股市投资的风险分析篇1

一、股票投资风险控制的基本原则

1.回避风险原则

所谓回避风险是事先预测风险发生的可能性，分析和判断风险产生的条件和因素，在经济活动中设法避开它或改变行为的方向。在股票投资中的具体做法是：放弃对风险性较大的股票的投资，转而投资其他金融资产或不动产，或改变直接参与股票投资的做法，求助于共同基金，间接进入市场等等。相对来说，回避风险原则是一种比较消极和保守的控制风险的原则。

2.减少风险原则

减少风险原则是人们在从事经济活动的过程中，不因风险的存在而放弃既定的目标，而是采取各种措施和手段设法降低风险发生的概率，减轻可能承受的经济损失。在股票投资过程中，投资者在已经了解到投资于股票有风险的前提下，一方面，不放弃股票投资动机；另一方面，运用各种技术手段，努力抑制风险发生的可能性，削弱风险带来的消极影响，从而获得较丰厚的风险投资收益。对于大多数投资者来说，这是一种进取性的、积极的风险控制原则。要负责审计公司业务过程中财务数据的真实性和检查内控制度执行情况。

3.留置风险原则

这是在风险已经发生或已经知道风险无法避免和转移的情况下，正视现实，从长远利益和总体利益出发，将风险承受下来，并设法把风险损失减少到最低程度。在股票投资中，投资者在自己力所能及的范围内，确定承受风险的度，在股价下跌，自己已经亏损的情况下，果断“割肉斩仓”、“停损”，自我调整。的就在于要求证券公司有充足的资本和净资本，以保护客户的利益，避免对市场产生过大的冲击。

二、股票投资风险控制基本措施

1.正确认识和评价自己

几乎所有的投资者在投资股市之前，总是认为自己会取得成功，然而，事实却往往并不遂人愿，这其中很大程度上就是由于投资者自我认识和评价上出现了偏差。要正确认识和评价自己，关键是要客观地分析自己以下几方面的准确情况：一是投资动机；二是资金实力；三是股票投资知识和阅历；四是心理素质。这四个因素综合在一起，决定了投资者是否该参与投资活动以及对投资风险的承受能力。

2.充分及时掌握各种股票信息

信息对股市的重要性就如同氧气对于人一般，充分及时掌握各种股票信息是投资成功的法宝。掌握信息的关键在于获取信息、分析处理信息和利用信息。涉及到股市的信息范围很广，有反映系统性风险的宏观信息（如总体社会政治、经济、金融状况信息）和反映系统性风险的微观信息（如上市公司经营状况信息、股市交易与价格信息、证券管理信息等）。投资者可以针对自己的投资目的或风险控制目标，有选择地收集各种信息，收集的途径主要有：新闻媒体、企业正式的各种资料、交易所信息网络、证券投资咨询公司、专业书籍等；收集到各种信息以后，投资者还应对这些信息进行处理，判断信息的准确性以及可能对股市产生的影响；最后，利用已掌握的信息，作出自己的投资决策。在这过程中，信息的准确与否十分重要，否则不仅不能规避风险，反而会加大风险，造成不必要的损失。上海股市中出现过的"广华事件"就是由于我国一家权威证券报纸刊登不准确消息，误导投资者造成的。

3.培养市场感觉

市场感觉是投资者对股票市场上影响价格和投资收益的不确定因素的敏感程度以及正确判断这些因素变动方向的灵感。市场感觉好的人，善于抓住战机，从市场上每一细小的变化中揣摩价格趋势变动的信号，或盈利，或停损；市场感觉不好的人，机会摆在眼前，也可能熟视无睹，任其溜掉，甚至于因此而蒙受经济损失。要培养良好的市场感觉。必须保持冷静的头脑，逐步积累经验并加以灵活运用，同时要有耐心，经常进行投资模拟试验，相信自己的第一感觉。

三、股票投资风险控制的技巧

1.技术分析法

技术分析是投资者根据股票的市场价格和交易量变动的趋势及两者之间的联系，对市场未来行情作出预测，择机买卖股票以期免受价格下跌造成的损失并谋取投资收益，这种技能的主要依据是统计数据和图表。

技术分析的理论基础是道氏理论，主要工具有价格走势图表、移动平均线、乖离率、相对强弱指标（RSI）、腾落线（ADL）、成交量分析（OBV）、价量经验法则等。

2.投资组合法

这是最能体现分散风险原则的投资技巧。投资组合又称资产组合或资产搭配，是指投资者将资金同时投入收益、风险、期限都不相同的若干种资产上，借助资产多样化效应，分散单个资产风险进而减少所承受的投资总风险。有效的投资组合应当具备以下三个条件：即所选择的各类资产，其风险可以部分地互相冲抵；在投资总额一定的前提下，其预期收益与其他组合相同，但可能承受的风险比其他投资组合小；投资总额一定，其风险程度与其他投资组合相同，但预期的收益较其他投资组合高。为了使自己所进行的投资组合满足这三个条件，投资者应当使投资多元化。而投资多元化包括股票品种多元化、投资区域多元化和购买时间多元化。

四、证券市场未来发展趋势

1.资本市场的持续发展将为证券公司提供更为广阔的发展空间

未来几年，我国资本市场将在以下几方面持续发展。一是市场规模日益扩大。二是市场体系日益完善。三是资本市场资源配置的功能将得到更加充分的发挥。可以预见，未来几年证券行业仍将呈现较快的发展速度，但这并不意味着证券市场仍会一路持续上涨，也不意味着证券公司仍将会取得较高额收益。因此，证券公司的发展与证券市场一样，也遵循“波浪式前进，螺旋式上升”这一事物

发展的普遍规律。

2.竞争日趋激烈，并将面临全球化和混业经营的考验

首先，证券公司之间竞争将日趋激烈。当市场处于调整时期，券商之间对客户资源的争夺将更加激烈，2008年以来，证券行业整体的佣金水平在短短几个月内出现了一定幅度的下降。在目前以净资本为核心的监管体系下，大型优质证券公司尤其是上市的证券公司将凭借其雄厚的资本实力和政策扶持在激烈的竞争中继续发展壮大，证券行业“强者恒强”的格局将日趋明显。

其次，证券行业将面临全球化的挑战。国外大型金融集团已经开始进入中国资本市场，凭借雄厚的资本实力、丰富的专业技能和管理经验参与中国市场的竞争。

五、结论

即使股神巴菲特，也有亏钱的时候，那么从不亏钱的股市投资者恐怕就不存在了从这个意义上讲，股市里人人都面临投资风险，研究股市里的风险对所有的投资者都很重要。即使赚100次，也能被2到3次大的亏损打回原形；如果一个人一会儿赚钱一会儿亏钱，那么谁也不知道他最终到底能否赚钱。巴菲特在长达50年的投资实践中总结出了两条投资原则：“第一条：拒绝亏损第二条：千万不要忘记第一条。”

参考文献：

[1]东北证券公司.证券市场低效率的根源：制度缺陷[J].经济研究参考，2009.

[2]胡英之.证券市场的法律监管[M].北京：中国法制出版社，2009.

[3]殷官林.上市公司会计信息批漏缺陷的分析[J].财务与会计，2007.

股市投资的风险分析篇2

一、我国证券市场结构分析

证券市场的结构是指证券市场的构成及各部分之间的量比关系。按品种分为股票市场、债券市场、基金市场、衍生产品市场；按交易场所结构分为有形市场和无形市场。就目前我国证券市场仍存在以下几点不足：

1　市场结构层次存在缺陷

成熟的证券市场通常是由发行市场、交易市场、股票市场、债券市场等构成的多层次结构体系。这种多层次结构为投资者提供了不同回报和承担不同风险以及利用股票期权与股票现货等进行组合投资的机会。但这种多层次结构却使我国证券市场的期货、期权等金融衍生产品无法发挥风险转移等功能。

2　证券市场过度投机气氛严重

目前，我国证券市场尚处于以中小散户为主要市场投资者，散户与机构投资者并存的初创阶段。由于个人投资者缺乏对市场进行全面分析和判断的能力，倾向于短线投机操作，使价格波动过大、市场起伏剧烈，这样本来就不稳定的证券市场进入混沌状态。

3　我国上市公司质量普遍太差，没有投资价值

我国证券市场现有的上市公司中有70％左右为国有企业，而国有企业的经营机制不灵活，社会负担又比较重，所以资产质量不够理想，因而上市公司的质量普遍欠佳。

4　我国上市公司分配方面存在的问题

我国上市公司的分配情况：一是部分经营状况欠佳甚至现金流为零的上市公司也派现；二是不少公司虽然有派现，但是每股派现金额很少；三是很多公司在派现的同时推出配股和增发方案，部分公司的大股东享受了派现带来的利益，却在再融资时选择放弃或以固定资产折价入股。以此作为背景，上市公司的高派现分红方案所隐含的信息复杂，并不被一致看好，有的甚至还引起了股价的下跌。

二、证券市场风险分析

证券市场风险本质上是风险因素、风险事件、风险结果递进联系而呈现的可能性。风险因素是风险结果发生的必要条件，而风险事件则是它的充分条件。学者们一般将证券市场风险因素分为系统性风险因素与非系统性风险因素。系统性风险因素是指由政治、经济等因素造成的，对市场整体产生影响的风险因素。非系统性风险因素是指由于某种因素的变动而对证券市场上某一企业或某一行业的证券带来收益波动的可能性因素。这种风险因素主要来自上市公司本身，具体包括公司财务风险因素、企业的经营风险因素、违约风险因素、流通风险因素和偶然事件风险因素。一种非正常非合理变异了的风险因素在时间上的累积或多种变异了的风险因素聚集必将产生风险事件。

证券市场是一个涉及筹资者、证券商、证券专业服务机构、证券交易所、投资者等代表不同利益主体的复杂系统，而且系统内各主体之间的关系十分复杂。筹资者通过证券商向投资者筹集资金，也可以在证券市场上通过实施配股方案筹集资金。投资者可以在一级市场上从证券商手中买人股票、债券，也可以直接进入二级市场买卖，以获取红利。证券商是连接筹资者和投资人的桥梁和纽带，证券商作为机构投资者又可直接进入市场进行操作。因此，筹资者、投资者、证券商是市场的主要参与者和操纵者，任一主体行为的不规范，都会引发风险事故，同时，证券市场系统不是一个封闭的系统，外部环境的变化，也会对系统产生很大影响。所以，证券市场风险的形成原因有来自系统内部的也有来自系统外部，它是系统内部和系统外部诸多因素共同作用的结果。

股市投资的风险分析篇3

前言

在国内市场经济迅猛发展的背景下，股票市场也产生了日新月异的变化。1980年股票在我国兴起，发展到今日已经有四十多年的时间，在这段时间内股票市场发生了三个阶段的变化:初始发展、迅猛发展、规整调控。在这三个阶段的发展中，股票市场发展经历了诸多的困难和波折，不过就整个股票市场发展而言，是呈现出日渐成熟和不断壮大的趋势。尤其是进入新时期后，股票市场发展过程中不可避免的出现很多风险要素，成为阻碍股票市场向前迈步的绊脚石。因此探讨新时期股票市场的常见风险以及采取何种策略来控制风险是历史的必然。

一、分析风险的成型规律以及股票市场中常见到的风险

(一)分析风险成型的规律。

领悟和掌控风险成型规律是有效控制风险要素的有力前提，风险成型规律是分析整个风险成型的过程，详细的包含不断变化着的风险要素，经过若干个演变后，由量变上升到风险亏损的质变，从而使风险效应的综合机理形成。所以分析风险效果机理之后，不但能够在管理风险时给予相应的理论依据，并且还能够指导如何来进行风险的管理，这就说明掌控风险成型的规律十分必要。

(二)采用事故树分析技术展开风险的分析。

演绎原理和逻辑学分析是事故树分析技术的依据，该种分析过程是从结果向形成原因推敲、逻辑分析事故生成，有方向展开分析的一种流程。国外通常采用事故树分析技术展开安全分析、风险评价，并且在其中起着至关重要的作用。而国内经过相关专家的研究和实践研究已经证实该中技术是风险展开预测、辨识风险和控制事故十分有效的策略。所以在识别股票市场风险中也通常采用该种技术辨别风险。

(三)常见风险划分。

结算、经营管理、价格浮动、信用等风险是以风险形成原因而划分的风险。可承受和不可承受这两种风险是以主体对风险承受能力为依据进行的划分。可控以及不可控这两种风险是以可控制风险的程度为依据而划分出来的风险。系统和非系统这两份中分是以风险的特性、功能为依据展开的划分。直接、间接这两种风险是以作用情形为依据划分而成。外生、内生和目标这三种风险是以风险形成原因而划分的风险。

二、衡量投资风险的策略

(一)贝他系数。

该系数可以将各种类型股票在股票市场相应风险反馈出来，因此在决策主体在股票市场上做出准确的投资策略有十分重要的意义。详细的来说是将各个股票与均风险股票相比较，来作为权衡该股票的变化幅度反馈给投资主体。Y=α+βX+ε这一直线型的回归方程式是贝他系数详细运用在股票市场风险衡量的方法。其中股票市场的均收益率是用X来表示;而证券收益率则是用Y来表示;回归线的倾斜率是由β来表示;相较于Y轴的交点用α来表示;生成随机因素后余下的收益则是由ε来表示。α、β的相应数值则可以以X、Y相应数据为依据求出。在β=1时，表示该种类型的股票与整个市场上均风险股票相比，两者有相同的风险;当β＞1时，就说明该种类型的股票与整个市场上均风险股票相比，前者的风险程度大于后者。在一般情况下，β＞1的股票有较强的活跃度，然而当β＜1的股票有较低的活力。股票有较高的活跃度就说明有较高的风险，在高风险的状态下预期的收益率也会相应的走高。

(二)市价盈利率。

市价盈利率是指一种类型股票的市场价格与一股纯收益金额的比率，详细的方式是将股票价格和每股股票的净收益额展开对比，将投资主体想要得到一元利润应投入的资金反馈出来，这是对公司收益准则进行确定的主要根据。在一般状况下，股票处在高市盈率的状况中就说明投资该股票的风险也相应的提升;假若股票市场整体均市场盈余率都相应的提升，并且在很长时间内维持该种状态，就说明整体股票市场的风险度增加，进而表明上市股票是在较高的风险区间内。

三、控制风险的策略

(一)控制目标风险的方法。

健全上市企业的退出机制:过去的上市企业在股票市场上，不管是运营成效的优良与否，都不允许中途退出，而是采用一旦入行就必须在股票市场上摸爬滚打，根本没有什么退出机制作依托，这不但造成了市场运营效率极其低下，还会成为股票市场积累风险的主要“场所”。所以将退出机制引入到上市企业有十分重要的意义，这不但能够彻底改进上市企业的品质，还能够在很大程度上降低投资主体在股票市场中投资的风险。使上市企业的管制不断趋于完善。议事、选取、激励与评估等机制是革新国内上市企业架构最先革新方面。构建一套与国内股票市场行情相契合，治理上市企业的制度，对于平衡大股东、内部人员的比例，降低投资决策或者执行上的失误，提升上市企业中的董事会成员、监理等专业、职业素养以及他们的独立性具有重要意义。

(二)控制外生风险的有效策略。

提升股票市场文化的建设:我国股票投资人的风险意识较为浅薄，风险教育缺位，因此当遇到风险时无法及时做出反应。进而造成国内市场调控风险的效率低下，而投机之风使整个股票市场乌烟瘴气。在新时期下遵循陈旧、传统的风险机制以及无法满足市场要求，所以应当依据市场需求，加大力度对投资人展开风险教育，提升股票市场的文化建设。加大投资人的法制环境建设力度:类属于新型市场的股票市场，违规行为频出、没有充足的信息披露程度、高市价盈利率、较低的公开度、没有完善的市场法律制度、内幕交易屡见不鲜，是股票市场的突出问题。所以通常会造成股票市场股票价格的不稳定性、投资人投机倒把，因此给正规投资人带来极大风险。这也就说明必须要建设投资人的投资法制环境，详细的来说可以从信息披露和诚信建设这两方面来进行。诚信建设，就要在股票市场中对各个投资者或者上市企业建档，在进入市场时全面考察有关主体的情况，进而维持良好的投资环境。另外，政府应当制定切实有效的信息披露制度，确保被投资和投资者之间信息的对称性。

(三)控制内生风险。

自我约束和控制是控制内生风险的主要方法，主要是对投资人的本身素质提升。风险意识增强:投资人的风险意识应当切实加强，逐渐提升本身抵御风险能力，同时重视自己的风险教育，在风险教育中真正认识和掌握正确市场的风险，有助于站在理性的角度上进行投资。投资人的本身素质有待加强。投资人应当有培育自身的风险理念，掌控投资股票的基础方式，领会自身投资股票的基本内容，公司监管的根本原理要予以掌握，同时要注重心理素质的提升。结语实践中得知，只有遵循市场规律的股票市场，才能够有效的规避风险，因此政府要放手给股票市场使国内市场能够顺应市场规律，这才能够使股票市场为经济体制改革和社会进步增添动力。

作者：彭辽 乔梁 单位:河南财经政法大学会计学院

参考文献:

股市投资的风险分析篇4

一、CPMA综述

证券投资决策的目标就是将投资收益和投资风险联系起来，对二者进行权衡后选择最为合理的证券进行投资，因此，证券投资决策主要是讨论如何在规避风险的基础上最大限度地获取证券投资收益，这就是著名的现资组合理论。投资组合理论最初由马考维茨fH Markowitz)于20世纪50年代创立，后经威廉?夏普(W.F.Shamel等人的发展，在其著作《投资组合理论与资本市场》中提出资本资产定价模型(capital Asset Pricing Model，简称CAPM)，第一次使人们能够对风险进行定量分析。

资本资产定价模型(CAPM)认为，在一个高度发达的资本市场，任何投资视为购买某种证券的行为，证券价值(格)的波动是投资者承担的风险。全部风险可分为两种：系统风险(Systematic Risk)和非系统风险(Unsystematie Risk)。有效的投资组合可使投资者承受的非系统风险为零。系统风险又称为不可分散风险或市场风险，是指由于一些会影响到所有公司的因素，如战争、通货膨胀、经济衰退、金融危机、国际市场的变化引起的风险。这些因素对任何企业来说，都是不可避免的；非系统风险又称为可分散风险，是指发生于个别公司的因素如新产品开发失败、失去一项重要合同、重大项目投标的失败、竞争对手的出现、生产工艺技术的老化等所造成的风险，此类风险可以通过多元化的投资来分散或消除。

资本资产定价模型(CAPM)公式如下：

Ri=Rf+B(Rm-R0

式中，Ri一在给定风险水平条件下投资组合i的合理预期收益率；Rf-无风险投资收益率；β-投资于资产i的风险矫正系数，即对资本市场系统风险变化的敏感程度；Rm-资本市场的平均投资收益率，

二、β系数

用β系数估量股票的风险β测量法，它来源于统计上的回归分析。β系数反映了个股对市场(或大盘)变化的敏感性，也就是个股与大盘的相关性或通俗说的“股性”。可根据市场走势预测选择不同的β系数的证券，从而获得额外收益，特别适合作波段操作使用。发达国家的证券市场都定期在权威报刊杂志上公布每种股票的β系数，国际上著名的投资咨询公司提供的上市公司研究报告中也要列出股票的β系数，以帮助投资者了解各种股票的系统风险，做出较佳的投资选择。

为了分析方便，现资(行情论坛资讯)学将整个市场的风险定为1，以衡量某一证券对市场风险的敏感度。β系数越大，系统风险越大；β系数越小，系统风险越小。系统风险比较大的证券，其收益率受到市场总体变化的影响也会较大。β>1的证券通常被称为进攻型证券。它的系统风险高于市场风险，一旦大势回落，其收益将超常回落，但当大势走势强劲时，其收益涨幅也较高。β1.5，则认为该证券风险很高。

三、股权分置

中国的上市公司中存在着非流通股与流通股二类股份，除了持股成本的巨大差异和流通权不同之外，每份股份其他的权利均相同。我国证券市场由于历史原因造成上市公司国有股和法人股不能流通，而国有股和法人股不能流通，导致上市公司管理层在经营活动中不能完全按照所有股东的意志进行经营，大股东侵害中小股东的事件时有发生，这些事件的发生严重影响了我国证券市场的健康发展。

实行股权分置改革，使我国证券市场上所有的上市公司都实现股份全流通，将促进证券市场制度和上市公司治理结构的改善，也可实现证券市场真实的供求关系和定价机制，有利于改善投资环境，促使证券市场持续健康发展。判断股权分置改革成败的标准只有一项，那就是股权分置改革后，上市公司中所有股份的持股成本是否相同。

四、数据的选取与分析

对于样本数据的选取。本文将不考虑Roll对市场组合是否可得的质疑，坚持使用有代表性的股票指数作为衡量市场组合收益率的基准。由于上证综合指数存续时间最长，包括了中国大多数上市公司，而且涉及了几乎所有行业，最大程度地代表了中国股票市场。因此，本文将选取上证综合指数作为市场组合，市场组合的收益率为上证综指的日收益率。

由于上证综合指数从1990年正式公布，存续时间最长，包括了中国大多数上市公司，而且涉及了几乎所有行业，最大程度地代表了中国股票市场；同时，国家在2009年5月出台了《轻工业调整和振兴规划》等拉动内需的宏观经济政策，本人对食品行业较感兴趣，因此本文选取食品板块17支股第一天上市到2010年6月10日的数据作为市场组合。并利用大智慧交易软件下载各股的时间数据，然后分别计算出个股和大盘的收益率。我们采用对数收益率的方法来计算日收益率，用公式表示为：，P表示上证综合指数和各个公司的日收盘价。为了研究股改作用，我们对股权分置改革前后以及整个走势分别做回归分析，得出系数的大小，然后比较分析股权分置改革前后个股收益是否超越大盘，股改的效果是否好于预期。

从上表可以得出：

(一)大多数食品企业的B值在0-1的区间内，属低风险低收益型股票。整个上证食品行业的B系数估计值中，β>1有8家企业，β最大值为海通集团(600537)1.175546；β1有8家企业，13

(二)股改后，有10家企业股票的β值降低，风险减小，最大降幅为国投中鲁(600962)，下降了0.698581；最小降幅为万向德农(600371)，下降了0.008148。

股市投资的风险分析篇5

一、前言

股市有风险，投资需谨慎。在做每一个投资决策前，我们都要分析这个股票组合中每只股票的风险与收益，各股票间的相关性，股票组合的方差。马科维茨投资组合理论正是揭示了“资产的期望收益由其自身的风险的大小来决定”这一重要结论，即资产（单个资产和组合资产）由其风险大小来定价，单个资产价格由其方差或标准差来决定，组合资产价格由其协方差来决定。一般而言相关性越大，投资者所面临的风险越大；组合的方差越大，投资者希望的超额收益越大。确定一个投资组合，通过投资组合权重的计算，找出最优风险投资组合比例，使组合波动性最小，是我们运用马科威茨投资组合理论的目的。

二、实证分析

（一）股票数据的选取

本文选取了市场中医药行业的华润三九（000999.SZ）、交运设备业的林海股份（600099.SH）、银行信托业的中信银行（601998.SH）、电子元件业的国光电器（002045.SZ）和券商信托业招商证券（600999.SH）五只股票在2009年12月31日——2013年5月10日的每月月底股票的收盘价数据，及同时段具有良好代表性的沪深300收盘价数据。

（二）股票数据的分析与计算

运用EXCEL软件来说明马科维茨投资组合理论的运用。

3.股票的标准差计算各股票与沪深300的β系数，β系数代表了资产的风险溢价与市场投资组合的风险溢价成比例，β>0，证券收益与市场组合收益正相关，β

4.通过以上数据，运用EXCEL软件中的规划求解功能求出最优投资组合，组合的期望回报率和风险，如表4。

三、结论和建议

马科维茨投资组合理论是在给定收益条件下风险最小，选取的五只股票分数不同行业相关系数较低符合投资分散化的要求，通过计算可以发现的股票组合风险小于单只股票的风险，组合得到优化，投资者可以获得比原先更低的风险，

更好的收益。该理论告诉我们在进行投资组合时，要充分分析个股票的分线与收益，结合自己的风险偏好度，科学理性投资。马科维茨投资组合理论也为证券分析知识欠缺的投资者提供了简便易行的投资分析方法。本文以实例简要说明了马科维茨投资组合理论的应用方法，希望能读者以帮助。

股市投资的风险分析篇6

经典资本资产定价模型(CAPM)假定市场具有完全流动性，股票价格表达为公司现金流期望的函数，而投资者作为价格的接受者，自身交易行为不会对资产价格产生影响。Verrecchia(2001)放松假定后发现，当市场非完全竞争时，订单流可以捕捉投资者交易过程中的逆向选择成分，股票价格表达为订单流的函数。Amihud(2002)从订单流出发，利用单位交易量的价格变化构造了非流动性指标(IL-LIQ)，证明了流动性溢价的存在。Pastor和Stam-baugh(2003)则以订单流引起的股票价格变化度量市场流动性，将股票收益与市场流动性新息(未预期变化)之间的协方差定义为流动性风险。流动性风险指股票收益对市场流动性新息的敏感程度。证券市场的灵魂是信息的真实性、公开性、完整性和披露及时性。公司的信息披露质量可以有效反映其内在价值，显著影响投资者对公司估值的不确定程度及交易发生时逆向选择的程度(Healy，Palepu，2001;Easley，O’Hara，2004)。高质量的信息披露可以引导投资者进行价值判断和理性决策，从而实现资源的优化配置。因此，投资者所获取信息的质量，决定了其投资决策能否达到最优化。流动性风险作为影响股票收益的系统性风险，与宏观经济层面的市场流动性密切相关。当市场流动性下降时，市场波动加剧，整体不确定程度加深，投资者会提高风险厌恶水平，典型的交易行为就是抛售高风险资产(Brunnermeier，Pedersen，2009)。由于信息披露质量差的股票无法被持有者准确估值，因而遭遇抛售的可能性远大于信息披露质量高的股票，同时由于潜在购买者无法准确预期其未来收益，也会报出更低的成交价格，致使这类股票的收益显著下降。尤其在流动性危机期间，市场流动性恶化的速度远远超过投资者预期，股票的流动性风险更为突出(Hameed，等，2010)。Baek等(2004)就发现，信息披露质量高的公司，在金融危机时市值降低的程度较小。反之，当市场流动性上升时，投资者的乐观情绪以及“羊群效应”让其忽略了公司基本面因素的影响(Datst，2008)，增加了对信息披露质量低的股票的需求，使其相较于信息披露质量高的股票有更高的收益。一旦市场流动性上升超出投资者预期，投资者狂热的投资热情一路高涨，投机成分较高的购买行为造成了市场的非理性繁荣。根据以上分析，提出本文的研究假设:H1:信息披露质量对流动性风险具有负向预测能力。H2a:在市场流动性平稳期间，信息披露质量对流动性风险的影响较弱。H2b:在市场流动性恶化期与上升期内，信息披露质量对流动性风险的负向预测能力更为显著。

二、研究设计

(一)市场流动性因子的构建本文采用Pastor和Stambaugh(2003)的方法度量市场流动性，以市场流动性新息作为市场流动性以个股月流动性的等权平均值度量市场月流动性。由于通货膨胀等因素的存在，同样的交易金额其价格影响力却随着时间逐渐降低。因此为了更准确地度量市场流动性，本文构建了经市值调整的市场流动性时间序列:将市场流动性变化，即Δγt=γt－γt－1，分解为

(二)流动性风险的度量及流动性风险溢价的检验预期和未预期变化两部分，以市场流动性的未预期变化即市场流动性新息作为市场流动性因子。为消除Δγt的自相关性和异方差性，本文采用AR(1)－GARCH(1，1)模型估计市场流动性新息。采用滚动回归法计算流动性风险，以股票当月前36月的数据对式(6)进行回归，回归系数βL即为个股当月月初的流动性风险。按照计算出的个股第t月月初流动性风险βL从低到高对股票进行排序，按分位点将所有股票分为5组，构造基于流动性风险的投资组合，持有组合一个月，计算组合第t月月末以流通市值加权的组合收益率。

(三)信息披露质量的刻画国内外评价信息披露质量主要采用两种方法:一是权威机构公布的信息披露考核等级;二是构建计量模型进行分析。我国目前只有深圳证券交易所每年深市上市公司信息披露考评结果。基于研究对象是沪深两市A股，本文以投资者决策可用信息为切入点，从市场交易信息、公司财务报表和证券分析师预测三视角分别构建计量模型，评价上市公司的信息披露质量。1.市场交易信息。Kim和Verrecchia(2001)研究了公司信息披露、股票收益和交易量的关系，发现当公司信息披露质量差时，投资者将股票交易量视为反映公司价值的信息源泉，并利用交易量推断知情交易者所获知的公司内幕信息，此时股票收益较多地依赖于交易量;反之，当公司信息披露质量高时，投资者更多地依据披露信息进行投资决策，削弱了收益对交易量的依赖程度。市场交易信息作为投资者决策可利用的公共信息，影响着投资者对公司价值的判断。借鉴Kim和Verrecchia(2001)的成果，从市场交易信息角度刻画上市公司信息披露质量，KV度量模型表达式为:。其中，ri，t表示第i只股票第t日的收益率，Voli，t表示第i只股票第t日的交易量(股数)，Voli，0表示第i只股票月内的日平均交易量(股数)，方程斜率系数β反映了收益率对交易量的依赖程度。斜率系数β越大，说明收益率对交易量的依赖程度越大，信息披露质量越差。2.公司财务报表。上市公司作为信息披露主体，承担着将自身的财务状况、经营成果等信息真实、准确、完整、及时地向社会公众披露的义务。对投资者决策最重要的公开信息就是年度报告，因此本文运用财务报表质量度量上市公司的信息披露质量。盈余信息作为财务报表最重要的组成部分，盈余质量决定着财务报表质量。本文采用修正后的Jones模型计算盈余管理程度，以可操纵应计项的绝对值来衡量财务报表质量。DAi，t的绝对值越大，表明公司盈余管理程度越深，信息披露质量越差。3.证券分析师预测。市场信息中介作为解决上市公司与证券投资者之间信息不对称的主要方法，一方面能够以较低成本发掘公司内部私有信息，另一方面能够鉴别和传播公司披露的公开信息。证券分析师是资本市场上重要的信息中介。吴东辉和薛祖云(2005)就证实了投资者在决策时利用分析师盈利预测信息可以提高投资回报，越来越多的投资者根据分析师的预测信息进行交易活动。学者从多角度研究上市公司信息披露质量对分析师预测影响的结果表明，上市公司公开披露信息的透明度差，意味着分析师进行预测时可依赖的公共信息就少，分析师更有动力通过个人努力来获取私有信息以提供更有价值的预测。然而因为分析师进行预测时掌握的私有信息差异大，致使预测结果的分歧度大，准确性差(Lang，Lundholm，1996;白晓旭，2009)。本文采用分析师预测的分歧度(dispersion，DIS)和准确性(accuracy，ACC)度量上市公司的信息披露质量，具体计算公式为。其中，DISi，t表示分析第t年对公司i第t年每股收益预测的分歧度，ACCi，t表示分析师第t年对公司i第t年每股收益预测的准确性，Fepsi，t———表示分析师对公司i第t年每股收益的预测值，Repsi，t表示公司i第t年每股收益的真实值。DISi，t越大，意味着分析师盈余预测的分歧度越大，信息披露质量越差;ACCi，t越大，意味着分析师盈余预测的准确性越低，信息披露质量越差。

(四)信息披露质量对股票流动性风险的影响模型本文运用Fama－MacBeth横截面回归分析，加入影响股票流动性风险的市场特征以及与信息披露质量相关的公司特征作为控制变量，检验信息披露质量对流动性风险的影响。其中，βLi，t+1表示第i只股票第t+1月的流动性风险，iqi，t、mci，t、fci，t表示第i只股票第t月的信息披露质量、市场特征以及公司特征。以往研究中曾指出，流动性风险可能受流动性水平、前期收益、收益的波动率、规模等市场因素的影响(Ng，2011)，公司信息披露质量与公司的投资机会、增长情况以及周转率等内在特征有关(Dechow，Dichev，2002)。所以本文在回归中加入的市场特征包括:股票的流动性(liquidity，LIQ)、换手率(turnover，TUR)、前期收益(priorreturns，PR)、以月内日收益率的标准差度量收益波动率(returnvolatility，RV)、规模(SIZE);加入的公司特征包括:反映投资机会的账面市值比(book－market，BM)、反映营运能力的营运周转率(operatingcycle，OC)、反映发展能力的销售增长率(salesgrowth，SG)、反映风险水平的杠杆系数(lever-age，LEV)、反映长期偿债能力的资本密度(capitalintensity，CI)、反映短期偿债能力的现金比率(cashratio，CR)。

三、数据描述及实证结果

(一)样本与数据描述将我国沪深两市A股作为研究对象。我国股票市场自1996年12月16日开始实行涨停盘交易制度，但是由于1999年2月沪深两市仅开市7天，为保证每个月有足够多的日度交易数据来估计个股月流动性，因此本文选定的研究期间为2000年1月1日至2012年12月31日。除三因子数据来自锐思金融研究数据库外，其他数据均来自国泰安CSMAR金融数据库，并对样本执行如下处理过程:在利用式(1)以月内日数据估计个股月流动性时，为保证估计的有效性，我们剔除月内交易天数小于10天的股票。采用滚动回归法利用式(6)估计个股流动性风险时，选定的滑动时间窗为36个月，因此剔除连续交易时间短于36个月的股票。在计算盈余质量时，分年度分行业对式(8)进行回归，为保证回归的准确性，剔除样本期内发生行业变更的公司;剔除在样本期内退市的公司;剔除财务数据缺失的公司;因金融保险行业公司财务报表与其他行业有很大不同，因此剔除金融保险行业上市公司;综合类上市公司没有固定的行业归属，所以剔除了行业分类为综合的上市公司;根据证监会2012年颁布的《上市公司行业分类指引》，按照该指引将上市公司分为22类，其中制造业公司数量众多，取两位代码进一步细分，剔除行业内观测值小于20家的公司。在利用式(11)计算分析师预测分歧度时，剔除当年做出每股盈余预测的分析师人数少于3位的公司;剔除当年分析师每股盈余预测均值等于0的公司;在利用式(12)计算分析师预测准确度时，剔除了当年每股收益等于0的公司。在信息披露质量与流动性风险回归的式(13)中，引入了与信息披露质量相关的公司特征作为控制变量，由于金融保险行业的公司特征与其他行业的公司特征差别甚大，因此剔除了金融保险业上市公司。

(二)基本统计量分析市场因子LIQ、MKT、SMB及HML的描述性统计列于表1中。统计结果显示，LIQ的月度平均值为0，因为LIQ表示市场流动性未预期变化，其平均值就应为0，统计结果与我们的预期一致;相关性分析表明LIQ与MKT、SMB和HML的相关系数都比较低，这说明LIQ捕捉了三因子未捕捉到的市场层面信息;LIQ与MKT的相关系数最高，为0.10，这说明市场收益随着市场流动性的上升而相应提高;LIQ与SMB呈负相关关系，表明市场流动性的未预期冲击会削弱股票的规模效应，大规模股票较小规模股票有更高的收益率。表2列出了信息披露质量的变量:市场交易信息(KV)、财务报表质量(DA)、分析师预测的分歧度(DIS)和准确性(ACC)的相关性分析。前述分析表明，四个变量捕捉的都是公司信息不透明程度，与信息披露质量成反比，相关性分析显示四个变量之间全部呈正相关关系，佐证了上文的分析;DIS与ACC之间的相关系数(0.75)显著高于其他变量之间的相关系数，这可能是由于二者都是从分析师预测视角构建的变量，因此相关度较高;而从三视角分别构建的变量相关性较低，说明它们捕捉了公司信息披露的不同部分，彼此重合度较小，因此本文选取的信息披露质量变量是适宜的。我们的相关性分析结果，与Dechow等(2010)发现从不同维度出发测度盈余质量的变量之间相关系数较低的结论是一致的。

(三)流动性风险溢价的检验结果表3列出了基于滚动回归估计出的流动性风险，运用投资组合分析法检验中国股票市场流动性风险溢价的实证结果。表3第一行表示以流通市值加权的组合流动性风险(LiquidityBetas，LB)，组合流动性风险最低为－0.44，最高为0.51，高低组合流动性风险之差为0.96。第二行为流通市值加权计算的组合收益率(ReturnDifference，RD)，结果显示组合收益率虽未随着组合流动性风险的变化呈现单调递增趋势，但是高低组合之间的收益率差为0.36%，在5%的显著性水平下对应的Newey－Westt值(括号内)为13.97。经过CAPM模型(CAPMal-phadifference，CAD)和Fama－French三因子模型(FF－3alphadifference，FAD)调整后，高低流动性风险组合的截距项差分别为0.33和0.31，在5%的显著性水平下对应的Newey－Westt值分别为13.84和14.24。以上结果证实了我国股票市场存在流动性风险溢价，说明基于P－S测度的市场流动性以及运用滚动回归法度量的流动性风险较好地捕捉了股票横截面收益差异。

(四)信息披露质量对流动性风险影响的实证结果以股票预期流动性风险作为被解释变量，分别以信息披露质量的变量:市场交易信息(KV)、财务报表质量(DA)、分析师预测的分歧度(DIS)和准确性(ACC)作为解释变量，对样本进行标准化调整后，运用式(13)进行Fama－MacBeth横截面回归分析，具体结果见表4。首先，在控制了股票的市场特征与公司特征后，信息披露质量与预期流动性风险之间均呈现显著的负相关关系，四组解释变量KV、DA、DIS和ACC的回归系数分别为－0.0126、－0.0149、－0.0377、和－0.0331，在1%的显著性水平下对应的Newey－Westt值分别为－9.6699、－26.0881、－21.5865和－13.3133。这说明信息披露质量高的公司其股票未来的流动性风险较低，这一结论显著且具有稳健性，未受到度量信息披露质量方法的影响，支持了我们的假设1;其次，在所有控制变量中，收益波动率(RV)、规模(SIZE)与股票预期流动性风险之间，呈现稳定显著的负相关关系。具体来说:因为与价格走势平平的股票相比，投资者更倾向投资过去价格变化幅度较大的股票，因此月内收益波动大的股票未来流动性风险小。横截面回归系数表明规模大的股票流动性风险小，支持了前文市场因子LIQ与SMB的相关性分析结果(见表1)。对比四组解释变量的回归系数，我们发现，DIS与ACC对股票流动性风险的负向预测能力明显强于KV与DA。究其原因:(1)如有限关注理论中提到的，投资者因不具备充分处理和吸收所有可得信息的精力和能力，往往不能迅速准确地解读关联股票基本面信息的全部内涵，致使事件效应不能及时反映在公司股票价格上面(Engelherg，等，2012);并且我国证券市场是一个以噪声交易者为主的市场，跟风、盲目信赖专家的现象普遍存在，这都导致了市场交易信息不足以准确反映上市公司的信息披露质量。因此，投资者利用市场交易信息推断公司信息披露质量，进行流动性风险管理的效果可能较差;(2)利用财务报表质量预测流动性风险的效果不及预期，可能由于我国投资者的专业背景极不相同，财务报表虽然是上市公司最重要的信息披露媒介，但里面通常包含着大量晦涩难懂的法律和会计术语，投资者正确分析财务报表信息的成本甚至可能高于投资收益，所以投资者无法通过解读上市公司财务报表来判断公司信息披露质量的高低，作为投资决策的依据;(3)分析师预测的分歧度和准确性对股票流动性风险有较强预测能力的原因在于证券分析师的出现有效解决了我国投资者无法全面收集和准确分析信息的窘境，他们利用专业知识及信息搜索加工优势，通过对上市公司进行全面、科学、系统地深入剖析，对股票走势做出预测，将有价值的信息以通俗易懂的形式传递给投资者，为投资者买卖交易提供建议，提高了投资者的决策效率。综上所述，投资者利用分析师预测信息可以较好地甄别上市公司信息披露质量，作为预防和管理股票流动性风险的依据。此外，我们按照市场流动性新息的强度，将市场流动性分为恶化期、平稳期以及上升期，分别检验各个期间内信息披露质量对流动性风险的影响。具体来讲，在研究期间2003年1月至2012年12月内，我们按照股票流动性从小到大将120个月的研究期间分为三个子期间，其中股票流动性最低的30%，共36个月为市场流动性恶化期;股票流动性居中的40%，共48个月为市场流动性平稳期;股票流动性最高的30%，共36个月为市场流动性上升期。按照式(13)对三个子期间分别进行回归分析的结果见表5所示，因篇幅所限，本文只列出了解释变量的回归系数及显著性检验结果。首先，对比四组解释变量KV、DA、DIS和ACC在三个期间内的回归结果，发现在LIQ最低和最高期间内的回归系数，明显高于LIQ居中期间的回归系数，且在LIQ最低期间内，信息披露质量对流动性风险的负向预测能力最为显著;其次，与表4中列出的KV、DA、DIS和ACC的回归结果相比，四组解释变量在LIQ最低和最高期间内的回归系数大于平均回归系数，而在LIQ居中期间的回归系数小于平均回归系数。以上实证结果表明，在市场流动性新息强度不同的各个期间，信息披露质量对流动性风险的负向预测能力存在显著差异，与市场流动性新息的强弱呈正向关系，且在市场流动性恶化期内尤为显著，支持了假设H2a和H2b。

股市投资的风险分析篇7

我国自加入WTO后金融市场国际化进程进一步加速，资本市场规模的不断扩大，机构投资者队伍的扩展，证券市场竞争的加剧等因素，都推动着我国证券市场的不断发展完善。目前，我国的证券市场仍只是一个单边市场，推出股指期货是我国金融市场深化的必然选择。2007年《期货公司金融期货结算业务试行办法》《证券公司为期货公司提供中间介绍业务试行办法》以及《期货公司风险监管指标管理试行办法》正式实施，意味着股指期货上市的法规基本建立，股指期货的正式推出也渐行渐近。

一、股指期货对我国证券市场的影响

(一)股指期货的意义

当前我国的资本市场仍是一个年轻的市场，发展并不完善。推出股指期货是对资本市场的必要补充和完善，也是证券市场发展中重要的一步，这对促进我国证券市场健康持续稳定的发展具有积极的意义。主要表现在：一是改变单边市场格局。在股指期货推出之前，我国证券市场基本属于单边市场，即市场参与各方只能在股市上涨中获利。而股指期货的推出特别是做空机制的引入，将有效制衡我国的单边市场现象，使市场各方在股市上涨和下跌中都有盈利机会。二是满足投资者多种投资需求。投资者原来的投资模式只能是买进之后等待股价上升，股指期货推出后，对于愿意承担高风险的投机者来讲，可以利用股指期货的杠杆作用进行放大投资以获取高额利润；对于看好股票市场未来总体表现但缺乏选股能力的投资者，可以简单地买人股指期货，以获取股票市场的平均收益；对于选股能力较强但对股票市场总体走势缺乏信心的投资者，则可以通过双向投资模式最大限度规避风险，确保收益。股指期货的推出开辟了新的交易品种和投资渠道，同时丰富了避险工具，增进投资者对长期投资策略的信心，能够吸引更多的投资者，促进股市长期稳定的发展与持久活跃。三是规避系统性风险的有效工具。我国资本市场还不成熟，系统性风险在投资风险中占主导地位，市场缺乏有效控制风险的工具，而投资者可以通过买进或卖出股指期货合约与现货市场上个股股价变动进行对冲，从而达到转移股价风险，规避系统性风险的目的，帮助投资者进行收益锁定。股指期货规避系统性风险的作用对我国证券市场来说是最为重要的一点，笔者在本文将结合实证数据资料进行更深一层的剖析。

(二)股指期货的潜在风险

股指期货的潜在风险主要表现在：一是风险放大效应。我国证券市场不允许卖空，不管市场如何变化，投资者的最大亏损仅限于交易账户的资金，即股票价格风险并没有放大作用。而股指期货交易实行保证金制度，投资者只按照合约总值的一定比例缴纳保证金作为投资者履约的财力担保，当市场状况朝着股指期货投资者有利方向变动时，会使得投资者收益按比例倍增，但若市场状况为不利变动时，就会导致投资者的损失也按比例放大，从而使股票价格风险放大。因而股指期货在刚推出时，监管部门应建立较高的门槛及良好的风险防范机制，如熔断机制等，在市场不太成熟的时期帮助股指期货这一新的投资品种在证券市场实现软着陆。二是投机性较强。不论在证券市场或外汇市场，利用期货投机、套利、保值的区分本来就带有很强的主观性，在更多的时候是很难判别的。但由于在股指期货市场中，投资者并不能获得股息红利，这就决定了股指期货市场的投机氛围比股票市场严重。这在客观上就要求监管机构加大监管力度，才能保证市场的健康稳定。

二、股指期货规避系统性风险作用的分析

(一)股指期货对证券市场的作用：分散系统性

股市投资的风险分析篇8

第一，企业经营中的风险又可细分为：政策风险、技术风险、管理风险、财务风险等。

一是政策风险。在国内，政策的支持或限制会对整个市场带来极大的影响，因此风险投资在考虑是否投资某个企业的时候，首先应当考虑企业所在的行业是否获得国家政策的支持，是否存在政策性限制等政策风险。

二是技术风险。技术风险主要可分为两种。其一，技术前景的不确定性带来的风险，对于处于研发阶段的技术来说，能否达到预期的目标存在着一定的不确定性；其二，由技术寿命周期所致风险，现代社会由于科学技术更新换代快，使得产品的生命周期也大大缩短，如果风险企业的技术不能在预定的时间内开发完成，那么这项技术的先进性就可能不复存在，其它新产品的问世将会使这项技术失去意义。

三是管理风险。管理风险是指由于企业家管理不当而对风险投资家造成损失的风险，主要取决于管理者的素质和拟投资企业的激励约束机制，优秀的管理者应具备高超的分析能力、果断的决策能力和敏锐的洞察力，同时一个有发展潜力的企业更应具备合理健全的组织机构和有效的激励约束机制，企业的管理越规范，股权投资的风险相应就越小。

四是财务风险。企业的财务风险主要来自于资金周转风险。随着企业的发展壮大，所需现金流日益增加，一旦企业在正常的经营过程中不能产生足够的现金流，企业将面临一定的财务风险。

第二，股权如何退出的风险分析。股权投资的传统退出方式主要有公开上市（IPO）、兼并收购、股权回购、清算等。私募股权按投资的目的不是为了长期持有而是在获利后及时退出，以转入到下一个项目的投资。如果股权投资基金投放到项目公司后，不能在获利后适时、顺利地撤出，滞留的资本将使股权投资者陷入资金的死循环，无法及时地获得收益，进行新的投资。因而退出风险是我国股权投资机构目前面临的一个重要的问题。

二、私募股权投资的风险解决对策

股权投资机构在分析被投资公司风险之后，决策是否投资的关键是能否控制风险。股权投资控制风险的主要措施有甄选合格的管理者、投资协议、企业价值评估、增值服务、资本退出等。

第一， 选择合格的管理者。在股权投资机构所面向的企业中，相当一部分企业可供投资者参考的资料非常少，没有经营历史，产品未来的市场存在很大的不确定性，财务资料也不完善，供股权投资机构了解最多的就是创业者本人。

第二， 利用投资协议来有效控制风险。在投资协议中通过对投资形式、投资工具、退出安排以及对投资企业的制度要求等条款的设计，努力降低双方信息不对称的程度，并将股权投资机构所承担的风险部分转移到投资企业身上。与此同时，该方式还可激励投资企业与股权投资机构同舟共济，实现利益共享、风险共担。

第三， 合理评估企业的投资价值。价值评估是根据企业的当前情况，选择合适的评估方法对被投资企业确定合理的投资价值。这既是一个企业价值的确定过程，也是对企业的风险进行分析和控制的过程，因为合理的投资价值能够帮助企业获得适合企业发展目标的资金，以提高投资成功的可能性，也能够把投资者的损失限定在可控的范围内。

第四， 增值服务。股权投资者在进行投资以后应通过引入专业的管理团队及技术指导，协助投资企业制定最优的中、长期发展规划和上市计划；同时，投资以后公司的资金结构将发生很大的变化，要注意优化融资结构，提高资金的使用效率；最后，必要时也要引入会计师事务所、专业律师、券商等第三方机构协助分析。

股市投资的风险分析篇9

一、前言

随着我国上市公司的逐渐增多，许多公司都开始高速发展。通过数据分析，我国上证指数也在逐年增加，业绩在不断的增长，所以，我国上市公司逐渐呈现了兴盛局面，投资股票的股民也逐渐增多，但是想要在高风险投资中获得高利益是需要一定的效益分析的。虽然股票的跌涨不受投资人控制，但是我们可以通过效益分析进行判断，判断哪个股票短时间内会增长，以此获得更高的收益。为了在投资收益和风险损耗中选择正确的决策，我们需要了解相关的概念和短期股票投资的方法，使风险尽量降低，保证投资者本身利益。

二、降低短期股票投资风险的基本方法

股票投资中会面临高风险，高风险带来了高收益，那么，如何有效降低风险就是效益分析的一个重点内容。

（一）研究上市公司的基本财务状况

目前我国上市股份有限公司仍旧在不断增加，各上市公司经营的项目都有所不同，公司财务状况也都不同，经营效果也不同，有亏损也有盈利，这也导致竞争力的不同。这些特点都决定了投资风险的大小，所以我们在选择股票之前，要首先对这些上市公司的财务数据进行一定的了解，按照每一期的季度报告进行数据分析可以有效的观察出该公司的成果和未来发展趋势。虽然其中可能有一些数据是不真实的，但是还是很大程度给我们一些依据。接下来，根据国内各行各业的经济发展动态以及利润率的高低选择出20个左右的预备股票。这个时候我们发现，风险已经明显降低。然后再根据公开财务报表进行进一步的选择判断，判断近年来该股票的大体走向以及活跃指数。

（二）选择恰当的买入时机和价格

根据我国政策可以看出，国家队资本市场的发展是保持支持态度的，政府在一定程度上也在控制股市中存在的风险，尽可能的保持股票的融资功能。与此同时还要确保其发展中带来的泡沫和风险，这就为我们所说的恰当的买入时机和价格提供了一定的判断依据。现在来看，根据目前所预测的股票指数和政策，指数处于1000点以下的是绝对安全的投资区域，这个时候可以进行拟投，持股时间控制在半年左右。只有把握住恰当的买入时机和恰当的价格才能降低风险。

（三）选择恰当的买入方法

我国股市受到的影响因素较多，所以浮动波动比较大，根据资料显示，我国平均每年都会有至少一次的上涨和下跌，一般上半年会出现上涨，后半年会出现下跌，这主要是因为我国股市资金受到政府决策和经济政策的改变有关。我们可以根据这个特点进行计划，所以买股票之前要先进行投资计划的制定，然后再实施。也就是在股市从最高点下跌至百分之三十的时候买入时最为合适的时机，然后在下跌过程中进行增加买入直到开始上涨。这就是我们所说的资金推动型以及政策影响型市场，这种不协调中使我们不能分清具体应该买入哪支股票，但是在一定程度上是降低风险了。

三、持股的条件及心态与风险分析

投资者在买入股票后，其心情对投资的影响是非常大的。持股过程中，可能你随时都在关注股票，但是一直没有上涨，可能这个时候就卖掉了，但是当你卖掉股票后很可能就大幅上涨了，这个时候投资者往往会非常后悔，这种现象我们称之为股票投资的边际递增。所以，我们需要在投资中保持平常心，培养自己的耐心和自信，尽量减少这种卖出后后悔的情形。当我们买入一只股票后，他可能会经历大幅上涨和大幅下跌，我们不能存有侥幸心理，要保持常态，直到其增加到我们预期的效果再进行调整。有的人往往不放弃直到股票被套死，这就会导致股票突然下跌后降低自身的收益，这也是我们所不愿你看到的。这种恶性循环非常可怕，严重的时候会造成极大的影响，也是人们贪婪的表现。

四、短期股票投资的收益与风险与卖出股票的价格及时机关系分析

卖出股票的时机恰当与否决定了收益的高低，这也是是否真正获利的衡量标准。只有当我们将预期收益达到后卖出才是最合理的选择，不贪多。如果某一个股票你获利丰厚但是你没有卖出，那么那不是你的获利，所以一定要清楚这其中的关系。只有在整个过程中，不受上涨和下跌的影响按照原来的计划进行，这样的收益是大于一次性买卖的，风险也较小。所以关于短期股票投资的收益与风险是成正比的，卖出股票的价格及时机也都需要细致分析。

五、结束语

在股票短期投资中需要注意的是保持一颗稳定的心态，不要受行情的影响，还有不要把所有的闲置资金全部用于股票投资，最多是闲置资金的一半就可以了。还要注意千万不要用借来的资金去炒股。股票投资是一项风险高的投资，我们想要获得更高的收益就要面临这种高风险，按照一定的方法或许能够降低风险，但是还是要本着有风险的心情去对待，操作中注意恰当的时机和价格，这都是其中的技巧。我们只有在整体的投资中最早做好计划，然后按照自身的计划不受影响的进行才能最终达到自身目的。

参考文献：

[1]胡冰.遗传算法在股票短期投资决策中的运用[J].系统工程理论与实践.2015（7）：34-35

[2]吴嘉健.股改股票的短期投资收益实证分析与预测[N].云南财经大学学报.2015（3）：56-57

[3]陆青山.浅谈股票短期投资的风险与收益[J].财会研究.2014（2）：54-55

股市投资的风险分析篇10

一、引言

我国A股市场融资融券交易于2010年3月底启动，作为一项有利于市场发展的金融创新，吸引了许多券商和投资者参与，也标志着A股“单边市”的结束。但融资融券业务引入初期，许多券商为单纯扩大业务量而出现风控不严、投资者冲动融资融券而出现市场及个股波动加据的现象，从市场表面观察，融资融券与A股市场稳定性之间的关系是反向的，如融资融券引入后，先后发生了昌九生化、成飞集成的融资爆仓，许多高估值、高股价、低盈利增长的个股两融余额居高不下，股价波动异常，这都显示了融资融券对股价波动的影响是非常强烈的。此外，融资融券业务的杠杆交易特性和强制平仓制度会直接增加交易风险，从而加大了风险。企业进行融资融券业务时必须要注重风险的分析、防范和控制。本文将基于对作用机理进行分析检验融资融券对A股市场波动性的影响，并解析企业参与融资融券可能遇到的财务风险，然后提出一定的建议。而且伴随着融资融券规模的扩大，融资融券与股价波动关系日益显现，市场监管层需要寻求稳定与发展的平衡，投资者需要通过融资融券信息确定投资策略、预期风险，如此，融资融券与股市波动性之间的影响关系理论研究与解析企业融资融券业务财务风险不仅具有学术意义，还具有现实意义。

二、文献综述

国外对融资融券交易比较早的研究，主要集中于单纯的理论分析，并延伸及对证券市场的影响，而随着融资融券业务的推广，越来越多的学者选择从实证的角度来研究融资融券业务对股票市场涨跌及波动性的影响，而关于融资融券到底是加据了股市波动还是抑制了股市波动等基础问题还存在许多争论。

作为平抑股市波动的代表性观点，Miller（1977）[1]的异质信念的理论认为当市场只允许单边交易时，证券市场中多是某项证券的乐观投资人在进行交易，构成该证券的需求，使得风险高的证券却无法取得相应的高报酬，因此造成股票市场的大幅波动。Bris和Goetzmann（2003）[2]证实了在可以进行融资融券的资本市场中，卖空机制是有利于抑制市场波动的。

与之相反的观点是：融资融券业务不仅无法抑制股市波动，反而会加剧市场波动。Bogen和Krooss（1960）[3]提出了“金字塔效应――倒金字塔”理论，他提出卖空机制会加重投资者的投机心理，当股价上涨时，融资买入会增加需求，从而造成股票价格上升更多，当股价下滑时，融券做空会增加股票的供给，从而造成股票价格下落更多，融资融券加重了股市波动。Allen和Gale（1991）[4]通过理论研究指出引入卖空机制后，股市波动性会加剧。

A股融资融券业务开展后，部分国内学者对融资融券与股价波动性之间的影响关系进行了一些初步的研究。徐晓光，陈焕槟，张荣波（2013）[5]运用GARCH模型分析发现，融资融券业务的开展可以使股市波动减弱。刘明青（2014）[6]研究发现融资融券的平抑股市波动的作用主要表现在滞后期。

国内也有少数学者间接证明了融资融券并不是股市波动的“缓冲器”，在一定程度上会加剧股市波动。廖士光（2011）[7]研究发现两融业务发展并不均衡，融资交易会进一步提升标的股市价，融资融券交易的价格发现功能有待考证。胡留所，沈晓敏（2015）[8]从数据对比上发现，2015年的A股上涨与调整均快于上一轮行情，在另一个层次上说明了，融资融券发挥着加速股市波动作用。

关于融资融券业务的风险，有的学者将其按不同的主体归类，从投资者、证券商、金融机构和证券市场四个维度来进行分析。郝晓鹏（2012）[9]就分别探讨不同主体所面临的不同风险，认为投资者面临财务杠杆风险、内幕交易风险、政策风险，证券公司面临客户信用风险、操作风险、交易规模风险，证券市场面临市场波动风险、投机风险等，金融机构可能因转融通而承受债务风险，也有可能因信用失控导致金融风险。还有的学者抛开主体的划分，直接讨论融资融券面临的风险。杨建雄（2012）[10]将融资融券风险分为：市场风险、信用风险、操作风险、流动性风险。

三、θ谧嗜谌正负效应假说分析

（一）融资融券业务正效应假说

在融资融券交易被禁止的单边市场，一定时期内股票市场的供给是一定的，会经常出现供求关系的不平衡，市场做空力量长期被做多力量压制，一旦出现严重的供求关系失衡，市场必然会出现巨幅震荡，暴涨暴跌现象将会很常见。理论上讲，在具有融资融券交易机制的双边市场，融资融券会从调节股票的供求方面抑制股价的这种异常波动，从而起到稳定股市的作用。

如图3.1所示，当引入融资融券交易机制后，股票的需求弹性增加，需求曲线由ABC变为DBE，假如股票内在价值为G，在非融资融券状态下均衡价格为R，高估的股价使得投资者产生融资平仓及融券卖空预期，需求被抑制，需求曲线平缓而使价格变为M，从而使股价高估得到部分抑制；而如果开始时股价低于内在价值G，理性的投资者意识到股价被低估而且预期有融资买入或融券归还，会增加股票需求，促使得需求曲线向上平缓，使低估的股价上升。融资融券本身增加了股票的需求与供给，但更重要的是间接地向市场传达了股价被低估或高估的信号，使得需求在高估时下压、低估时抬升。

理论上说，如果融资融券成本为零，所有融资融券交易者充分理性，这种交易能使股票需求曲线为一水平直线GH，此时均衡价格始终等于股票内在价值，股价波动为零。

引入融资融券交易机制会大幅提高股票需求弹性，使得股市更具价格发现功能。此外，融资融券交易能增加低估股票的需求，使得价值洼地股票价格上升，而当股价提高致产生泡沫时，反而又会增加股市的供给，从而抑制泡沫膨胀，促使价格回归到内在价值。融资融券交易机制不仅能降低股市的波动性，还能通过增加股票低估期和泡沫期的交易量间接提高股市流动性。

如图3.2所示，假设市场处于均衡状态，且股票价格为G，供给缺少使股价高出内在价值I，理性投资者融券卖出或融资平仓，增加股票的供给量，供给曲线开始右移，促使股价下跌，融券卖空交易及融资偿还也间接地向市场投资者传达了股价高估的信号，进一步增加了股票供给，在图中表现为供给曲线由M向N移动，而股价由G向H移动。假设融资融券交易成本为零，股票供给会一直增加到使股价等于其内在价值I。当供给量继续增加到股价被低估至I以下，触发融券卖空的时间段限制与价值低估共振点，使供o减少，供给曲线向左移动。

可见引入融资融券机制后，若市场中的供需力量基本均衡时，使股价能更有效地向内在价值回归，并表现为改变需求曲线的倾斜度，促使供给曲线左右平移来提高市场效率。融资融券使股价在下跌中增加需求、减少供给，在股价上升时增加供给、减少需求，使交易量保持持续合理水平，使价格无法脱离内在价值太远。因此，融资融券均具有降低股市波动性、增加股市流动性的功能。

（二）融资融券业务负效应假说

融资融券的负效应说认为，融资融券业务的引入会加剧证券市场的波动，产生“助涨助跌”效应，不利于稳定证券市场。“倒金字塔”的理论认为引入融资融券交易机制会加剧股票市场的波动，当股票价格上升时，会增强趋势投资者的上涨预期，从而融资买入股票，增加股票需求，引起股价进一步上涨，使得股票价格更大幅度地偏离其内在价值；当股票价格下降时，趋势投资者会增强其股价下跌预期，从而融券卖出股票，增加股票供给，引起股价进一步下降，也使得股票价格更大幅度地向下偏离其内在价值。而融资融券本身具有杠杆作用，这种杠杆式“助涨杀跌”会加剧股票市场的波动。

（三）我国融资融券业务效应分析

由于我国融资融券业务开展时间较短，投资者的理论分析能力还有所欠缺，大多数投资者是趋势投资者，融资融券业务又符合这类投资者的风险偏好，一般都是从短线投机持股逻辑分析股票，并不是从长期持有的投资逻辑分析股票，故较容易在股价上涨时期融资买入股票，引起股票需求增加，导致股票价格提高，在股价下跌时期融券卖出股票，增加股票供给，导致股价下跌。因此具有典型负效应特征。

四、企业融资融券业务财务风险分析

对于企业投资者来说，融资融券业务是利用企业闲置资金进行金融资产投资的一种方式。《企业会计准则》对融资融券业务的会计处理进行了原则性的规定，但是目前仍然缺乏对该业务的详细规定，不同企业对融资融券业务的会计处理也不尽相同。在我国，融资融券业务的合约期限最长为6个月，所以企业利用融资融券进行金融资产的投资属于短期投资，影响企业短期营运资本的管理。

（一）杠杆交易放大债务比例引发的风险

融资融券业务最大的特征是利用一部分保证金就能z动一大笔资金，扩大交易规模，这种杠杆特性对企业投资者来说，一方面扩大了投资规模，另一方面也放大了债务规模。短期债务增加，如果企业的投资预期发生错误，会增加企业的短期偿债压力，同时短期借款的债务成本相对较高，目前大部分券商的融资利率和融券费率为8.6%左右，远高于银行同期贷款利率，也会对企业的债务决策产生影响。

（二）追加保证金引发资金周转风险

证券市场变幻莫测，企业投资者也无法正确预期股票价格的走向，股票价格变化偏离投资者的预期时，参与融资融券业务就可能导致企业的维持担保比例发生变化，当维持担保比例降到规定水平时，投资者就需要在规定期限内补足保证金。对企业投资者来说，其现金管理政策会使得企业留存的可用现金维持在最佳现金持有量。如果企业遇到需要追加保证金的情形时，临时而又紧急的现金需求会影响企业正常生产经营活动的资金周转，造成资金需求紧张，严重时会造成资金链断裂，从而对企业的健康发展产生影响。

五、结论与建议

关于融资融券业务的开展对于股市的影响，结合国外的研究情况可以分析原因，得出以下几点看法：

第一，虽然我国融资融券规模在不断扩大，但是融资融券业务仍然不够成熟，尤其是融券交易规模远小于融资交易规模，这可能会造成融券交易对市场波动影响较小。

第二，根据异质人理论，融资融券业务会平抑股市波动，但是我们研究发现融资交易会加剧股市波动，这说明我国股票市场中在进行融资交易过程中有许多投机跟风的现象，引发了两融的助涨杀跌效果。

就以上几点问题，可以提出以下建议：

第一，完善融资融券交易制度，加快融券业务的发展，使融资交易业务与融券交易业务发展相平衡。不仅要将银行和保险公司、养老基金等非银行金融机构直接纳入到证券信用交易体系中来，同时要吸纳更多投资者进入融资融券交易中，使价格反应的预期更全面。

第二，加强对金融机构的监管，将融资融券的风险控制落到实处，对指数波动与融资融券额进行跟踪监控，制定相应的跟踪监控指标，防止集中融资融券的平仓开仓产生的市场过大波动。

第三，监管层和证券交易所除了应加强融资融券业务知识的宣传、倡导理性投资行为外，应制定一些鼓励价值投资措施，对盈利的融资融券合约可让投资者自主选择平仓期限，使价格更好地反应不同投资者预期。也可以组织一些面向潜在投资者的融资融券专项教育，以揭示融资融券的投资风险。

就企业而言，融资融券业务属于高风险业务，参与该业务会对企业自身的财务造成一定的影响。防范融资融券业务对企业所产生的财务风险，对于企业的健康发展起着积极的作用。融资融业务财务风险的防范需要企业从自身角度出发，结合企业财务特征进行预防。

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股市投资的风险分析篇11

中图分类号：F830.9；F270 文献标识码：A 文章编号：1008-4096（2016）05-0073-07

一、问题的提出

投资风险历来是企业管理者和投资者所关注的重点，中小企业在我国目前各领域都占据着举足轻重的地位。然而中小企业发展现状不容乐观，加之2008年金融危机的影响并未完全消除，全球经济仍然处在复苏之中，中小企业在这样的宏观环境中更是举步维艰。通过观察2015年证券市场走势，我们发现，在上证指数总体下跌的情况下，中小板市场却出现了很多逆势上涨的股票。与主板市场的企业相比，它们对市场中变化的反应也更为敏感和强烈。因此，对中小企业投资风险的研究显得十分必要。

关于投资风险，王关义和李维安等认为，投资风险就是资本市场中获得收益并遭受损失的可能性，其具体反映在股价波动和收益的变化上。而股权集中度和投资者信念作为影响投资风险的两大因素，对中小企业投资风险产生了重要的影响。

现有文献对股权集中度与投资风险之间关系的考察主要是基于大股东在公司中所持有的份额来考虑的。股权集中度是股权结构的一个重要研究方面。对比美国和日本公司股权结构，赵秋君认为，我国上市公司国家持股比例过高，其主要表现为典型的“一股独大”式结构，黄曼行认为，我国股票发行种类过多，但是机制不完善，股权多元化（多股制衡）的局面尚未形成。通过影响上市公司盈余管理，粉饰财务报表。林钟高和储姣娇认为，股权集中度通过内部控制进行传导，造成企业盈余信息质量下降。从而引起股价波动。基于壕沟防御效应、利益协同效应。李汉军和刘小元认为，“一股独大”降低了企业的经营绩效。樊向前和孙风莲认为，股权集中度与上市公司业绩呈倒U型关系，其形成了金字塔股权结构，侵占中小股东的利益。基于股权结构悖论，邓路和王化成认为，控股股东持股比例与上市公司经营绩效呈现显著负相关关系。大股东增持后公司绩效未升反降.持有公司股票的投资者收益也未有显著增加。武晓玲和翟明磊认为，通过影响各方的切身利益，减少了大股东的利益侵占行为，中小股东的利益才能得到更好的保护。因此，张银杰认为，应适度降低第一大股东持股比例，完善信息披露制度，优化股权结构，加强监管措施，妥善解决国家股的流通问题，引入机构投资者，加强职工参与。李传宪和王茜璐认为，我国股权分置改革优化了股权结构，上市公司大股东获取利益的隧道效应减弱。

自Fama提出有效市场假说（Efficient Markets Hypothesis，EMH）、Sharpe等提出资本资产定价模型（Capital Asset Pricing Model，CAPM）及理性人假设（hypothesis of rational man）以来，在对风险的研究过程中，绝大多数都立足于新古典经济学的理性人假设和有效市场假说。它们是建立在同质信念的范式和理性的代表，均质信仰极端的假设。在实际中，Tobin认为，市场并不是完全有效的。随着噪声交易理论的进一步提出，越来越证实存在非均衡市场价格明显偏离基本价值。马健等认为，放松传统金融理论中的同质预期假设，证券价格的混沌行为是由投资者的异质预期引起的，异质信念程度的增强能够加剧市场上的收益波动。Hong和Stein分析了信息观察者和动量交易者的非完全理对股价的影响。Brock和Hommes提出了异质信念的资产定价理论，以异质信念资产定价为基础，异质信念的定价理论被用于多种证券产品的研究中，异质信念下的两阶段定价模型、股票定价模型、公司股权债权融资模型等各种相关的定价模型也由此产生。异质信念能够影响股价波动，股价波动也会反作用于异质信念，在我国股市限制卖空的制度背景下，邓路和王化成发现投资者异质信念程度越大，市场（个股）发生暴跌的可能性越大。异质信念对股价的负向作用更加显著。刘祥东等以扣除完全市场因子、行业因子和流动性需求后的换手率指标和收益波动率指标，实证检验异质信念对股票收益率有较好的解释力。

以上已有文献分析。证实了股权集中度和投资者异质信念是影响投资风险的两大重要因素。但是，本文认为，现有文献通过这两个因素对投资风险的研究大多是分别进行的，鲜有对三者之间的关系加以研究。并且多数研究均建立在市场有效、投资者信念同质的情况下，但事实上，市场并非完全有效。现有文献关于三者之间关系的研究中主要有三个方面：第一，信息不对称性的影响；第二，股权集中度对投资者保护；第三，不同股权集中度下投资者的政策选择。因此，我们在此研究基础上提出，投资者异质信念这一变量不仅作为直接影响投资风险的因素之一，同时可能作为股权集中度影响投资风险的中介变量。在股权集中度对投资风险的影响过程中发挥着传导效用。

二、理论分析与研究假设

（一）股权集中度与投资风险

股权集中度反映了股权的集中和分散程度，可分为高度集中、高度分散以及相对控股三种形式。Johnson等认为，大股东可能利用其控制权谋取私人利益，并将资源从公司向控制性股东转移。基于以上相关研究成果，Claessen等对东南亚9国的经验研究，再次证明了激励效应和壕沟防御效应。降低股权集中度意味着企业引进了更多的战略投资者，这将导致利益趋同效应大于利益侵占效应，并带来企业绩效的提高。因此，我们提出以下假设：

H1：股权集中度与投资风险之间呈现正相关关系，即股权集中度越高，投资风险越高，反之亦然。

（二）股权集中度与投资者异质信念

Burkart等认为，股权集中度不仅通过影响控制权和表决权，还会通过影响管理层的行为作用于投资者信念。Farber相关研究表明，适度降低股权集中度有利于降低外部投资者之间，内部人与外部投资者之间的信息不对称程度，从而有利于降低广大外部投资者之间信念异质程度。因此，我们提出以下假设：

H2：股权集中度与投资者异质信念呈现负相关关系，即股权集中度越高，投资者异质信念程度越小，反之亦然。

（三）投资者异质信念与投资风险

基于Fama的有效市场假说、理性人假设及相关理论的观点，市场是有效的，信息在市场中是自由流动的，投资者的判断也是理性的。也就是说，基于理论假设，市场中的投资者信念是同质的。但是在现实中，市场并非完全有效，投资者受到信息不对称及偏好的影响。进而投资者

同时。为避免投资风险与股权集中度、系统性风险之间反向因果关系导致的内生性问题，股权集中度的相关变量（own10）和系统性风险（beta）两个变量做了滞后一期处理。

（三）研究样本与数据来源

本文以2010年1月1日至2014年12月31日公布的中小板市场上市公司作为样本。主要基于两大原因：一方面，近年来中小企业相关政策陆续出台。国家对中小企业的扶持政策进一步加大：另一方面，选取2010年1月1日至2014年12月31日中小板市场上市公司的数据。确保了样本数据的时效性和充分性。

根据CSMAR数据库中创业板的有关文件。结合公司披露的相关信息和公告以及国家颁布的相关政策和措施，对这些数据进行手工搜集和统计。然后进行分类，分别按照分类计入该类别，并对这些数据进行筛选，删除偏离较大的异常值。其他股价和收益相关数据主要来自CSMAR数据库。财务指标和市场股价等数据来源于RESSET金融数据库等。并剔除数据缺失等原因未评价的上市公司、金融、保险业上市公司及其他变量数据缺失的上市公司.最终选用四年的2996个数据作为本文的样本。

四、实证检验与结果分析

（一）变量的描述性统计

对样本进行描述性统计，结果如表1所示。由表1可以看出，选取样本公司的各项数据中，中小板市场上市公司年度换手率（hand）的差异较大，最大值为1419.396，最小值为0.125，这说明中小板市场中不同上市公司之间换手率存在较大差距，即存在较为普遍和广泛的异质性。股票收益率（turn）相比其他变量来说，数据较为平稳，最大值为0.080，最小值为0.014，这说明不同投资者之间信念差异较大，并最终作用于股票收益率，即对证券资本市场的投资风险产生影响。因此，在研究投资风险的过程中，投资者异质信念是不可忽视的重要因素之一。除此之外，我们可以看出，样本的年度收益波动率（sigma）的标准差最小，这说明同一股票走势相对平稳，未出现较大的波动。

（二）回归结果分析

1.关于H1、H2、H3的验证

通过上述分析及对样本数据的回归检验。由表2列出的回归结果可以看出。股权集中度（own10）与股票投资风险（sigma）呈现显著正相关关系，即股权集中度越高，投资风险越大，假设H1得以验证；换手率（hand）与股权集中度（own10）呈现显著负相关关系，即公司的股权集中度越高，投资者异质信念越小，相反，则投资者异质信念越大。假设H2得以验证：根据H3的回归结果，我们可以看出，投资者异质信念（hand）与股票投资风险（sigma）呈现显著负相关关系，并且在其他控制变量中，公司规模（size）与股票投资风险（sigma）、投资者信念异质程度（hand）均呈现显著负相关关系，公司资产负债比（lev）与股票投资风险（sigma）呈现显著正相关关系，股票的系统性风险（beta）与股票投资风险（sigma）呈现显著正相关关系，公司上市年限（lyear）与投资者信念异质程度（hand）呈现显著相关关系。此外，虚拟变量中，行业（ind）、公司性质（state）对股票投资风险（sigma）和投资者异质信念（hand）的影响不呈现显著相关关系。

2.关于H4的验证

通过对样本数据的回归检验，由表3列出的回归结果可以看出，模型（1）中前十大股东持股比例（own10）和股票收益率（turn）、系统风险（beta）及时间（years）呈现显著相关关系。这说明股权集中度对投资风险有一定的影响.是影响股价和收益波动的因素之一。模型（2）中前十大股东持股比例（own10）和资产负债率（lev）及股票收益率（turn）呈现显著相关关系。此外，公司规模（size）、上市年限（lyear）及行业（ind）、时间（years）、系统风险（beta）也呈现显著相关关系，这说明投资者异质信念不仅受到股权集中度的影响，还受到市场、自身性质及其他因素影响。模型（4）中收益波动率（sigma）与换手率（hand）呈现显著相关关系，这说明hand起完全传导作用。公司规模（size）、股票收益率（turn）等也会对公司股票收益波动率（sigma）产生一定的影响，实证结果证明了H4。

五、稳健性检验

通过对表2和表3的回归结果观察发现，股权集中度、投资者异质信念和股票投资风险三者之间的实证分析结果与相关性假设是一致的，这表明实证结果并非数据挖掘或回归模型有意选择的结果。回归分析之前，我们还检验了自变量的共线性，结果表明VIF值均小于3，即模型中的变量间不存在多重共线性问题。

此外，我们还进行了下述补充检验：（1）改变因变量sigma计算公式中的参数，使用第一大股东持股比例（ownl）替代前十大股东持股比例（own10）作为股权集中度的替代变量对投资风险进行重新验证，估计结果未发生实质性改变。（2）改变投资者信念的衡量指标，我们将投资者信念指标用标准化后的连续变量来替代虚拟变量，重新进行回归检验，检验发现本文的主要结论并没有改变。（3）控制其他因素。实证检验结果表明，本文的主要结论依然成立。限于篇幅，本文仅列示部分稳健性检验结果（如表4所示）。

六、结论与建议

股市投资的风险分析篇12

一、私募股权投资企业财务风险分析

(一)私募股权投资工作中存在的问题

私募股权投资的重要前期准备工作就是要对企业价值进行评估,但是部分国有企业资产流失严重,估值较低,导致投资收益较差,投资者难以实现经济效益最大化目的;民营企业由于财务制度不透明,财务监督机制缺失,导致企业价值估值工作难以顺利开展,没有充分使用贴现现金流方法的优势,没有对财务指标估值方法和期权期货估值方法进行比较。部分企业没有认识到企业市场股票价值的重要性,没有根据公司股票的净现值或参考市场交易价格综合定价,导致企业的实际市场价值难以得到准确的计量,使得投资者难以辨别优秀企业,投资风险增大。

(二)来自投资者的风险

投资者可以是自然人也可以是法人,投资法人内部的专业人员素质越高,资金网络越完善,投资者在使用私募股权投资方式进行投资时取得成功的可能性就会越大。反之,就会给私募股权投资带来阻碍,降低投资收益,加大私募股权投资中的非系统性风险。投资者可能会给私募股权投资企业的带来信用风险和操作风险。部分企业内部缺乏完整合理的信息支持体系,没有采用信息化管理系统对投资者的资信状况和财务实力进行记录和分析,没有对投资者的资金状况、专业能力、可靠性和诚信程度等进行调查,也没有及时建立投资者实名档案,对投资者的信用状况不了解,给私募股权投资活动带来风险,合约资金无法按时按量到账,呆账坏账问题时常出现。

(三)来自企业运营工作中的风险

私募股权投资是一种复杂的投资方式,需要花费投资者巨大的精力和时间。投资者需要寻找融资企业,并和融资企业进行多方谈判,及时着手准备法律协议,再根据双方的协议来安排资金入账工作,这一过程通常会耗费投资者大量的时间和精力,交易成本较高,需要支付大量的管理费用。同时,投资者还需要对国家的相关政策和法律法规进行了解,并要及时跟进市场的发展情况,进而权衡项目融资的盈利性、经济性、灵活性和降低风险的好处。在投资项目运营过程中,企业要及时更新技术和管理模式,提高企业的创新能力,降低由于技术故障引起的风险。企业在运营过程中要根据自身的实际情况来选择成熟技术还是创新技术,无论是那种技术都要注重风险防控,对项目技术、设备可靠性、生产效率和质量、产品设计和生产标准等因素进行风险评价,识别控制技术风险。

(四)外部环境中的风险

根据公司金融相关理论知识可知,企业开展投资活动会面临系统性风险和非系统性风险。对待不同的风险,企业要从不同的角度对其进行分析。外部环境对私募股权投资企业带来系统性风险,企业内部风险即非系统性风险,非系统性投资者可以采取有效的措施进行防控或者管理,如果是系统性风险,则只能依靠国家从宏观层面入手,完善金融市场制度,规范金融市场行为等措施来降低,企业投资者往往不能通过自身的努力来消除系统性风险。外部风险通常有政治风险、利率风险和外汇风险、通货膨胀风险和环境保护风险等等,外汇风险又可以分为不可转移风险或者汇率/，！/波动风险。环境保护风险是企业在开展私募股权投资时,部分国家借口资源保护要求企业承担环保成本,进而给企业带来经济效益损失风险。

二、私募股权投资企业开展财务风险管理的措施

(一)做好风险评估工作

私募股权投资企业要开展财务风险管理工作,首先就要对风险进行评估。风险评估是建立在风险识别的基础上,根据项目风险的特点采用定性和定量分析方法,预测风险的大小和破坏程度。企业要对风险进行评估,将风险划分为不同的等级,根据风险等级来制定风险防控的对策和方案。企业要了解风险事件发生的概率,要明确风险事件发生涉及的范围和危害程度,可以采用敏感性分析和概率性分析方法对财务风险进行评估。企业要做好风险评估工作,首先就要熟悉风险评估的内容,并要根据财务工作业务性质来选取风险评估指标。风险评估指标的选定直接影响到风险评估工作的效率和质量,选取不同的评估指标将会得出不同的风险系数,因此企业要合理选取风险评估指标,可以运用财务信息建立计量回归模型,采用OLS分析方法来分析各项指标对风险的影响作用,以便的得出有效的规范性分析,为私募股权投资企业风险管控工作提供依据。企业在进行风险评估时要重视风险评估方法的选取,对项目进行风险评估的方法很多,常用的有主观评分法、决策树法、层次分析法等,企业要结合自身的风险管理情况来合理选择。

(二)明确财务风险管理原则和重点

私募股权投资企业开展财务风险管控工作,就要明确财务风险管理原则。财务风险管理原则对企业风险管理工作具有约束和导向作用,企业开展风险管理工作要符合企业总目标要求。企业战略目标是经营活动的出发点和归宿,风险管理活动也要符合企业战略目标的要求。企业要在不同的投资项目的

风险和收益进行权衡,要根据企业实际情况来选取最佳的筹资方式,企业要注重优化自身的资本结构,慎重使用财务杠杆,降低企业的财务风险系数。其次,企业要明确财务风险管理控制的重点,要根据重点防控内容来选取金融工具,提高企业资金的使用效率,降低企业的筹资成本。企业的财务风险往往取决于投资的期限、流动性、投资项目的收益、企业资金周转能力和偿债能力等因素,企业在开展风险防控工作时要对不同经营环节中工作重点进行分析,因为企业在不同的环节和阶段有着不同的工作重点。 (三)细分财务风险管理权责,重视合同