有密切关系的。虽然,我们可以通过制度设计和采用做市商制度来在某种程度上解决这种问题,但投资者教育工作对期权交易的成功与否至关重要。

参考文献:

农产品期货走势篇9

受此影响，未来十年通胀水平仍可能出现若干次较大的波动。据笔者测算，“粮、肉、菜”占食品大类的权重约为45%，占CPI整体权重约14%左右。2000年至2012年末，CPI整体涨幅为33.43%，平均每年上涨2.24%；食品价格对于拉动CPI上涨的贡献达70%以上。而在未来十年，上述三大类食品价格波动有扩大趋势。

2013年一季度死猪、禽流感事件对肉禽供应产生的影响，将与原本的周期性因素叠加，预计最快到2014年春节，肉禽类价格可能大幅上涨。猪肉价格可能同比上涨40%-80%，推动CPI上涨2个-4个百分点。

预计未来食品价格仍将保持年均4%-6%的增速，年均推动CPI上涨1.5个到2个百分点。部分年份食品价格仍将大幅波动，若出现15%以上增幅（相当于推动CPI上涨5个百分点），将对经济增长及新型城镇化战略产生较大影响。

因此，如何管控新型城镇化过程中的通胀，将成为挑战决策者的一个新命题。 新型城镇化对通胀的影响

新型城镇化将对保障农产品供应、物价稳定，构成新的压力。

从供给端看，一是城镇化标志着劳动力由农村向城市的转移，这是一个农民变市民的过程，也是农产品生产者变消费者的过程，这势必影响农产品的供需形势；二是生产粮食蔬菜的耕地面积有所减少，原来北京、上海等地富有成效的“菜篮子”工程难以实施，效果下降；三是生产地与最终消费地的运距大幅度增加，流通成本、人工成本显著上升；四是原有广泛分布于城市各个角落的“副食品商场”随着拆迁等因素大幅度消失，其平抑物价的功能相应消失，食品、蔬菜的销售主渠道为以利润为目标的大型超市所取代。

从需求端看，一是城镇化与经济增长带动居民收入提升，对农产品的消费需求增加；二是城镇化影响居民消费结构的改变，居民的饮食结构多样化、健康化，近年来蔬菜瓜果价格的上涨幅度要高于粮食和肉类，居民对于蔬菜、瓜果、水产品、奶类等农产品的消费比重在提高。

新型城镇化下，通货膨胀将呈现新特点。

首先，食品价格仍将是影响通胀出现周期性波动的重要因素。受食品价格波动的影响，未来十年仍可能出现若干次较大的波动。其一，新型城镇化引起的农产品供需变动将长期推高食品价格，这是最主要的动力；其二，在全球流动性和金融资本的参与下，国际粮食价格波动的频率不断增多，振幅有所扩大，对我国粮食价格产生波动性影响；其三，全球极端天气变化增多，对粮食、蔬菜等作物产生波动性影响；其四，受生产规模小而分散的制约，我国猪肉价格仍未摆脱3年-4年一个波动周期的影响，猪肉价格大起大落仍将左右CPI的走势。

其次，结构型通胀将是主要特点。城镇化是整体经济结构的变化，其所引起的结构性供需变化带来的物价上涨也是结构性的，是货币因素以外的值得关注的一个通胀因素。

据此，中国应防止结构型通胀影响新型城镇化的整体战略。

高速城镇化下的农产品供需失衡，是未来我国通胀形势面临的重要挑战之一。农产品处在商品供应的最上游，其价格上涨不仅会带动高权重的食品价格推动CPI上升，还将向下游传导引发劳动力成本上升。若不加以有力调控，结构性通胀就可能引发为成本推动型通胀。在现有货币政策的思路下，物价水平上升将导致货币政策被迫收紧，利率水平的提高将显著加大社会融资成本，影响社会资源配置，全社会可能为农产品价格上升买单。而若单纯依靠紧缩货币政策，不仅收效甚微，还可能导致经济增速的进一步下降，从而造成滞胀。在这种情况下，增加农产品供应，解决结构性问题比货币政策更加有效。 我国CPI与货币政策的关系

1998年以来我国货币政策主要经历了四个阶段，分别是1998年至2003年上半年为应对亚洲金融危机实行的扩张性的货币政策；2003年下半年至2008年上半年为抑制经济过热实行的从紧的货币政策；2008年下半年至2010年上半年为应对全球金融危机实行的适度宽松的货币政策；以及2010年至今的回归稳健的货币政策。对应的存款准备金率、基准利率、货币增速与CPI走势如图所示。

从近年来的货币政策、货币增速和CPI走势来看，货币政策与CPI存在双向的互动关系。

一方面，货币政策通过改变中间变量，即货币增速来影响CPI，但其过程常存在较长时滞。从历史数据看，货币政策通过价格和数量型工具改变M1、M2的增速，其传导机制常受热钱流动、影子银行因素等干扰，不能立竿见影，再加上货币增速变化传导到日常生活用品价格，对CPI产生影响的过程也存在时滞，整个过程往往需要一年以上。

另一方面，CPI的走势又同时影响着我国货币政策的制定。从2000年以来的货币政策与CPI走势的关系来看，我国货币政策与CPI走势关联度极高：CPI增速加快，通胀压力上升总是伴随着货币政策的收紧。CPI增速下降，通胀压力下降甚至出现通缩迹象时基本伴随着货币政策的扩张。我国货币政策与CPI的变化同步性很高，尽管在逆周期调节中发挥了作用，但在某种意义上缺少预见性和前瞻性。

而以往货币政策应对通胀存在如下问题：

一是货币政策受向CPI传导的滞后性影响，往往矫枉过正。从历史看，货币调控政策存在“调洗澡水”的现象：由于热水器与出水口之间的水管较长，造成出水口水温不能即时反映冷热阀门的调节作用，如果只是简单地水冷就往热拧，水热就往冷拧，反而无法达到水温平衡点，而不断地矫枉过正。

二是食品价格对CPI上涨的高贡献率加剧了货币政策的矫枉过正。食品价格上涨主要原因在于结构性供需失衡，并非单纯的货币超发，但其推动CPI的上涨限制了我国货币政策及时调整的空间，加剧了紧缩货币政策的矫枉过正。

三是货币政策对解决结构性供需失衡引起的通胀作用有限。我国的商品供需结构呈现“本地供给、本地消费”的特征。对于生产者来说，收紧货币政策常导致其资金成本上升，在议价空间较低的情况下，供给压力增大。另一方面，消费者不仅家庭储蓄率较高，对生活必需品的需求占比也较大，收紧货币政策带来的需求下降有限。即供给面对紧缩政策呈现相对弹性，而需求面则呈现相对刚性，这不利于改变供需关系，遏制通胀。因此，紧缩的货币政策不仅对治理结构性供需矛盾引起的通胀效果不佳，还难免对整体经济造成伤害。 政策建议

针对新型城镇化过程可能出现的通货膨胀新特点，并结合过往货币政策调控所存在的问题，对未来调控通胀提出如下政策建议：

首先，从供给端入手，为我国实现城镇化战略提供稳定的通胀环境。

同步推进农业现代化，使其成为新型城镇化的必要支撑。新型城镇化和农业现代化相辅相成。一是新型城镇化带来的巨大需求，需要由农业现代化在供给层面进行保障；二是农业现代化增加了总供应，使农产品价格保持稳定，为新型城镇化提供了稳定的通胀环境；三是城镇化过程中，农村劳动力的减少需要由单位生产效率的提高来弥补。劳动力的减少、总产量的增加以及价格的稳定，将保障农民平均收入的提高，做到“谷贱而不伤农”。

从供给面保障农产品供应。一是提高农业现代化、机械化、规模化水平。科技兴农，摆脱农业对劳动力的过度依赖；提高农业基础设施的防灾减灾能力；提升农业行业集中度，加强企业应对市场波动的能力。二是调整出口导向政策，适当加大进口。对我国短缺的农产品可适当加大进口力度，增加市场供应。三是加快农业企业“走出去”，保障我国粮食安全。可考虑与亚非拉国家建立农业合作开发区，加大全球粮食供给的同时保障我国粮食安全。

从市场调控入手，稳定农产品价格波动。一是积极研究农产品流通问题，适当降低流通成本，减少流通环节。适当降低农产品运输的道路通行费；减免农业相关税费等；建立科学的供应链物流体系；建立国有平价农产品交易市场，形成由产地到售地一体化的快速精简的供应体系。二是完善农产品收储制度和农产品期货市场。完善农产品收储制度，有效平抑市场波动；充分发挥金融工具的价值发现功能，减少农产品价格的市场波动；打击囤货居奇、炒作价格的不法行为。

其次，积极研究构建更科学的衡量通胀的经济指标并引入更加有效的控制通胀的货币政策。

一是对以CPI作为衡量整体通胀水平主要指标的体系进行调整。可尝试建立“GDP平减指数”、“GDP增速与M2增速差值”、“核心通胀指数”等一系列反映通胀水平的指标，多角度衡量识别结构性通胀和货币性通胀，为货币政策的制定提供更多科学参考，提高货币政策的科学性、预见性。

农产品期货走势篇10

近期，国储收储继续做多农产品的意愿仍在加强。之前，投资者已经领教过国储收储在玉米价格上扭转乾坤的力量。理解国储进一步收储的决心之大，对相关期货品种的操作是大有裨益的。在刚刚结束的人大会议上，总理的政府工作报告仍把增加农民收入作为重点。

增加农民收入有着现实的必要性。首先，可保持农民生产积极性，维护粮食安全。第二，可刺激内需，启动农村消费市场。第三，以有吸引力的价格让失业的农民工觉得种粮有利可图，减少农民工进城的压力。第四，目前CPI持续回落，甚至出现了负增长，这个时候推高农产品价格，既增加了农民收入，又不会有通涨的压力。

增加农民收入主要有两个途径，一个是直接补贴，好处是公平且不会对市场价格产生刚性冲击；另一个就是直接入市收购农产品，虽然操作简单，但对市场价格冲击明显。从温总理的报告中可以看到，增加政府储备，大幅度提高粮食最低收购价格仍是未来让农民增收的主要手段。

政府推高粮价有现实的需求和有利的条件，并且明确表示要顺价销售，因此，国家托市行为将对农产品价格产生深远影响。预计本年度我国玉米供大于求2000万吨，但国家分4批计划收购4000万吨玉米，令玉米的供需在短期内发生逆转，玉米价格从2008年12月中旬到现在上涨了接近20％。大豆方面，政府的收储不但支撑了国内豆价，也对国际豆价形成有力的支撑。中国的进口增加，成了COBT大豆市场的重要炒作因素，到目前为止，本年度中国累计购买美豆1452万吨，同比大增52％。

除了白糖外，其它期货农产品的基本面近期相对平静，此时，外部市场原油、美元、股市的影响力将增大，并将持续到4月中下旬北半球播种前夕。然而前不久原油价格以近乎癫狂的状态波动，甚至单日涨跌接近10％，却一直对其他商品产生的冲击不大，这主要是和原油价格的运行特点有关。

原油现货合约价格自2008年12月19日创出32.4美元／桶的低位后，再也没有跌破这个位置，最高也仅仅轻微超过50美元／桶。由于震荡格局明显，原油价格在有效打破这个区间以前，以横盘的形式在区间内左右大幅摆动，对市场的影响力下降是必然的。不过，原油价格一旦有效升破50美元，桶的关键位，其头羊作用将再次显现，从近期价格的表现看，我们倾向于认为原油价格将升破上方阻力位。市场本来预计欧佩克减产，但维持产量不变依然被视为利多，说明市场心理悄然发生了变化，原油价格的强势将为能源类产品和植物油等农产品增添利多因素。

农产品期货走势篇11

近年来，越来越多的投资者参与买卖农产品，淘金商品牛市，抗击通胀。香港很多持牌经纪行如辉立、敦沛、新鸿基金融、英皇等都提供买卖全球农产品期货的渠道。世界范围内多个交易所可供买卖的农产品种类非常多，除了大家熟悉的玉米、小麦、大豆、棉花外，还有猪肉、可可、咖啡、白糖，甚至橙汁。投资者如果能够准确判断具体农产品的未来走势，合理运用杠杆作用，那么不难通过买卖期货合约获取可观的回报。不过，农产品期货交易24小时进行，任何突发事件都可能令价格大幅波动，对普通投资者来说，可能随时直面斩仓的损失，风险也是非常大的。

因此，对普通投资者来说，通过投资农产品基金或指数类产品，间接投资农产品，也是不错的选择。

农产品基金：投资标的各异

乘着农产品价格上扬的劲风，近来香港媒体上不断有推广主打“农产品”投资的基金的广告。

香港零售市场上的农产品基金已经有多只――德盛环球农产品趋势基金、领先农产品基金、施罗德农业基金(原名宝源农业基金)、德银DWS环球神农基金。而巴克莱公司继推出商品大王指数基金后，近期又推出专门投资农产品期货的农产品指数基金，为农产品基金队伍再添一员。

在这5只基金中，施罗德农业基金和德银DWS环球神农基金成立于2006年，今年至今已推出了3只新农产品基金，可见投资农产品颇为投资界所看好。

这些基金投资的主要是一篮子期货合约，或者是农产品股，或者兼而有之。当然，不同农产品基金的投资组合、投资策略并不相同。

巴克莱商品大王农产品指数基金　发售期截至5月30日，力求追踪罗杰斯国际商品指数――农产品指数，即RICI农产品指数，全面参与农产品期货投资。RICI农产品指数反映全球农业原材料的价格走势，包括小麦、棉花、米，以至瘦猪肉、橙汁、燕麦、含脂羊毛等一篮子20种农产品商品期货合约。截至去年12月，该指数中小麦和玉米占比最大，分别达20.06％、13.61％，其次是棉花占11.60％、大豆占8.6％。各品种所占比重的高低反映环球需求的变化。该指数由“商品大王”吉姆・罗杰斯于2004年创立，自成立至今年5月2日，累积升幅近38％。数据显示，该指数在过去5年的波动性比标普高盛农产品指数和道琼斯AIG农产品指数低。

领先农产品基金　今年4月刚成立，投资组合中既有农产品期货合约，也有农业股。投资期货的资产占70％至90％，投资股票的则占10％至30％，有关比重根据市况进行调整。该基金旨在提供与一只纯农业商品期货指数及一只纯农业股份指数相关的回报，所参照的商品指数是道琼斯AIG农产品指数，包括咖啡、粟米、棉花、大豆、豆油、糖及小麦7种于美国交易所买卖的农产品期货合约，股票指数则是SGI环球农业(美元)指数，追踪全球农业行业中最具代表性的企业(一篮子44只股票)的表现，包括从事农业基建、设备制造、灌溉、种子及肥料生产等行业的企业。

德盛环球农产品趋势基金　今年4月刚刚成立，投资与农业相关的环球股票，覆盖上、下游农产品行业，包括上游行业――原材料生产(包括天然资源、农业生产)、下游行业――产品加工及批发零售，以达到长期资本增值的目标。该基金认为，上游行业公司的成本并不受农产品价格上升影响，所以农产品价格的上扬会拓宽其盈利空间，最后推高公司股价；而下游行业公司因需求上升，上涨的成本可以转嫁给消费者，所以公司盈利仍然可观。从该基金的参考组合模型看，其主要投资于北美和欧洲的公司，主要行业包括肥料、包装食品与肉类、机械及重型货车。

施罗德农业基金　2006年10月成立，投资目标是通过投资于全球与农业类别的期货及期权合约，以产生长期的增值。该基金不会直接购入实物商品，任何需要就商品进行实物交收的合约将在交收前平仓。期货及期权合约占整个投资组合约50％至100％，也可投资股票，比重不多于25％。该基金目前总资产已超过50亿美元。为降低基金在交易期货时的收益能力，基金公司2月已宣布无限期暂停接受申购。该基金2007年回报率达到25.36％。

德银DWS环球神农基金　2006年9月成立，投资于世界各地从农业获利的公司股票。根据该基金的投资政策，至少会投资70％资产于经营农业或赚取农业收益的股份上，涵盖范围非常广，包括灌溉、收割、策略、生产、加工、服务及经销公司等公司均是投资目标。该基金还可以将不高于30％的资产投资于非农业股及其他资产上。该基金2007年回报率达到32.21％。

净价投资证：挂钩期指表现

荷兰银行推出首只在香港上市的农产品指数挂钩净价投资证――农指荷银一零四购(10788)，与罗杰斯商品第二代指数(RICI第二代)农业分类指数挂钩。

RICI第二代是荷银与“商品大王”吉姆・罗杰斯合作，在传统型RICI指数基础上，在2007年10月携手开发的更新型指数，具有逢低吸纳的机制，偏向于减持升势较急的产品，并增持表现落后的产品，旨在减低期货合约的掉期成本，更好地反映商品基本因素，以获取长线回报。该指数按照全球消费模式及趋势，以及各种商品的季节性、周期性等，来确定商品在指数中所占比重，并于每年重新检讨成分比重。

而农业分类指数是RICI第二代系列中的三大分类指数之一，由全球21种农产品期货组成，包括小麦、玉米和棉花等。布隆博格数据显示，由2006年2月14日起计的2年里，该指数的年化回报率为32.45％，高于道琼斯商品指数(11-31％)、高盛商品指数(12％)及RICI商品指数(19.79％)；波幅仅14.58％，比后3项指数的15％至22.91％波幅低。

农产品期货走势篇12

中国人民银行决定,自2010年10月20日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存款基准利率上调0.25个百分点,由现行的2.25%提高到2.50%。这是我国央行时隔3年后的首度加息,多数分析人士认为对当前通胀压力的担忧是央行选择此时加息的重要原因,中国社科院经济所宏观经济室主任张晓晶说,“大量流动性难以化解以及资产价格的问题,结合对经济形势的总体判断,促使了央行这次加息。”

国家统计局21日前三季度国民经济运行数据显示,前三季度GDP同比增长10.6%,CPI同比涨2.9%。9月份CPI同比涨3.6%,涨幅创23个月新高,这在部分上解释了央行日前的加息原因――抑制物价上涨。专家们普遍认为,虽然目前物价上涨仍属温和,但国内外流动性充裕使得管理通胀预期的任务更加突出。

国内供需格局:市场供应充足,采购需求减少

最低收购价小麦的持续投放仍是保证市场粮源的重要渠道,近段时间以来,国家最低收购价小麦周投放量持续保持在450万吨左右的水平,同时产区小麦的零星收购及部分出库,市场粮源供应基本充足;需求方面,由于秋粮中水稻、玉米的上市进一步冲击小麦市场的供应,贸易商减少了对产区小麦的采购,同时面粉厂大多面临小麦价格上涨、采购成本增加的压力,近期销区面粉价格也出现一定程度的上调。

期货市场:上周多个农产品期货再创新高

受早籼稻大幅上涨及资金关注影响,本麦整体表现强势,主力合约WS1105开盘价2600元/吨,盘中最高价2726元/吨刷新合约历史新高,收盘2664元/吨,成交1445890手,持仓113480手,较上周上涨52元/吨,涨幅1.99%。由于现货价格表现相对滞后,期价的强势运行也为现货的下一步走势引领了方向。

相关农产品:近期大幅上涨加强了小麦市场的预期